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1、管好利率风险 应对 “四重冲击” 防范黑天鹅事件 麦肯锡中国银行业转型与创新系列白皮书 2017年4月 II via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 倪以理 ( Joseph Luc Ngai ) l 香港 曲向军( John Qu ) l 上海 容觉生( Winston Yung ) l 香港 谭宏( Charles Tan ) l 台北 陈鸿铭(Hongming Chen) l 香港 郭凯元( Eric Kuo ) l 上海 钟镇培(Stephen Chung) l 香港 张竞琎( Forrest Zhang ) l 上海
2、 管好利率风险 应对 “四重冲击” 防范黑天鹅事件 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 目录 第一章利率风暴若隐若现 03 摘要01 第二章利率风险对银行业的“四重冲击”10 第三章利率风险压力测试与结果评估 18 第四章采取果断行动,应对利率风险挑战28 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 01 摘要 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程
3、。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 02 2017年是多事之秋, 最近利率市 场的一系列事件给业界高管敲响 了警钟。 首先, 美国利率连续快速 上升已成定局。 美国宏观经济和 就业的整体改善,加之总统特朗 普的就任, 导致美联储已经在三月 份重启加息进程,政府和经济学 家均预测2017年、 2018年每年有 三次加息。 美国加息导致全球流 动性快速向美国回流, 引发全球竞 相加息的局面出现。 于此同时, 中 国央行也有意对宽松的货币政策 “踩刹车” 。 今年一季度, 同业市场 资金价格平均上涨20-30基点, 非银 市场上涨50-80个基点, 银行的主动 负债成本上涨更快。 由此
4、而引发的商 业银行头寸快速收紧、 资金成本快速 上升, 以及由债市大跌引发市场的恐 慌情绪, 不得不引起警觉: 利率上升 的风险其实离我们很近。 在利率上行面前, 商业银行显得非常 脆弱。 “存款短期化、 贷款长期化” 导致中国银行业久期错配严重, 利 率上移将对银行产生四重冲击。 首 先利率上升将给银行带来严重的流 动性风险。 很多银行缺乏有效的流 动性准备, 在资金市场收紧的情况下 头寸严重不足, 个别银行甚至出现了 短时间的“技术性停贷” 。 重定价风 险也不容忽视, 市场化的短期负债 (例如理财) 将面临快速重新定价, 而久期较长的资产则需要更长的时间 来调整, 银行将为此面临利差损失
5、。 银行持有大量债券资产 , 在利率上行 和债券价格崩盘时, 将受到严重的账 面价值损失。 最后, 利率风险会快速 传导为信贷违约风险。 麦肯锡选取市 场公开信息, 对四大类20家国内银行 进行了压力测试分析, 结果90%样本 银行的资本充足率被拉低, 部分银 行资本充足率最多降低达21%, 利率 风险影响之巨不容忽视。 中国的银行没有经历过利率引发的 金融危机, 需要对此高度重视, 并从 西方银行经验中吸取教训。 美国80 年代的“存贷危机” (Savings and Loan Crisis) 以及94年债券危机 (Bond Crisis) 都用血泪的教训说 明利率风险的破坏性之大。 94年
6、美 联储意外多次加息, 联邦利率在一年 之内翻倍增长到6%, 美国债券投资 者被打得措手不及。 因为债券市场上 大量的杠杆存在, 导致危机很快演 变为恐慌, 而为债券投资者提供杠 杆的银行和券商也大受打击。 银行需 要从多方面入手采取果断行动: 首先 快速排查债券和利率风险总敞口, 确保其总量在合适的水平, 同时彻 查代持等不规范行为; 其次, 银行可 以借鉴国际银行在利率管理方面的 先进实践和创新产品, 例如利率互换 (IRS) 和对冲等创新产品; 最后, 银 行需要有系统地检视银行利率风险 管理体系建设, 建立专职团队, 应对 利率风险波动的新时代。 麦肯锡选取市场公开信息, 对四 大类2
7、0家国内银行进行了压力测 试分析, 结果90%样本银行的资本 充足率被拉低, 部分银行资本充足 率最多降低达21%, 利率风险影 响之巨不容忽视。 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 03 第一章: 利率风暴若隐若现 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 04 金融海啸之后, 欧美国家不约而同地 采取量化宽松政策以振兴经济。 而中 国经济随着新常态阶段的出现, 亦
8、推 出了一轮货币宽松的政策。 2012至 2016年的五年间, 中国共降准七次, 降息八次。 而近十年货币的大量超 发, 已经使我国的M2保有量连续超 越了日本、 美国与英国。 2016年底, 我国M2总量已经相当于这四大世界 经济体总量的近50%(见图1) 。 而宽 松的货币政策和低息的利率环境已 经暴露众多弊端, 例如股、 债与楼市 的泡沫日趋严重, 经济的总体杠杆率 快速上升 (尤其是企业负债) , 人民 币的汇率稳定长期受到威胁。 我们认 为中国利率很可能进入上升通道, 利 率风暴若隐若现。 一、 美国进入加息周期, 全 球竞相加息成为可能 2008年金融危机后, 美联储将联邦 基础利
9、率锁定在0到0.25%之间, 开 启了长达七年的零利率时代, 并推 出多轮量化宽松, 向市场注入了数 万亿美元的流动性, 借此刺激经济 发展。 2015年12月16日美联储加息 0.25%, 结束了零利率时代, 时隔一 年, 2016年12月15日, 美联储再次加 2012年至 2016年是 我国货币 宽松的五 年,5年期 间共降准 7次, 人民 币存款准 备金率下 降了400 基点, 存 贷款基准 利率共下 调8次 图 1 2012年至2016年存款准备金率趋势2012年至2016年一年期存贷款利率趋势 资料来源:麦肯锡 12.0 10.0 201620142013201220172015
10、20.0 18.0 14.0 24.0 22.0 16.0 大型机构中小型机构 2013/12014/12012/1 4.0 2016/1 2.0 2015/1 8.0 2017/1 6.0 0 存款利率贷款利率 2006年至2016年M2趋势 十亿 近十年中国货币大量增发,已经使我国的M2保有量连续超越了日本、美国与英国 0 80,000 60,000 140,000 160,000 20,000 40,000 120,000 100,000 20072010201120082009201620152012201320142006 英国日本中国美国 % via:资料来源网络,起点学院学员收集
11、 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 05 息0.25%, 预示着货币宽松政策的终 止。 同时, 美国失业率在2016年降到 4.6%, 回归到2008年金融危机前的 水平, 经济自2010年转为正增长后, 稳定在2%左右, 标志着美国经济企 稳并缓慢增长 (见图2) 。 随着特朗普 政府开始执政, 美国经济基本面的 持续改善, 加之政府激进的财政政 策预期, 经济学家近期预计美联储 在2017年内将加息三次, 美国进入 “加速升息” 通道。 随着美国加息引擎的强劲开启, 以 及美国产业复苏、 企业税负降低的 预期,
12、 很多市场资金快速回流美国, 美国由全球流动性“水泵”转为吸 金的 “黑洞” , 使全球流动性逐渐紧 缩。 而资本热钱大量涌入美国, 势必 将影响包括中国在内的发展中国家的 经济。 在本轮美元升值周期内, 人民 币在汇改后持续下跌 (见图3) 。 央行 要阻止资本外流, 或者像美国一样提 高利率, 或者放松汇率, 目前看来两 种手段相结合实施的可能性最大。 美国经过 2008年 经济危机 后, 经济 企稳, 保 持低速增 长, 失业 率回归到 合理水平 图 2 美国近年GDP增速及预测 % 2000年至2016年美国失业率趋势 % -3 -2 -1 0 1 2 3 20082009201020
13、112012201320142015201620172018201920202021 0 6 03 4 2 8 10 151413121020160809060504021107200001 资料来源:麦肯锡 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 06 二、 国内资产泡沫日趋严重, 可持续性存疑 货币超发的直接后果之一就是资产 价格迅速上升, 资产泡沫形成。 最为 明显的莫过于中国的房地产市场。 抑制房价的口号已经喊了多年, 以 限购为代表的各地政策与办法也 纷纷出炉, 但数据显
14、示, 房价在经历 了2013-2014年的相对低谷之后, 在2015年经过一线城市房价的迅 猛领涨之下, 出现了整体上升的趋 势。 而相应的, 开发商住宅的存销比 也经历了一波历史新高。 虽然整体 情况在16年得到较为显著的改善, 三线城市的存量房产挤压情况依 然严重, 往往需要花上近两年、 足 足超过一二线城市一倍的时间, 才 能充分消化掉新建的商品房 (见图 4) 。 持续走高的房价和房地产市场销售 的整体低迷, 一方面说明中央直到地 方政府多年来控制房价的努力收效 甚微, 另一方面又和普通百姓面对住 房刚需情况下期盼价格合理的呼声 背道而驰。 面对这样的形势, 光是对 房地产行业本身进行
15、调整是远远不 够的, 必须从货币增发这一根源上进 行调控。 人民币对 美元汇率 在2014 年达到顶 峰, 从此 进入有序 下行周期 图 3 美元兑人民币汇率 1 2016-18年人民币汇率预测是根据69家金融机构的预测中位数制定 2008 6.9 7.2 7.0 7.1 6.8 6.1 6.0 6.2 6.3 6.4 6.7 6.6 6.5 2009201020112012201320142015201620172018 via:资料来源网络,起点学院学员收集 起点学院,互联网黄埔军校,打造最专业最系统的产品、运营、交互课程。 管好利率风险 应对“四重冲击”防范黑天鹅事件 07 三、 整体经
16、济企稳向好, 为 升息提供了基本面支持 我国经济进入新常态, 从 “高速增 长期”换挡至“中速增长期” 。从 2015年GDP增速破7%后, 2016 年保持在6.7%, 而在十二届全国 人大五次会议开幕式上, 国务院 总理李克强作政府工作报告时提 出, 2017年国内生产总值目标增长 6.5%左右, 在实际工作中争取更好 结果。 另外, 2016年9月CPI大幅反 弹至1.9%, PPI首次转正, 持续上升 并超过CPI。 背后是大宗商品建设 原材料价格的快速拉升, 反映我国 工业去产能的成效, 以及建设投资 需求的旺盛。 在物价指数持续上升 的同时, 我国制造业PMI也连续6 个月在荣枯线上。 这一切都昭示着 2017年我国经济开局良好, 延续缓 中趋稳、 稳中向好的基本态势 (见图 5) 。 四、 央行 “宏观审慎” 和总 体 “去杠杆” 的目标已经明 晰 中国经济进入新常态, 对金融机构实 行“宏观审慎评估” 、 对实体经济实 行“去杠杆” 成为央行的重要政策目 图 4 房价涨幅 开发商住宅存销比 20 10 50 40 -10 0 30 201520