2008-2010年中国连锁经营行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告

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1、2008-2012008-2012008-2012008-2010 0 0 0年中国连锁经营行业发展趋势及投资年中国连锁经营行业发展趋势及投资年中国连锁经营行业发展趋势及投资年中国连锁经营行业发展趋势及投资 风险授信策略深度调查研究报告风险授信策略深度调查研究报告风险授信策略深度调查研究报告风险授信策略深度调查研究报告 锦秋财智咨询（北京）有限公司锦秋财智咨询（北京）有限公司锦秋财智咨询（北京）有限公司锦秋财智咨询（北京）有限公司 2009200920092009 年年年年 9 9 9 9 月月月月 2008-2010 年中国连锁经营行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 2 摘摘要要

2、 一、在国民经济中的地位一、在国民经济中的地位 连锁经营行业位于整个市场体系的最终环节。这种以最终需求为对象的商品流通， 很明确地说明了该行业在国民经济中的地位，以及对消费者需求满足的意义。当前， 供 大于求的市场格局使连锁经营业的地位出现了前所未有的提升。 连锁经营业凭借所占有 的商业旺地、庞大的连锁网络、快速的促销能力，正在以不可逆转之势占据产业链的主 导地位。连锁业作为流通产业的龙头将以更大的规模带动上游产业尤其是工业的发展。 中国社会消费品零售总额从 2002 年的 4.8 万亿元增加到 2007 年的 8.9 万亿元，年 均增长 13.1%，比同期 GDP 增幅高 2.5 个百分点；

3、生产资料销售总额从 2002 年的 7.1 万亿元增加到 2007 年的 22 万亿元，年均增长 25%。自 2004 年初以来，我国社会消费 品零售总额呈现稳定增长态势。消费品零售总额从长期来看一直保持着良好的攀升趋 势，表明零售市场在拉动内需、扩大消费、推动经济增长，促进工业企业实现规模化、 产业化等方面发挥日益重要的刺激作用。 数据来源：锦秋财智咨询 剔除涨价因素的社会消费品零售总额增长率剔除涨价因素的社会消费品零售总额增长率剔除涨价因素的社会消费品零售总额增长率剔除涨价因素的社会消费品零售总额增长率 二、行业运营分析及预测二、行业运营分析及预测 2007 年，中国连锁百强销售规模突破一

4、万亿元人民币，达到 10022 亿元，同比增长 21%， 高于社会消费品零售总额 16.8%的增幅。 门店总数达到 105191 个， 同比增长 58%， 剔除个别企业超常规发展因素，调整后门店总数增长 17%，略低于销售规模的增幅。 连 锁百强销售规模占社会消费品零售总额的比重为 11.2%。 （一）行业保持快速发展的势头 2003-2007 年的五年中， “连锁百强”销售规模增幅分别为 45%、39%、42%、25%、 2008-2010 年中国连锁经营行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 3 21%，一直保持快速发展的势头，但速度较前几年明显放缓。 （二）行业集中度进一步提高

5、2007 年， 连锁百强的前 10 家企业总销售规模达到 5029 万亿， 占连锁百强销售总额 的 50%。而 2003 年前 10 家企业占连锁百强销售总额的 42%。 从单个企业看，100 强企业平均销售规模为 100.2 亿元，比 2005 年的平均销售规模 85.5 亿元增长了 17%。2007 年，100 强企业中最后一位销售规模达 10.3 亿元。 （三）行业并购与整合力度加大 在直接开店的同时， 并购也成为连锁企业扩张的重要手段。 2007 年连锁百强中发生 的主要并购案例包括：北京京客隆入主原首联集团、国美电器收购大中电器、武汉商联 集团公司组建成立、沃尔玛获好又多的部分股权、

6、步步高收购益阳爱丽丝。2007 年， 有 多家企业因为被并购而退出连锁百强，包括北京大中、天津家世界、四川互惠、三联商 社等。 （四）注重综合能力的提升 2007 年，连锁百强发展速度放缓，企业更加关注内部管理能力的提升，打造核心竞 争优势。一方面，企业为适应消费者变化，不断创新经营，出现高端超市、区域性购物 中心、生鲜与基地对接等模式。另一方面，强化供应链基础设施建设。如家家悦开设生 鲜批发和配送中心、沃尔玛天津物流配送中心投入使用、苏宁 ERP 系统在供应链管理 方面效果显现、物美与日资企业合建华北配送中心等。 企业在努力作好经营管理的同时，也在发挥着重要的社会责任，如在保护消费者权 益、

7、保障食品安全、抗灾供应、社会慈善事业等方面。企业的社会形象和地位明显提升。 根据对 2007 年的调查分析，今后连锁经营将有以下特点：行业仍将保持快速增长； 营运成本将有较大增加；行业竞争将更加激烈；追求行业创新和新突破；企业更加关注 社会责任；企业期望更多政策支持。 三、行业效益分析及预测三、行业效益分析及预测 （一）行业持续高景气 在行业持续高景气的氛围下，2007 年我国连锁企业的业绩增长显著：2007 年 19 月份， 我国连锁经营业的销售收入净额同比增长了16.7， 而利润总额则同比增长了50.6 ，利润总额同比增幅比上年同期提高了 19.2 个百分点。 2008-2010 年中国连

8、锁经营行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 4 数据来源：锦秋财智咨询 我国连锁经营企业近我国连锁经营企业近我国连锁经营企业近我国连锁经营企业近 3 3 3 3 年的利润总额增长率年的利润总额增长率年的利润总额增长率年的利润总额增长率 （二）期间费用的下降提升上市公司整体盈利能力 期间费用的下降为零售业上市公司整体盈利能力的提升做出了贡献。根据统计，50 家主要零售业上市公司 2007 年前三季度的期间费用率为 13.23， 低于 2006 年同期 1.07 个百分点，其中营业费用率和管理费用率分别同比下降 0.38 和 0.67 个百分点，是推动 期间费用率下降的主要原因，而财务费

9、用率则与 2006 年同期基本持平。 2007 年前三季度，零售业 59 家上市公司实现的主营收入同比增长 19.46%；主营业 务利润同比增长 39.54%；在期间费用控制良好（同期期间费用同比增长仅为 10.74%）、 投资收益快速增长（同比增长 4.5 倍）等因素推动下，50 家主要零售业上市公司期间费 用率同比略有下降。 2003-20072003-20072003-20072003-2007 行业三费变化行业三费变化行业三费变化行业三费变化 期间费用率（%） 营业费用率（%） 管理费用率（%） 财务费用率（%） 2003 年前三季度14.496.307.041.16 2004 年前三

10、季度14.006.656.351.00 2005 年前三季度14.367.146.330.89 2006 年前三季度14.307.655.840.81 2007 年前三季度13.237.275.170.78 数据来源：锦秋财智咨询 （三）行业资产负债率依然居高不下 我国零售业上市公司的流动比例和速动比例近年来一直处于较为稳定的水平， 但资 产负债率普遍较高，而且近几年来有逐步上升的趋势。2007 年 3 季度末，50 家主要零 售业上市公司的资产负债率为 62.73，与美国、日本的同类公司相比，处于较高的水 平，这使得我国零售业整体面临较高的财务风险。 2008-2010 年中国连锁经营行业发

11、展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 5 数据来源：锦秋财智咨询 中信建投证券 50505050 家主要零售业上市公司偿债能力变化情况家主要零售业上市公司偿债能力变化情况家主要零售业上市公司偿债能力变化情况家主要零售业上市公司偿债能力变化情况 （四）行业营运能力稳中有升 50 家主要零售业上市公司应收账款周转率在持续上升，由 2003 年 3 季度的 29.91 次/年上升到 2007 年 3 季度的 47.91 次/年，增幅十分明显；存货周转率的提升虽然不如 应收账款周转率明显，但也基本处于稳中有升的水平；总资产周转率近三年来基本维持 在 1左右的稳定水平，其中 2007 年 3 季度的

12、总资产周转率达到 1.14 次/年，处于近 5 年来的同期最高水平。 （五）行业盈利能力有待加强 国内连锁行业总体毛利不高，近几年主要上市公司平均水平维持在 12-16%之间。 分业态来看，百货业盈利水平一直处于稳步上升周期，2007 年上市零售企业已经接近 20%；超市及连锁专业 2001-2006 年维持在 13%上下，2007 年有所下降，至 9.68%。较 低的毛利水平与零售企业所采用的经营模式密切相关。 国内百货店主要采取出租店面或 与供应商联营的方式经营，其利润来源主要依靠租金或供应商利润提成。这种经营模式 虽然使得百货店规避了一定的风险，但也使其盈利能力受到了极大限制。 分析 2

13、007 年前三季度零售行业的业绩增长，发现净利润的增长主要来自于营业收 入的增长（增长 20.38） 、毛利率的提升（提升 2.18 个百分点，即使排除会计准则变更 影响后也有较大提升） 、期间费用率的下降（下降 1.07 个百分点）和投资收益的大幅增 长（增长 324.03） 。2008 年，零售业在上述有利因素的综合驱动下，将有望继续维持 较高的行业景气度，上市公司的营业收入增长要好于 2007 年。预计 2008 年连锁零售业 的营业收入同比增速将在 23-28之间，快于 2007 年全年 21%左右的增长速度。预计 2008-2010 年中国连锁经营行业发展趋势及投资风险授信策略深度调

14、查研究报告 6 2008 年行业整体的毛利率将略微有所提升、期间费用率维持 2007 年的水平，在不考虑 上市公司股票投资收益继续大幅增长的情况下，预计全行业 2008 年的净利润增长率将 达到 2833左右，相比 2007 年的净利润增长速度有所降低。 四、行业竞争分析四、行业竞争分析 近年来，连锁企业迅猛扩张，市场份额急剧扩大，连锁经营企业主要集中在东部沿 海地区和大城市。虽然中西部地区和中小城镇也有所发展，但相比而言，上海、北京、 广东、山东、江苏、浙江等地的连锁发展速度、规模和水平要明显高于其它地区。 数据来源：中国连锁经营协会 连锁百强占社会消费品零售总额比重连锁百强占社会消费品零售

15、总额比重连锁百强占社会消费品零售总额比重连锁百强占社会消费品零售总额比重 内资连锁业占据主导地位，而外资连锁百货在华内地扩张较为缓慢。像百盛、伊势 丹、八佰伴、巴黎春天等国际知名品牌也仅仅只是占着上海、北京等特大城市的几个零 星据点，而像西尔斯、拉法耶特等欧美百货巨头目前还没有正式进入中国。 近年来，连锁商业扩大规模的主要方式，一是对国有商业进行连锁化改造；二是通 过租赁、购买，新建网点实现网络的扩张。党的“十五大”以后，连锁企业加大了资本 经营的力度，通过联合、购并、加盟等方式，加速了规模化发展的进程。 连锁经营的发展已从超市和便利店迅速扩展到商业的其他业态， 基本涵盖商业和服 务业的方方面

16、面。由于消费需求的多样化和个性化，专业连锁店将得到较快发展。仓储 式商店成为连锁经营中被广泛采用的一种业态，特别是在经济发达地区发展更快，其中 外资开设的仓储式商店占有很大比重。 餐饮业快速改变多年沿用的单店经营模式，积极发展连锁、配送和网络经营，在全 国涌现了一大批多业态的餐馆、快餐连锁企业。连锁经营成为餐饮业普遍应用的经营方 式和组织形式，显示出强大的生命力和发展潜力。餐饮业的连锁经营、网络营销、中心 厨房、集中采购、统一配送等现代经营方式显示出强劲的发展势头，各地都涌现了各具 2008-2010 年中国连锁经营行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 7 特色的连锁餐饮企业。 五、连锁经营发展主要趋势五、连锁经营发展主要趋势 （一）多行业、多业态的发展趋势 中国连锁经营的发展正从零售领域向批发领域、生产领域和服务行业中不断发展。 服务行业的连锁经营将广泛开展，将从旅游、餐饮、洗染、照相彩扩，迅速向服务、 速 递、运输、租赁、法律、中介服务、社会化家务等领域发展。农村农副产品的销售连锁 组织也会得到一定程度的发展。在零售业中，连锁经营将会迅速从超级市场向便利店、