财务管理第79章ppt课件

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1、第七章 长期投资概述第一节 企业投资概述,一、企业投资的意义 （一）企业投资是实现财务管理目标基本前提 （二）企业投资是发展生产的必要手段 （三）企业投资是降低风险的重要方法,企业投资是指企业投入财力，以期望在未来 获取收益的一种行为。,二、企业投资的分类,（一）直接投资/间接投资 （二）长期投资/短期投资 （三）对内投资/对外投资,三、企业投资管理的基本原则,（一）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 （二）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。 （三）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。 （四）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。,第二节 投资环境分析,

2、一、投资环境分析的意义 （一）使投资有坚实的基础，保证决策的正确性 （二）使企业了解环境的变化，保证投资决策的及时性 （三）使企业预计到未来投资环境的变化情况，提高投资决策的预见性,二、投资环境的基本内容 （一）投资环境的一般内容 1.经济体制 2.经济运行情况 3.经济周期 4.财政政策 5.货币政策 6.产业结构 7.政治形势 8.文化状况,（二）投资的相关环境 1.相关市场 2.相关资源 3.相关科学技术 4.相关地理环境 5.相关基础设施 6.相关政策优惠 7.其他相关因素,三、投资分析的基本方法,（一）调查判断法 （二）加权评分法（p274） （三）汇总评分法,第三节 投资额的预测,

3、一、投资额预测的程序和意义 （一）投资额预测的基本程序 1.确定所有可以进行投资的投资项目 2.预测各个项目的投资额 3.确定一定时期内的企业投资总额 （ 二）投资额预测的意义 1. 有利于企业正确合理地筹集资金 2. 有利于正确地评价投资方案的经济效果,二、内部投资额的预测 （一）内部投资额的构成内容 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.营运资金的支垫 6.不可预见费用,（二）内部预测的基本方法 1.逐项测算法 2.单位生产能力估算法 3.装置能力指数法,三、对外投资额的预测 （一）对外联营投资额的预测 （二）对外证券投资额的预测 1.控制一个企业所需的投

4、资额 2.为利润目的而进行证券投资额的预测,第八章 内部长期投资 第一节 固定资产投资概述 一、固定资产的种类,固定资产是指使用年限在一年以上，单位价 值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原 来物质形态的资产。,二、固定资产投资的分类,（一）根据投资在生产过程中的作用分 （二）按对企业前途的影响进行分类,（三）按投资项目之间的关系分类,（四）按增加利润的途径进行分类 （五）按决策的分析思路来分类,三、固定资产投资的特点,四、固定资产投资管理的程序,（一）投资项目的提出 （二）投资项目的评价 （三）投资项目的决策 （四）投资项目的执行 （五）投资项目的再评价,第二节 投资决策指标,固定资产投

5、资决策的程序一般可分为：,第二节 投资决策指标,一、现金流量,所谓现金流量，在投资决策中指的是 一个投资项目引起的企业现金支出和现金 收入增加的数量。,注意与会计上的现金流量相区别，会计上是指由于三大活动（经营活动、投资活动和筹资活动）所产生的现金流量。,现金流量的概念,某一时期流入或流出某一系统的现金数量 现金流入CIt（CASH INPUT） 现金流出COt（CASH OUTPUT） 净现金流量NCFt（NET CASH FLOW ） NCFt=CIt-COt 通常把NCFt简称为现金流量,（一）现金流量的构成,营业现金流量的计算,考虑税收的营业现金流量,（二）现金流量的计算,步骤： 第一

6、步，计算年折旧额 第二步，计算每年的营业现金净流量 第三步，列出现金流量计算表 （根据现金流量的构成）,例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为 6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增计修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案

7、的现金流量。,第一步：计算年折旧额,第二步：计算营业现金净流量,甲方案的营业现金流量计算表 单位：元,乙方案的营业现金流量计算表 单位：元,第三步：列出现金流量计算表,投资项目现金流量计算表 单位：元,第三步：列出现金流量计算表,投资项目现金流量计算表 单位：元,（三）投资决策中使用现金流量的原因,利润与现金流量的差异在于： （1）购置固定资产付出大量现金时不计入成本 （2）将固定资产的价值以折旧的形式计入成本时，又不需要付出现金 （3）计算利润时不考虑垫支的营运资金及其回收的时间 （4）计算利润的销售收入中有未收到现金部分,1. 有利于科学地考虑时间价值因素,2. 能使投资决策更符合客观实际

8、情况,二、投资决策指标,（一）非贴现现金流量指标 1. 静态投资回收期 （PP） Payback Period,投资回收期指回收初始投资所需要的时间。,计算单位：年 计算方法： 分两种情况,例：前例中大华公司的甲方案的投资回收期,计算方法： （1）若每年的NCF相等时，可用公式计算,只能先计算各年尚未收回的投资额 然后计算收回年份的具体时间,（2）若每年的NCF不相等时，不能直接用公式,决策准则：投资回收期标准投资回收期 而且投资回收期较短的方案,例：前例中大华公司的乙方案 单位：元,PP甲 PP乙 可选择甲方案进行投资。,投资回收期指标的优缺点,例：试用静态投资回收期指标比较如下两方案 单位

9、：元,2. 平均报酬率(ARR) Average Rate of Return,平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年 投资报酬率。,决策准则：选择平均报酬率必要平均报酬率 且最高的的方案进行投资。,平均报酬率指标的优缺点 优点：简明、易算、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值,例：根据前例的大华公司资料，计算两方案的平均报酬率,ARR甲 ARR乙 可选择甲方案投资,（二）贴现现金流量指标,1. 净现值（NPV）Net Present Value,净现值是指投资项目投入使用后的净现金流 量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为 现值，减去初始投资现值后的余额。,决策准则：选择NPV0, 且最高

10、的的方案进行投资。,例：根据前面大华公司的资料，假设资金成本为10%，计算各方案的净现值,NPV甲 NPV乙 可选择甲方案进行投资。,净现值指标的优缺点,优点：考虑了资金的时间价值 能反映各投资方案的净收益 缺点：不能揭示各投资方案本身可达的 实际报酬率,2. 内含报酬率（IRR） Internal Rate of Return,内含报酬率是指使投资项目的净现值 等于零时的贴现率。,决策准则：选择内含报酬率必要报酬率 且最高的的方案进行投资。,内含报酬率的计算可分两种情况：,（1）若每年的NCF相等时 第一步， 计算出年金现值系数 第二步，用插值法求出内含报酬率 （2）若每年的NCF不相等时

11、首先，采用逐次测试法 然后，用插值法求出内含报酬率 内含报酬率指标的优缺点 优点：考虑了资金的实际价值 反映了投资项目的真实报酬率 概念易于理解 缺点：计算过程比较复杂,例：根据前例大华公司的资料计算IRR甲方案,乙方案 使用逐次测试法,单位：元,根据以上测试可知IRR介于11%与12%之间，第二步，使用插值法,IRR甲 IRR乙 应选择甲方案进行投资。,3. 获利指数（PI）Profitability Index,获利指数是投资项目未来报酬的总现 值与初始投资额的现值之比。,决策准则：选择PI1 且最高的的方案进行投资。,注意：掌握NPV与PI之间的关系,例：根据前面大华公司的资料，计算各方

12、案的获利指数,PI甲 PI乙 可以选择甲方案进行投资。,4. 动态投资回收期（PBP）,动态投资回收期也是指回收初始投资 额所需的时间，但该指标的回收额按折现 后的价值计算。,决策准则：选择动态投资回收期较短的 方案进行投资。,例：仍根据前面大华公司的资料计算PBP,甲方案 单位：元,乙方案 单位：元,PBP甲PBP乙 应选择甲方案进行投资,三、投资决策指标的比较,（一）贴现现金流量指标广泛应用的原因 1. 非贴现指标未考虑资金的时间价值，是不科学的。 2. 非贴现指标中的投资回收期只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标净收益的多少。 3. 投资回收期和平均报酬率等非贴现指标对寿命不同

13、、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。,4. 非贴现指标实际上是夸大了项目的盈利水平。 5. 在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，而这主观性太强。 6. 管理人员水平的提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。,（二）贴现现金流量指标的比较,1. 净现值和内含报酬率的比较,产生差异的原因： 两种方法假定中期产生的现金流入量再投资时，会产生不同的报酬率。 NPV假定产生的报酬率相当于资金成本； IRR假定产生的报酬率相当于其内部报酬率,比较结果：资本无限量时，净现值法优于 内含报酬率法。,2. 净现值和获利指数的比较,产生差异的原因： 计算上，净

14、现值法采用的是绝对值，获利指数法采用的是相对值。,比较结果：资本无限量时，净现值法优于 获利指数法。,一、固定资产更新决策 原因：现代技术革新较快，当出现新的、更先进的固定资产时，企业就会面临这样的选择，是继续使用旧设备？还是售旧购新？,第三节 投资决策指标的应用（确定性的决策）,例：北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购成置本为40 000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20 000元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20 000元，使用该设备每年可获收入50 000元，每年的付现成本为30 000元。该公司现准备用一台新设备

15、来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60 000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80 000元，每年付现成本为40 000元。假设该公司的资本成本为10%，所得税税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。,比较净现值法,第一步： 计算营业现金净流量NCF 原方案 每年的折旧额=20 000/5=4 000（元） 单位：元,售旧购新方案,每年的折旧额 =（60 000-10 000）/5=10 000（元） 单位：元,第二步：确定各年现金流量,现金流量计算表,第二步：确定各年现金流量,现金流量计算表

16、,第三步：计算净现值,NPV NPV 应选择售旧购新方案进行投资。,差量分析法,第一步：计算营业现金净流量NCF 第二步：确定各年现金流量 第三步：计算差量净现值, NPV 0 应选择售旧购新方案进行投资。,（二）资本限量决策,资本限量决策是指企业没有足够的资金投资 于企业所有可以接受的项目，那么就需要对可供 选择的方案进行决策。,例：假设派克公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2 ， C1和C2是互斥选择项目，该公司资本的最大限量是400 000元。,具体情况见下表： 单位：元 注意：在计算加权平均获利指数时，若投资组合未用足400 000元，则假设多余资金的获利指数为1，即剩下