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1、1,外汇、黄金以及其他投资,黄 筱 峰 2011年03月12日,2,黄金市场介绍及热点问题交流,3,第一部分 重新认识黄金与黄金市场在我国经济和金融市场中的作用,3,4,第一部分提纲,一、津巴布韦金融危机和俄罗斯卢布的真实故事带来的深刻启示 二、对黄金的重新认识 三、黄金市场在我国经济和金融市场中的作用,2020/11/9,4,5,一、津巴布韦金融危机和俄罗斯卢布的真实故事带来的深刻启示,5,6,津巴布韦正在发生的通货膨胀,津巴布韦通货膨胀失控，津巴布韦储备银行（央行）被迫不断发行更大面额的钞票，今年以来不断创世界货币面值的新纪录，先后推出面额100万津元、1000万津元、5000万津元的钞票
2、，5月6日发行面额1亿津元和2.5亿津元的纸币，5月15日起发行面额为5亿津元的新钞和50亿、250亿和500亿津元的农业无记名支票，这些支票与正在流通的津元现钞一样可购买任何商品和服务。,6,2008年3月时一美元可兑换的津元,7,津巴布韦津元正在发生的通货膨胀（续）,由于通货膨胀异常严重，7月底10亿面值的津币钞票只能买一条面包。津央行决定从8月1日起把钞票上的数字去掉10个零。这样的话，100亿元津币变成1元新津币，以恢复原来钞票面值。 津巴布韦储备银行半年报公布的通货膨胀数据（来源：www.rbz.co.zw）,2020/11/9,7,8,俄罗斯卢布的真实故事,8,前苏联卢布在20世纪
3、80年代曾经是世界上最稳定的货币，1卢布可兑换2.8美元，但90年代后期俄私有化进程爆发了货币危机，而后又引发出严重的社会危机。 俄罗斯自1998年1月1日起启用新卢布，1000旧卢布换1新卢布，然后把汇率定在5个新卢布兑1个美元的基础上进行浮动，相当于短期卢布贬值了14000倍。当时戈尔巴乔夫的年退休金只值2美元；买一包万宝路香烟的钱，过去可以买到整整一火车皮原木！,9,俄罗斯卢布的真实故事（续）,经历了金融危机后，俄罗斯央行成了黄金的大买家，2005年11月，俄罗斯宣布将黄金占外汇储备的比例由原先的5%提高至10%。 2006年和2007年，俄罗斯分别将黄金储备增加了14.6吨和48.9吨
4、。 2008年上半年在黄金价格飞涨的情况下，俄罗斯依然增加了7.5吨黄金储备。,9,10,启示,货币剧烈贬值使国家财富和人民的储蓄迅速消失。津巴布韦2008年初能买一套别墅的钱到5月份只能买一杯咖啡。 国家发展很多年的经济成果能够在数月之内消失，广大居民积攒一辈子的储蓄也能在一夜之间一文不值。 发生经济金融领域动荡时，黄金的重要性显现，黄金是抵御和防范金融浩劫的有效工具，值得我们重视。,2020/11/9,10,11,关注我国黄金市场的发展,在当前由于美国次贷等引发的世界经济和金融市场不稳定的环境下，黄金的价值和重要性显得更为突出，应更加关注我国黄金市场的健康发展。 一个健全的黄金市场将会大大
5、增加我国经济和金融的稳定性，减少经济脆弱性的发生。,11,12,二、对黄金的重新认识,12,13,（一）名人对黄金的描述,13,马克思说：“货币天然不是金银，金银天然是货币。” 戴高乐说：“这个世界上除了黄金之外再也没有其他物品可取代黄金作为衡量的基准，因为黄金的稳定性不易改变，若要改变也只能是打成金砖、金饰、金币等形态的变化而已。而且黄金没有国籍之分，信用价值不变，所以永远广受人们喜爱。”,14,经济学家谈黄金,凯恩斯曾激烈批评金本位制“已经成为野蛮的遗物”，但也不得不承认：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它” 。 诺贝尔
6、经济学奖得主、欧元之父蒙代尔认为：“货币不过是一定量黄金的名称而已”，“对不使用欧元和美元的国家来说，黄金仍然是重要的储备资产” 。,14,15,（二）黄金的最根本属性,黄金的两个属性货币和商品属性中，尤其应重视黄金货币属性。 国际黄金市场黄金以美元计价，黄金预期收益与美元预期收益相同。这一点构成国际黄金市场LBMA现货和远期的基本运作模式，公式为： 同期美元利率=同期黄金升值幅度+同期黄金租借利息,15,16,黄金货币属性的体现,货币的公认职能：价值尺度、流通工具、贮藏手段。 黄金拥有货币属性，很好执行着上述三大职能。 当前黄金被认为是世界第五大公认结算手段，仍然是各国央行外汇储备中的重要组
7、成部分，起着支持法定货币的发行，维护币值和汇率稳定的作用。,16,17,价值尺度,以美元和欧元定价，过去几年都无法解释原油、铜等大宗商品的大幅上涨。 从2001年6月末到2008年6月末，如果以黄金来衡量，原油上涨52.73% ，铜上涨62.74% ，小麦只上涨了1.95%；如果按年上涨来算，原油每年上涨6.24% ，铜每年上涨7.20% ，而小麦每年只上涨0.28%。 换句话讲，至少在这期间黄金已具备了相对美元、欧元更客观的“价值尺度”功能。,17,18,流通手段、贮藏手段,流通手段 黄金的变现能力十分强，在全世界各地都可以很低的费用方便地变现；黄金可以作为抵押品贷款；黄金可以替代货币作为支
8、付手段。 贮藏手段 美国储备资产中黄金储备8133.5吨占78.2%；欧元区有10000多吨黄金储备，占外汇储备50%以上。,18,19,19,世界各国（地区）官方持金情况(2008年6月末世界黄金协会网站),20,黄金在各国央行总外汇储备中的比例,20,数据来源：IMF2008年6月末数据。 总外汇储备包括外汇、黄金和其他储备；黄金储备以市价计价。 央行签署售金协议2的国家：1999年9月签署售金协议1的包括欧洲中央银行和欧元区其他国家的中央银行(但不包括希腊，当时该国还不是欧元区成员国)，外加瑞典、瑞士和英国。2004年3月份签署的售金协议2的签约方和CBGA1的大致相同，但希腊加入、英国
9、退出。,21,21,黄金的商品属性,饰品 用具 工业使用：电子 、航空航天 医药、食用 建筑装饰 化工 制造,22,作为商品的黄金比价偏低,最近7年来，铜从1550美元/吨一直上升到8775美元/吨，价格上涨了466.13% ；而黄金从265美元/盎司上涨到约925美元/盎司，上涨幅度247.88%。 金本位时期，黄金和石油的比价大约为1盎司黄金兑换14桶石油，而6月末不到7桶。 黄金与主要资源类商品的比价关系脱节，显示出黄金内在价值被严重低估，具有长期升值潜力。,22,23,23,（三）黄金的投资特性,（2000年来黄金维持了大牛市的格局，近期出现回调）,2000年来的伦敦午后定盘价走势,2
10、4,24,黄金投资特性收益性,黄金在近年来总体上保持了高收益特征！,25,25,黄金的投资特性风险性,黄金价格波动高于债券低于股票。 投资实物黄金还要注意：黄金质量的鉴定、交易对手信用、储藏等风险。,26,黄金在牛市中的波动幅度非常大,26,近年来，国际现货金价强劲上升、屡创新高，但波动幅度也非常大。2008年3月17日创1032.59 美元/盎司纪录后，到4月1日下探至872.40美元/盎司,2个周下跌幅度高达15.5%。,国际现货黄金价格2002年9月6日至2008年8月29日走势图,27,27,黄金的投资特性流动性,世界黄金市场交易十分活跃，仅伦敦金银市场协会一个市场2007年清算量15
11、.94万吨，就相当于世界地面黄金的总量，可见黄金交易比股票交易更活跃！ 世界较大的黄金市场大约有40多个。 世界黄金市场实现了跨市场和同一市场内24小不间断交易。 世界各黄金市场价格相通，2007年上海黄金交易所与国际黄金平均差价幅度只有0.21元/克。,28,28,（四）影响黄金价格的因素,影响黄金价格的因素远超出黄金基本面供需因素，与国际政治、经济、金融市场因素密切关联。 1、基本供求因素 世界黄金市场的供应： (1)新开采的黄金。 (2)回收或动用现有地面存金,主要包括官方售金和再生金。 黄金市场需求： (1)官方储备。 (2)黄金投资。 (3)工业用途。 (4)私人储藏、装饰。,29,
12、29,影响黄金价格的因素（续）,2、国际地缘政治因素 3、美元走势金价与美元指数阶段性负相关 4、世界经济、金融危机 5、主要经济大国通货膨胀率 6、油价金价与油价阶段性正相关 7、主要经济大国利率因素 8、主要经济大国经济状况 9、主要经济大国股票及其他投资市场情况（如金属等商品价格）,30,使用影响黄金价格因素建立预测模型方法介绍,30,说明：1、本例用4月某一日数据评估。2、通过完善因素、调整权重、根据经验估值不断完善模型。3、总体评估值对未来短、中期金价预测有一定的指导价值。,31,三、黄金市场在我国经济和金融市场中的作用,31,32,（一）我国的金融市场体系,我国五大金融市场的构成：
13、 货币市场 外汇市场 资本市场 保险市场 黄金市场,32,33,黄金的特性决定了黄金市场的重要地位,黄金作为世界领域中的特殊商品，兼具商品属性和货币属性。 作为一般商品，它可以满足工业、商业等方面的需要； 作为稳定的货币金属，它是最佳的储藏手段和保值对象； 作为世界货币，它是各国政府及央行公认的最有效的国际储备；,33,34,黄金的特性决定了黄金市场的重要地位（续）,作为支付工具，它既可作为国际购买手段，也可作为国际支付手段以及国际财富转移的手段。 作为投融资工具，扩宽了金融市场投资领域，丰富了投融资手段。 以上种种因素，大大丰富了黄金市场的内容，也奠定了黄金市场在金融市场中的重要地位。,34
14、,35,黄金市场与其他金融市场的关系,与货币市场关系 黄金市场可以作为货币政策传导的辅助渠道； 与资本市场关系黄金是资本市场投资者优化资产配置的大类资产； 与外汇市场关系黄金依然保留着许多外汇的特征，黄金市场可作为我国外汇市场完全开放前的试验平台； 与保险市场关系黄金是保险资产进行投资组合配置的良好品种，也可成为保险产品的支付手段。 黄金无国界，全世界黄金市场 “同质同价”，天然相互连通。我国黄金市场规模较小，容易管理，可作为我国金融市场创新和对外开放先行先试的场所。,35,36,（二）黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”,黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”： 国家避险工具 货币政策工具
15、 投融资工具,36,37,1、国家避险工具,黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩、货币流通紧缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑换美元，改善和增强支付能力。 在关键时期用于应付通货膨胀和经济危机。我国在50年代帝国主义封锁时期，三年困难时期和“六四”以后的制裁时期，都曾用黄金换取外汇以解燃眉之急。 在亚洲金融危机中，韩国在国际清偿力受到市场普遍怀疑、韩元持续下跌的情况下，为拯救迅速减少的外汇储备，政府就动员公民将金条和黄金制品变卖给银行换取韩元，共收集黄金约250吨，价值超过20亿美元，有效缓解了外汇储备危机。,37,38,1、国家避险工具（续）,黄金是稀有贵金属，其流通性、变
16、现性及保值性很强。从国家储备多元化的角度看，黄金可以很好地避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险（通货膨胀）还是外部风险（汇率风险）都十分有效。因此黄金是国际公认的国家储备资产和战略资源，攸关一国的金融安全、经济安全乃至于国家安全。 曾经激烈批评金本位制的凯恩斯也不得不承认，黄金“作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他东西可以取代它”。 1997年泰国金融危机，投资者和居民的反应都是买黄金避险，以至使泰国国内的黄金短期价格上涨了7.2。越南、俄罗斯也用实践证明了黄金市场的这一重要作用。,38,39,2、货币政策工具,中央银行通过吞吐黄金调节基础货币，进而调节货币供应量。1988年我国发生全国性抢购商品浪潮、通胀率居高不下之时，中央银行向珠宝市场投放近百吨黄金回笼了大量货币，对抑制通货膨胀起到了有效作用。 同时，黄金价格还是货币政策的一项敏感领先指标。,39,40,3、投融资工具,黄金具有收益性、风险性和高度的流通性。 通过与信贷、证券等相结合，黄金的投资功能可得到进
