《石油化工行业：成本推动与需求向好背景下的投资机会》由会员分享，可在线阅读，更多相关《石油化工行业：成本推动与需求向好背景下的投资机会（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 石油化工石油化工 成本推动与需求向好背景下的投资机会 成本推动与需求向好背景下的投资机会 评级：评级：增持 增持 前次： 增持 前次： 增持 联系人 分析师 李璇 孙国东 S0740207010008 021-20315139 2010 年 11 月 17 日 基本状况 基本状况 上市公司数 200 行业总市值(百万元) 907134.08 行业流通市值(百万元) 674867.18 行业-市场走势对比行业-市场走势对比 行业内重点公司概况行业内重点公司概况 公司 总股本 （亿股） 收盘价 EPS P/E 评级 2010E 2011E11%10 2010E 2011E 中国石油183011.
2、180.75 0.84 11%14.84 13.34 增持 沈阳化工6.619.080.50 0.82 64%18.1811.09 买入 华鲁恒升4.9614.050.55 0.82 49%25.46 17.09 买入 湖北宜化5.4218.671.05 1.39 33%17.77 13.36 买入 中泰化学11.5415.200.24 0.50 114%64.46 30.16 买入 滨化股份4.4020.710.79 1.00 27%26.13 20.98 买入 来源：齐鲁证券研究所 投资要点 投资要点 石油化工行业结构梳理。石油化工行业结构梳理。化工行业由于绝大部分原料来自化石能源，因而可
3、划分为三大领域分别研究： 上游资源品属性，重点关注产品价格；中游制造业属性，同时受价格、成本与供需的影响；下游消费品 属性，成本的影响进一步弱化，主要受居民消费水平与品牌销售渠道的影响。 我们认为我们认为 2011 年影响化工行业的主要因素有三：油价上涨、温和通胀与固定资产投资形势仍将向好。年影响化工行业的主要因素有三：油价上涨、温和通胀与固定资产投资形势仍将向好。 国际原油价格震荡上扬。国际原油价格震荡上扬。全球经济将缓慢复苏，美元继续疲软、流动性过剩等因素将使国际油价呈 上行趋势。预计 2011 年原油价格重心上移至均价 85 美元/桶，变动幅度在 70-100 美元/桶之间。 国内经济稳
4、步增长，温和通胀将是贯穿全年的主题。国内经济稳步增长，温和通胀将是贯穿全年的主题。我们宏观策略组预计全球 2010 与 2011 两年的 经济增速分别为 4.8%和 4.2%，国内经济增速分别为 10.0%和 9.5%；通胀将维持在 3%以上，呈现 前高后低的走势。 下游房地产投资形势仍将向好。下游房地产投资形势仍将向好。根据我们宏观策略组预计，未来 3 年住房投资将继续高速增长，仍 是固定资产投资的重要增长点。住房建设的强劲增速将支撑相关化工品的国内需求。 2011 年上游成本上涨与下游需求改善继续推动中游化工产品价格上扬。年上游成本上涨与下游需求改善继续推动中游化工产品价格上扬。2010
5、年由于上游能源价格上涨 与下游需求改善带动行业开工率提高等因素推动化工品价格整体上行。2011 年我们认为由于全球经济仍 将维持缓慢复苏，国内的投资与消费持续增长将进一步改善化工品的需求，并且节能减排与能源品价格 上涨的成本推动，化工产品价格总体仍将保持上行态势。 化工产品价格普涨， 企业盈利将出现分化。化工产品价格普涨， 企业盈利将出现分化。 选择的逻辑在于寻找有成本相对优势与替代优势的品种。 2011 年化工行业的关注重点在于需求改善和成本相对优势所带来的产品利差扩大对盈利的贡献，以及产能过 剩行业拐点的出现与阶段性机会。 石油化工 石油化工 2011年年度投资策略报告2011年年度投资策
6、略报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 2011 年年度投资策略报告 2011 年年度投资策略报告 内容目录内容目录 2011 年石油供需缓慢复苏年石油供需缓慢复苏 . - 6 - 世界经济复苏过程仍然曲折 . - 6 - 需求复苏与供应偏紧导致原油价格上涨 . - 7 - 弱势美元推高油价与流动性过剩增大震荡区间 . - 9 - 国际油价重心将上移至 85 美元附近 . - 10 - 中国因素仍是世界能源新增需求与油价上涨的推动力 . - 11 - 化工行业：行业结构与投资逻辑化工行业：行业结构与投资逻辑 . - 12 - 能源化工：能源价格决
7、定化工原材料成本 . - 12 - 投资逻辑：油价上涨、温和通胀与固定资产投资形势仍将向好 . - 13 - 上游资源：受益于能源价格上涨与人民币升值上游资源：受益于能源价格上涨与人民币升值 . - 14 - 原油勘探开发：油价上涨石油公司受益 . - 14 - 成品油炼制：油价与通胀再次压制炼油毛利 . - 14 - 人民币升值：降低原油与化工原料进口成本与石油特别收益金 . - 16 - 天然气涨价：价格市场化提升资源型企业价值 . - 17 - 成本推动：能源价格上涨显现原料成本优势成本推动：能源价格上涨显现原料成本优势 . - 19 - 煤化工：原料替代优势与行业产能过剩并存 . -
8、19 - 煤制天然气：因天然气涨价显现成本相对优势 . - 21 - 合成氨：天然气涨价后气头和煤头尿素生产成本相当 . - 22 - 中东石化：低成本产品冲击国内市场 . - 22 - 冲击影响：国内乙烯下游产品和甲醇价格受影响较大 . - 23 - 甲醇行业：拿什么抗衡中东甲醇 . - 23 - 烯烃行业：国内乙烯与下游产品受冲击最大 . - 24 - 需求向好：关注投资拉动与行业拐点需求向好：关注投资拉动与行业拐点 . - 25 - 氯碱行业：上游一体化与下游精细化是未来看点 . - 25 - 氯碱 PVC：受益于油价上涨和固定资产投资拉动 . - 27 - 氯碱烧碱：国内产能西部转移与
9、出口导向是大趋势 . - 28 - 合成氨：复苏依赖于外需推动 . - 30 - 甲醇行业：产能持续扩张等待需求与政策的拐点 . - 31 - 原料乙烯：国内自给率低将受益于经济复苏与行业景气回升 . - 32 - 原料丙烯：国内自给率略高但衍生产品也需大量进口 . - 33 - 重点公司组合与配置重点公司组合与配置 . - 34 - 中国石油 601857 . - 34 - 远兴能源 000683 . - 34 - 沈阳化工 000698 . - 34 - 华鲁恒升 600426 . - 35 - 湖北宜化 000422 . - 35 - 滨化股份 601678 . - 35 - 中泰化学 002092 . - 36 - 三维工程 002469 . - 36 - 三聚环保 300072 . - 36 - 此报告专供B-齐鲁证券营业部 何维红阅读 请务必
