金融危机冲击丶产品市场竞争与盈余管理策略

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1、宏巩锂济研 完2 o 1 4 年 第 3 期 金融危机冲击、 产品市场竞争 与盈余 管理策略 张欢 内容提要产品 市场竞争力作为公 司治理 的替代机制对公 司盈余管理策略发挥 着重要作 用， 而从宏观经济环境极具恶化的视 角对该 问题 进行探 讨能够为产品竞争力对盈余 管理的作 用 机制提供新的视角。 本文以中国A股上市公 司为 研 究样本 ， 考察 了金融危机前后产品竞争能力 ( 包括行业间竞争力和行业 内竞争力) 对管理者 盈余管理行为产生的影响。 研究结果显示： 金融 危机爆发后 ， 竞争性行业上市公司较 垄断性行业 上市公司从事 了更 多的盈余管理 ， 且应计盈余管 理和真实盈余管理呈

2、联动关系而非替代 关系； 行 业 内处于竞争优势上市公 司较 竞争劣势公 司从 事 了更少的盈余管理 ， 且应计盈余管理和真实盈 余管理呈替代关系。 关键词金融危机产品市场盈余管理 一 、引言 盈余 管理作为学术界 的研究 热点 ， 吸引了 大量学者 的关注 。 直到真实盈余管理的出现 ， 这 股盈余管理 的研究热潮又一次涌起 。 但无论应 计盈余管理还是真实盈余管理 ， 研究都 只是停 留在公司治理层面 。 大量 的文献集 中于研究产 权性质 ， 股权结构等 内部治理机制与应计或真 实盈余管理之间的关 系 ， 但对于经营层面因素 是否影响公司盈余 管理策 略的研究还较少 ， 虽 然 国外学者

3、在该方面的研究处 于领先地位 ， 但 其研 究均指 向应计盈余管理 ， 尚未涉及 真实盈 余 管理 。 产 品市场竞争力如何影 响公 司盈余管 理策略以实现管理公司报告盈余仍是一个被忽 略 的问题 。 此 外 ， 公司作 为经济体 中的微观机 体 ， 其生产 、 经营活动 的绩效不仅受到管理者 的 决策影 响 ， 更受制于宏 观经济环境 和政府政策 导 向等因素的约束。 因此 ， 本文拟从宏观经济环 境 的角度 出发 ， 探究 当企业经营 的外部环境发 生较大改变时 ， 产 品市场竞争力如何影响公司 盈余管理策略的选择 ， 而 自2 0 0 8 年爆发并席卷 全球持续至今 的金融危机也为本文

4、的研究提供 了一个难得 的外部环境 。 二、 文献回顾 ( 一) 应计盈余管理与真实盈余管理 盈余报告作为资本市场上的核心信息源 ， 既 是市场参与者全面了解上市公司的一个通道 ， 也 是 阻碍其获取上市公司真实有效信息 的一道屏 障。 机会主义的盈余操纵通过扭 曲公司的真实业 绩破坏了盈余报告的真实 目的， 导致资本市场上 呈现严重的信息不对称 。 本文得到国家 自然科学基金( 批准号 ： 7 0 7 0 2 0 4 1 ) 和中央高校基本科研业务费博士研究生课题项 目“ 金融危机冲击下企业集团 盈余管理方式的动态选择” ( 项 目 编号： J B K 1 3 0 7 1 7 2 ) 的资助

5、。 73 宏巩锂济研 完 2 o 1 4 年 第 3 期 G r a h a m、 H a r v e y和 R a j g o p a l ( 2 0 0 5 ) 通 过 对 一 定数量经理人的调查 ， 表明盈余管理是普遍存在 的一种管理层行为。 大多数经理人承认他们会通 过应计或者真实盈余管理来平滑盈余 。 从而影响 公 司股价和风险溢价。 S k i n n e r 和 S l o a n ( 2 0 0 2 ) 指 出， 经理人为逃避凶报告盈余低于预期盈余而受 到来 自市场和公司的处罚 ， 将通过盈余操纵扭曲 公 司的真实业绩。 目前 已经有大量研究集 中于研 究应计盈余管理的方方面面

6、， 这部分研究的核心 都是基于资本市场上的各种盈余操纵动机 ， 比 如 ： 提升股价 ( C o l l i n s 和 H r i b a r ， 2 0 0 0 ) 、 获取较低 的融资成本 ( D e c h o w、 S l o a n 和S w e e n e y ， 1 9 9 6 ) 。 此 外 ， 研究也证明了影响外部投资者决策是盈余管 理 的另一个重要企 图， 如经理人会选择在首发 、 定 向增发 以及股权 融资并 购前进行 盈余操 纵 ( T e o h、 We l c h和 Wo n g ，1 9 9 8 ：A d a ms 、 C a r o w 和 P e r r y

7、 ，2 0 0 9；R a n g a n ，1 9 9 8 ； E r i e k s o n 和 Wa n g ， 1 9 9 9 ) ， 还有一 些是在 管理层 收购前 下调盈 余 ( P e r r y和 Wi l l i a m s ， 1 9 9 4 ) 以达 到监管要 求 ( Y u 、 D u 和 S u n ， 2 0 0 6 ) 。 近年来 ， 国内外会计 学者对上市公 司的真 实盈余管理行为倾注了许多热情。 究其原因 ， 主 要是因为相对于应计项 目盈余管理 ， 真实盈余 管理在法律形式上是合乎规则 、 同时也是较 为 隐 匿的 。 G r a h a m、 H a r

8、v e y 和 R a i g o p a l ( 2 0 0 5 ) 通过 问卷调查发现 ， 大多数经理人会采取销售折扣 及放宽信用条件 ， 或者削减研发 、 广告 、 维修 等 支出的真实盈余 管理 ， 逃避审计师和监管者的 注意 。 R o y e h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 研究表 明 ， 微盈公 司 会通过销售操控 、 酌量性费用操控 以及生产性 操控等方式进行盈余管理 。 对于如何替代性使 用应计盈 余管理和真实盈余 管理 ， Z a n g ( 2 0 1 2 ) 证 明了管理者的盈余管理策略选择过程就是对 应计和真实盈余管理两种手段使用成本权衡 的

9、过程 ， 当公 司所面临的诉讼风险加大后 ， 会更倾 向于真实盈余管理。 萨班斯法案通过之后 ， 美 国 公司的应计盈余 管理程度显著下降 ， 而真实盈 74 余 管 理 程 度 则 显著 增 加 ( C o h e n 、 D v干 ， 2 0 0 8 ) 。 而 以中国资本 市场作为研究对象时 ， 则 得 出了相反 的结论 ， 一些研 究就认 为应计 与真 实盈余管理之 间并非是此消彼长 的关 系， 而是 具有 同高 同低相互联动的正相天天 系( 十良成 、 曹强和杨志锋 ， 2 0 1 2 ) ， 时若考虑产权背景 ， 国 有上市公 司的管理层更 青睐真实敛余管理 ， n 1 非 国有公

10、 司的管理层倾 向于应计盈余管理 ， 并 得 出了两者存在着相互补充 的关系 ( 林芳 和冯 丽丽 ， 2 0 1 2) 。 ( 二) 产品市场竞争与盈余管理 国外早 已有研究证 明产品市场竞争对盈余 管理行为产生了一定影响。 对于产品市场机制如 何影响盈余管理存在两种观点 ： 一种观点认为 ， 产品市场竞争 的信息机制改善 了市场信息不对 称程度 ， 同行业 中竞争企业数量越多 ， 则信息不 对称性 的程度越低 ( H o l ms t r m， 1 9 8 2 ； N a l e b u ff和 S t i g l i t z ， 1 9 8 3 )， 因 此 ， 其 盈 余 管 理 程

11、度 越 低 ( M a r e i u k a i t y t e 和 P a r k ， 2 0 0 9 ) 。 除此 ， 现有文献还 列举了市场竞争力带来的其他优势 ， 比如 ： 股价 包含了较高 的信息含量 ( P e r e s s ， 2 0 1 0 ) 以及较高 的股票流动性( K a l e 和 L o o n ， 2 0 1 1 ) ， 这意味着 ， 市 场竞争力强的公司其盈余具有更高的稳定性 ， 因 此 ， 也降低了盈余操纵的动机。 另一种观点认为 ， 积极的盈余管理是对激烈竞争环境的叫应 ， 为限 制信息外流 ， 避免受到来 自竞争对手掠夺性 的威 胁 ， 因此 ， 产品市

12、场竞争越激烈 ， 盈余管理程度越 高 ( M a r k a r i a n 和 S a n t a l o ， 2 0 1 0 ) 。 同时 ， 产品竞争 市场的惩罚机制 ， 使得经理人迫于市场和职场压 力 ， 采取 更 多 的机会 主义 和短 视行 为 ( F a m a ， 1 9 8 0； N a r a y a n a n ，1 9 8 5； R o t e mb e r g和 S c h a r t t e i n， 1 9 9 0； He r ma l i n和 We i s b a c h， 2 0 1 2 ) 。 国内关 于产品市场竞争与盈余管理 的研究 较少 ， 目前的研究

13、是在产品市场竞争信息与约束 双重机制的基础上 ， 对 中国资本 市场的冉检验 。 研究在 区分盈余管理 的方向后发现产品市场竞 争迫使上市公司进行正向盈余管理 ， 在进一步讨 宏巩锃济研 2 0 1 4 年 第 3 期 论行业内竞争能力后 ， 发现在行业 中处于竞争优 势 的公 司其盈余管理程度更高且倾 向于负 向盈 余管理 ， 这表明在 中国产品市场竞争存在负面治 理效应从而可能激化经理人与股东之间的代理 问题 ( 陈骏和徐玉德 ， 2 0 1 1 ) 。 ( 三 ) 金融危机与盈余管理 以上研究 的结论均是基于常态环境下得出 的， 而金 融危 机的爆 发为学术界 提供 了一种特 殊 的环境

14、 ， 许 多学 者纷纷展 开了关 于金融危机 背景下 的各项研究 。 当外部环境发生剧 变时企 业管理层盈余管理的动机及应计质量改变程度 将如何发展? 一些研究结果显示金融危机期间， 盈余管理行为在上市公 司中更为普遍 ， 而且盈 余管理 的整体幅度较危机前更大( 路军 ， 2 0 1 0 ) 。 虽然金融危机从 2 0 0 7 年 已经开始 ， 但 上市公 司 盈余 管理 的变动在 2 0 0 8 年才完全显现 ， 各公 司 间盈余管理 的差异依据其行业不同也呈现出不 同特点 ( 蒋平 ， 2 0 0 9 ) 。 申慧慧和吴联生 ( 2 0 1 2 ) 也 证 明了环境不 确定性越 大 ，

15、公 司的盈余管理程 度越 高这一 观点 。 C h i a 、 L a p s l e y 和 L e e ( 2 0 0 7 ) 则 以新加坡服务业上市公 司为样本 ， 研究管理层 在金融危机期 间盈余管理策 略的变化 ， 研究 发 现 ， 在危机期 间 ， 经理人会 采取 负向盈余管理 ， 原因是危机期 间利益相关者对盈利下降已经有 充分心里准备 ， 只要公 司管理层 能够提供相关 证 据证 明公司未来有 良好 的发展前景 ， 那 么盈 余下降将被视作是可 以接受的 ， 因此 ， 经理人会 乘机进行 负 向盈余 管理 ， 为未来正 向盈余管理 提供空间。 至此 ， 虽然已经有大量研究涉足盈

16、余管理领 域 ， 真实或是应计盈余 管理 ， 常态条件或是金融 危机背景下 ， 但就产品市场竞争力在金融危机时 期对盈余管理的作用机制是否发生变化还尚未 有研究 。 以上研究成果为本文提供了充分 的理论 基础和数据支持 ， 本文将在此基础上进一步拓展 研究金融危机期间 ， 产品竞争力如何作用于盈余 管理? 产 品竞争力对盈余管理方式的选择产生何 种影 响? 三、 理论分析与假设发展 已有研究表 明， 产品市场竞争可以缓解信息 不对称的程度 ， 激烈的竞争环境激励经理人提高 经 营效率 ， 将 自身利益与股东利益捆绑在一起 ， 并接受来 自股东的各种监督 ， 从而降低了代理问 题 产 生 的机 率 ( F a m a ， 1 9 8 0 ；