《民银智库-2020年8月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2020年第30期总第149期）-2020.8-32页-WN9》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民银智库-2020年8月宏观经济形势分析报告（《民银智库研究》2020年第30期总第149期）-2020.8-32页-WN9（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 民银智库研究民银智库研究 更大力度推进改革开放更大力度推进改革开放 加快加快畅通畅通国内经济循环国内经济循环 2020 年 8 月宏观经济形势分析报告 全球全球经济经济继续弱复苏继续弱复苏。7 月摩根大通全球制造业 PMI 回升 2.4 个百分 点至 50.3%，服务业 PMI 回升 2.5 个百分点至 50.5%，综合 PMI 回升 3 个百分点至 50.8%。7 月 OECD 综合领先指标为 98.3，连续第 3 个 月回升。分国别来看，各国继续推进复工复产，经济延续复苏势头。 美国在经历二季度 GDP 的创纪录下滑之后， 三季度继续反弹， 美联储 继续维持宽松政策；欧洲经济景气重返扩张
2、，财政政策加码，货币政 策按兵不动；日本经济缓慢恢复，货币政策宽松力度不变；新兴经济 体复苏步伐不及预期，货币政策加大力度。 我国经济我国经济 7 月份月份延续延续恢复恢复，主要经济指标持续改善。，主要经济指标持续改善。从供给端看，工 业增加值同比增速持平于 4.8%，略弱于预期。从需求端看，固定资产 投资降幅收窄至-1.6%，基建和房地产开发投资仍为主要支撑； 社会消 费品零售额同比-1.1%，大幅低于预期； 出口受防疫物资和外需边际好 转支撑，增速创年内新高。从金融环境看，信贷扩张有所放缓，但结 构明显好转， 新增社融高于预期， 增速继续回升， M1-M2 剪刀差收窄， 经济活力回升。从物
3、价来看，受供给扰动、需求恢复影响，7 月 CPI 反 弹至 2.7%，城镇调查失业率 5.7%，持平于上月。 8 月经济月经济指标有望全面转为正增长指标有望全面转为正增长。受洪涝灾害和疫情持续等影响，7 月经济复苏有所放缓，但随着扰动因素逐渐消退，经济将加快复苏势 头。供给端，工业和服务业生产已接近正常化水平；需求端，政策拉 动下基建投资增速转正在即，经营状况改善有利于制造业投资增速回 升，房地产开发投资仍有平稳增长动能，消费受到政策驱动有望进入 正增长区间。但需关注外部不稳定不确定因素的意外冲击。 政策展望与政策建议。政策展望与政策建议。730 政治局会议提出要加快形成国内国际双 循环的新发
4、展格局，要求宏观政策落地见效。预计下一阶段财政政策 将更加积极有为、注重实效，货币政策更加灵活适度、精准导向。为 加快畅通国内经济大循环，建议做好四个方面工作：一是一是进一步挖掘 内需潜力；二是二是健全和完善产业链供应链；三是三是更大力度推进改革开 放；四是四是促进房地产市场平稳健康发展。 2020年第30期 总第 149 期 中国民生银行研究院中国民生银行研究院 2020 年年 8 月月 16 日日 宏观宏观研究团队研究团队 黄剑辉 王静文 应习文 孙莹 张雨陶 袁雅珵 伊楠 赵金鑫 孔雯 程斌琪 目 录 一、全球宏观经济形势分析 .1 美国：经济继续边际改善，美联储延续宽松政策. 1 欧洲
5、：经济景气重返扩张，财政政策加码货币政策宽松. 3 日本：经济进入缓慢恢复阶段，货币政策宽松力度不变. 5 新兴经济体：复苏步伐不及预期，货币政策加大力度. 6 二、我国宏观经济形势分析 .7 工业：供给端修复接近尾声，季节性因素致生产动能减弱. 8 投资：投资增速接近转正，三大支柱加快恢复. 9 房地产：市场总体趋稳，投资持续回升，局部略有降温. 11 消费：降幅继续收窄，大幅低于预期. 13 外贸：出口创年内新高，进口继续下行，顺差大幅增加. 14 通胀：供给扰动、需求恢复，形势出现新变化. 16 金融：信贷扩张有所放缓，融资结构明显优化. 18 市场：人民币汇率明显升值，债券收益率走势分
6、化. 20 三、政策回顾与展望 . 22 宏观政策回顾. 22 宏观政策展望. 27 宏观政策建议. 28 主要宏观经济及金融数据一览表 . 30 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 149 期 一、全球宏观经济形势分析 疫情形势出现好转， 经济出现复苏迹象。疫情形势出现好转， 经济出现复苏迹象。7 月以来， 全球新冠疫情形 势有所好转，新增确诊病例在持续攀升后出现趋势性回落，发达国家疫 情总体趋于平缓，但新兴市场国家疫情持续蔓延。2020 年 7 月，摩根大 通全球 PMI 重回荣枯线以上，制造业 PMI 回升 2.4 个百分点至 50.3%， 服务业 PMI 回升 2.5 个百分点
7、至 50.5%，综合 PMI 回升 3 个百分点至 50.8%。 OECD 综合领先指标为 98.3，在 4 月降至全球金融危机以来最低 水平后，连续第 3 个月回升。 分国别来看分国别来看，各国继续推进复工复产，经济保持复苏势头。美国在 经历二季度 GDP 的创纪录下滑之后，三季度延续复苏态势，美联储继续 维持宽松政策；欧洲经济景气重返扩张，财政政策加码，货币政策按兵 不动；日本经济进入缓慢恢复阶段，货币政策宽松力度不变；新兴经济 体复苏步伐不及预期，货币政策加大力度。 美国：美国：经济继续边际改善，美联储延续宽松经济继续边际改善，美联储延续宽松政策政策 美国经济二季度创纪录下滑。美国经济二
8、季度创纪录下滑。2020 年二季度美国实际 GDP 年化季 率初值录得-32.9%， 较一季度大幅回落 27.9 个百分点， 创 1947 年统计以 来最大降幅。 同期 PCE、 核心 PCE 物价指数年化季率初值分别下滑 1.9%、 1.1%，较一季度减少 3.2、2.8 个百分点。4 月疫情高峰和全线封锁措施 致使美国二季度消费锐减，经济严重萎缩，通胀持续低迷。 制造业景气度稳步修复。制造业景气度稳步修复。7 月美国 ISM 制造业 PMI 为 54.2%，较上 月回升 1.6 个百分点，为今年以来最佳表现。7 月 Markit 制造业 PMI 为 50.9%，重回荣枯线之上，接近 3 月
9、疫情爆发前水平。消费者信心有所回消费者信心有所回 落落。美国 7 月零售销售月率录得 1.2%，为连续第二个月增幅回落；7 月 密歇根消费者信心指数为 72.5，较上月值明显下滑，略高于 4 月疫情高 峰水平，处近 6 年来低位，显示疫情反弹导致消费者态度再度趋向谨慎 保守。 进出口降幅双双收窄。进出口降幅双双收窄。 6 月美国出口、 进口季调同比分别下降 24.3%、 20.0%，较上月回升 7.7、4.5 个百分点；贸易逆差 546 亿美元，较上月扩 大 52 亿美元，对中国贸易逆差为 294 亿美元，较上月增加 15 亿美元。 劳动力市场劳动力市场继续继续好转。好转。7 月季调后非农就业
10、人口增加 176.3 万人，超 出预期，较上月峰值水平明显下滑。失业率连续第三个月下降，较前值 回落 0.9 个百分点至 10.2%。 平均时薪同比、 环比分别增长 4.8%、 0.2%， 2 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 149 期 好于预期。初请失业金人数处下滑通道，但仍居 100 万以上较高位。数 据表明劳动力市场继续好转，但复苏之路任重道远。物价超预期回暖。物价超预期回暖。7 月 CPI、核心 CPI 同比分别增长 1.0%、1.6%，均超预期，较上月回升 0.4 个百分点，明显高于 5 月低谷水平。 美联储继续维持零利率。美联储继续维持零利率。美联储召开 7 月货币政策会议
11、，票委一致 决议维持联邦基金利率于 0-0.25%区间不变。 会议声明显示， 联储承诺使会议声明显示， 联储承诺使 用所有工具支持美国经济渡过这一挑战时期，以实现充分就业及价格稳用所有工具支持美国经济渡过这一挑战时期，以实现充分就业及价格稳 定的双重目标。内容包含三个要点：一是定的双重目标。内容包含三个要点：一是新冠病毒爆发造成巨大的人类 和经济困难，经济活动及就业远低于今年年初水平。二是二是需求疲软及油 价大幅走低抑制通胀，同时近月来金融状况已有所改善。三是三是经济未来 发展将在很大程度上取决于病毒传播过程，中期经济前景仍存在相当大 风险。联储主席鲍威尔明确表态，当前不太可能实现全面复苏，将竭尽 所能提供救济和稳定措施。此外，美联储宣布延期一系列贷款权时限： 一级交易商信贷机制（PDCF）和主街贷款计划等贷款期限延期三月至今 年年底，央行临时美元流动性互换额度及外国和国际货币当局临时回购 便利工具时限延至明年一季度末。同时，联储将继续增持国债及 MBS， 以保持信贷流动，减轻经济损害、促进复苏。 新一轮纾困法案亟待出台新一轮
