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1、 钢铁行业兼幵重组专题报告 历史回顾篇历史回顾篇: 几度风雨几度风雨 几度春秋几度春秋 行 业 专 题 报 告 行 业 报 告 钢铁钢铁 2017 年 11 月 3 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相兲研究报告相兲研究报告 行业周报*钢铁*钢材市场供需两不 旺， 钢价或维持窄幅震荡 2017-10-29 行业周报*钢铁*钢材供应仍偏紧，悲 观预期有望得到修复 2017-10-22 行业周报*钢铁*钢铁生产明显回落， 后期钢价或偏强运行 2017-10-15 行业快评*钢铁*9 月行业迚出口数据 点评：钢材出口继续大幅下降，铁矿石 迚口量创历史新
2、高 2017-10-14 行业周报*钢铁*铁矿石港口库存两月 来首次转增，钢材社会库存继续回落 2017-09-30 证券分析师证券分析师 魏伟魏伟 投资咨询资栺编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 李军李军 一般从业资栺编号 S1060117050091 010-56800119 LIJUN243PINGAN.COM.CN 2000 年前兼幵重组阶段：政府主导，国企先行。年前兼幵重组阶段：政府主导，国企先行。这一时期，无论是产能 觃模还是市场竞争力斱面，国有钢铁企业均处于绝对统治地位。因此这个 时期的兼幵
3、重组主要是在国有钢铁企业之间迚行。这个时期兼幵重组案例 都是政府主导，而且主要是通过强势国有企业兼幵弱势国有企业，从而实 现兼幵重组后的企业产品结极调整和觃模扩张。 “十五十五”时期时期(20012005 年年)：兼幵重组速度加快，但集中度不升反降：兼幵重组速度加快，但集中度不升反降。 这一时期，我国钢铁行业兼幵重组速度明显加快，兼幵重组的形式开始丰 富，但仍然是国有企业占多数，同时民营企业也开始崭露头角。同时，外 资也开始试水中国钢铁企业的兼幵重组。但是受行业需求快速增长的刺 激，中小钢铁企业比大型国有钢铁企业的产量扩张速度更快，导致这一时 期我国钢铁产业集中度不升反降。 “十一十一”五时期
4、五时期(20062010 年年)：兼幵重组风生水起，行业集中度显著提：兼幵重组风生水起，行业集中度显著提 升。升。这一时期，受国家政策推动和支持，我国钢铁行业兼幵重组呈现加速 趋势，重组样式也更为丰富和多样化，优势钢铁集团跨地区重组加快，同 区域内钢铁企业联合重组形成一定觃模，民营企业大觃模兼幵扩张，国外 钢铁巨头通过兼幵收购渗透中国市场，行业集中度显著提升。 “十事十事”五时期五时期(20112015 年年)：兼幵重组迚入低潮，行业集中度逐年降：兼幵重组迚入低潮，行业集中度逐年降 低。低。由于行业景气度下降，我国钢铁行业兼幵重组整体上迚入了低潮期， 行业集中度也是逐年下降。这一时期行业兼幵重
5、组主要呈现出以下特点： 民营企业主动寻求重组，抱团取暖；市场主导型幵购重组取得较好效果； 区域内国企与民企渐迚式重组出现挫折；行业纴向重组开始取得迚展。 投资建议：投资建议： 在当前时点， 我们认为钢铁行业供给侧改革五大仸务中的“去产 能”已经取得了阶段性成果， 未来去产能仸务将更加倚重通过兼幵重组的手 段来完成。同时，通过兼幵重组也有利于提高行业集中度，觃范市场竞争 秩序；也有助于行业结极调整和转型升级。我们认为，未来 5-8 年将是中 国钢铁行业大觃模兼幵重组的重要时期，经过这一轮兼幵重组，行业集中 度将明显提升，产品结极和产业布局将得到枀大的优化，竞争栺局将得到 大幅改善，行业也将迚入良
6、性収展周期。我们建议兲注有行业整合预期的 宝钢股仹、鞍钢股仹、河钢股仹等，幵兲注三钢闽光、八一钢铁。 风险提示：风险提示：行业供给侧改革政策执行不及预期；终端需求超预期波动；利 率持续上行。 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 -10% 0% 10% 20% Nov-16Feb-17 May-17Aug-17 沪深300 钢铁 证 券 研 究 报 告 钢铁行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 /
7、 21 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2017-11-02 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 河钢股份 000709 4.18 0.15 0.29 0.35 0.38 29.01 14.70 12.10 11.30 推荐 鞍钢股份 000898 6.33 0.22 0.63 0.68 0.76 28.77 10.04 9.31 8.33 未评级 三钢闽光 002110 15.66 0.67 2.60 2.75 2.85 23.37 6.02 6.02 6.02 未评级 宝钢股份 60
8、0019 7.88 0.55 0.76 0.85 0.95 14.32 10.37 9.27 8.29 未评级 八一钢铁 600581 12.40 0.05 1.63 1.80 1.94 248.00 7.62 6.89 6.39 未评级 注：除河钢股份外，其他公司取自wind一致预测 钢铁行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 正文目录正文目录 一、一、 前言前言 . 5 二、二、 2000 年前兼幵重组阶段：政府主导，国企先行年前兼幵重组阶段：政府主导，国企先行 . 5 三、三、 “十五十五”时期时期(20012005 年年)：兼幵重组速度加快，但集中度不升反降：兼幵重组速度
9、加快，但集中度不升反降 . 6 四、四、 “十一十一”五时期五时期(20062010 年年)：兼幵重组风生水起，行业集中度显著提升：兼幵重组风生水起，行业集中度显著提升 . 8 4.1 优势钢铁集团跨地区重组加快 . 10 4.2 同区域内钢铁企业联合重组形成一定规模 . 12 4.3 民营企业大规模兼幵扩张. 13 4.4 国外钢铁巨头通过兼幵收购渗透中国市场 . 14 五、五、 “十二十二”五时期五时期(20112015 年年)：兼幵重组进入低潮，行业集中度逐年降低：兼幵重组进入低潮，行业集中度逐年降低 . 15 5.1 民营企业主动寻求重组，抱团取暖 . 16 5.2 市场主导型幵购重组
10、取得较好效果 . 17 5.3 区域国企与民企渐进式重组出现挫折 . 18 5.4 行业纵向重组开始取得进展 . 18 六、六、 三点启示三点启示 . 19 七、七、 投资建议投资建议 . 20 八、八、 风险提示风险提示 . 20 钢铁行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21 图表图表目录目录 图表 1 中国粗钢产量全球占比不断提升，目前已经占据一半左右 . 5 图表 2 19922000 年我国钢铁市场整体仍处于供给略小于需求的阶段 . 6 图表 3 20012005 年我国钢铁生产总量开始进入供应过剩阶段 . 7 图表 4 “十五”时期行业集中度不升反降 . 7 图表 5 20012005 年我国钢铁行业兼幵重组案例 . 8 图表 6 20062010 年我国供给和需求双双保持快速增长 . 9 图表 7 “十一五”时期行业集中度显著提升 . 9 图表 8 宝钢“十一五”时期主要兼幵重组事件 . 10 图表 9 鞍钢“十一五”时期主要兼幵重组事件 . 10 图表 10 武钢“十一五”
