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1、 钢铁行业（2010 年 12 月）钢铁行业（2010 年 12 月） 2010 年年 12 月月 2 日日 行业投资组合研究报告行业投资组合研究报告 继续关注受事件驱动的公司继续关注受事件驱动的公司 谨慎推荐 谨慎推荐 核心观点:核心观点: 分析师 分析师 孙勇 ?： ?： （8610）6656 8738 执业证书编号：S0130200010401 ? 2010 年 11 月投资组合回报为-5.94%，行业指数回报为-9.16% ，组 合回报跑赢行业指数 3.22%。 ? 11月份全国钢材价格综合指数较10月上升了3.19点， 涨幅为2.63%。 长材指数走势强于板材指数。随着年末需求的下降
2、，钢材价格将再 度承受较大压力，预计 12 月钢价将承受更多的压力。 ? 受限产影响，预计 2010 年我国粗钢产量约为 6.2 亿吨。供给减少有 力的支持了疲弱的钢材市场价格。同时由于受房地产因素的影响， 预计建筑钢材的需求会有所降低。因此，12 月钢铁板块的行情会受 到来自基本面因素的制约。 ? 维持谨慎推荐评级。维持谨慎推荐评级。虽然整体估值水平相对偏低，但从历史角度看， 钢铁板块的绝对估值仍处在相对较高位置，因此我们给予“谨慎推 荐”的评级。 ? 投资组合：投资组合：我们从资产注入、业绩提升、重组预期这三方面建立投 资组合， 选择首钢股份、 宝钢股份、 包钢股份， 分别给予 50%、
3、30%、 20%的投资权重。 ? 主要风险因素。主要风险因素。 （1）产能过剩导致库存增加，抑制价格涨幅； （2） 货币政策从紧对钢铁行业产生较大负面作用。 相关研究相关研究 12010 年 10 月钢铁行业投资组合 10.10.8 22010 年 11 月钢铁行业投资组合 10.11.1 月度投资组合： 月度投资组合： EPS（元）（元） 股票代码 股票名称 权重（股票代码 股票名称 权重（%）股价）股价(元元) 2010E 2011E 2012E 入选投资组合理由 入选投资组合理由 000959.SZ 首钢股份 50% 4.42 0.110 0.200 0.300 资产置换预期+股权投资升
4、值 600019.SH 宝钢股份 30% 6.28 0.760 0.940 1.050 业绩大幅提升 600010.SH 包钢股份 20% 4.01 0.090 0.140 0.170 重组并购预期 资料来源：中国银河证券研究部 行业月度投资组合研究报告/钢铁行业 行业月度投资组合研究报告/钢铁行业 投资概要： 投资概要： 12 月投资逻辑与投资思路： 12 月投资逻辑与投资思路： 受限产影响，预计 2010 年我国粗钢产量约为 6.2 亿吨。供给减少有力的支持了疲弱的钢 材市场价格。同时由于受房地产因素的影响，预计建筑钢材的需求会有所降低。因此，12 月 钢铁板块的行情会受到来自基本面因素的
5、制约。 我们认为十二月份钢铁行业驱动因素在于：资产重组预期。 由于钢铁板块估值相对较低，因此我们建议投资者从以下四个方面选择投资标的： （1）产品需求旺盛，具有较大提价空间的公司； （2）受事件驱动，能够激发市场热点的公司； （3）重组预期带来的价值重估。 估值与组合投资建议： 估值与组合投资建议： 虽然整体估值水平相对偏低， 但从历史角度看， 钢铁板块的绝对估值仍处在近期较高位置， 因此我们给予“谨慎推荐”的评级。 股票权重说明： 股票权重说明： 首钢股份（000959.SZ） ：在资产重组的预期下，公司业务将发生重大转变，我们给予 50% 的权重。 宝钢股份（600019.SH） ：201
6、0-2012 年公司营业收入和净利润年复合增长率分别为 1.5% 和 13.4%，公司汽车板供不应求具备提价空间，我们给予 30%的权重。 包钢股份（600010.SH） ：包钢的大股东包钢集团拥有国内最具价值的白云鄂博矿，公司 将成为铁矿石上涨的受益者，并作为一家潜在的被并购公司，我们给予 20%的权重。 组合表现的催化剂： 组合表现的催化剂： 1、 资产注入对上市公司价值重估； 2、 业绩提升估值偏低； 3、 重组带来的价值重估。 主要风险因素： 主要风险因素： 1、产能过剩导致库存增加，抑制价格涨幅； 2、货币政策从紧对钢铁行业产生较大负面作用； 行业月度投资组合研究报告/钢铁行业 行业
7、月度投资组合研究报告/钢铁行业 目 录 目 录 一、一、 上月投资组合回顾与讨论上月投资组合回顾与讨论.1 二、二、 12 月投资逻辑与投资思路月投资逻辑与投资思路.3 （一）本月投资逻辑.3 （二）行业面情况分析.4 三、三、 投资组合与股票权重说明投资组合与股票权重说明.5 （一）目前 A 股钢铁主要公司的估值水平对比.5 （二）投资组合与权重说明.6 四、四、 重点公司分析重点公司分析.6 首钢股份（000959.SZ） ：资产注入进入倒计时.7 宝钢股份（600019.SH） ：最具竞争力的企业.10 包钢股份（600010.SH） ：重组并购预期.13 插 图 目 录 插 图 目 录 图 1：上月投资组合表现.1 图 2：上月投资组合品种回报（负）贡献度.2 图 3：上月全行业上市公司回报.2 图 4：首钢股份 11 月相对于沪深 300 指数的表现 .2 图 5：宝钢股份 11 月相对于沪深 300 指数的表现 .2 图 6：包钢股份 11 月相对于沪深 300 指数的表现 .3 图 7：我国钢材价格指数 2010 年走势.3 图 8：主要长材价格走势.4 图 9：主要板材价格走势.
