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1、1,财务管理,筹资篇：资本成本 (6.1),退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,2,资本是指企业购置资产和支持营运所筹集的资金。,短期负债,长期负债,股东权益： 优先股 普通股 留存收益,资本,第二篇 筹资管理,返回,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,3,第二篇 筹资管理,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第六章 长期融资决策,学习目标,掌握资本成本的概念，理解其对企业理财的意义； 掌握各种来源资金的个别资本成本的计算方法； 掌握加权平均资本成本与边际资本成本的含义及计算。 理解杠杆原理，掌握经营杠杆、财务
2、杠杆、综合杠杆的概念和计算方法； 掌握资本结构的概念和决策方法。,4,第六章 长期融资决策,资本成本的概念：,一、资本成本的概念,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价， 包括资本的使用费用与筹集费用。,The Cost of Capital,使用费用,筹集费用,股票筹资股利支出,负债筹资利息支出,股票发行： 保荐承销费 审计费用 律师费 信息披露及招股说明书印刷费 发行手续费 银行借款： 手续费,丰林集团首次公开发行A股股票发行费：,两者性质不同,多次支付,一次性支付,5,一、资本成本的概念,第一节 资本成本,退出
3、,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,用于追加筹资决策,用于资本结构决策,资本成本按用途不同，区别为不同的概念：,个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本,各单个长期资金来源的成本。,用于比较各种筹资方式,各种来源的个别资本成本的加权平均成本。,新筹资本的成本。,6,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,一、资本成本的概念,资本成本的表示方法：,7,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,二、资本成本的作用,在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据,在投资决策中，资本
4、成本是评价投资方案的经济标准,资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据,综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据,资本成本是评价企业整体业绩的重要依据,8,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,个别资本成本：,是指各种长期资金的成本,是指各种长期资金的成本。,二、个别资本成本及其计算,第一节 资本成本,长期借款成本 债券成本 普通股成本 优先股成本 留存收益成本,负债资本成本,权益资本成本,9,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,公式为:,债券成本（Kb）,二、个别资本成本及其计算,债券成本为Kb 债券年利息为I 所得税率
5、为T 债券发行总额为P0 筹资费用率为f,10,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,长期借款成本（KL）,二、个别资本成本及其计算,借款手续费率很低，若忽略不计，公式？,即：,11,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,二、个别资本成本及其计算,练习,债券成本（Kb） 长期借款成本（KL）,课堂练习,自编教材P162【计算题】1 要求：计算长期借款成本、债券成本,答案：,12,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,二、个别资本成本及其计算,优先股资本成本（Kp）
6、,：包括支付的优先股利和优先股发行费用。,式中：Kp 为优先股资本成本 Dp 为每年支付的优先股股利 P0 为优先股发行总额 f 为发行费用率,13,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,优先股资本成本（Kp）,二、个别资本成本及其计算,例某公司发行面值为100元的优先股，筹资费用率为4%，年 股利率为12%，发行价格为120元。,14,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,普通股资本成本（KS）,（1）股利估价法：,包括支付的普通股利和普通股发行费用。,二、个别资本成本及其计算,年股利固定：,（2）资
7、本资产定价模型法：,年股利按固定的增长率逐年提高：,15,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,普通股资本成本（KS）,例某公司普通股售价为120元/股，每年固定股利为每股12元， 筹措费率为5%，则：,二、个别资本成本及其计算,例某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均 报酬率15%，则该公司普通股资本成本为：,16,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,留存收益资本成本（Kr）,可参照普通股资本成本计算。,例某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年 发放股利2元，则：,若股
8、利按固定比例递增，则：,二、个别资本成本及其计算,17,二、个别资本成本及其计算,课堂练习,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,优先股资本成本（Kp）,留存收益资本成本（Kr）,普通股资本成本（KS）,教材P201【计算题】1 要求：计算优先股成本 计算普通股成本 计算留存收益成本,答案：,小结,18,个别资本成本的计算：小结,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,其前提是企业有盈利，若企业无盈利？,有盈利计算税后成本； 无盈利计算税前成本。,19,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一
9、节 资本成本,三、综合资本成本及其计算,Weighted Average Cost of Capital,例某公司有关资料如下：,即各种资金来源的个别资本成本的加权平均值。,综合资本成本:,20,第一节 资本成本,以市场价值为计算的基础：,优点：数据容易取得（资产负债表），并准确可靠。,优点：若公司的债券、股票在证券市场上公开交易，计算的结果 接近实际水平，对投资决策有指导意义。,局限：市场证券价格经常处于波动之中，数据不易采集；尽管采用 现行市价，但也不一定能代替未来的市场价格，由此计算的 加权平均资本成本不能保证对未来融资做出绝对正确的决策。,以目标价值为计算的基础：,是指债券、股票以未来
10、预计目标市场价值确定权数（又称目标资本 结构或最优资本结构）。,反映过去,反映现在,期望未来,以账面价值为计算的基础：,缺点：当债券、股票的市场价值与账面价值有大幅度偏离时， 计算结果不符合实际，可能误导筹资决策。,如何计算权重Wj,三、综合资本成本及其计算,优点：计算的结果 ，能够满足企业对未来融资的决策需求，体现企业 期望的资本结构。 局限： 问题是如何合理估计未来的预期市场价值。,一般做法，以市场价值为基础，并对未来市场的变动趋势做出合理的估计，从而确定目标价值。,21,三、综合资本成本及其计算,答案：,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,课堂练
11、习,教材P201【计算题】1 要求（2）计算综合资本成本,22,小结：,资本成本的概念及作用 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,23,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,四、边际资本成本及其计算与应用,边际资本成本,Marginal Cost of Capital,简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。,简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。,边际资本成本的计算：,用于追加筹资的决策,例 某公司拥有长期资金400万元，其中：长期借款
12、160万元，其资本成本为8%；普通股240万元，其资本成本为12%。由于扩大经营规模的需要，拟新筹资金200万元。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。并测算出随筹资额的增加各种资本成本的变化，见下表：,是按加权平均法计算的。,24,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,边际资本成本的计算：,(1)计算筹资突破点,是指在保持某资本成本的条件下，可以筹集到 的资金总限度。,长期借款：在资本成本 为8% 时，筹资限额为20万元，则其 筹资突破点为：,普通股：在资本成本 为12% 时，筹资限额为60万元，则其 筹资突破点为：,(2)划分可能的筹
13、资总额范围：,050万元， 50 100万元，100万元以上。,（资本成本跳跃点）,25,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,(3) 计算边际资本成本,10.4%,11.2%,12.4%,边际资本成本的计算：,26,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,应用,（2）计算筹资突破点：,（3）划分可能的筹资总额范围,（4）计算边际资本成本：,某一筹资总额范围内：,边际资本成本的计算：小结,（1）确定目标资本结构,27,第一节 资本成本,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,例某
14、公司的投资机会与边际资本成如图所示:,边际资本成本图可应用到投资决策中去.,Km1,Km2,Km3,投资机会,A,B,C,D,E,F,资本成本,边际资本成本图可应用到投资决策中去.,最佳投资总额度1150万元,边际资本成本的应用:,28,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,某公司拥有长期资本400万元，其中长期借款100万元，普通股 300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新资本 200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本 成本的变化如下表：,要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资本成本。,计算,课堂练习,29,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,课堂练习,参考答案：,30,谢谢!,第一节 资本成本,学习目标,新课内容,课堂练习,课后作业,经典案例,网上资讯,学习目标,新课内容,课堂练习,课后作业,经典案例,网上资讯,31,32,
