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1、PPP项目的常见融资方式汇总政府通过PPP （Public-Private-Partnership的首字母缩写，常译为公共-私营-合作机制”）模式，选择社会资本参与项目投资，相对于 原由政府单独投资模式，本身就是一种多元化的创新型融资方式。但是PPP项目投资大、期限长，若能够通过适当方式进一步拓开融资渠 道，不仅可以减轻政府和社会资本资金压力，分散风险，保障项目持 续运营，还可以创造社会资金投资机会，实现项目多元化融资。首先，从财政部印发的PPP项目合同指南（试行）中所列的PPP 项目基本合同体系来看，融资是 PPP项目体系中很重要的一部分。政府g方|昔保蕴公司71 Kt*R社会筑车般东作仗t
2、ppp项目&同| T程承包合同1运昔叫膺由何|*I恩吉含司|*产品革限号购买合承包商危营商原料供应商购买方f土*精奉图中所示的融资合同另一方是贷款方， 贷款可以算是最主要、最基本的一种融资方式，除了贷款之外，还有债券、股权基金、资产证券化等常见融资方式。一、项目贷款项目贷款是指用于借款人固定资产投资的本外币贷款， 适用PPP项目 建设阶段融资需求。有着贷款期限较长、贷款金额较大、融资成本较 低和流程相对简便的特点和优势。PPP项目的贷款方通常有商业银行、 出口信贷机构、多边金融机构（如世界银行、亚洲开发银行等）以及 非银行金融机构（如信托公司）等。根据项目规模和融资需求的不同， 融资方可以是一
3、两家金融机构，也可以是由多家银行或机构组成的银 团。PPP项目融资资金额较大，融资期限较长，适合于采用银团的方式进 行项目融资。根据中国银行业协会要求，单一客户或单一项目融资超 过10亿元，原则上通过银团方式提供融资；若融资金额超过30亿元， 则必须通过银团方式提供融资。一、侦乔根据现行债券规则，满足发行条件的PPP项目公司可以在银行间交易 市场发行永（可）续票据、中期票据、短期融资债券等债券融资，可 以在交易商协会注册后发行项目收益票据， 也可以经国家发改委核准 发行企业债和项目收益债，还可以在证券交易所公开或非公开发行公 司债。债券发行基本交易结构如下图所示：担保人X，II憎同牌蟋秀择演借
4、号掘商 f也岩修击诙睥人 - 七芟仃人）协 ihSn 个 *JT 1发做委，域监会/银行闯交号商协会本文以中期票据、项目收益票据为例进行介绍。1. 中期票据公司发行中期票据通过公开市场进行融资， 募集资金用途可用于置换 银行贷款、补充经营资金缺口及项目建设。中期票据的注册额度计算 方式与短期融资券一致。中期票据发债期限一年以上。针对ppp项目公司发行中期票据，其基本要求有：主体信用评级一般 AA-以上，是存续超过3年的非金融企业；社会资本方申请发债须资 质良好。2. 项目收益票据项目收益票据是指非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发 行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为
5、主要偿 债来源的债务融资工具。鼓励以项目公司鼓励以项目公司作为发行主 体，也能通过集团公司发行。项目收益票据的期限涵盖项目全生命周 期，期限与项目现金流匹配，发行期限灵活。募集资金可以项目建设 和用于偿还前期形成的项目贷款。针对PPP项目的项目收益票据，要提醒注意的是如以项目公司注册发行，一般须设置项目现金流不足以覆盖债券本息的应对措施，包括第三方差额补足条款等；如以集团公司注册发行，募集资金需投入项目 建设使用，需建立有效的资金使用监管机制。另外，在项目准备阶段 应就项目运作方式、项目回报机制等进行设计，确保项目的现金流能 覆盖项目收益票据的本息。三、基金 1.政府成立引导基金该种情形是指省
6、级政府层面出资成立引导基金，再以此吸引金融机构 资金，合作成立产业基金母基金，母基金再根据审核后的项目设立子 基金，由地方财政做劣后级，母基金做优先级，地方政府做劣后，承 担主要风险。某城市发展基金结构图:2.社会资本发起投资基金 该种情形是指有建设运营能力的社会资本发起成立股权投资基金， 会资本一般都具有建设运营的资质和能力， 在与政府达成框架协议后,通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金，对接项目。社会资本与金融机构合资成立基金管理公司担任GP,金融机构作为优先级LP,社会资本作为劣后级LP,成立有限合伙形式的投资基金， 以股权的形式投资项目公司。某社会资本发起基金结构图：四、资产证券化首
7、先，须特别指出，按照资产证券化业务基础资产负面清单指引， 以地方政府为直接或间接债务人的基础资产本不可作为资产证券化的基础资产，但该指引又做出特别规定即：地方政府按照事先公开的 收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPB下应当支付或承 担的财政补贴，可以作为企业资产证券化基础资产。在PPP项目中，典型基础资产、企业如下表所示:耳础奏产黄理黄产典51企业未来应收嗤芯胜描带U供水系貌灰舞收入U污水筵1里柬拔排甬是收入u发电站电赛收入，航空.快路.地铁暮货迳蔓收入幡口、机场 白位收入呦业租金收入u门票收入木跨公旬海谚公黯，路指“地快、葛株，稀空公司、勒.甫交通定业机场企业L业区、开善园区企业姑廓游早区企业满足条件的PPP项目公司的应收款、收益权等均可以通过企业资产证 券化融资。具体由PPP项目公司作为发起人（原始权益人），将PPP 项目项下未来可预测的能够产生稳定现金流的基础资产进行组合，形成基础资产包，向构建的特殊目的机构（SPV进场真实出售，以基 础资产产生的现金流在证券市场向投资者发行资产支持证券，将认购资金用于项目公司建设运营。交易后，一方面，项目公司通过出售基础资产获得现金流、提前实现 投资回报变现；另一方面，认购证券的投资人，将通过PPP项目基础 资产产生的现金流逐期获得投资收益。
