外国财务报表分析_绝对经典_十分有用-修订编选

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1、第第 13 章章 财务报表分析财务报表分析 为了比较像 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需 要使用标准的方法。 我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时， 财务比率分析起 着重要的作用。 Angela Lane，高级分析师，Baer&Foster Bristol-Myers Squibb 公司Bristol-Myers Squibb 公司 合并收益表（已改动）合并收益表（已改动） （单位：百万）（单位：百万） 年度截止年度截止 1998 年年 12 月月 31 日日 收益 1销售净额销售净额$18284 2费用：费用： 3已售产品成本

2、4856 4营销、推售和行政管理4418 5广告和产品促销2312 6研究和开发1577 7专项费用800 8重组准备201 9其他(148) 1014016 11所得税前收益所得税前收益4168 12预提所得税1127 13净收益净收益$3141 宝洁公司宝洁公司 合并收益表（已改动）合并收益表（已改动） （单位：百万）（单位：百万）年度截止年度截止1998年年 12 月月 31 日日 1销售净额$37154 2已售产品成本21064 3营销、推售和行政管理费用10035 4经营收益6055 5利息费用548 6其他收益，净额201 7所得税前收益5708 8所得税1928 9净收益$378

3、0 Baer&Foster 公司是一家投资银行， 该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域， 他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。Angela Lane 负责一个分析小组，主要分析两家 公司：Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司。Bristol-Myers Squibb 公司以其 Clairol 护发品、 Ban 除臭剂和 Excedrin 止痛药闻名于世。 宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、 汰渍洗衣粉、 Pampers 尿布和 Pringles 土豆片。 Lane 和她的小组希望比较 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公 司

4、的规模差异巨大，而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为 370 亿美元，相比之 下，Bristol-Myers Squibb 公司只有 180 亿美元。宝洁公司的资产总额为 310 亿美元，几乎是 Bristol-Myers Squibb 公司 160 亿美元总资产的两倍。Lane 的小组如何比较这两家规模差异 如此之大的公司呢？ 投资者和债权人每天也面临着相似的问题。 比较不同规模的公司的方法就是使用标准化 方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权益收益 率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比 率控制经营，他们

5、可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我们将讨论大部分 基本比率， 经理人员使用这些比率经营公司， 投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款 前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。 财务报表分析财务报表分析 会计信息的主要的来源是年度报告。 除了财务报表 （收益表、 资产负债表和现金流量表） 之外，年度报告还包括下列内容： 1.财务报表附注，包括所使用会计方法的概述 2.管理当局对财务成果的讨论和分析 3.审计报告 4.一系列年度的比较财务数据 管理当局对财务成果的讨论和分析（MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公 司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC 要求上

6、市公司出具 MD&A。例如，Bristol-Myers Squibb 公司 1998 年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道： 在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都 报告了销售增长。全球销售额增长至 183 亿美元，比 1997 年增长了 9%。 图表 13-1 说明的信息对股东来说很重要。图表描述了 Bristol-Myers Squibb 公司三年来 销售净额、 公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。 有关一家公司的这类事实和决策的 相关性如何呢？比如说有关 Bristol-Myers Squibb 公司或宝洁公司

7、。他们是非常相关的，因 为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。 （缺图表） 财务报表分析的目标财务报表分析的目标 购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明 Bristol-Myers Squibb 公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用财 务报表分析（1）预计他们的期望收益（见最后一张图） ，和（2）评估与那些收益相联系的 风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。 横向分析横向分析 许多决策取决于一些数字如销售、收益、费用等等在一段时间内是在增长还 是在下降。 销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我

8、们可能发现销售额 增长了$20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额在一 段时间内的变化百分比会有助于我们的理解。知晓销售额增加了 20%，与知晓销售额增加 了$20000 相比，可能更加有用。 研究比较报表的变化百分比称为横向分析横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤： 1.计算从基期（前一期）到下一期的美元变化值 2.用美元变化值除以基期的美元值 对 Bristol-Myers Squibb 公司的横向分析如下所示（美元值以百万为单位）： 增加（减少）增加（减少） 19981997金额金额百分比百分比 销售额$18284$16701$15839.5%

9、 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额变化的百分比为 9.5%，计算如下： 步骤步骤 1 计算从 1997 年到 1998 年的美元变化值： 19981998增加值增加值 $18284 $16701 = $1583 步骤步骤 2 用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分比： 美元变化值美元变化值 变化百分比变化百分比= 基期的美元值基期的美元值 $1583 = $16701 =9.5% 检查点检查点 13-1 在 1998 年，Bristol-Myers Squibb 公司销售额增加了 9.5%。 详细的横向分析列示在图表13-2和13-3中Bristo

10、l-Myers Squibb公司财务报表的右手两 列。收益表揭示销售净额 1998 年增加了 9.5%。幸好已售商品成本增加较慢，因为销售毛利 增加了 9.7%一个好信号。 1998 年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用营销和广告增长的速度 也小于销售额。那么为什么 1998 年的净收益下降了呢？专项费用在税前占用了 8 亿美元。 Bristol-Myers Squibb 公司的附注揭示，1998 年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预 提了 8 亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。 图表 13-2 比较收益表横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较收益

11、表（已改动） 年度止于12月31日，1998年和1997年 增加（减少）增加（减少） （美元单位：百万）（美元单位：百万）19981997金额金额百分比百分比 销售净额销售净额$18284$16701$15839.5% 已售商品成本4856446433928.8 销售毛利销售毛利134281223711919.7 经营费用： 营销、推销和行政管理441841732455.9 广告和产品促销23122241713.2 研究和开发1577138519213.9 专项费用800800100.0* 重组准备201225(24)(10.7) 其他(148)(269)(121)(45.0) 所得税前收益所

12、得税前收益42684482(214)(4.8) 预提所得税11271277(150)(11.7) 净收益净收益$3141$3205(64)(2.0) *从零增长为任何正数都作为增长 100%处理。 图表 13-3 中的比较资产负债表表明 1998 年是 Bristol-Myers Squibb 公司扩张的一年。 资 产总额增加了12.95亿美元， 或者说8.6%。 增长的大部分发生在流动资产项目， 增加了13.5%。 负债总额增加了 12.1%，股东权益总额增加了 4.9%。 图表 13-3 比较资产负债表横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较资产负债表（已改动） 12

13、月31日，1998年和1997年 增加（减少）增加（减少） （美元单位：百万）（美元单位：百万）19981997金额金额百分比百分比 资产资产 流动资产：流动资产： 现金及其等价物$2244$1456$78854.1% 定期存款和有价证券285338(53)(15.7) 应收账款，净额319029732177.3 存货18731799744.1 预付费用11901170201.7 流动资产总额87827736104613.5 地产、厂房和设备净值地产、厂房和设备净值442941562736.6 保险可收回金额保险可收回金额523619(96)(15.5) 商誉商誉15871625(38)(2.

14、3) 其他资产其他资产95184111013.1 $16272$14977$12958.6% 负债负债 流动负债：流动负债： 短期借款$482$543(61)(11.2)% 应付账款1380101736335.7 应付费用2302193936318.7 应付美国及国外所得税750865(115)(13.3) 产品责任*87766820931.3 流动负债总额5791503275915.1 其他负债其他负债15411447946.5 长期债务长期债务13641279856.6 负债总额8696775893812.1 股东权益股东权益 普通股21910811102.8 实收资本溢价10755445

15、3197.6 外币折算调整(622)(533)(89)(16.7) 留存收益1254010950159014.5 减库藏股成本(5636)(3850)(1786)(46.4) 股东权益总额757672193574.9 $16272$14977$12958.6% *担保，保证之类。 止步思考 指出 Bristol-Myers Squibb 公司 1998 年收益表上比 1997 年增长百分比最大的项目。随 着 Bristol-Myers Squibb 公司进入 1999 年及以后年度，该项目对公司来说是不是非常重要？ 请做出解释。 答案： 专项费用从 1997 年到 1998 年增长了 100%

16、，从 0 增加到 8 亿美元。该项目非常重要， 因为金额巨大，而且将来有不确定性。 趋势百分比趋势百分比 趋势百分比是横向分析的一种。 趋势指出企业发展的方向。 销售额在五年内是如何变动 的？毛利表现出的趋势是什么？这些问题可通过对有代表性期间， 例如最近五年或十年， 进 行趋势分析来回答。为了评价一家公司，我们要考察的不仅仅是一个两年或三年的短期间， 而要比这个长。 计算趋势百分比时，先要选择一个基准年份，该年度的数值设定等于 100%。以后年度 的数值用该数值和基准数值相比较所得百分比表示。 在计算趋势百分比时， 用以后年度的每 个项目的数值除以基准年度相应项目的数值： 任一年任一年$ 趋势趋势%= 基准年基准年$ Bristol-Myers Squibb 公司在下面列示了过去六个年度的销售额、 已售商品成本和销售毛 利： （单位：百万）（单位：百万）199819971996199519941993 销售净额$18284$16701$15065$13767$11984$11413 已售商品成本485644643965363731223029 销售毛利134281223