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1、 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所国都证券table_main 调研简报 table_reportdate 机械设备 2010 年 11 月 16 日 公司研究 调研简报 首次评级：短期 _推荐，长期 _A 回转支 承 龙头 新领域带来新增长 方圆支承 (002147)调研简报 核心观点 股价走势图 事件： 我们调研了方圆支承，与董秘就公司发展态势及行业需求情况进行了沟通。 点评： 回转支承行业龙头，受益工程机械发展 公司作为 国内回转支承 行业龙头， 产品主要配套 工程机械 ，公司是三一重工、山河智能、中联重科等工程机械生产商 的战略合作伙 伴和优秀 供应商，同时也是
2、卡特彼勒，沃尔沃，柳工，厦工的供应商。 目前 小圈（ 直径 1.8m）产能 1千余台， 60%的产品达到精密级（误差值在 3-5）。公司在行业内技术领先，有省级工程技术研究中心，有较强的滚道加工能力 和 先进 淬火工艺 。大圈由于加工难度较大，国内仅仅 徐州罗特艾德 与公司具有 5-6 万台的产能，大部分厂商仅仅能生产中圈及小圈，且产品可靠性及硬度较低。国内大吨位的工程机械使用的大圈回转支承大量依靠进口 。 随着公司大圈 产能扩张，未来增长无忧。 风电业务成为新的增长点 公司今年定向增发投资 1 万台 /年的大圈项目， 其中 50%将与风电产品配套。目前国内风电回转支承主要依靠进口，仅天马有
3、10000 台的产能。公司已 小批量为金风科技，华锐风电，华仪风电供货， 生产工艺上，公司 达到国际先进水平。 募投项目预计年底主厂房结构封顶， 明年 5、 6 月份完成配套机器设备 安装。预计 2011 年 项目 达产 30%， 2012 年 达产 50%， 2013 年达产 80%， 2014 年完全投产。随着国内风电业务迅速发展，公司风电产品收入将快速增长。 同时 公司是国内唯一一家能够提供 军用回转支承的厂商，产品用于抗干扰雷达，气象雷达，导弹发射架，火炮架等十多个品种，毛利率远高于民用设备。目前已有 5000 台次的订单，未来军品订单稳步增长。 管理改善，业绩增长可期 公司原来的销售
4、模式较大程度依赖工程机械厂商。随着 09 年经济危机，配套山河等公司的外销产品销量下降了 50%，此外销往欧美的小型太阳能回转轴减少 1 万台。为加强获得订单能力，公司 今年年初成立销售分公司，下设销售部与市场开发部，分 6 个大客户服务部，分别配备 8 个客户经理和营销人 员。对于新开发的客户和原有客户订单的增加部分，给予提成奖励，较 大的提升了销售人员的积极性 。 根据公司产能情况，我们 预计 未来三 年每股收益为 0.31 元、 0.46元， 0.59 元，给予 推荐 A 评级。 table_stock 2009-11-16 2010-11-16-26%-14%-2%10%22%0 9
5、- 1 1 1 0 - 2 1 0 - 5 1 0 - 8 1 0 - 1 1上证综指 方圆支承table_data 基础数据 总股本 (万股 ) 25852.18 流通 A股 (万股 ) 15190.16 52周内股价区间 (元 ) 10.0-16.0 总市值 (亿元 ) 37.20 总资产 (亿元 ) 5.27 每股净资产 (元 ) 1.75 table_relation 相 关报告 table_research 研究员： 魏静 电 话： 01084183343 Email： 执业证书编号： S0940208040096 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email
6、： 独立性申明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何 第三方的授意、影响，特此声明。 table_predict 财务 数据与估值 2008A 2009E 2010E 2011E 主营业务收入 (百万 ) 285 459 712 940 同比增速 (%) -15% 61% 55% 32% 净利润 (百万 ) 38 79 120 152 同比增速 (%) -59% 109% 51% 27% EPS(元 ) 0.17 0.31 0.46 0.59 P/E 88.86
7、 48.65 32.14 25.26 调研简报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 附录：财务预测表 table_money 资产负债表 利润表 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E 流动资产 207 300 522 503 营业收入 285 459 712 940 现金 24 142 151 190 营业成本 193 311 477 630 应收账款 71 11 127 79 营业税金及附加 2 4 5 7 其它应收款 1 1 2 3 营业费用 11 20 29 39 预付账款 2 4 -33 -
8、71 管理费用 30 36 60 84 存货 79 115 228 229 财务费用 2 3 8 9 其他 30 27 47 72 资产减值损失 5 3 3 4 非流动资产 319 391 471 519 公允价值变动收益 0 10 10 10 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 284 346 414 457 营业利润 42 93 139 178 无形资产 25 28 32 35 营业外收入 3 2 3 3 其他 11 17 24 27 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 527 691 993 1022 利润总额 44 94 141 179 流动负债 109
9、175 387 309 所得税 7 16 22 29 短期借款 17 136 244 212 净利润 37 78 119 151 应付账款 67 11 117 74 少数股东损益 -1 -1 -1 -2 其他 26 28 26 24 归属母公司净利润 38 79 120 152 非流动负债 0 -1 -2 -2 EBITDA 70 119 177 223 长期借款 0 -1 -2 -2 EPS（元） 0.17 0.31 0.46 0.59 其他 0 -0 0 0 负债合计 109 173 385 307 主要财务比率 少数股东权益 23 22 21 19 2009 2010E 2011E 20
10、12E 股本 226 259 259 259 成长能力 资本公积金 36 36 36 36 营业收入 -15.3% 61.0% 55.0% 32.0% 留存收益 133 201 292 402 营业利润 -60.4% 122.2% 49.4% 27.9% 归属母公司股东权益 395 496 586 696 归属母公司净利润 -58.7% 109.3% 51.3% 27.3% 负债和股东权益 527 691 993 1022 获利能力 毛利率 32.2% 32.2% 33.0% 33.0% 现金流量表 净利率 13.3% 17.2% 16.8% 16.2% 单位：百万元 2009 2010E 2
11、011E 2012E ROE 9.6% 16.0% 20.4% 21.9% 经营活动现金流 54 67 38 199 ROIC 9.1% 16.0% 18.3% 22.4% 净利润 37 78 119 151 偿债能力 折旧摊销 26 23 30 36 资产负债率 20.7% 25.1% 38.8% 30.0% 财务费用 2 3 8 9 净负债比率 15.15% 77.82% 62.90% 68.20% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 1.90 1.72 1.35 1.63 营运资金变动 -15 -28 -113 12 速动比率 1.14 1.04 0.74 0.86 其它 4 -10 -
12、6 -9 营运能力 投资活动现金流 -37 -86 -100 -74 总资产周转率 0.55 0.75 0.85 0.93 资本支出 37 82 95 71 应收帐款周转率 6 11 10 9 长期投资 0 0 0 0 应付帐款周转率 4.27 8.07 7.46 6.60 其他 0 -5 -5 -3 每股指标 (元 ) 筹资活动现金流 -73 138 71 -85 每股收益 0.15 0.31 0.46 0.59 短期借款 -33 120 108 -32 每股经营现金 0.21 0.26 0.15 0.77 长期借款 0 -1 -0 -1 每股净资产 1.53 1.92 2.27 2.69
13、普通股增加 38 33 0 0 估值比率 资本公积增加 -38 0 0 0 P/E 88.86 48.65 32.14 25.26 其他 -40 -14 -37 -52 P/B 8.51 7.77 6.56 5.53 现金净增加额 -56 118 8 40 EV/EBITDA 54.91 32.39 21.85 17.30 资料来源：公司报表、 国都 证券 调研简报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来 6 个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来 6
14、个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来 6 个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价跌幅在 5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行 业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 国都证券 研究 所 及 研究员 在预测证券品种的走势或对投资
