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1、一通货膨涨与财务风险的相关理论概述（一） 通货膨胀的涵义 通货膨胀（Inflation）是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给 （供远小于求）。纸币、含金量低的铸币、信用货币，过度发行都会导致通胀。它是指货币流通中出现的这样一种情况：投入流通中的货币，主要是纸币发行量过多，大大超过流通实际需要的数量，以致引起货币贬值。然而造成通货膨胀的直接原因是国家财政赤字的增加。政府为了挽救经济危机或弥补庞大的财政赤字，不顾商品流通的实际需要，滥发纸币。他们之所以要利用这种办法来
2、弥补财政赤字，是因为这种办法比起增加税收、增发国债等办法富于隐蔽性，并且简便易行。通货膨胀首先给工人和农民带来深重的灾难。它使得物价不断上涨，货币购买力不断下降，由此引起工人实际工资急剧下降，生活日益贫困。而农民等小生产者则因为物价上涨过程中，工农业产品“剪刀差”的扩大从而使得社会财富差距的扩大。通货膨胀也同时影响着一般公职人员和知识分子的生活，当因为通货膨胀物价上涨的时候，他们的薪金并没有按物价上涨水平相应增长，从而使这一部分人群的生活质量下降。同时，在通胀的情况下，企业的资产将面临贬值的风险，给企业带来不利的一面，而企业负债则相反，将给企业带来一定的好处。如何建立预警机制，建立健全企业内部
3、控制机制，完善企业的信用管理以及平衡企业资源的调配是企业永恒的主题。（二） 财务风险的含义财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿还能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。财务风险有广义的定义和狭义的定义，决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。而日本学者认为，风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念。在市场经济
4、活动中，企业存在财务风险是难免的，关键是如何了解风险的起因，加强防范，使自身处于安全之地。财务风险是指由于多种因素的作用使企业不能实现预期财务收益，从而产生损失的可能性。财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节，财务风险的存在，无疑会对企业生产经营产生重大影响。（三） 财务风险的分类财务风险由于成因以及影响的不同分为五类，分别为筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险、流动性风险。筹资风险是指由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。筹资风险主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。利率风险是指由于金融市场金融资产的波动而导致筹
5、资成本的变动；再融资风险是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式的变动，导致企业再次融资产生不确定性，或企业本身筹资结构的不合理导致再融资产生困难；财务杠杆效应是指由于企业使用杠杆融资给利益相关者的利益带来不确定性；汇率风险是指由于汇率变动引起的企业外汇业务成果的不确定性；购买力风险是指由于币值的变动给筹资带来的影响。投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。企业对外投资主要有直接投资和证券投资两种形式。在我国，根据公司法的规定，股东拥有企业股权的25%以上应该视为直接投资。证券投资主要有股票投资和债券投资两种形式。股票投资是风险共担，利益共享的投资形式；
6、债券投资与被投资企业的财务活动没有直接关系，只是定期收取固定的利息，所面临的是被投资者无力偿还债务的风险。投资风险主要包括利率风险、在投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生工具风险、道德风险、违约风险等经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。经营风险主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等。采购风险是指由于原材料市场供应商的变动而产生的供应不足的可能，以及由于信用条件与付款方式的变动而导致实际付款期限与平均付款期的偏离；生产风险是指由于信息、能源、技术及人员的变动而导致生产工艺流
7、程的变化，以及由于库存不足所导致的停工待料或销售迟滞的可能；存货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品销售受阻的可能；应收账款变现风险是指由于赊销业务过多导致应收账款管理成本增大的可能性，以及由于赊销政策的改变导致实际回收期与预期回收的偏离等。存货管理风险是指企业保持一定量的存货对于其进行正常生产来说是至关重要的，但如何确定最优库存量是一个比较棘手的问题，存货太多会导致产品积压，占用企业资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户约，影响企业的信誉。流动性风险是指企业资产和确定性地转移现金或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。从这个意义上来说，
8、可以把企业的流动性风险从企业的变现力和偿付能力两方面分析与评价。由于企业支付能力和偿债能力发生的问题，称为现金不足及现金不能清偿风险。由于企业资产不能确定性地转移为现金而发生的问题则称为变现力风险二、通货膨胀对企业财务风险的影响通货膨胀风险是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，企业生产经营的外部条件恶化。在通货膨胀条件下随着商品价格的上涨，由于货币贬值，货币购买力水平下降，投资者的实际收益不仅没有增加，反而有所减少，这就是货币幻觉。不仅如此，通货膨胀条件下企业的经营管理面临许多不确定性和一般条件下的不同之处，这些不确定性就是企业所面临的风
9、险。其中的财务风险主要包括：定价风险、成本管理风险、投资融资风险、营运资金风险、税收风险。（一）、定价风险 通货膨胀最直接的影响就是生产资料价格的上涨，使企业成本增加，从而给经营带来困难。伴随着通货膨胀率的上升。消费者物价指数（CPI）和生产价格指数（PPI）涨幅增加。2008年我国通货膨胀的经验得出：PPI涨幅可能超过CPI涨幅。出现消费价格指数与生产价格指数的倒挂现象。部分消费品领域的企业，由于原材料、能源和人力成本等生产资料的价格涨幅，高于其销售商品的价格涨幅，从而必然减少了企业的利润空间。增加了经营难度。如果企业涨幅太大，将会使得产品失去竞争力，同样会降低企业的利润空间。所以企业在确定
10、产品定价时面临着两难的抉择。（二）、成本管理风险 通货膨胀对企业生产成本的影响是方面的。企业生产成本包括：外购材料、外购燃料、外购动力、工资、职工福利基金、折旧费、提取的大修理基金和利息支出。出折旧费和提取大修理基金未受通货膨胀影响外，其余各项均大幅上升，其中最突出的是企业外购材料、外购燃料和外购动力。由于原材料的价格大幅上涨，产品成本大幅度上升又直接推动了产品价格的上涨。产品价格上涨的幅度小于成本上升的幅度。将会使得企业营运资金减少，资金预算出现失衡的状态。（三）、投资融资风险1、投资风险通货膨胀给资产评估和投资项目融资都带来严重的问题。在通货膨胀期间，利率呈现上升趋势，借款现金流将会发生变
11、化。名义利率=实际利率+通货膨胀率。通货膨胀率削弱了货币的实际购买力，影响了利率水平，同时也降低了项目经营机会的收益率。货币资金供应者在通货膨胀下，必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失。投资者对于实物和债券投资，都要求额外的投资回报率弥补通货膨胀的影响，通货膨胀率对负债和资产可能会产生不同程度的影响。导致资产和负债的价值将会改变不同的数额。这对于企业资产负债的管理又是一个挑战。同样由于通货膨胀，企业进行技术改造及基本建设所需的原材料、机械设备和安装费用大幅上升，而拆旧和大修理基金并未相应上浮，所以企业维持在生产的资金严重不足。生产资料价格不断上涨，固定资产投资计划的可靠性大大降低。不断追加投
12、资成为企业面临的无法摆脱的怪圈。2、 融资风险通货膨胀的直接原因是因为流通中的货币过多，因而各国在治理通货膨胀时，一般都会采取紧缩银根的政策。信贷政策就是其中重要的一种手段，通过紧缩信贷，特别是中小企业不能发行公司债券和股票，银行提高贷款利率，提高贷款门槛，都会直接给中小企业造成资金困难的局面。而由于经营活动中出现的营业收入和成本风险。更可能导致企业出现资金链断裂的现象。这对于企业健康有序的发展极为不利（四）、营运资金风险 企业在营运资金管理中，会保留定额流动资金，当经济环境较稳定时，企业流动资金需要量是确定的，而且在通货膨胀条件下，企业的流动资金需要量是浮动的，并且会随着通货膨胀率的变化而变
13、化，所以企业可能会出现流动资金不足的状况，这给企业营运资金管理带来很大的不确定性而且在通货膨胀条件下，企业内部要求提高工资、奖金，提高福利待遇，由于人力资本市场竞争激烈，在行业普遍涨工资的条件下，企业也必须提高工人工资，职工利益的膨胀必然侵蚀企业的法展基金。通货膨胀期间，应收账款属于货币性资产，会遭受购买力的损失，而且由于企业间的资金紧张，应收账款发生坏账的可能性增大。货币的贬值，使得较慢周转速度的应收账款损失了贷币的时间价值，越晚回收应收账款，意味着损失越大，同样数额的应收账款却是不一样的货币价值。企业占用营运资金的另一个重要部分是存活，一方面，如果企业不持有一定的存活，便不会产生投资和管理
14、成本，但却产生短缺成本，存货短缺影像产品及时发货，影响销售收入。另一方面，如果企业持有超额的存货，虽然它可以避免短缺成本，但是却承担库存带来的费用、资金占用成本管理成本。在通货膨胀期间，导致生产中断、订单无法完成的损失也许更为巨大。（五）、税收风险 在通货膨胀的条件下，用企业投资的历史价值来衡量。经营业务中所用资产的真实成本和折旧费会被低估，而企业的利润率会被高估，是的纳税量不恰当地增加。通货膨胀在增加企业那随量的同时又会产生另一方面的影响，即由于在公司赚取的应纳税收入和实际支付税收时间之间有一段时差，因此实际付税量又会因通货膨胀影响而减少。通货膨胀对企业纳税数量的这种互为矛盾地影响，有时会使
15、企业的最后纳税量增加，有时又会使企业的左后纳税量减少，不仅如此，公司在纳税量与税务管理方面，有许多与非通货膨胀情况不同，这也倒是管理方法与之不同。三、通货膨胀下企业财务风险的控制与防范措施（一）建立健全风险预警机制 以现金风险控制为例，企业在编制现金流量预算时，要求企业持有一定的现金量，主要是为了满足三方面的需要，即交易性需要、预防性需要、投资性需要。由于现金属于非收益性资产，尤其在通胀背景下，持有现金会遭受购买力下降的风险，若持量过多，势必使企业遭受损失，这就要求企业一定要建立财务风险预警系统。编制现金流量预算，通过现金流量的分析可以将企业动态的现金流动情况全面的反映出来。做为现代企业的CE
16、O和CFO首先应该重视企业现金流量，而不是仅仅关注会计利润。现金流量预算的编制应采用“以收定支，与成本费用匹配”的原则，采用零基预算的编制方法，以收付实现制来反映现金流入流出，经过反复汇总、平衡、最终形成年度现金流量的预算；同时，根据年度的现金流量预算制定出分时段的动态现金流量预算，对日常现金流量进行动态控制。在通货膨胀期间，应收账款早一天收回就会减少一定的损失，而不仅仅是增加企业的流动资金所以，中小企业在通货膨胀期间特别应该注意加强对应收账款的收款工作，也要改进企业销售的付款方式，以减少通货膨胀带来的应收账款贬值的损失同时建立短期财务预警系统，编制现金流量预算通过现金流量分析，将企业动态的现金流动情况全面地反映出来；建立长期财务预警系统，构建风险预警指标体系从综合评价企业的经济效益即获利能力偿债能力经济效率发展潜力等方面入手防范财务风险。 （二）适当提高产品价格对于定价风险的相应的管理对策是
