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1、 或者说 “ 人与人之间通过相互联系所产生的社会网络、 契约，并提出研究假设。 互惠规范以及信赖度”定义为社会资本。社会资本具有 一、社会资本与银行贷款利率 促进合作和协调、保证交易机构正常运转、降低交易成 O s t t o m ( 1 9 9 0 ) a 3 、F u k u v a m a ( 1 9 9 5 ) t 1 4 l 、G 1 a e s e r e t 本、提高资本效率的潜在功能，有利于提高社会信任度 1 ( 2 0 0 2 ) 1 7 把社会资本定义为：有助于人们克服信息 fwo 0 l c o c k NN a r a v a n ， 2 0 0 0 ； G u i s
2、 o e t a 1 ， 2 0 0 4 ) M 3 】 1 9 】 。社 不对称问题，并在彼此信任和互相信赖的基础上签订金 会信任度越高，信息不对称所产生的交易成本越低，资 融契约的一种社会技能和社会网络关系。这种高信任度 金的借贷金额、 借贷期限、 借贷成本和担保要求等贷款 的社会环境有助于降低代理成本，因为机会主义行为将 契约条款可能相应受到影响。因此， 社会资本可能会影 降低契约双方在长期交易关系中所累积的信赖度( K i m e t 响 银行贷 款契 约的 设 计。 然 而， 经 典银 行贷 款契 约理 1 ， 2 0 0 2 3 1 。 因 此， 社 会 资 本 能 传 递有 关
3、信 任、 合作 论模型没有突出社会资本的重要价值( P e t e r s e n R a j a n ， 的信号，降低契约双方之间的信息不对称程度。社会资 1 9 9 4 ) 一 本发展水平越高，借贷双方之间的信任度越高，越有助 同时 ，与西方发达经济体相比，发展中国家和经 于降低贷款银行的监督成本、契约签订成本、以及信息 济转型国家有关契约的法律制度不够完善 ，非正式关 搜集成本，最终降低银行贷款成本。因此，本文提出研 系f 如社会资本) 往往可作为法律制度的替代机制以保证 究假设1 ： 交易的正常进行。中国是关系导向型经济体 ，通过依 H1 ：社会资本和银行贷款成本负相关，即在社会资 赖
4、社会网络建立可信赖的人际关系建立交易合作关系 本发展水平越高的地区，银行贷款利率越低。 ( F a r h e t a 1 ，1 9 9 8 ) t l l 】 ，社会资本对于中国而言将更加 二、社会资本与银行贷款金额 重要。因此，在中国开展社会资本和银行贷款契约之 P o r t e s ( 1 9 9 8 ) 3 6 出：由于社会规范的强烈影响作 间关系研究具有重要的理论和现实意义。本文将考察 用， 人们自 觉地进行慈善捐赠、 遵守交通规则、按期偿 中国3 0 个省、直辖市社会资本的发展程度对于银行贷 还债务， 仅仅是因为人们内心意识到自 身有责任去做。 款契约的影响，为社会制度与银行贷款
5、契约之间关系 高水平的社会资本能够对社会规范水平下滑的公民进行 的研究做有益补充。 惩罚。Wu ( 2 0 0 8 ) 1 4 4 认为，社会资本发展水平越高 ，民 间组织 、社区组织 、以及政府非营利组织的数量越多， 理 论 分 析 与 研 究 假 设 这 些 承 担 外 部 监 管 者 角 色 的 社 会 组 织 之 间 共 享 信 息 、相 银行贷款契约是一种信任密集型(t r u s t i n t e n s i v e ) 金 互影响并形成一个广泛而强效的监管网络。这种监管网 融契约，这种金融契约的可执行性不仅取决于正式的制 络环境不仅鼓励人们诚信负责，而且对于任何不法行 度环境，
6、如法律渊源f L a P o r t a e t a 1 ， 1 9 9 7 ， 1 9 9 8 ) 12 5 】 2 6 】 、 为和机会主义行为都将给予严厉的惩罚，对社团组织或 债权人权利保护( Q i a n S t r a h a n ， 2 0 0 7 ； B a e 和G o y a l ， 2 0 0 9 ； 公民个人的声誉造成严重的负面影响。因此，在社会资 H a a s e t a 1 ， 2 0 1 0 ) t 4 l 3 1 2 1 1 等；还取决于非正式的制度环 本发展水平越高的地区，社会惩罚水平越高，对公民个 境， 如社会资本( G u i s 0 e t a 1 ，
7、 2 0 0 4 ) 1 9 】 、 社会文化( G u i s o e t 人以及社会组织的约束效应越显著，借款公司维护公司 a 1 ， 2 0 0 9 ； G i a n n e t t i I Y a f e h ， 2 o 1 2 ) O l 1 6 1 等。在发展中国 声誉和公司形象的动机越强烈 ，社会资本能传递有关公 家和经济转型国家，契约保护法律等正式制度的发展水 司声誉 的信号。在信息不对称的环境中，公司声誉质 平较低 ，作为正式法律制度的替代机制，非正式制度( 如 量越高，违约风险越低( S t r a h a n ，1 9 9 9 ) 4 2 】 ，签订更优 社会资本、社会
8、关系) 具有保证金融交易正常进行的功能 惠银行贷款契约的谈判能力越强( F o mb r u n 和S h a n l e y ， ( A l l e n e t a 1 ， 2 0 0 5 ) t 。此外，G u i s 0 e t a 1 ( 2 0 0 4 ) 1 9 】证明在 1 9 9 0 ) 1 3 】 ，债务( 银行贷款) 融资能力越强( D e n n i s e t a 1 ， 法律保护越弱的环境中， 社会资本对金融契约的影响效 2 0 0 0 ) J 。因此，社会资本发展水平越高， 公司的声誉 应越强。基于此， 本文从贷款利率、贷款金额、贷款期 质量越好，获得银行贷款的能力
9、越强。基于此， 本文 限、贷款担保四个维度分析社会资本如何影响银行贷款 提出研究假设2 ： 证 券 场导报 2 0 1 4 I 2 月号 3 3 H 2 ：社会资本和银行贷款金额正相关，即在社会资 本发展水平越高的地区，银行贷款额度越高。 三、社会资本与银行贷款期限 因为签订和执行完全契约的难度较大，信息不对称 问题导致市场失效 ，这种市场失效诱使契约各方在债 务融资过程中产生各种机会主义行为( Ag h i o n 和B o l t o n ， 1 9 9 2 ) 1 1 o在信息不对称问题较严重的信贷市场，缩短 贷款期限使得银行能够频繁地针对银行贷款契约条款进 行重新谈判，降低逆向选择问题
10、和道德风险问题所导致 的信息摩擦。信息不对称问题越严重，银行贷款期限越 短( Mo e r m a n ， 2 0 0 9 ) 驯。缓解严重信息不对称问题的各 种努力尝试导致契约各方签订复杂和详细的契约条款， 包括与贷款限额要求、 抵押担保要求、贷款期限要求 等多种问题相关的条款。Z h e n g e t a 1 ( 2 0 1 2 ) t 4 5 1 ：在 崇尚个人主义 、社会公平度越差的社会环境中，公民信 任度越低，机会主义行为越严重，长期贷款契约的交易 成本越高，公司长期贷款水平越低。社会资本提高了公 民的社会参与度( P u t n a m ，1 9 9 3 ) ，公民参加社会活动
11、的积极性越高，信息的传播范围越广、传播效率越高， 信息不对称的降低有利于人们为了彼此的利益而共同 合作，提高了人们协调合作的能力和意愿，同时频繁 地交易合作也抑制了机会主义行为( F i d r m u c 和G e r x h a n i ， 2 o o 8 ) 。因此，社会资本发展水平越高， 公民参与度 越高，对机会主义行为的抑制作用越强，借贷双方之间 的信息透明度越高，银行贷款期限越长。因此，本文提 出研究假设3 ： H 3 ：社会资本和银行贷款期限正相关，即在社会资 本发展水平越高的地区，银行贷款期限越长。 四、社会资本与银行贷款担保 当不能完全地执行法律契约时，人们通常在金融交 易中
12、使用非正式契约 ，这种非正式契约通常诞生于社 会和商业网络之中，社会网络能促进合作、制裁不法 行为、 提高交易各方之间的信任度。C o l e m a n ( 1 9 8 8 ) 指出通过网络关系提高信任度是社会资本的重要功能 之一。M0 b i u s 和s e i d 1 ( 2 0 0 9 ) 2 g 】 发现社会网络可作为 非正式银行贷款契约的虚拟抵押担保品 ，与正式贷款 契约 中的实物抵押资产的功能类似。一方面，社会网 络密度越高，债权人通过发达的社会关系网络越容易 搜集到借款公司的质量信息，信息不对称程度的降低 缓解了事前 的逆 向选择问题 以及事后的道德风险问题 ( P e t
13、e r s e n 和Ra j a n ， 1 9 9 4 ) 圳；另一方面，社会网络密 度越高，贷款银行对借款公司的信任度越高，越容易 建立长期信贷合作关系( K n a c k 和K e e f e r ， 1 9 9 7 ) 2 4 】 ，因 此预期社会网络能降低银行对借款公司的抵押担保要 求。基于上述分析可知，社会网络为公司获得银行贷 款提供间接的担保，并且社会资本发展水平越高，社 会 网络密度越大 ，虚拟社会担保品的价值越大，因此 银行对抵押担保的要求越宽松 。因此 ，本文提出研究 假设4 ： H 4 ：社会资本和银行贷款担保负相关，即在社会资 本发展水平越高的地区，银行贷款担保要求
14、越低。 研 究 设 计 一 、样本选择 根据社会资本数据的可获得性 ，本文选取的初始研 究样本为2 0 1 0 2 0 1 2 年在深圳、上海证券交易所上市的 所有公司；同时，按照以下原则对样本公司进行筛选： 剔除金融类上市公司；剔除s T、P T 类上市公司； 剔除财务数据存在极端异常值以及存在缺损的公司； 剔除无法获得相关数据的上市公司； 剔除西藏、 新疆地区的上市公司，因为无法获得这两个地区相关 的社会资本数据。根据上述原则，本文构建了一个包 含2 0 1 0 2 0 1 2 年间可连续获得相关信息的3 9 l 家在深、 沪上市的非金融公司组成的平衡面板数据为样本f 总共 1 1 7 3
15、 个观测值) 。 根据中国证监会2 0 1 2 年1 0 月2 6 日颁布的 上市公司 行业分类指引 对这3 9 1 家非金融类上市公司按照行业 代码进行分类。研究样本中有2 1 4 家公司属于制造业 ， 占总样本的比重约为5 4 7 3 。为了减缓估计结果产生 偏差，本文在实证模型中控制行业因素时对制造业按大 类进行细分，总共分为2 3 个小类，其他行业依然以大类 为准，因此本文的公司样本共涉及3 5 个行业。因篇幅限 制，分类结果在此略去。 二、变量定义与数据来源 1 解释变量社会资本的度量 不 同学者对社会 资本 内涵的界定各有 千秋 ，比 证 券市 场导报 2 0 1 4 - 1 2 B号
