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1、 石油机械 石油机械 页岩气钻完井服务市场化趋势明显 事项：我们再度深入四川盆地，拜访数家国有和民营在内的油服企业，调研油服市 场化趋势和非常规天然气勘探开发动态，调研民营油服企业生存状态，了解下游客 户对压裂车组市场竞争结构变化的看法。 平安观点平安观点 页岩气勘探开发油服市场化趋势同样明显 页岩气勘探开发油服市场化趋势同样明显 二季度我们深入鄂尔多斯盆地，了解到当期致密油气开发市场化程度较高，此次在 四川盆地同样发现，尽管 2010-2012 年两桶油的页岩气钻完井以自有油服队伍为 主，但今年中石化焦石坝页岩气水平井、河南煤层气秀山区块、Shell 富顺-永川区 块都在大量引入市场化竞争机
2、制，追求更加经济的开采成本获得理想开发效果，非 常规油气资源开发服务市场化趋势不可逆转。 据我们调研， 过去 1-2 年内安东主要在四川盆地提供连续油管服务和油基钻井液服 务，百勤主要在中石化页岩气钻完井活动中提供压裂液服务，预计安东下半年开始 有可能为中石化提供压力泵送服务甚至总包服务， 百勤将为前两轮招标区块提供钻 完井总包服务。 除了杰瑞、安东、百勤、华油外，市场也可能造就更多的优秀民营油服企业。 页岩气勘探开发将以四川盆地为起点，逐步向中东部推进 页岩气勘探开发将以四川盆地为起点，逐步向中东部推进 中国的页岩气将主要向中东部扩散。 和我们前期观点一样， 中东部富含页岩气储量， 且地形好
3、于大西北，长江流域水资源较西北地区好，近半年来我们通过实地考察， 发现湖北、湖南、江苏、江西等长江中下游地区蕴含大量页岩气技术可采储量，且 在页岩气勘探或规划方面都有较多布署。 四川大盆地气藏多，是中国页岩气的起点。中石油原来的页岩气示范区现在升级为 国家级示范区，今年重点是搞好长宁区块 2 个平台的钻完井，以及储运基础设施建 设；中石化在焦石坝部署了接近 20 口水平井，在涪陵、彭页均有水平井规划，力 度不亚于中石油和去年工作量；Shell 区块正在打数十口评价井，如果评价参数表 现好，会大量铺开，启动中国页岩气的规模化开发。 致密气勘探开发将从鄂尔多斯盆地向四川、新疆转移 致密气勘探开发将
4、从鄂尔多斯盆地向四川、新疆转移 去年我国致密气产量约 300 亿方，其中，2/3 来自苏里格，大牛地、须家河致密气 产量规模较小。 但我国我国致密气资源量丰富，技术可采资源量为 12 万亿方，如果按采收率 20%-30%估算，我国致密气现有探明可采资源量 3 万亿方，至少可支撑目前致密 气产能建设数十年，即使未来 5-10 年内我国页岩气产能建设未能如愿形成规模， 致密气也能支持我国天然气生产需要。 行业简报 2013 年 6 月 24 日 强烈推荐（维持）强烈推荐（维持） 证券研究报告 行业调研简报 页岩气勘探开发向东中部 扩张，增产技术有望进一步国产化 2013-5-31 行业调研简报服务
5、市场需求旺盛，市场 化程度超预期2013-4-24 行业动态跟踪高端服务需求旺盛，民营 油服迅速崛起2013-4-15 行业深度报告页岩气开发有望加速，油 服产业景气度上升2013-3-14 行业快评国际油服财报跟踪：关注新兴 国家和海上油服市场机会2013-2-4 行业调研简报 川东南涪陵地区调研纪要 -国内页岩气开发步入关键时间窗口 2012-10-15 行业调研简报 川东北页岩气探井压裂现 场调研纪要(续)2012-10-15 行业调研简报 川东北页岩气探井压裂现 场调研纪要2012-10-10 行业会议简报 全国石油钻采技术与装备 交流会纪要2012-9-17 证券分析师 证券分析师
6、杨绍辉杨绍辉 投资咨询资格编号 S1060512070002 021-38639692 余余 兵兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 2 / 7 石油机械行业简报 目前致密气勘探开发将从鄂尔多斯盆地向四川、新疆、松辽盆地等地区转移，不排除两桶油在四川 盆地、新疆地区发现类似苏里格的致密气大气田。 未来 3-5 年内现有压裂车市场格局难有变化 未来 3-5 年内现有压裂车市场格局难有变化 目前国内压裂车制造商除四机厂、杰瑞以外，还有北方重工、三一重工、宝石机械、山东科瑞、胜 利高原等也在研制压裂车组。 宝石做了 1 台压裂车，正在在广汉试用，但缺乏技术人才
7、和成套能力，关键是自动控制系统，很难 做得比杰瑞、四机厂还要好，但有可能在中石油内部体制的影响下，成功获得五大钻探压裂车组订 单，降低四机厂和杰瑞的市场份额。三一现在还没有车出厂和产品成套，尚未在石油行业收获广泛 的人脉关系，很难短期内在成套能力和销售渠道方面取得突破。 现有压裂车市场格局短期内难有变化，我们维持四机厂和杰瑞垄断压裂设备市场的判断。 强烈看好油服板块，重点推荐杰瑞、富瑞特装、恒泰艾普 强烈看好油服板块，重点推荐杰瑞、富瑞特装、恒泰艾普 我们维持石油机械行业“强烈推荐”投资评级，主要理由是国内油服市场高景气度可持续，并且油 气产能建设集中的鄂尔多斯、新疆地区、四川盆地油服市场化程
8、度高，页岩气勘探开发领域的市场 化趋势将更加明显，为具备技术优势的民营油服企业的发展提供了众多市场机遇。 A 股上市公司：维持杰瑞股份（002353.SZ） 、富瑞特装（300228.SZ） 、恒泰艾普（300157.SZ） “强 烈推荐” 评级，维持惠博普（002554.SZ） 、吉艾科技（300309.SZ） “推荐”评级。 H 股上市公司：重点关注安东油田服务（3337.HK） 、百勤油服（2178.HK） 、华油能源（1251.HK） 。 风险因素风险因素 市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移；国内非常规油气勘探开发进展显著低于预期；市场竞 争激烈影响钻完井服务市场价格及其盈利能力。
9、 图表1 油服上市公司盈利预测及估值 图表1 油服上市公司盈利预测及估值 股票代码 股票名称 收盘价 总市值 EPS PE PB 投资评级 2013/6/21 2013/6/212012A2013E2014E2012A2013E 2014E 12/12/31 002353.SZ 杰瑞股份 73.30 438 1.08 1.652.35 68.0 44.3 31.1 13.91 强烈推荐 300228.SZ 富瑞特装 86.99 117 0.85 1.652.86 102.352.7 30.4 15.74 强烈推荐 300157.SZ 恒泰艾普 32.10 59 0.57 1.001.32 56
10、.7 32.1 24.3 3.03 强烈推荐 002554.SZ 惠博普 12.13 55 0.21 0.350.46 57.7 35.0 26.4 4.51 推荐 300309.SZ 吉艾科技 17.50 38 0.48 0.710.90 36.5 24.6 19.4 3.21 推荐 300164.SZ 通源石油 14.58 35 0.25 0.470.60 58.0 31.3 24.2 2.95 300191.SZ 潜能恒信 8.43 27 0.26 0.310.34 32.2 27.4 24.8 2.41 002476.SZ 宝莫股份 6.98 43 0.08 0.110.13 83.4
11、 66.2 52.7 4.41 002278.SZ 神开股份 9.51 27 0.18 0.230.30 53.1 40.6 32.1 2.37 000852.SZ 江钻股份 14.43 58 0.33 0.390.47 44.2 36.9 30.5 5.20 601808.SH 中海油服 15.13 680 1.01 1.181.38 14.9 12.8 11.0 2.11 600583.SH 海油工程 7.11 277 0.22 0.320.41 32.6 21.9 17.3 2.70 002490.SZ 山东墨龙 9.56 76 0.17 0.200.22 56.8 47.8 43.5
12、2.64 3 / 7 石油机械行业简报 002629.SZ 仁智油服 10.26 18 0.48 0.530.68 21.6 19.2 15.1 2.37 000669.SZ 领先科技 36.81 99 1.01 1.151.63 36.4 32.1 22.7 5.61 002267.SZ 陕天然气 10.86 110 0.33 0.360.47 32.9 29.9 23.0 3.69 002700.SZ 新疆浩源 53.10 39 0.88 1.171.57 60.1 45.5 33.7 6.63 601139.SH 深圳燃气 9.69 192 0.27 0.360.43 36.3 27.0
13、 22.4 4.57 601798.SH 蓝科高新 11.14 36 0.33 0.410.52 33.8 27.3 21.5 2.15 A 股平均 A 股平均 48.3 34.5 26.6 4.75 3337.HK 安东油田 5.72 123 0.17 0.260.38 33.6 22.0 15.1 3.32 1251.HK 华油能源 4.69 72 0.2 0.290.4 23.5 16.2 11.7 4.08 2178.HK 百勤油服 5.19 54 0.17 0.290.44 30.5 17.9 11.8 4.02 0196.HK 宏华集团 2.75 89 0.21 0.260.31
14、13.1 10.6 8.9 2.71 1623.HK 海隆控股 4.56 74 0.22 0.320.40 21.0 14.3 11.4 3.43 3303.HK 巨涛海洋 1.78 13 0.07 0.150.20 27.0 11.9 8.9 1.28 0135.HK 昆仑能源 13.06 1,054 0.83 1.001.20 15.7 13.1 10.9 2.37 2688.HK 新奥能源 40.90 443 1.38 2.102.50 29.6 19.5 16.4 5.12 港股平均 港股平均 24.3 15.7 11.9 3.29 资料来源：Wind，平安证券研究所 * A股收盘价和
15、EPS单位为RMB元，市值单位为RMB亿元；H股收盘价和EPS单位为港元，市值单位为亿港元 ，港股 盈利预测参考Wind、彭博一致预期 附附 1、川庆钻探的由来及业务布局、川庆钻探的由来及业务布局 川庆钻探成立于 2008 年，是由原四川石油管理局、长庆石油勘探局及塔里木油田相关工程技术业 务单位组建而成。 川庆钻探主营业务包括钻井（川东钻探、川西钻探、长庆钻井、塔里木工程公司） 、物探（川庆物 探） 、测井（测井公司） 、录井、井下作业（川庆井下作业、川庆井下技术） 、运输、油田建设等工 程技术服务。 川庆钻探国内市场主要分布于川、渝、陕、甘、宁、蒙、晋、新 8 个省，所在区域范围有长庆油田
16、、 四川油气田、塔里木油田，海外市场主要是土库曼斯坦、巴基斯坦、厄瓜多尔、伊朗、阿富汗、伊 拉克等 6 个国家和地区。 川庆钻探员工 5 万人， 工程技术服务队伍 1000 支， 其中钻井队 300 支、 试修队 80 支、 固井队 15-20 支、录井队 300 多支、测井+射孔队 60 支、井下作业队 100 余支。 2011 年底，川庆钻探资产总额 393 亿元，营业收入超过 330 亿元，2012 年营业收入 402 亿元。 4 / 7 石油机械行业简报 图表图表2 川庆钻探历年经营规模 川庆钻探历年经营规模 资料来源：中石油统计年鉴，平安证券研究所 附附 2、三大油企主导着国内传统服务市场、三大油企主导着国内传统服务市场 根据我们对本土和
