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1、金融风险管理案例集 目 录 案例一：法国兴业银行巨亏 案例二：雷曼兄弟破产 案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四：“中航油”事件 案例五：中信泰富炒汇巨亏事件 案例六：美国通用汽车公司破产 案例七：越南金融危机 案例八：深发展 15 亿元贷款无法收回 案例九：AIG 危机 案例十：中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一：俄罗斯金融危机 案例十二：冰岛的“国家破产”,1,案例一：法国兴业银行巨亏,2,一、案情 2008 年 1 月 18 日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件, 要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。 因此,兴业银行进行了一次内部查清
2、,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的 是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行 为损失了 49 亿欧元,约合 71 亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失?欧洲股指期货交易,一种衍 生金融工具产品。早在 2005 年 6 月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行 的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股 市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩盈利 50 万欧元。”2007 年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到 2007 年 12 月 31 日,他的账面盈余达到了 14 亿欧
3、元,而当年兴行银行的总盈利不过是 55 亿欧元。从 2008 年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后, 欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就 将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致 9.27 亿英镑的亏损,最终导致 拥有 233 年历史、总投资 59 亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失 达到 71 亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资 机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突
4、然性往往出乎人们的预料。巴林 银行在 1994 年底税前利润仍为 1.5 亿美元,而仅仅不到 3 个月后,它就因衍生工 具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的 6 个月前,其 CEO 还公开宣 称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前 1 个月前,还被新加坡证券委员会授 予“最具透明度的企业”。 原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市 场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因 素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法 兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还 是获得了
5、非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严 密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝 不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。,3,三、启示 衍生金融工具的风险很大程度上表现为交易人员的道德风险,但归根结底, 风险主要来源于金融企业内部控制制度的缺乏和失灵。在国家从宏观层面完善企 业会计准则和增强金融企业实力的同时,企业内部也应完善财务控制制度,消除 企业内部的个别风险。 健全内部控制机制。在一定程度上,防范操作风险最有效的办法就是制定 尽可能详尽的业务规章制度和操作流程,使内控制度建设与业务发展同步,并提 高制度执行
6、力。内部控制制度是控制风险的第一道屏障,要求每一个衍生金融交 易人员均应满足风险管理和内部控制的基本要求,必须有来自董事会和高级管理 层的充分监督,应成立由实际操作部门高级管理层和董事会组成的自律机构,保 证相关的法规、原则和内部管理制度得到贯彻执行;要有严密的内控机制,按照相 互制约的原则,对业务操作人员、交易管理人员和风险控制人员要进行明确分工, 要为交易员或货币、商品种类设立金额限制、停损点及各种风险暴露限额等,针 对特定交易项目与交易对手设合理的“集中限额”以分散风险;交易操作不得以 私人名义进行,每笔交易的确认与交割须有风险管理人员参与控制,并有完整准 确的记录;要有严格的内部稽核制
7、度,对风险管理程序和内部控制制度执行情况 以及各有关部门工作的有效性要进行经常性的检查和评价,安排能胜任的人员专 门对衍生金融交易业务的定期稽核,确保各项风险控制措施落到实处,等等。 完善金融企业的法人治理结构。金融交易人员的行为风险可以通过内部控 制制度防范,但再严格的内控对于企业高层管理人员也可能无能为力,管理层凌 驾于内控之上的现象是造成金融企业风险的深层原因。我国国有商业银行所有者 虚位的现象严重,对管理层的监督和约束机制还相对较弱。对于金融企业主要领 导者的监督应借助于完善的法人治理结构。首先是建立多元的投资结构,形成科 学合理的决策机构;其次是强化董事会、监事会的职责,使董事会应在
8、风险管理方 面扮演更加重要的角色;第三是强化内部审计人员的职责,建立内部审计人员直 接向股东会负责的制度。,4,案例二：雷曼兄弟破产,一、案情 2008 年 9 月 15 日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的 相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。 拥有 158 年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007 年，雷曼 在世界 500 强排名第 132 位，2007 年年报显示净利润高达 42 亿美元，总资产近 7 000 亿美元。从 2008 年 9 月 9 日，雷曼公司股票一周内股价暴跌 77%，公司市 值从 112 亿美元大幅缩水至 25 亿
9、美元。第一个季度中，雷曼卖掉了 1/5 的杠杆 贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。 第二个季度变卖了 1 470 亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。 然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。华尔街的“信心危机”，金融投机者操 纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。雷曼最终还是没 能逃离破产的厄运。 二、原因 1.受次贷危机的影响。次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房 价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。因此，其背后深层次的问题在于美 国房市的调整。美联储在 IT 泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策。 全球
10、经济的强劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加 了全球投资者对风险的偏好程度。2000 年以后，实际利率降低，全球流动性过 剩，借贷很容易获得。这些都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。而房地产市 场的上涨，导致美国消费者财富增加，增加了消费力，使得美国经济持续快速增 长，又进一步促进了美国房价的上涨。2000 至 2006 年美国房价指数上涨了 130%， 是历次上升周期中涨幅最大的。房价大涨和低利率环境下，借贷双方风险意识日 趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。同时，浮动利率房贷占比和各种优惠贷款比 例不断提高，各种高风险放贷工具增速迅猛。 但从 2004 年中开始，美国连续
11、加息 17 次，2006 年起房地产价格止升回落， 一年内全国平均房价下跌 3.5%，为自 1930 年代大萧条以来首次，尤其是部分地 区的房价下降超过了 20%。全球失衡到达了无法维系的程度是本轮房价下跌及经 济步入下行周期的深层次原因。全球经常账户余额的绝对值占 GDP 的百分比自 2001 年持续增长，而美国居民储蓄率却持续下降。当美国居民债台高筑难以支 撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。这亦导致次级和优级浮动利率按揭贷 款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。一旦这些按揭贷款被清收， 最终造成信贷损失。,5,和过去所有房地产市场波动的主要不同是，此次次贷危机，造成整个证券市
12、场，尤其是衍生产品的重新定价。而衍生产品估值往往是由一些非常复杂的数学 或者是数据性公式和模型做出来的，对风险偏好十分敏感，需要不断的调整，这 样就给整个次级债市场带来很大的不确定性。投资者难以对产品价值及风险直接 评估，从而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级机构面对越来越复杂 的金融产品并未采取足够的审慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上 升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票据市场流动性迅速减少。由于 金融市场中充斥着资产抵押证券，美联储的大幅注资依然难以彻底消除流动性抽 紧的状况。到商业票据购买方不能继续提供资金的时候，流动性危机就形成了。 更糟糕的是由于这些次级债
13、经常会被通过债务抵押债券方式用于产生新的债券， 尤其是与优先级债券相混合产生 CDO。当以次级房贷为基础的次级债证券的市场 价值急剧下降，市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑，优先级债 券的市场价值也会大幅下跌。次级债证券市场的全球化导致整个次级债危机变成 一个全球性的问题。 这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中，众多金融机构因资本金被侵蚀 和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸们。贝尔斯登、“两 房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收 场，而他们曾是美国前五大投行中的三家，全球最大的保险公司和大型政府资助 机构。在支付危机爆发后
14、，除了美林的股价还占 52 周最高股价的 1/5，其余各 家机构股价均较 52 周最高值下降 98%或以上。六家金融机构的总资产超过 4.8 万亿美元。贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值 32 亿、138 亿 及 522 亿美元，总计近 700 亿美元，而全球金融市场减记更高达 5,573 亿美元。 因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的 资本，试图度过难关。 2.雷曼兄弟自身的原因 （1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中 作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银 行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入 20
15、 世纪 90 年代后，随着固定 收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领 域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。 在 2000 年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其 它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度 太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。近年来，雷曼兄弟 一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地,6,产市场下滑的 2007 年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约 13%。这样 一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，
16、整个市场都在 向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带 来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负 面影响。 另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它 的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域（兼并收 购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。对比 一下，同样处于困境的美林证券可以在短期内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司 的股权脱手而换得急需的现金，但雷曼就没有这样的应急手段。这一点上，雷曼 和此前被收购的贝尔斯登颇为类似。 （2）自身资本太少，杠杆率太高 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等） 不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们 只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满足中长期资金的需 求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求（隔夜、7 天、 一个月等）。然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代 价后，就是公司运营的回报。就是说，公司用很少的自有
