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1、第三章：财务分析,在财务报表上所具备的良好实践知识是值得向往的。这是因为，财务报表及其衍生出的数据是公司内部、以及公司外部交流财务信息的基本方式。 财务报表犹如名贵香水，只能细细品味，不能生吞活剥。,主要内容,财务分析概述 财务比率分析 综合财务分析 财务报表粉饰与识别,思考,从管理者的视角，当你拿到公司的财务报表时，你最想知道的是什么？,公司盈利了吗？ 公司是否面临风险？ 公司应该如何调整财务政策来解决面临的问题? 公司有否充足的现金？,财务分析概述,财务分析的基本概念： 财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以揭示企业财务状况的一种方法。 财务分析的意义在于：将大量的财务报表数据转化成
2、对特定决策有用的信息，评价企业的财务弹性、经营业绩、管理效率、资产流动性及企业的风险和前景，为利益相关者进行决策提供依据。 （一）内部分析与外部分析 1.内部分析是企业内部管理当局所进行的分析 2.外部分析是企业外部利益集团根据各自的要求而进行的分析,一、,（二）资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析 1.资产负债表分析是以资产负债表为对象所进行的分析 2.利润表分析是以利润表为对象所进行的分析 3.现金流量表分析是以现金流量表为对象所进行的分析 （三）比率分析与比较分析 1.比率分析是指把财务报表中的有关项目进行对比，用比率来反映它们之间的相互关系，以揭示企业财务状况的一种分析方法。 包
3、括构成比率（结构比率）、效率比率、相关比率 2.比较分析是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况差异的分析方法。 包括纵向比较分析法（趋势分析法）、横向比较分析法,三、分析方法,7,总量比较,企业经营活动现金净流量（亿元）,企业自由现金流量（亿元）,股权自由现金流量（亿元）,三、分析方法,8,结构比较（%）：苏宁电器,三、分析方法,9,趋势比较（%）：万科A,三、分析方法,10,横向比较（%）：三一重工 VS. 中联重科,毛利率比较 年化净资产收益率比较,毛利率：三一重工中联重科 净资产收益率：三一重工中联重科,财务分析的基本程序 （一）明确财务分析的目
4、的 （二）搜集有关信息资料 （三）选择适当的分析方法 （四）发现财务管理中存在的问题 （五）提出改善财务状况的具体方案,判断财务指标优劣的标准 （一）以经验数据为标准 绝对标准 相对标准 （二）以历史数据为标准 （三）以同行业数据为标准 （四）以本企业预定数据为标准 报表简单格式,财务比率分析,偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 资本市场表现 发展能力分析,二、,流动比率,速动比率,现金比率,短期偿债能力分析,现金流量比率,1、流动比率(current ratio),流动比率流动资产流动负债,与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行 比较，才知道这个比率是高还是低。,短期偿债能力分
5、析,2、速动比率(Quick Ratio),速动比率速动资产流动负债,速动资产流动资产存货,为什么要扣除存货？存货变现速度慢、可能已经损失或报废或抵押、估价问题。,2、速动比率,影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都转化成现金；季节性的变化可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。,3、现金比率(Cash Ratio),现金比率(货币资金+交易性金融资产) 流动负债,反映企业直接支付能力,4、现金流量比率 现金流量比率=经营活动现金净流量流动负债,影响短期偿债能力的其他因素,增强变现能力的因素：可动用的银行指标，准备很快变现的长期资产，偿债能力声誉。 减弱变
6、现能力的因素：或有负债的影响。 例3-1；3-2；3-3；3-4.,短期偿债能力比较分析案例三一重工VS沈阳机床,短期偿债能力比较分析案例三一重工VS沈阳机床,资产负债率,权益乘数,产权比率,已获利息倍数,长期偿债能力分析,1、资产负债率(Assets to Debt Ratio),资产负债率负债总额资产总额,该比率反映企业的总资产中有多大比率是通过 借债来筹集的.这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。 若大于1，说明企业资不抵债。 例3-5,该比率反映谁是企业风险的主要承担者，负债经营具有财务杠杆效应,长期偿债能力分析,2、产权比率与权益乘数,产权比率 = 总负债股东权益,3、权益乘数=
7、 资产总额股东权益 = 1股东权益比率 = 1/1-负债比率,产权比率反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。 这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。 权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越大，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆利益，同时给企业带来较大风险。,4、利息保障倍数(Times interest earned),利息保障倍数息税前利润利息费用,利息保障倍数至少应当大于1，一般来说，比值越高，企业长期偿债能力也就越强。 例3-8 ；3-9.,这一指标最好与其它企业特别是行业平均水平 进行比较。,长期偿债能力
8、分析案例青岛海尔VS 格力电器,2019-2019两公司资产负债率(%),应收账款周转率,存货周转率,总资产周转率,营运能力分析,固定资产周转率,营运能力分析,1、应收账款周转率(Receivable Turnover),反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款平均余额的比值。 例3-10,公式,应收账款周转率(次数)营业收入应收账款平均余额 如何计算应收账款周转天数？ 应收账款周转天数（ACP）=365 应收账款周转 次数,一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的回收速度越快。 影响该指标正确计算的因素： 应收账款年末余额可靠性问题 赊销
9、比例问题 坏账准备问题 应收票据是否计入应收账款周转率问题,2.存货周转率(Inventory Turnover),它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合指标。 例3-11,公式,存货周转率(周转次数)营业收入存货平均余额,存货周转期(周转天数)=360存货周转率,注：存货平均余额(期初存货+期末存货） 2,存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转变为现金、应收账款的速度越快，但行业各异。 存货周转天数大幅度增加，可能表明企业存在大量未销的产成品或生产周期长的产品变得更多。 存货周转率衡量了存货生产及销售的速度，即存货的
10、管理水平，它还影响短期偿债能力。,3、流动资产周转率(Fixed Assets Turnover),流动资产周转率营业收入流动资产平均净值 其中：流动资产平均净值=(期初净值+期末净值)2 例3-12,流动资产周转率高，表明企业流动资产利用效果好、周转快。,4、固定资产周转率(Fixed Assets Turnover),固定资产周转率营业收入固定资产平均净值 其中：固定资产平均净值=(期初净值+期末净值)2 例3-13,固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也表明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够充分发挥固定资产的使用效率。,5、总资产周转率(Total Assets
11、Turnover),总资产周转率 = 营业收入资产平均占用额 例3-14,该指标反映资产总额周转速度。周转越快，反映销售能力 越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资金的周转， 带来绝对利润额的增加。,营运能力分析案例中通客车VS江淮汽车,2019:存货周转率4.74 应收账款周转率5.9 2019：存货周转率4.6 应收账款周转率5.77,产生现金能力分析 1、经营现金使用效率,例3-15,2、现金利润比率,例3-16,3、现金收入比率,例3-17,销售利润率,投资报酬率,净资产收益率,盈利能力分析,盈利能力分析,1、销售利润率(Rate of Return on Sales),销售利润率利
12、润营业收入100%,毛利率=毛利营业收入100% 销售净利率=净利润营业收入100%,净利与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系，企业在增加销售收入的同时，必须相应的获得更多的净利，才能使销售净利率保持不变，通过分析该比率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改善经营管理，提高盈利水平。,2、投资报酬率(ROA) 投资报酬率=净利润/平均资产总额 反映资产利用的综合效果 报酬率的多少与企业资产的总量、资产结构、经营管理水平有密切关系 可利用该指标分析经营中存在的问题。,投资报酬率=销售净利率*总资产周转率,3、净资产收益率（ROE）,净资产收益率=（净利润平均所有者
13、权益）100% 在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不同，会造成不同的净资产收益率。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。 注意： 1、ROE是基于会计利润计算的权益资本收益率。 2、企业的净利润不一定有现金作保障 3、ROE受负债水平及税率影响，有些企业通过提高负债率或享受税收优惠提高该比率。 ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数 例：3-18；3-19；3-20；3-21,盈利能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒,分析：燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？ 因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。 尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模效应。 关
14、键是，青岛的销售费用占比过大，而管理费用控制比燕京好。,盈利能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒,盈利能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒,因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要好。加大广告宣传，加速周转，利用财务杠杆，从而为股东取得利益最大化。,分析：青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？,资本市场表现,1、普通股每股收益(EPS) 普通股每股收益=归属于普通股东的当期净利润/发行在外的加权平均普通股股数 该指标是衡量上市公司盈利能力的最常用的指标。但不反映股票所含有的风险，不同股票的每一股在经济上是不等量的，每股收益多，不一定多分红。该指标的高低会对股票价格产生较大影响。 每股收
15、益=营业净利率*总资产周转率*权益乘数*平均每股净资产 比较基本每股收益与稀释每股收益。,2、每股股利(DPS),普通股每股股利=股利总额发行在外的普通股股数,3、股利发放率(D/E),股利发放率=每股股利每股利润,4、市盈率(P/E),市盈率=普通股每股市价普通股每股利润,股利发放率取决于公司是否有好的投资项目,5、市净率=每股市价每股净资产,资本市场表现,市盈率比率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。 在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低 在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大 该指标不能用于不同行业公司的比较 每
16、股盈余很小时，高市盈率不说明任何问题 由于一般的期望报酬率为5%-20%，所以正常的市盈率为5-20 例3-22；3-23；3-24,3-25.,发展能力分析,1、主营业务收入增长率,主营业务收入增长率,例3-26,2、净利润增长率,例3-27,3、总资产增长率,例3-28,4、净资产增长率,例3-29,5、经营现金净流量增长率,经营现金净流量增长率,例3-30,综合财务分析,一、公式分析法 （一）与净资产收益率有关的公式 例3-31 （二）与投资报酬率有关的公式 例3-32 （三）与每股股利有关的公式 例3-33,三、,二、杜邦分析法 三、计分综合分析法 （一） 选择具有代表性的财务指标 （二）确定各项财务指标的标准值与标准评分值 （三）计算综合分数 例3-34 （四）作出综合评价 复习与思考,净资产收益率,投资报酬率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总收入,总
