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1、“十四五”规划及2035年远景目标展望,2020年11月4日,CONTENTS 目录,1,2035年建成中等发达国家，创新、绿色领域看点最多 “十四五”双循环内外共振，收入分配与生育政策或迎调整 产业政策向市场化转型，1+4领域需要重点关注 城镇化突出城市群作用，土地盘活释放要素潜力 金融体系改革地位提升，资本市场改革或为亮点,2,“十三五”指标及完成情况,“十三五”规划提出32个定量指标，多数已于2019年提前完成,资料来源：Wind，新华网，生态环保部，国家统计局，中信证券研究部 *代表2018年数据；*单位为2015年不变价；*目标为最高值，即数值越低代表完成越好,3,十九届五中全会提出
2、到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，我们认为这一目标约为2万美元左右 世界银行将发达经济体定义为，人均国民总收入（GNI）超过12,536美元；2019年共有62个国家或地区满足这一标准*， 其中21-42名应为中等发达国家，第42名的希腊GNI约为2万美元 2019年4月20日，上海市市长应勇在新闻发布会上表示，上海2018年人均GDP超过2万美元，达到上中等发达国家水平 中性预期下，2021-2035年均增速4.8%，到2035年人均GDP达到21,006美元，可同时实现人均GDP超过2万美元和较 2020年翻番两个目标 2022-2025年、2026-2030年、2030-
3、2035年平均增速分别为5.0%、4.6%、3.9% 部分发达经济体GNI2035年中国经济增长情景分析,2035年建成中等发达国家，对应15年平均增速约为4.8%,国家或地区,2019年GNI（美元）,世界排名,希腊,20,320,42,匈牙利,16,140,54,罗马尼亚,12,630,62,资料来源：世界银行，中信证券研究部 注：*剔除部分没有最新数据的经济体；*中国澳门为2018年数据,资料来源：wind，中信证券研究部预测（GDP按2019年不变价计算）,2019年人 2020年增速,美元,21,006 美元 美元,悲观,4.7%4.3%3.6%4.5%,20,177 美元,4,进入
4、创新型国家前列，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑,国家/地区,总体排名,分项排名,全球国家综合创新能力（GII）排名,十九届五中全会提出2035年跻身创新型国家前列，加快建设科技强国 企业是科技创新的主体，推进产业基础高级化、产业链现代化，或将进一步完善“首台套”、财税激励、政府采购、金 融支持等政策 科研院所继续承担国家战略科技力量的重任，实行“揭榜挂帅”的科技项目组织管理方式，扩大科研院所自主权，构建 充分体现知识、技术等创新要素价值的收益分配机制，完善科研人员职务发明成果权益分享机制 国家中长期科技发展规划(2021-2035)预计将于今年年底或明年年初公布，有望在人工智能、量子信息
5、、集成电路、生命 健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等领域制定新一批国家重大科技专项,资料来源：世界知识产权组织，中信证券研究部,5,推动绿色低碳发展，基本实现美丽中国建设目标,节约资源,单位国内生产总值能源消耗,-,单位国内生产总值二氧化碳排放,-,万元GDP用水量,-,-,化解过剩产能、淘汰落后产能,能源结构,非化石能源占一次能源消费比重,-,污染物,主要污染物排放总量（二氧化硫、化学需氧量、氨氮、氮氧化物）,主要污染物排放总量（二氧化硫、化学需氧量、氨氮、氮氧化物）,-,垃圾分类,土地,耕地保有量,-,新增建设用地规模,-,-,受污染耕地安全利用率,-,污染地块安全利用率,-,生
6、态保护红线面积,森林,森林覆盖率,森林覆盖率,森林蓄积量,-,空气,地级及以上城市空气质量优良天数,地级及以上城市空气质量优良天数,细颗粒物（PM2.5）未达标地级及以上城市,细颗粒物（PM2.5）未达标地级及以上城市,水,达到或好于III类水体比例,达到或好于III类水体比例,劣V类水体比例,劣V类水体比例,-,近岸海域水质优良（一、二类）比例,-,全国用水总量,中国将力争在2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和 十九届五中全会提出，中国将制定2030年前碳排放达峰行动方案 提升新能源消纳和储存能力或将成为未来重点任务，新能源汽车、分布式光伏电站、储能设施值得关注
7、中共中央计划2035年基本实现美丽中国目标，将推动生态环境质量向更高标准迈进 “十三五”规划与建设美丽中国的环保指标 “十三五”规划建设美丽中国,资料来源：国民经济和社会发展第十三个五年（20162020年），关于全面加强生态环境保护，坚决打好污染防治攻坚战的意见，中信证券研究部,CONTENTS 目录,6,2035年建成中等发达国家，创新、绿色领域看点最多 “十四五”双循环内外共振，收入分配与生育政策或迎调整 产业政策向市场化转型，1+4领域需要重点关注 城镇化突出城市群作用，土地盘活释放要素潜力 金融体系改革地位提升，资本市场改革或为亮点,290 270 250 230 210 190 1
8、70 150 130 110 90,1993-12 1994-06 1994-12 1995-06 1995-12 1996-06 1996-12 1997-06 1997-12 1998-06 1998-12 1999-06 1999-12 2000-06 2000-12 2001-06 2001-12 2002-06 2002-12 2003-06 2003-12 2004-06 2004-12 2005-06 2005-12 2006-06 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 20
9、11-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06,实体经济部门杠杆率,开拓外需与扩大内需共振，本轮扩大内需战略或以改革开放为主要抓手,7 资料来源：wind，中信证券研究部,中美摩擦与疫情背景下出口有较大的下行风险，对冲方式包括开拓外需与扩大内需两大方面： 开拓外需：一方面需通过出口转内销与多元化出口来缓解货物贸易顺差的下降，另一方面需通过改革提高
10、服务业供给进 而缩减服务贸易逆差 扩大内需：短期可通过投资与消费的需求侧政策如专项债、消费券等托底经济，但长期看需通过改革带动消费增长，收 入分配机制改革与人口政策调整或为未来5-10年的工作重点 “十四五”规划或将重点阐述扩大内需战略，考虑到宏观杠杆率的风险，供给侧方面的改革或为本轮扩大内需的重点： 扩大内需战略并非首次提出，1998-2002年的第一轮扩大内需中，国家进行了包括机构改革、加入WTO等多项改革开放 政策，经济成功企稳；2008-2012年的第二轮扩大内需以基建地产为抓手，经济虽然企稳但宏观杠杆率也快速上升 本轮扩大内需的初期，宏观杠杆率快速上升类似2008年。为防范风险，参考
11、1998年经验，供给侧的改革开放或为重点 此前共有两轮完整的扩大内需战略周期,第一轮 2700亿特别国债+ 近万亿长期建设国债,第二轮 连续降息降准+ 4万亿投资计划,8,43.5,30,20,47.5,8,3,50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,对美出口占比出口下滑幅度,日本德国,货物贸易：出口集中风险较大，出口转内销与多元化出口共同化解风险,对单一国家过高的外需依存度，可能诱发贸易安全问题 2015-2018年间，中国大陆前两大出口目的地金额占比之差为12.7%，而同为制造业大国的日本和德国仅为1.2%和0.6% 广场协议后日德货币对美元升值幅度相似，而日本对美出
12、口占比过高，其出口滑坡更剧烈，经济减速更严重 简单情景假设下，在美国当前“保护主义大棒”的政策下，未来5-10年对美出口货物金额有下降约40%的可能性，内需与“一带一 路”和欧日韩或可有效承接 我国内需释放潜力较大，预计15%的对美出口或可转移至国内 预计17%对美出口或可转移至“一带一路”和欧日韩，这不仅是国际局势影响的结果，更是市场潜力的考量。2019年，我国对 “一带一路”出口额达7,510亿美元（对美国出口额为4,187亿美元），增长13.1% 预计8%对美出口或难以转移，带来一定净损失。比如21世纪经济报道等媒体报道，中国美国商会今年3月进行的一项调查发现， 受疫情影响，有16%的美
13、国企业考虑会将部分生产或供应链迁出中国,升值幅度 资料来源：World Bank，CEIC，中信证券研究部,注：升值幅度为广场协议签订至1990年末的对美元汇率变化；对美出口占比为广场协议签订 至1990年末的年度均值；出口下滑幅度为广场协议签订前后各一年的出口增速之差,与日德等制造业大国相比，我国对美出口集中度更高（%）,对单一经济体外需依赖过高可能引发经济安全担忧（%）,0.0,5.0,10.0,15.0,20.0,25.0,30.0,韩国中国大陆法国印度英国日本 资料来源：wind，中信证券研究部 注：求各国/地区2015-2018年第一和第二出口对象金额占比的均值，排除转口为主的中国香
14、港,德国,第一出口对象第二出口对象差额,9,服务贸易：短期看人员“少出去”，长期看服务“多出去”,中国是全球最大的服务贸易逆差国，2019年逆差高达近1.8万亿元，主要来源于旅行、运输、知识产权使用费等 服务贸易逆差从扩大到收窄是后发工业化国家的普遍规律，德国通过制造业与服务业融合以带动生产服务业出口的提升， 日本则通过入境旅游、知识产权及金融服务走出去缩减逆差 “十四五” 规划的前期阶段，疫情常态化及逆全球化趋势影响下，人员“走出去”意愿或有下降，改善国内服务供给， 或将减少服务贸易进口，实现服务内循环： 在旅游方面，需要推动国内高质量旅游供给的形成，引导旅游向国内市场转向 在留学方面，预计
15、未来合作办学的发展及国内教育资源的提升有望承接部分留学需求，进而实现服务贸易逆差的收窄 在医疗方面，医疗改革“三医联动”或为基本盘，海南有望建设成为一流国际医疗旅游目的地，吸引境外就医需求回流 短期内旅行服务贸易（含留学、旅游、就医）“少出去”或有望为我国扩大内需提供约4000亿体量的增长空间，使服务 贸易逆差缩减22% 更长期来看，降低服务贸易逆差需要大力促进中国公司及服务“多出去”，增加服务贸易出口，扩大服务外循环： 技术服务：“一带一路”沿线的服务贸易出口潜力巨大，推动以铁路、水电和通信工程建设等为重点的技术出口，或将 大幅收窄服务贸易逆差 金融服务：在加速推进金融服务业双向开放的大背景
16、下，金融服务贸易的进口与出口或均有增加，特别是“一带一路” 上，金融服务随实体企业同步走出去或有助于逆差适度收窄。伴随着国内金融自由化与人民币国际化的推进，我国金融 服务在“一带一路”沿线或将大有可为 数字服务：我国在新一轮数字经济转型中具备先行者优势，未来数字服务（如大数据、云计算、人工智能、软件服务、 数字影音、线上教育医疗等）出口或为最大亮点，有望使中国实现弯道超车，改变我国国际贸易领域话语权较弱的局面。,北京有望成为我国数字贸易的发展高地，或可从根本上解决服务贸易逆差问题,10,提振消费是扩大内需的核心，而关键在于提高收入让居民“能消费”,对于当前中国经济，消费既是压舱石又是发动机，扩大内需
