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1、 市场信息汇编市场信息汇编 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料 2012013 3 年年 4 4 月月 1717 日日 星期星期三三 第第 741741 期期 A A 股市场股市场( (研究中心研究中心& &内部学习资料内部学习资料) ) 摘要摘要 专题研究专题研究 网上证券：挑战与机遇并存网上证券：挑战与机遇并存 网上证券业务挤压了券商传统经纪业务佣金收入的上升空间，加剧了 券商业务结构的变化。传统券商在及时调整业务结构，利用现有金融 创新机制提高盈利能力的同时，还应避开与新兴网络券商可能的低成 本竞争，通过特色化服务提高竞争力。布局新兴网络券商和有竞争力布局新兴网络
2、券商和有竞争力 的传统券商，抓住网上证券业务带来的投资机会，相关新兴网络券商的传统券商，抓住网上证券业务带来的投资机会，相关新兴网络券商 上市公司有东方财富、大智慧、同花顺、金证科技和恒生电子等。上市公司有东方财富、大智慧、同花顺、金证科技和恒生电子等。 行业研究行业研究 房地产房地产: :后调控时代的大龙头崛起后调控时代的大龙头崛起 受到国五条细则落地影响，未来 3-6 个月进入市场观望期，预期高速 增长的成交增速难持续，全年销售面积将现 10%增长，销售金额增长 约 15%；行业的“黄金十年”已经过去，进入后调控时代房地产调控 政策将逐步长期化、常态化，逐步下降的利润率和长期收紧的融资环
3、境中，我们期待大龙头的崛起。我们重点看好保利地产、招商地产，我们重点看好保利地产、招商地产， 以及高速扩张中的区域领导者荣盛发展、金科股份。以及高速扩张中的区域领导者荣盛发展、金科股份。 保险：解析改革驱动，利润复苏提速保险：解析改革驱动，利润复苏提速 主推公司的开门红保费超预期，13 年各季度利润开始大幅反弹期， 目前保险股估值重回历史底部，政策解读的逐渐转正有助于保险股的 估值修复。业绩底已过，估值底尚存，二季度强烈看好平安、太保、二季度强烈看好平安、太保、 国寿、新华。国寿、新华。 家用轻工：二季度进入装修旺季家用轻工：二季度进入装修旺季 随着行业内外经营环境改善，家具出口复苏，房地产逐
4、步走出低谷， 特别是二季度进入装修旺季，我们认为，家具行业会继续保持良好表 现。建议关注林木资源丰富，出口订单良好，内销渠道逐步完善的宜建议关注林木资源丰富，出口订单良好，内销渠道逐步完善的宜 华木业；拥有全国领先生产布局，业绩增长稳定，具有良好成长性和华木业；拥有全国领先生产布局，业绩增长稳定，具有良好成长性和 防御能力的整体衣柜龙头企业索菲亚；品牌建设突出，加快从单一品防御能力的整体衣柜龙头企业索菲亚；品牌建设突出，加快从单一品 牌到多个品牌运营模式转变，今年业绩有望出现改善的美克股份。牌到多个品牌运营模式转变，今年业绩有望出现改善的美克股份。 餐饮旅游：旅游经济转好，公司扩张步伐加大餐饮
5、旅游：旅游经济转好，公司扩张步伐加大 随着二季度天气转暖，以及清明、五一、端午多个节假日的接踵而 至，二季度行业景气度有望提高。目前板块绝对估值仍处于历史低 位，政策利好和发展需求将推动行业公司加大扩张速度。板块方面，板块方面， 我们看好可能会受益于政策利好的酒店、大众餐饮、一线景区及免税我们看好可能会受益于政策利好的酒店、大众餐饮、一线景区及免税 子行业，年报及一季报业绩超预期的个股亦将有所表现。重点看好个子行业，年报及一季报业绩超预期的个股亦将有所表现。重点看好个 股为：中国国旅、中青旅、宋城股份。股为：中国国旅、中青旅、宋城股份。 指数指数 收盘价收盘价 涨跌幅涨跌幅 上证综合指数 21
6、94.85 0.59% 深证成份指数 8852.42 1.36% 沪深 300 2459.59 0.93% 中小板指 4489.08 1.17% 创业板指 846.05 1.16% 上证 180 指数 5350.89 0.88% 中证 500 3383.08 1.08% 行业表现行业表现 -0.49% -0.37% 0.17% 0.24% 0.30% 0.34% 0.42% 0.64% 0.67% 0.67% 0.75% 0.78% 0.80% 0.90% 0.92% 0.93% 0.95% 1.13% 1.29% 1.30% 1.50% 1.52% 1.55% 3.69% -2.00%0.0
7、0%2.00%4.00% 食品饮料 有色金属 农林牧渔 采掘 医药生物 公用事业 黑色金属 家用电器 化工 纺织服装 综合 商业贸易 交通运输 信息服务 机械设备 沪深300 金融服务 轻工制造 信息设备 餐饮旅游 电子元器件 交运设备 建筑建材 房地产 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料 专题研究专题研究 网上证券：挑战与机遇并存网上证券：挑战与机遇并存 投资建议：投资建议： 网上证券业务挤压了券商传统经纪业务佣金收入的上升空间，加剧了 券商业务结构的变化。传统券商在及时调整业务结构，利用现有金融 创新机制提高盈利能力的同时，还应避开与新兴网络券商可能的低成 本竞争，
8、通过特色化服务提高竞争力。布局新兴网络券商和有竞争力布局新兴网络券商和有竞争力 的传统券商，抓住网上证券业务带来的投资机会，相关新兴网络券商的传统券商，抓住网上证券业务带来的投资机会，相关新兴网络券商 上市公司有东方财富、大智慧、同花顺、金证科技和恒生电子等。上市公司有东方财富、大智慧、同花顺、金证科技和恒生电子等。 推荐理由：推荐理由： 起源发展：美国网上证券的发展与佣金自由化改革、网络技术进步、起源发展：美国网上证券的发展与佣金自由化改革、网络技术进步、 分业经营突破紧密相连。分业经营突破紧密相连。 竞争格局：竞争格局：竞争之初，新兴网络券商以提供低端通道服务为主，通过 低廉交易佣金来吸引
9、客户，特别是资金不多的个人投资者。随着网上 证券业务的发展和传统券商的全面参与，各个公司针对不同的客户群 体，采用了有差别的盈利模式，根据所能提供的附加服务，向客户收 取不同的费用：网络券商如 E-Trade，主要提供纯网络经纪通道服 务，通过低价格吸引个人投资者（纯网络经纪模式） ；而嘉信等网络 券商在提供网络经纪通道服务的同时，也附加其他咨询服务（网络+ 水泥（网络为主）模式） ；老牌传统券商美林则是针对机构投资者提 供全套金融服务，并收取高佣金费用（网络+水泥（水泥为主）模 式） 。目前三种模式在美国证券交易量占比中三分天下。 对传统券商的影响：网上证券业务在带动网络经纪商数量大幅增长、
10、对传统券商的影响：网上证券业务在带动网络经纪商数量大幅增长、 佣金率大幅下降、网上交易量快速上涨的同时，也挤压了券商传统经佣金率大幅下降、网上交易量快速上涨的同时，也挤压了券商传统经 纪业务佣金收入的上升空间，加剧了券商业务结构的变化纪业务佣金收入的上升空间，加剧了券商业务结构的变化（经纪业务 佣金收入占比由 1976 年的近 50%下滑至 2009 年的 13.6%，且券商经 纪业务的发展趋势由传统的通道经纪向代销金融产品和资产管理的全 方位转型） 。但由于美国机构投资者占比较高，而此类投资者对佣金 率敏感度较低，因此，网上证券的发展对以机构投资者为客户主体的网上证券的发展对以机构投资者为客
11、户主体的 传统传统券商影响有限。券商影响有限。 低成本竞争非法宝，调结构和特色服务是关键低成本竞争非法宝，调结构和特色服务是关键：E-Trade 和嘉信的发 展表明，低成本的竞争策略仅在竞争初期有效，并非万能法宝，如不 及时调整业务结构并提供特色服务提高竞争力，公司发展将受阻。目 前，E-Trade 已从纯虚拟网上经纪商转变为多元化金融服务公司；嘉 信从单纯折扣经纪券商发展成全能型经纪商。 一旦网上证券完全放开，对中小券商的冲击可想而知。即使对业务结 构较全、经纪收入占比较低的大券商而言，个人投资者为主的客户结 构也会使其经纪业务份额受影响。因此，如何结合自身优势与时俱进 地改变自身盈利模式对
12、传统券商非常重要。传统券商在及时调整业务传统券商在及时调整业务 结构，利用现有金融创新机制提高盈利能力的同时，还应避开与新兴结构，利用现有金融创新机制提高盈利能力的同时，还应避开与新兴 网络券商可能的低成本竞争，通过特色化服务提高竞争力。网络券商可能的低成本竞争，通过特色化服务提高竞争力。 投资建议：布局新兴网络券商和有竞争力的传统券商，抓住网上证券布局新兴网络券商和有竞争力的传统券商，抓住网上证券 业务带来的投资机会，相关新兴网络券商上市公司有东方财富、大智业务带来的投资机会，相关新兴网络券商上市公司有东方财富、大智 慧、同花顺、金证科技和恒生电子等。慧、同花顺、金证科技和恒生电子等。 （摘
13、自中信建投证券） 概念板块表现前十概念板块表现前十 名称名称 收盘价收盘价 涨跌幅涨跌幅 深圳前海新区 761.14 2.64% 海峡西岸 911.45 2.27% 智能 IC 卡 828.75 2.25% 地热能 1,207.61 1.98% 新三板 918.83 1.90% 海南旅游岛 987.61 1.86% PM2.5 1,351.47 1.85% 太赫兹 958.95 1.80% 食品安全 867.93 1.76% 建筑节能 813.08 1.66% 概念板块表现后十概念板块表现后十 名称名称 收盘价收盘价 涨跌幅涨跌幅 新能源 697.57 0.71% 滨海新区 708.66 0.
14、66% 4G 679.34 0.64% 煤层气(页岩气) 1,106.70 0.64% 外资并购 920.23 0.63% 抗癌 1,265.33 0.56% 安防监控 1,230.01 0.44% 装饰园林 1,901.14 0.42% 舟山新区 830.55 -0.01% 黄金珠宝 959.03 -1.27% 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料 行业研究行业研究 房地产房地产: :后调控时代的大龙头崛起后调控时代的大龙头崛起 投资建议：投资建议： 受到国五条细则落地影响，未来 3-6 个月进入市场观望期，预期高速增长的成交增速难持续，全年销售面 积将现 10%增长，
15、销售金额增长约 15%；行业的“黄金十年”已经过去，进入后调控时代房地产调控政策 将逐步长期化、常态化，逐步下降的利润率和长期收紧的融资环境中，我们期待大龙头的崛起。个股上我个股上我 们重点看好央企、国企背景的保利地产、招商地产，以及高速扩张中的区域领导者荣盛发展、金科股份。们重点看好央企、国企背景的保利地产、招商地产，以及高速扩张中的区域领导者荣盛发展、金科股份。 推荐理由：推荐理由： 后调控时代，长期调控将成为常态后调控时代，长期调控将成为常态： “国五条”细则靴子落地，供需关系仍然紧张，土地财政依赖度高，长 期来看对房价难有控制作用；房产税扩围箭在弦上，国际经验显示，短期内房价将会下降，然 3-5 年后出 现回调；正式进入后调控时代，长期调控将成为常态； 新型城镇化将成发展新引擎新型城镇化将成发展新引擎：我国正处在城镇化的快速发展时期，人口迁移及人均住房条件的改善带来大 量刚性的住房需求；城镇化将稳步推高房价；新型城镇化关注“城市群”建设，成为中国未来经济增长的 主要引擎，其中优先增长的中小城市和小城镇将主要集中在发达城市周边，在未来形成若干城市群； 基本面将维持在稳步回暖走势基本面将维持在稳步回暖走势：调控难遏行业基本面延续 2012 年以来的回暖趋势；预测全年投资增速将 在 15%-18%左右，新开工面积同比增速约在 0%-5%左右；房企资金面全面转好，预测年
