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1、 证券研究报告证券研究报告 | 行业专题报告行业专题报告 金融金融 | 银行银行 推荐推荐（维持）（维持） 万亿蓝海，错位竞争万亿蓝海，错位竞争 2015年年12月月17日日 消费金融系列专题一消费金融系列专题一 上证指数 上证指数 3516 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 16 0.6 总市值（亿元） 55380 10.7 流通市值（亿元） 54159 13.3 行业指数 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.2 -13.1 21.6 相对表现 1.9 14.1 10.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 11 月份金融统计数据点评M2 增速新高难掩
2、需求低迷 2015-12-12 2、 银行业 2016 年度投资策略破 旧 立 新 ， 改 革 重 塑 估 值 中 枢 2015-11-29 3、10 月份金融统计数据点评需 求仍弱，水不能停2015-11-12 伴随中国经济转型升级，传统投资拉动的经济增长模式将让位于消费驱动，消费 金融万亿规模的蓝海将迎来开拓热潮。本篇报告作为消费金融系列专题的开篇， 将从中国消费信贷发展历程、消费金融市场空间，以及消费金融竞争格局等方面 为投资者逐一进行梳理。 消费金融：蓝海市场，空间巨大。消费金融：蓝海市场，空间巨大。近年来伴随着我国经济转型对刺激消费、扩 大内需进而调整经济发展结构的迫切需求，以及居民
3、收入和消费能力的提升， 消费金融行业快速发展。 我国消费信贷余额从 1997 年的 172 亿元增长到 2014 年的 15.4 万亿元，占金融机构信贷余额也从当初的 0.2%上升到 18.3%，我们 预计未来几年消费信贷将保持 20%以上的平均增速。 市场格局：三足鼎立，错位竞争。市场格局：三足鼎立，错位竞争。1）商业银行：主要通过信用卡和消费贷款 （含抵押消费贷款及信用消费贷款）两大产品为消费者提供消费金融服务。传 统商业银行在多年经营中积累沉淀了很多核心能力， 成为发展消费金融的优势 所在；2）消费金融公司：专业性和业务线的单一性使得消费公司能够专注地 围绕消费者的需要定制业务流程，在客
4、户申请、用款的体验上更强调速度快、 申请方便，在服务效率和便利性方面具有比较优势；3）互联网消费金融：第 一类为依托于电子商务平台而设立的类信用卡产品，如京东白条、花呗，第二 类主要面向大学生群体，向其提供分期购物、取现、O2O 商户交易、充值等 服务，主要消费场景仍为电商平台。具体例如分期乐、人人分期等。 消费金融公司，如何突围？消费金融公司，如何突围？伴随着银行、互联网以及产业巨头纷纷进入，未来 消费金融市场竞争将日益激烈，消费金融将呈现参与主体市场化、应用场景多 样化、互联网化、产品多样化、产融结合等特征。消费金融公司要想在万亿市 场中站稳脚跟，形成足够的客户影响力，必然要形成自身特色。
5、1）利用渠道 网点优势开拓客户；2）充分运用互联网及移动互联网增加客户流量；3）风控 技术及运营成本将成为制约公司发展的关键；4）资产证券化将成为消费金融 公司扩充资产规模的一大利器。 许荣聪许荣聪 021-68407349 S1090514090002 邹恒超邹恒超 021-68407543 S1090515040001 重点公司主要财务指标 重点公司主要财务指标 股价股价 13EPS 14EPS 15EPS 14PE 15PE 15PB 评级评级 宁波银行 15.27 1.68 1.73 1.68 10.6 9.1 1.4 强烈推荐-A 北京银行 10.17 1.53 1.48 1.39
6、8.2 7.3 1.2 强烈推荐-A 南京银行 17.60 1.51 1.89 2.06 9.2 8.6 1.3 强烈推荐-A 兴业银行 16.18 2.16 2.47 2.62 6.5 6.2 1.0 强烈推荐-A 中信银行 7.44 0.84 0.87 0.85 8.6 8.7 1.2 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业研究行业研究 正文目录 一、消费金融：蓝海市场，空间巨大一、消费金融：蓝海市场，空间巨大 . 4 （一）中国消费金融发展历程 . 4 （二）消费金融快速发展的核心因素 . 6 （三）消费金融市场空间广阔 . 8 二、市场格局：三足鼎立，错位竞争二、市场格局：三
7、足鼎立，错位竞争 . 10 （一）商业银行 . 10 （二）持牌消费金融公司 . 10 （三）互联网消费金融 . 12 三、消费金融公司，如何突围？三、消费金融公司，如何突围？ . 14 行业研究行业研究 图表目录 图 1：消费金融公司政策变化 . 5 图 2：消费金融公司设立进程 . 5 图 3：中国社会消费品零售总额及城镇居民家庭人均可支配收入持续增长 . 6 图 4：传统与现代消费观念对比 . 7 图 5：我国消费激励政策 . 8 图 6：2007-2014 年中国消费信贷余额及增速 . 9 图 7：中国银行业消费信贷结构 . 9 图 8：银行消费金融基础模式 . 10 图 9：传统消费
8、金融公司基础模式 . 11 图 10：电商消费金融公司基础模式 . 12 图 11：互联网分期购物平台基础模式 . 13 图 12：银行行业历史PEBand . 15 图 13：银行行业历史PBBand . 15 表 1：中美消费信贷比较 . 9 表 3：银监会批准成立的消费金融公司 . 11 表 2：消费金融公司产品与商业银行信用卡对比 . 12 表 4：上市银行估值对比表 . 15 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、消费金融：蓝海市场，空间巨大 （一）中国消费金融发展历程 消费金融是指以消费者或者家庭为服务对象，以生活消费为目的的金融产品或服务。消 费金融的出现打
9、破了即期消费的流动性束缚，提供了一种新的跨期消费模式，可以帮助 消费者以更快的速度得到更多的消费产品或服务。自改革开放以来。自改革开放以来，我国消费信贷的发我国消费信贷的发 展过程展过程可以分为三个阶段可以分为三个阶段： 1、 改革开放初的萌芽期改革开放初的萌芽期 我国的消费信贷起始于 20 世纪 80 年代初。 从 1981 年到 1983 年初， 中国人民银行已 经在六个省市的 6 个行、处、所开办了消费信贷业务，共对 5218 户发放贷款 295 万 元，其中对 3356 户发放了高档耐用消费品贷款 148 万元（占贷款总额的 50.2%）， 对 1863 户发放了建房贷款 147 万元（占贷款总额的 49.8%），使这部份暂不具备支付 能力的居民提前实现了购买耐用消费品的愿望。 然而，然而，20 世纪世纪 80-90 年代，我国的消费信贷并没有太大发展，年代，我国的消费信贷并没有太大发展，1997 年年末末全国消费信全国消费信 贷贷总额只有总额只有 172 亿元，亿元，占占金融机构贷金融机构
