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1、财务管理MBA授课讲稿,东北财经大学 傅 丹 2010年3月,第一章 导论一、财务管理学科简介（一）财务管理学科性质,财务管理也称理财学，是金融学的一个分支。金融学最早是从宏观层面开始的，研究的内容主要是货币银行学（Money and Banking）和国际金融（International Finance）。到20世纪50年代金融学从经济学中分离出来，成为一门独立学科。研究范围从宏观层面向微观层面扩展，研究内容从“Money and Banking”逐渐向“Finance”过渡，最后形成了以公司财务（Corporate Finance）、投资学（Investment）和金融市场（Financi
2、al Market）为核心的金融学。 我们所开设的课程主要是讲述公司财务管理，也被称为微观财务管理。它不同于宏观财务管理，它不是站在政府和银行的角度，而是站在企业（业主制、合伙制、公司制）的角度研究财务问题。 企业财务管理公司理财,（二）财务管理与会计的关系,联系： 区别：机构设置不同 工作内容不同,二、职场中与财务管理相关的工作机会,理财涉及三个相互联系的领域：金融市场和机构、投资机构、公司。 金融市场 银行、保险公司、财务公司、证券交易所、证券公司、期货公司等都是金融市场和机构的组成部分。它们的业务主要涉及宏观理财方面的内容。要成为一名合格的金融从业者，首先要对金融机构的监管制度、导致资本
3、市场利率升降的因素、各种金融工具及其衍生金融工具（债券、股票、存贷款、应收应付票据、期权、期货等）有比较清楚的了解。,投资机构 从事投资工作的人士可能会到证券公司、投资银行、投资公司、基金公司等机构工作。投资领域的主要工作是：投资项目评估、进行个股分析、为投资者确定最佳投资组合、设计能使投资者满意的金融产品，并将其成功推销等。要求从业者对财务分析、收益预测、市场调研、投资组合理论、精算学等相关知识有较为全面的了解。 同时，上述知识的掌握对于我们个人理财也有较大的帮助。,各类公司 这是上述三个领域中最为宽泛的一个，也是工作机会最多的一个。无论是什么性质的企业，独资或股份的；上市公司或非上市公司；
4、持续经营的公司或新成立的公司；制造业公司或服务业公司，都要涉及融资、投资、资金分配这些理财问题。从选择融资工具，评估投资项目，到进行股利分配，都是财务管理工作内容。财务负责人要负责针对不同的客户制定不同的赊销政策，决定存货量和库存现金数量，计算资本成本，确定资本结构，制定折旧政策，制定股利分配政策、编制资本预算、进行公司扩张重组等财务问题的处理等等。需要学习和掌握的知识就更多。,建议从事财务工作的人士应学习和储备的知识：,金融学（金融市场学、投资学、金融理论） 管理学（管理学、公司战略、人力资源管理） 会计学（基础会计、中级财务会计、成本会计学、财务报告及分析） 理财学（理财学原理、中级理财学
5、、资本预算、国际财务管理、估价理论与技术、公司兼并重组与破产）,三、CFO的职责,（一）财务机构设置 管理规范的公司应分设财务管理和会计两个部门。 会计部门下设：财务会计科、成本会计科、管理会计科、税务会计科、信息 管理科等 财务部门下设：融资科、投资科、预算管理科、证券管理科、利润分配科、基金管理科等,（二）CFO有关财务方面的职责,CFO的职责同财务管理内容密不可分，早期的传统财务管理以融资为核心，现代财务管理则是以价值评估、价值创造为核心，即如何通过投资和融资决策为公司创造价值。 CFO基本职责是： 融资在金融市场上向投资者出售金融资产，为公司融通资金。 投资在商品市场进行实物资产投资，
6、购买设备、原材料等生产资料，在金融市场上进行投资，购买股票债券等金融资产。 分析对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力及现金流量进行分析，掌握公司的财务状况和发展趋势。 分红付息将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。,在这些职责中，CFO需要回答两个基本问题： 如何在商品市场上进行实物资产投资，为公司未来创造价值投资决策问题 如何在金融市场上融通资本，为投资者创造价值融资决策,20世纪末期，金融市场的全球化趋势和信息技术进步，改变了公司的商业运作模式和价值创造过程，对CFO职责的要求也发生了改变。对CFO应具备的能力有了更高要求，除了应具有扎实的专业技能，还须胜任以下
7、工作。,公司的战略规划已成为CFO工作的关键部分。 在电子商务环境下，对公司信息进行流程化管理。 公司财务仍是CFO的基本职责，但重心将转向以价值为基础的财务运营管理，包括税收、现金流量管理、风险管理、业绩评估等方面。 CFO的工作重点不再是信息加工和财务监控，他将成为公司与内外部沟通的桥梁，为公司营造良好的融投资环境。 CFO与CEO应在相互信任的基础上，成为战略伙伴关系。 在这里，战略视野和沟通能力被看做CFO的重要技能，甚至超过了财务专业技能。,四、形成财务管理基础的十项基本原则,人们进行储蓄是为了未来消费，一些人以储蓄进行投资并得到了回报，也有一些人愿意放弃未来的消费机会现在消费。进行
8、储蓄的投资者由于延迟了消费，会要求比预期的通货膨胀率更高的收益。如果投资不能补偿预期的通货膨胀，投资者将会提前购买它们目前不需要的产品或投资于那些能保值增值的投资项目。 预期收益不是实际收益，未来的结果只能预计。额外的收益将补偿额外的风险，这就是为什么公司债券利息率高于政府债券利息率的原因。 财务决策也要考虑决策者的风险承受能力。风险收益相依相伴，敢于承担风险的投资者选择高风险高收益的项目；不愿意承担风险的投资者选择收益少风险低的项目。,原则1: 风险收益的权衡额外的风险需要额外的收益进行补偿,原则2: 货币时间价值现在的一元钱比未来的一元钱更值钱,财务管理中最基本的原则之一就是货币具有时间价
9、值，即今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。我们进行融资、投资决策时往往涉及的时间跨度很大，需要把未来的成本和收益都按一定的折现率折成现值表示，否则无法合理评价项目的未来收益和成本。,原则3:现金至尊价值衡量要考虑的是现金而不是利润,现金流是公司收到的并可用于再投资的现金，而按权责发生制计量的会计利润是公司取得的收益，不是可以使用的现金。同一会计期间，现金流和会计利润发生的数额可能是不一致的。我们在进行财务决策时，考虑的应是现金流，而非会计利润。 理由： 现金流可用，会计利润不一定能使用 现金流不可调整，会计利润可调整,原则4: 增量现金流只有增量是相关的,在确定项目的现金流量时必须把握，只有增量
10、现金流量才是与决策相关的现金流量。如开辟新航线、开发新型号的产品等，必须考虑项目使公司原有现金流量发生改变的情况。,原则5: 有效的资本市场市场是灵敏的，价格是合理的,资本市场上影响证券价格的信息分为三类：历史信息、公开信息、全部信息，不同的信息对证券价格的影响不同，因此产生了三种不同的市场效率。 弱势效率市场公司所有过去的信息（交易量、收入、利润等）都已完全反映在证券的现行市价中，投资者不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额利润。如果尚有公司的历史信息对证券价格产生影响，说明市场没有达到弱势效率。,半强势效率市场公司所有的历史信息和公开信息（政治经济形势、经营的重大信息、价格税收融资政
11、策的调整）都已反映在证券现行市价中，投资者无法利用已公开的信息获取超额利润。 但公司内部人却可以通过获得一般投资者无法得到的信息，买卖公司股票，获得超额利润。,强势效率市场证券的现行市价已反映了所有公开和未公开的信息，即全部信息。任何人甚至内部人也不例外，都无法在证券市场获得超额利润。如果有人通过内部信息买卖证券获得超额利润，说明证券市场尚未达到强势效率。,市场是否有效与信息反映到证券价格中的速度有关。在有效市场假设前提下，信息反映到价格中的速度之快使得投资者无法从公开的信息中获利。 有效市场对理财的意义在于：证券市场的价格是合理的。股票价格反映了所有与公司价值有关的公开信息。我们可以通过每一
12、个财务决策对股价应有的影响，来完成公司价值最大化的财务目标。,原则6：成本效益原则,财务管理中的任何行为都是要付出代价的，但付出代价的目的是为了获取收益。为此需要权衡成本与收益。只有收益大于成本的决策才是可行的。,原则7：代理问题所有者与经营者的利益冲突,源于经营权与所有权分离而产生的代理问题，阻碍公司价值最大化这一财务管理目标的实现。经营者在进行财务决策时，可能首先考虑的是自己的利益问题，并不把公司价值最大化放在首位，这被称之为逆向选择或道德风险。如何解决这一问题，人们探索出的办法是监督和激励相结合。 监督（设立监事会、聘请外部审计等） 激励（绩效股、期股、股票选择权等） 建立职业经理人市场
13、,原则8： 依据税后收益进行财务决策,税收政策是政府部门用以调整产业结构、调节收入分配的重要手段，税收政策的调整，会影响公司利润及现金流。企业进行财务决策时要以税后的现金流量、会计利润为决策依据。,原则9：风险的可分散性有些可以通过分散化消除，有些则不能,公司特有风险（非系统风险） 市场风险（系统风险） 经营风险 财务风险,原则10：道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑,法律是反映社会总体价值的原则，它规定人们行为的对或错。而道德是另一个层面的行为规范，对人行为约束能力低于法律。道德行为就是要做正确的事情，而究竟什么是正确的，不同的人会有不同理解。 金融业和财务管理实务中
14、频发一些案例，当事人的行为可能不违反法律，但与社会大多数人的愿望不一致，不道德的行为直接导致失信，而失信将导致事业的终结和未来机会的丧失。事件本身产生的结果最终还有可能导致法律的修改。 在金融业中处处存在着道德困惑，而与内部交易有关的道德丑闻更是比比皆是。 如何定义道德行为，是以遵守社会法令为依据，还是另有标准，这是值得思考的问题。,思考题：,1. 你认为一个能够成为CEO战略合作伙伴的CFO应具备的能力有哪些？ 2. 道德问题真的与公司理财目标相关吗？如何解决财务领域的道德困惑？,第二章 财务管理概述 一、财务管理内容 （一）财务管理概念,财务管理是研究公司当前和未来经营活动所需财务资源的取
15、得和使用的一种管理工作。 资源包括：土地、资本、劳动力、经营能力，前两项称为非人力资源，后两项称为人力资源。 财务学上的资源仅指资本。 资源的取得融资活动，即以低廉的成本筹集经营所需资本。 资源的使用投资活动，即将所融通的资本用于能提升企业价值的活动。,（二）财务管理的内容,从资产负债表的内容上，包括以下三部分： 营运资本管理（流动资产流动负债） 长期投资管理（固定资产、无形资产、其他资产） 长期融资管理（长期负债、股本、留存收益） 也有人将财务管理内容概括为： 融资管理 投资管理 （资金耗费管理成本管理） 分配管理,1.融资管理,融资是公司资金活动的起点，无论是新公司还是持续经营的公司，融资
16、都是必须的。市场经济条件下，公司的资金来源为： 投资者投入（自有资金）以现金、实物资产、无形资产等形式投入的资金，购买股票投入的资金 借入资金债券、银行借款 无论何种方式的融资，都是公司取得资金使用权的行为，公司都要承担相应的经济责任，支付资本成本，即资本不能无偿使用。,2.投资管理 投资管理是资金的投放和使用的管理，即资金的运用。公司将把资金运用于如下方面： 流动资产可在一年或一个经营周期内变现的资产。价值转移与实体运动并行。分为货币、债权、存货三大类。 固定资产单位价值在国家规定限额以上，使用年限超过一年，主要劳动资料及场所。 无形资产无实物形态，但能在生产经营中长期发挥作用的使用权、特许权、知识产权、专有技术等。 流动资产运动属于资金的短期循环，固定资产、无形资产的运动属于资金的长期循环。,3.成本管理 公司的成本管理包括：成本计划、成本核算、成本控制等方面。 4.分配管理 公司资金分配过程有广义、狭义之分：广义的资金分配从产品销售收入的取得开始，即利润表和利润分配表
