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1、国际资本流动的现状对我国经济的影响国际资本流动的现状对我国经济的影响 一、国际资本流动的概念一、国际资本流动的概念 国际资本流动：是指资本的使用权在居民与非居民之间的有偿让渡或转 移 ，它与一国的国际收支有关，主要反映在国际收支平衡表的资本账户中，这 里的资本包括金融资本和生产资本。 关于国际资本流动的定义，需要说明以下几点： 国际资本流动是一个交易的概念而不是一个地域的概念 它是指居民与非居民之间资本的借贷 ，转移或交易 ，而不是指资本在国家或地 区间的转移， 当非居民在一个国家取得了短期贷款， 尽管这项贷款没有流出 这个国家 但它仍属于跨国的短期资本流动。 从长期来看 ，国际资本流入归根到
2、底是一种国际债务，而不是一种资产，进 行交易的国际资本指货币资金或与投资有关的生产资本，在流动过程中，这些资 本的所有权最终没有改变，转移 让渡的只是它们的使用权。因此 ，这种交易不 同于国际贸易。 国际资本流动就是这些资本使用权运用一定的载体进行转移 从资本输出国的角度来看， 国际资本流动的过程就是国际投资的过程 ， 流动 动机是为了获得更大的收益。 资本账户自由化就是国际资本流动自由化， 国际资本流动可以通过国际收支平 衡表的相关内容反映出来，虽然不等同于资本与金融项目的内容 ，资本项目中 占比重较小的非趋利性的官方和民间援助、馈赠、战争赔款等单方面转移和非生 产，非金融资产 的所有权的转
3、移 ，这些不在国际资本流动之列 但是我们在理论 研究和政策实践中 ，很难将二者完全分割开。 二、国际资本流动的现状二、国际资本流动的现状 自 2008 年金融危机爆发以后，美元大幅度贬值，而人民币却在金融危机异 常坚挺，赢得世界的尊重和瞩目，同时人民币也面临较大的升值压力，国际游资 大量涌入中国，压迫人民币升值，对中国外汇汇率和金融体系的冲击机较大，全 面认识和正确估量当前国际热钱流向我国的规模，2011 年,我国面临的短期国际 资本流动形势 ，热钱短期内大规模持续流入的条件还不具备，温和流入并时有 反复可能将成长期趋势 ，主要理由：一是从经济增长对热钱的吸引力来看，尽 管我国宏观经济增长率在
4、 2011 年依然优于绝大多数发达国家与新兴市场国家， 具备相对收益率的优势 但能否保持健康，可持续的高增长依然存在一些不确定 性；二是以股市为代表的新一轮资产价格泡沫可能正在孕育之中；三是短期内美 元套息交易仍将延续。 三、国际资本流动对中国经济的影响三、国际资本流动对中国经济的影响 1、国际资本流动对我国房地产市场的影响 我国房地产市场飞速迅猛，逐渐成为各地经济发展的引擎，也是推动我国经 济发展的主要经济支柱。这得益于对房地产市场进行的大量投资，其中国际资本 在房地产投资中的比重不容小觑 。近几年我国房地产价格翻了好几番，房地产 行业是一个暴利行业，但不免存在着经济泡沫，大量外资的涌入，进
5、一步推高我 国的房地产价格，对我国经济产生一些不稳定因素。房价的虚高，买房的人买不 起房，买房的人捂盘，外资的涌入，会对房地产这个体系产生巨大的冲击。随着 中国政府陆续地出台一系列打压房地产的政策， 会对外资在房地产上的投机产生 一定的抑制作用。 2、国际资本流动对我国货币政策的影响 各种方式的国际资本流入，致使国内货币供给以内生的方式增加 ，中国人 民银行被动地调控人民币，不得不投放大量基础货币以吸纳流入的美元，并采取 一系列宏观调控措施来冲销由此引起的通货膨胀压力。 目前国际资本流动对我国 货币政策的影响主要表现在货币供给量的控制 货币币值的稳定以及货币政策的 独立性，国际资本流动对我国货
6、币供给量的影响主要通过三个途径：第一 ，通 过储备货币影响货币供给量 第二，通过货币乘数影响货币供给量。 第三， 通 过人民币配套资金影响货币供给量，国际资本流动对我国货币币值稳定的影响 主要是影响我国汇率和通货膨胀率。 国际资本流动对我国央行货币政策的影响主 要有三个：央行货币政策独立性严重受创 ，资本市场的逐渐开放使得货币政策 操作难度增加， 国际资本流动源头增加 ， 监管困难使得货币政策实施难度加大 国际资本流动从多个方面影响我国货币政策的有效性， 必须加强对国际资本流动 的监管，逐步提高我国制定和执行货币政策的前瞻性和科学性，充分发挥货币政 策的作用，使我国国民经济又快又好的发展。 国
7、际资本流动源头增加，监管困难使得货币政策实施难度加大 外资金融机 构的大量进入和我国的金融机构国际化进程的加快 ，为国际资本进出我国提供 了更多的渠道和机会 ，与实物资本相比，在现代通讯技术和金融创新工具的作 用下， 金融资本的流动更难控制 影响也更大 随着金融市场保护期已到，外资 银行可以对中国的企业和个人经营人民币业务， 从事我国国债的发行 ， 这势必 会使得在华金融机构与国外母公司之间产生外汇资金的频繁往来 ，外资金融机 构还会增加与国外金融机构 外国投资者的资金往来，这给中央银行对资本国际 资本流动的监管造成了极大的困难 ，由于外资金融机构大多数是跨国银行 著 名的证券和保险机构，资金
8、实力强 对市场敏感 有在全球金融市场内迅速调拨 资本的能力， 也擅长于在全球范围内套取利润 我国汇率变化， 利率调整相对国 际市场所形成的汇差 利差 以及对未来调整的预期都将诱发短期套利资本流出 入 随着出国学习 就业 移民人数增加 ， 收入汇回已成为资金流入中国的一种重 要形式和渠道 ，由于我国资本项目尚未完全开放 还有一些短期资本常常伪装 成经营项目， 或通过地下银行、 洗钱等手段来逃避管理 进入我国市场 、 资本 流动源头的增加 ，速度的加快 ，使资本流动更加难以准确统计和有效监控 使 货币政策的目标和政策实施效果都难以确定。 四、应对对策 中国政府加强对外资的监管，短期国际资本的大幅度
9、波动 ，包括流出 ，对 我国实体经济与金融领域仍将呈现诸多不利的影响。因此，必须采取有效措施， 未雨绸缪，防范国际热钱流入带来的冲击。 （1）采取防御性措施，限制短期国际资本的大规模流入 ，提高鉴别和监控各 类热钱的能力，加强和改进外汇管理，加强对短期资本流入的管制，加大对投机 性热钱非法流入等各类投机行为的打击查处力度， 建立应对未来热钱大规模流 出的预案， 防范由于热钱流出而加剧实体经济，汇率和国内资产价格的大幅波 动 内地与香港应密切协调合作，加强对可能的大规模热钱流入的防范。 （2）重视疏导作用，合理引导资本流向 ，削弱短期国际资本流入中国套 利 ，套汇和套取资本溢价的冲动 ，在保持人
10、民币汇率的稳定的基础上 ，进一 步增强人民币汇率形成机制的弹性， 适当扩大浮动范围 ，重在管理升值预期， 尽量避免国际投资者形成人民币持续升值的单边预期， 继续加强通胀预期管 理 ，短期内继续保持适度宽松的总体基调，并适时实施动态的预调和调 寻求 信贷规模调整与信贷结构优化的平衡点 ，当经济恢复全面增长势头并形成内生 性增长机制后，货币政策应考虑加快退出将适度宽松的政策调整为中性或稳健， 加强舆论引导 ，避免由非理性通胀预期引发羊群效。 （3）应控制国内资产价格的过快上涨 ，抑制泡沫的持续膨胀 ，并要极力防 止泡沫的破裂，要控制资产价格泡沫的进一步膨胀，国内政策的调整势在必 行 ，这包括将货币
11、政策的程度真正控制在适度宽松乃至稳健的水平上，控制银 行信贷规模 ，抑制投机炒作行为 ，通过增加供给来遏制价格上涨等。为此，应 当综合运用多种经济政策 ，化解资产价格膨胀的压力 （4） 开源节流，化短为长，吸引中长期国际资本，防范和限制短期资本泛 滥 ，一方面 ，主动吸引和运用国际资本发展中国资本市场 ，通过资本市场来 承担相应的风险， 为适应转变经济发展方式要求，有助于产业结构调整，符合 产业发展方向的各类企业提供融资支持， 另一方面 ， 在吸引中长期国际资本的 同时，也需要防范限制短期资本泛滥。 总之，我们把握好当下的机遇，利用好国际资本，它是一把双刃剑，应及时 关注，并实施相应的宏观经济政策。
