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1、第二章 财务报表分析,第一节 财务报表分析概述 第二节 财务比率分析 第三节 现金流量表分析,学习目标, 熟悉公司经营战略分析的基本框架和方法 了解会计分析目的与步骤，会计数据调整的基本内容 掌握趋势分析、结构百分比分析和财务比率分析的基本方法 掌握公司经营业绩与财务状况的评价指标和分析方法 掌握公司盈利能力、增长能力的驱动因素 熟悉现金流量和收益质量之间的关系,第一节 财务报表分析概述,一、经营分析与财务分析框架 二、财务报告构成与特征 三、财务报表分析的方法,一、经营分析与财务分析框架,财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、
2、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。,公司经营分析与财务报表分析框架,（一）经济环境和战略分析 公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。,行业竞争状况分析,公司竞争优势分析和战略分析的一般方法SWOT分析法,SO战略：主要分析优势因素和机会因素，是最大限度地利用优势和机会的发展战略。,WT战略：可以把WT战略看作是一种防御或弥补型战略。是在正视劣势和威胁因素的情况下，力求使劣势和威胁的影响达到最小的战略。,WO战略：力求使劣势因素的影响趋于最小，使机会因素的有利影响趋于最大。,ST战略：主要是把优势与威胁因素结合起来，进行分析，力求最大限度地利用优势因素
3、，避免或减小威胁因素影响的战略。,战略选择 在完成因素选择和SWOT矩阵构造后, 便可以选择出合适的发展战略。战略选择的基本思路是: 发挥优势因素,遏制劣势因素,抓住机会因素,消除威胁因素。 公司战略选择的衡量标准能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。,（二）会计分析 会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。,会计分析基本内容：,盈利质量分析,如：公司经营恶化时为加解释的会计政策和会计估计变动；报告利润与经营现金流量
4、、应税所得之间差距日益扩大；与销售有关的存货、应收帐款的非正常增长；年末或年初大额资产冲销或调整；频繁的关联交易、资产重组、股权转让、资产评估；巨额补贴收入、资产捐赠；被出具“保留意见”的审计报告，或更换注册会计师的理由不充分等。,（三）财务业绩分析 财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。 财务业绩分析主要包括获利与营运能力分析、现金流量分析和风险分析三个方面。,（四）前景分析 前景分析包括两个方面：财务预测和公司价值评估。 1、财务预测 财务预测的基本内容： （1）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表，展示公司未来各种战略决策的财务成果和目标； （2）确定公司
5、在计划期内各项投资及生产发展所需的资本数量及其时间安排，包括需追加的营运资本的数量。 （3）结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划； （4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。, 财务预测的步骤：,输入变量 财务报表（历史） 关键变量 销售收入 利率 ,2、公司价值分析 公司价值分析的方法 现金流量折现法、乘数估价法、期权估价法等 公司价值分析的目的 明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。,二、财务报告构成与特征,财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。,（一
6、）基本财务报表 1.资产负债表 资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的一种静态报表。 编制依据：资产 = 负债 + 所有者权益 作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况； 分析公司的资本来源及其构成比例； 预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。,2. 利润表 总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产经营成果的动态报表。 编制依据：收入 费用 = 利润 作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果； 分析公司的发展趋势和盈利能力； 考核公司 管理人员的经营业绩。,3.现金流量表 现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。
7、编制依据：现金流入量现金流出量现金净流量 作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向； 反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权 益变动对现金的影响； 从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。,4. 股东权益增减变动表 股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。,（二）报表附注 报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。 基本内容：会计政策和会计估计及其变更情况的说明； 重大会计差错更正的说明； 关键计量假设的说明； 或有事项和承诺事项的说明； 资产负债表日后事项的说明； 关联方关系
8、及其交易的说明； 重要资产转让及其出售的说明； 公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明； 财务报表重要项目的说明； 有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。,(三）财务情况说明书 财务情况说明书基本内容： 公司生产经营的基本情况； 利润实现和分配情况； 资本增减和周转情况； 对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。,财务报表与公司经济活动的关系,三、财务报表分析的方法,（一）比较分析(comparative analysis) 又称横向分析(horizontal analysis)，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。 揭示各会计项目在这段时期内所发
9、生的绝对金额变化和百分率变化情况。,（二）结构百分比分析 又称纵向分析(vertical analysis)，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。 揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。 便于不同规模的公司之间进行可比。,结构百分比分析,（三）趋势百分比分析（趋势分析或指数分析） 将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。 某期趋势百分比报告期金额基期金额100% 揭示各期间财务状况的发展趋势。,（四） 财务比率分析 利用会计报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分
10、析。 揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系。,（五） 因素分析 利用各种因素之间的数量依存关系 ，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。 具体方法有两种：一是连环替代法 二是差额分析法,第二节 财务比率分析,一、财务比率分析的逻辑起点 二、盈利能力分析 三、营运能力比率分析 四、偿债能力分析 五、增长能力分析 六、市场价值比率,一、财务比率分析的逻辑起点,以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：,一般财务比率多以百分比（%）表示。,从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。,盈利能力和增
11、长能力,盈利能力,资产营运效率,偿债能力,增长能力,二、盈利能力分析（获利能力比率分析）, 盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。, 反映公司盈利能力的指标:,成本费用利润率,（一）净资产收益率（return on equity, ROE）, 含义：公司的净收益与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。, 净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力越强。,其中： 股东权益平均占用额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额), 计算公式：, 计算公式：,一般简化公式： 净资产收益率=（净利润/平均净资产）100
12、%,（二）总资产收益率（return on assets, ROA）, 含义：公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率 ，表明公司全部资产的获利水平。, 计算公式：, 假设公司资本全部来自股权资本时的资产收益率。,A息税前收益,按照分析的角度（采取的利润指标）不同 ，又有以下三种计算方法：,=利润总额+利息支出, 总资产收益率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。,B税前收益,C. 息前税后收益,补 充,净收益+利息（1-所得税税率）,不考虑优先股, 反映公司总资产股东和债权人创造的净收益。, 假设不考虑优先股，净资产收益率和总资产收益率之间的关系 :,总资
13、产收益率按息前税后收益计算,税后负债成本=负债利息率（1-所得税税率）,SPA公司总资产收益率为10%，所得税税率为40%，资本总额为1 000万元，全部为股权资本。公司计划筹措600万元进行项目投资，总资产收益率保持不变。现有两种方案筹措项目资本：（1）发行200万元债券，息票率为5%，同时发行400万元普通股；（2）发行600万元债券，息票率为6%。 根据以上数据计算： （1）SPA公司筹资前后的净收益、息税前收益； （2）计算不同筹资方案的净资产收益率。, 案例分析 【例2-1】,按“息前税后收益”口径计算,（2）筹资后不同筹资方案的净资产收益率（筹资后资本总额为1 600万元）,利用关
14、系式计算：, 根据杜邦财务分析体系，分解ROA：,反映公司的获利能力，即每元销售收入创造的净收益,反映公司资产的使用效率,（三）销售毛利率,其中：毛利额=销售净收入-销售成本 销售净收入=销售收入销售退回、折扣、折让, 含义：公司的毛利额与销售净收入的比率，可反映运用人力和物力的效率。, 计算公式：, 销售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，说明在销售收入中销售成本所占比重越小，公司通过销售获取利润的能力越强，反之应加强成本控制。或运用同类指标成本费用利润率也可以评价公司对成本费用的控制能力和经营管理水平。,成本费用利润率=（利润总额/成本费用总额）100%,其中：成本费用=营业成本+管
15、理费用+营业费用+财务费用）,（四）销售利润率（或营业利润率）, 含义：公司的利润与销售净收入的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。, 销售利润率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。, 计算公式：,营业利润 利润总额 净利润（收益）,（五）经营利润率(EBIT margin), 含义：公司的息税前收益与销售净收入的比率，反映公司的初始盈利能力 。, 计算公式：,其中：息税前收益=利润总额+利息费用, 这一指标假设公司的资本全部来自于股权资本，且不考虑所得税对收益的影响,三、营运能力比率分析(资产管理效率分析),（一）经营性营运资本管理效率, 经营性营运资本一般是指非现金流动资产与非筹资性流动负债之间的差额。, 计算公式：, 反映经营性营运资本管理效率的指标：应收账款周转率 存货周转率 应付账款周转率,1应收账款周转率, 含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。, 应收账款周转率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高，公司收账速度快、坏账损失少。,其中： 赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折扣、折让 应收账款平均余额1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额), 计算公式：,一般可采用销售收入净额, 应收账款平均周转天数, 应收账款周转天数越短越好。
