《多氟多公司研究报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《多氟多公司研究报告（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1投资摘要公司主营产品氟化盐主要用于铝电解助熔剂，2010年由于其主要原材料萤石等出现较大幅度的上涨导致公司业绩出现较大幅度的下滑，但从去年四季度开始公司也相应提高产品价格，公司业绩也相应的逐季出现修复，2011年随着公司新增产能的投产以及产品价格维持高位将使公司业绩出现大幅上涨。公司以锂电池电解液核心材料六氟磷酸锂为切入点发展锂电池材料，2011一季度开始已开始逐步投产，1亿AH 锂电池一期建设也将于今年5月份开始投产，产能为5000万AH。公司在多晶硅原材料制取技术取得重大成果未来有可能成为公司增长的新亮点，此外，公司通过前两年对主要原材料萤石的考察有望于今年收购萤石矿，同时也开始着手锂矿
2、的考察，通过进军上游原材料解决公司的成本波动过大问题。公司研究报告新能源产业化工行业多氟多（002407）投资价值分析 国信证券厦门营业部 金色阳光研究四部 无机氟化工明日之星2011 年 4 月 8 日2目录1、公司简介.32、股权结构.33、主营业务.34、行业分析.4（一）上下游关系.4（二）生产工艺.5（三）竞争格局.6（四）行业壁垒.6五、发展前景.7（一）市场空间.7（二）在建工程.8（三）未来产能.8六、业绩分析.8（一）成本分析.8（二）产品价格.9（三）盈利分析.9（四）业绩跟踪.10（五）业绩动力.10七、投资分析.10（一）主要风险.11（二）业绩测算.113一、公司简介
3、公司主要从事高性能氟化盐产品的研发、生产和销售业务，并立足锂电池电解液关键材料六氟磷酸锂积极发展锂电池相关材料。主导产品冰晶石和氟化铝主要作为电解铝的助熔剂。在全球范围内，公司氟化盐的综合产能、产量、出口量和市场占有率等方面均居同行业第一位。目前主要产品年产能为氟化铝6万吨、冰晶石6万吨、白炭黑及其他无机氟化物1万吨。公司利用超募资金以六氟磷酸锂为切入点，积极发展锂电池材料和锂电池项目，未来有望成为国内锂电池产业巨头。公司多晶硅原材料制造技术处于试验阶段，未来极有可能实现产业化成为公司业绩增长的新亮点。二、股权结构三、主营业务公司主要产品包括冰晶石（6 万吨，全球市场占有率 33.17%） 、
4、氟化铝（6 万吨，全球市场占有率 6.15%） 、白炭黑（1 万吨）及其它无机氟化物，产品广泛应用于冶金、磨料磨具、玻璃制造、电子、军工和农业等。另外公司的锂电池电解液关键材料六氟磷酸锂目前已完成中试并开始批量投产，未来有望打破国外垄断成为公司新的利润增长点，公司以六氟磷酸锂为切入点积极发展锂电池材料，2011 年 6 月份公司锂电池项目一期项目 5000 万 Ah 将投产。42008 2009 2010营 收 构 成其 它 氟 化 铝 冰 晶 石2008 2009 2010利 润 构 成其 它 氟 化 铝 冰 晶 石4、行业分析（1）上下游关系1、上游上游原材料包括氢氧化铝、氟硅酸钠、硫酸、
5、萤石等，这些原材料占到产品成本 80%左右。5（目前国内湿法磷酸的产量每年约 1000 万吨，副产氟硅酸约 375 万吨）2、下游a、传统氟化盐我国无机氟化物的第一大应用市场是金属市场冶炼，占总消耗量的 73%；其次是玻璃制造、磨料磨具、氟化剂等市场，约占 24%；其它市场（军工特种产品、电子产品等）消耗量约占 3%。冰晶石和氟化铝主要应用于电解铝：世界各国均采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法生产铝，冰晶石制造的电解液能够作为助熔剂将氧化铝的熔点从 2050 度降低到 960 度，生产过程中电解液在高温下挥发缺失，需要不断添加氟化铝以调整电解液的分子比，从而降低电解温度，增加导电性能，有利于氧化铝的
6、电解和降低电解过程中的能量消耗，氟化盐的性能与质量越高，铝电解过程的用电及排放越少，氟化盐的用量也较少，整体节能减排效应明显，冰晶石主要用于铝电解的启动阶段，氟化铝主要用于铝电解的日常生产运行，两者用量占铝用氟化盐产品 95%以上。b、锂电池材料六氟磷酸锂主要用作锂离子电池电解质材料，其电解液主要用于锂离子电池制造。C、其它氟化硅主要用于光伏多晶硅原材料制造。3、替代产品冰晶石和氟化铝不可替代：从 20 世纪 50 年代以来冰晶石-氧化铝熔盐电解法一直是铝冶炼的最主要方法，目前仍未来有新的替代方法，因此冰晶石、氟化铝是电解铝工业生产中不可或缺的助熔剂。电解质比较：电解质 六氟磷酸锂 六氟砷酸锂
7、 四氟硼酸锂 高氯酸锂 三氟甲基磺酰 双草酸硼酸锂优点 导电性好 稳定性好 稳定性较高 稳定性好 热稳定性、循环性好稳定性好缺点 易水解 含有毒物质 导电性、循环性差强氧化性、导致易爆电导率低 解度低、电导率低（二）生产工艺1、传统氟化盐氟化铝的生产方法：生产工艺 代表厂商 特点 国内占比湿法氟化铝 前苏联 技术相对落后，目前面临被逐步淘汰的局面 22%干法氟化铝 瑞士 BUSS、奥地利LINZ主含量高、容重高、灼减小 65%无水氟化铝 多氟多 收率更高、能量消耗更少、杂质含量更低、粒度均匀流动性更 13%6好（湿法氟化铝的生产方法已被铝行业准入条件禁止）冰晶石的生产方法：方法 特点纯碱氟铝酸
8、法 生产成本高，能源、资源消耗高（面临淘汰）氟硅酸钠法 利用磷肥副产的氟硅酸废液进行高分子比冰晶石产品的生产，有效减少了磷肥废料对环境的影响，降低了产品生产成本氟铝酸铵法 可以利用铝加工行业废弃物氟铝酸铵生产冰晶石产品粘土盐卤法 使用我国丰富廉价的粘土和工业盐，代替价格较高的氢氧化铝和纯碱进行生产，降低了产品生产成本：该工艺生产的冰晶石分子比可以高、中、低进行调整，满足不同客户需求，产品应用领域得到进一步扩展2、六氟磷酸锂方法 优点 缺点气固反应法 操作相对简单 制备均一多孔的氟化锂难度大，难以工业规模化生产有机溶剂法 避免使用剧毒易挥发的氟化氢五氟化磷会和有机溶剂发生反应，而引起聚合、分解，
9、导致很难获得高纯度的产品离子交换法 避免使用昂贵的五氟化磷作为原料其中使用的醇基锂或氨等同样会和有机溶剂发生类反应，且成本高，必须使用无水溶剂氟化氢溶剂法 整个反应易于进行和控制 使用了腐蚀性介质氟化氢（三）竞争格局1、传统氟化盐排名 企业名称 产能 产量 冰晶石 氟化铝 产量占比1 多氟多化工股份有限公司 12 12.31 6.15 6.16 21%2 湖南有色氟化学有限责任公司 11 8 1.66 6.34 14%3 白银氟化盐有限责任公司 6.5 3.73 1.3 2.43 6%2、锂电池材料a、六氟磷酸锂7b、电解液（四）行业壁垒1、传统氟化盐技术壁垒：氟化铝和冰晶石的生产在技术准入方
10、面要求较高，成为其它公司进入该行业的壁垒。公司参与国家氟化铝、冰晶石标准样本的制定，为公司产品的标准化创造了优势及对其它公司进入该行业竖起壁垒。渠道壁垒：由于铝行业的集中程度越来越高，下游客户对产品质量要求较高，且客户稳定不会轻易变动。全球最大铝业公司美国铝业公司、中国铝业公司、力拓加拿大铝业公司等均是公司客户，在国内电解铝产量超过 20 万吨的 21 家企业中，公司是期中 19 家的重要供应商。2、六氟磷酸锂六氟磷酸锂工业化生产的主要难点在于，其作为锂离子电池的关键配套材料，纯度要求大于 99.9%，水分和游离酸含量要求分别小于 20ppm 和 150ppm。但是其特点却是极易吸潮而分解。因
11、此其生产技术涉及低温、高温、真空、高压、耐腐、安全以及环保等方面的要求，设备要求产高，工艺难度大，危险性大，是典型的高科技、高危生产环境、高难生产的“三高”技术产品。目前工业化生产大部分都采用氟化氢溶剂法。8五、发展前景(一）市场空间1、传统氟化盐国内 2007 电解铝产量达到 1256 万吨，2008 年达 1360 万吨，2009 年 1363 万吨，预计2010 年、2013 年电解铝产量为 1700 万吨、2050 万吨。预计到 2011 年国外氟化盐供应缺口为 21 万吨（冰晶石和氟化铝分别为 3 万吨和 18 万吨） ；2015 年国外氟化盐供应缺口为 29 万吨（冰晶石和氟化铝分
12、别为 4 万吨和 25 万吨） 。2、锂电池材料（2）在建工程主要项目 投资总额（万） 项目进程 建成日期年产 6 万吨高性能无机氟化物项目 25026 63.11% 2011.6.30氟资源综合利用项目 6002 30.07% 2011.12.31年产 1 万吨再生冰晶石项目 2776 57.98% 2011.6.30氟化学技术研发中心 3160 7.25% 2011.6.30年产 200 吨六氟磷酸锂 12945 29.28% 2011.12.30年产 1 亿 AH 动力锂离子电池项目 10000 17.84% 2012.6.30锂离子电池用电解液及六氟磷酸锂、电池级氟化锂、电子级 HF
13、12376 0% 2013.12.1（3）未来产能1、传统氟化盐9产能（万吨） 2010 2011 2012 2013氟化铝 6 9 12 12冰晶石 6 6 11 11白炭黑 1 1 2.2 2.22、六锂电池材料产能 2011 2012 2013 2014 2015电池（万 AH） 2000 6000 9000 10000 10000六氟磷酸锂（吨） 140 600 1100 2000 2200电解液（吨） 0 3000 8000 16000 20000电池级氟化锂（吨） 0 160 200 360 400电子级氢氟酸（吨） 0 2000 2500 4500 5000六、业绩分析（一）成本分析1、成本构成2007 2008 2009成 本 构 成制 造 费 用 人 工 成 本 燃 料 动 力 原 材 料 2007 2008 2009原 材 料 构 成其 它 烧 碱 氟 硅 酸 钠 烟 酸 硫 酸 氢 氧 化 铝 萤 石2、成本敏感性根据公司 2009 年的消耗量
