2015年国际原油价格分析与趋势预测

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1、 能源经济预测与展望研究报告能源经济预测与展望研究报告 FORECASTING AND PROSPECTS RESEARCH REPORT CEEP-BIT-2015-002（总第（总第 14 期）期） 2015 年国际原油价格分析与趋势预测年国际原油价格分析与趋势预测 2015 年年 1 月月 10 日日 北京理工大学能源与环境政策研究中心 特别声明特别声明 北京理工大学能源与环境政策研究中心出版若干系列研究报告。如果需要转载， 须事先征得本中心同意并且注明“转载自北京理工大学能源与环境政策研究中心 系列研究报告”字样。 2015 年年国际原油价格分析与趋势预测国际原油价格分析与趋势预测 执

2、 笔 人：赵鲁涛 客若愚 曹红 张皓 吕鑫 吴文镝 刘维旭 余畅 姜寿明 廖华 魏一鸣 作者单位：北京理工大学能源与环境政策研究中心 联 系 人：赵鲁涛 研究资助： 本报告得到国家自然科学基金 （71020107026,71403014） ，北京高等学 校青年英才计划项目（YETP0386）的资助。 北京理工大学能源与环境政策研究中心 北京市海淀区中关村南大街 5 号 邮编：100081 电话：010-68918551 传真：010-68918651 网址： Center for Energy and Environmental Policy Research Beijing Institut

3、e of Technology No.5 Zhongguancun South Street, Haidian District Beijing 100081, P.R. China Tel: 86-10-68918551 Fax: 86-10-68918651 Website: 1 2015 年国际原油价格分析与趋势预测 一、一、2014 年国际原油价格走势回顾年国际原油价格走势回顾 （一）整体态势（一）整体态势 近年以来，全球经济复杂多变，地缘政治不稳与市场投机导致近年以来，全球经济复杂多变，地缘政治不稳与市场投机导致 国际油价国际油价延续延续震荡震荡， 2014 年上半年国际油价高位运行

4、， 但年上半年国际油价高位运行， 但 7 月开始，月开始， 国际油价高台跳水，遭遇国际油价高台跳水，遭遇“腰斩腰斩”，目前仍无企稳迹象。，目前仍无企稳迹象。 2014 年国际油价整体呈现从高位震荡到急剧下跌态势。2014 年 上半年，全球经济复苏动力不足，原油需求疲软，国际油价运行基本 平稳，受乌克兰危机、中东地区冲突等引发的地缘政治紧张等因素影 响，原油价格小幅上涨，在 6 月份创出全年最高点，Brent 油价达到 每桶 115.06 美元，WTI 油价达到每桶 107.26 美元。2014 年 6 月中旬 以来，在全球石油需求面没有明显改变的同时，美国主导的页岩油革 命，伊拉克恢复原油出口

5、，伊朗和尼日利亚增加原油产量等一系列因 素导致全球石油供给增加，国际原油价格大幅下挫。尤其是 10 月份 后，OPEC 宣布不减产、沙特下调对美国和亚洲的出口油价，国际原 油供大于求突出，再加上美元走强，新兴市场国家经济发展放缓等因 素导致国际原油价格急剧下跌。截止到 2014 年 12 月 31 日，Brent 油 价从每桶 115.06 美元高位跌至每桶 57.33 美元，WTI 油价从每桶 107.26 美元跌至每桶 53.27 美元，较最高点跌幅分别达到了下跌了 50.3和 50.2，Brent 油价和 WTI 油价价差进一步收窄。 2 （二）演变历程（二）演变历程 2014 年国际油

6、价上半年以原地盘整为主，基本围绕年国际油价上半年以原地盘整为主，基本围绕 100 美元大美元大 关波动，二季度有小幅走高；而下半年则单边下跌，市场供过于求局关波动，二季度有小幅走高；而下半年则单边下跌，市场供过于求局 面促最大跌幅逾面促最大跌幅逾 50%（如图（如图 1）。自 2014 年以来，国际石油市场供 应与需求出现明显不平衡。供大于求的特征十分突出，是下半年国际 油价下跌的基本原因。 图 1.2014 年国际油价走势图（数据来源：EIA） 1-4 月份，全球经济形势和供需因素以及地缘政治形势演变对油月份，全球经济形势和供需因素以及地缘政治形势演变对油 市起主导作用。市起主导作用。1-2

7、 月份，美国库欣地区原油库存连降 5 周，同时英 国最大油田 Buzzard 维护时间长达 9 周，导致全球对于供应收紧的担 忧，加之季节因素，Brent、WTI 油价均上涨。3 月份，虽然库欣原油 库存连续减少，但墨西哥湾地区原油库存继续大增，乌克兰和利比亚 危机的地缘政治风险，支撑油市，价格波动性趋强。 3 5 月份，得益于地缘情势以及利比亚出口恢复的再度受阻，国月份，得益于地缘情势以及利比亚出口恢复的再度受阻，国 际油价连续上涨， 价格逼近盘整区间的上沿。际油价连续上涨， 价格逼近盘整区间的上沿。 Brent 原油处于每桶 105 美元至每桶 113 美元的盘整区间， 而 WTI 核心盘

8、整区间为每桶 97 美 元至每桶 105 美元。宏观需求预期方面，中国 5 月汇丰制造业初值超 出预期，欧美 5 月 PMI 初值数据则好于市场预期。此外美国库欣库 存连续 16 周的下降对 WTI 油价形成支撑，而美国即将进入汽油消 费旺季，这使得商业库存与海湾库存的利空影响降低。 6 月份，国际原油期货价格涨跌互现，月末库存上升，原油价格月份，国际原油期货价格涨跌互现，月末库存上升，原油价格 下降；下降；7、8 月份，国际原油价格月份，国际原油价格不断不断下行，纽约商品交易所原油期货下行，纽约商品交易所原油期货 价格从每桶价格从每桶 105 美元一路下跌，直至美元一路下跌，直至 9 月份开

9、始出现一定的企稳迹月份开始出现一定的企稳迹 象。象。市场看空情绪暂时缓解，乌克兰局势问题升级，欧美等国制裁俄 罗斯，对 Brent 原油价格产生一定的支撑作用。而美国公布的 GDP、 就业和房地产数据均显示美国经济复苏强劲，则对 WTI 原油价格产 生一定的支撑作用。 10 月开始国际油价重拾月开始国际油价重拾下跌态势，并于下跌态势，并于 11 月基准油价双双跌破月基准油价双双跌破 每桶每桶 80 美元大关，自美元大关，自 2011 年以来首次进入每桶年以来首次进入每桶 70 美元区间。美元区间。特别 是在 OPEC 于 11 月 27 日决定不减产后，国际油价 28 日大幅下跌， 纽约商品交

10、易所原油期货价格创下 5 年来最低点， 收于每桶 66.15 美 元，伦敦 Brent 原油期货价格则跌至每桶 70.15 美元。 12 月份以来，原油期货价格继续走低。月份以来，原油期货价格继续走低。以沙特为首的 OPEC 国 家先后下调原油官方销售价，令市场价格战不断升级；投行一致看空 未来油价走势，大幅下调油价预期；美国石油库存骤增，需求疲软， 4 而且沙特不减产姿态坚定，令原油市场继续承受重压，跌势难止，迅 速跌破每桶 60 美元关口， 截至 2014 年 12 月 31 日， Brent 和 WTI 油 价分别跌至每桶 57.33 美元和每桶 53.27 美元，较最高点跌幅分别达 到

11、了 50.2和 50.3。 综上分析， 2014 年的油价下跌主要受到美国、 欧佩克等国家供应 大幅增长影响，而需求未得提振，投机氛围不浓，美元指数上涨幅度 也远低于 2008 年油价下跌时的情形，可见石油市场的基本面因素是 此轮油价下跌的主要原因。 （三）（三）Brent 与与 WTI 原油的价差变化趋势原油的价差变化趋势 相对于相对于 2013 年，年，2014 年年 Brent 与与 WTI 两种国际基准原油的价两种国际基准原油的价 差总体上得到显著缩减， 并呈现差总体上得到显著缩减， 并呈现“缩小缩小-扩大扩大-缩小缩小”的趋势的趋势 （如图（如图 2） 。 图 2. 2013、201

12、4 年 Brent 与 WTI 原油价格之差（数据来源：EIA） 一季度，一季度， Brent 原油原油与与 WTI 原油原油差价迅速缩小。差价迅速缩小。 进入 2014 年后， 随着IMF等对全球经济活动的乐观预期， 各大能源机构纷纷上调2014 5 年全球石油需求预期，国际油价逐渐呈现上涨态势。尤其是 2014 年 1 月 22 日，美国原油市场期货交割地库欣地区至墨西哥湾地区炼厂 的输油管线开始输送原油，库欣地区库存压力减缓，同时不断报出的 宏观经济数据大多向好， 推动美国期货市场净多持仓持续增加创出历 史新高，美国市场原油价格自 1 月下旬起持续上涨五周。在欧美经济 发展都向好的背景下

13、，美国市场原油价格上涨趋势更加突出。从一季 度首月期货价的周平均水平来看，WTI 油价有 8 周提高，而 Brent 等 其他国际市场原油价格则只有 4 周提高，导致 Brent 原油与 WTI 原 油差价迅速缩小。2 月以后，二者差价已缩减至不足 10 美元，由 1 月 平均的 12.26 美元缩小到 2 月的 8.16 美元。此期间内相对于欧洲，美 国市场油价始终表现强势，在涨势中涨幅高于欧洲市场，而在下跌期 间降幅低于后者。 4 月份上中旬月份上中旬 Brent 原油与原油与 WTI 原油价差较原油价差较 3 月收窄；但下旬月收窄；但下旬 价差扩大，大致呈现先收窄后走阔的特征。价差扩大，

14、大致呈现先收窄后走阔的特征。前半月 Brent 原油市场表 现不及美国原油，致使两者的价差出现一段持续的收窄走势，最低降 至 4 月 11 日的每桶 3.59 美元；后半月 Brent 原油市场表现优于 WTI 原油，致使两者的价差转而出现一段持续的走阔走势，一度升至 4 月 25 日的每桶 8.98 美元，为 3 月中旬以来的最高水平。 5-8 月，美国市场油价相对月，美国市场油价相对走弱，二者差价回升。走弱，二者差价回升。5、6 月份分别 回升至每桶 7.44 美元和 6.82 美元，8 月二者首月期货价差再度扩大 到每桶 7.32 美元。 6 9 月后，国际油价下跌加剧，月后，国际油价下

15、跌加剧，Brent 油价与油价与 WTI 油油价价价差再度出价差再度出 现与一季度类似的变化特征。现与一季度类似的变化特征。Brent 油价再度相对走弱，前者降幅明 显低于后者，导致二者差价再度缩小。 10 月份以来，月份以来， Brent与与 WTI 原油价格价差收窄趋势呈现常态化。原油价格价差收窄趋势呈现常态化。 两者价差已由前期的每桶 5-10 美元降至每桶 5 美元以内。 纵观上述两种国际基准原油的差价变化可以发现，第一季度美国 市场油价明显表现强势， 处于相对领涨态势， 经历了 4 月份的过渡后， 5 至 8 月该态势遭到逆转，而从 9 月开始 WTI 又再度回归相对强势， Bren

16、t 油价下跌幅度明显偏大。二者价差二者价差波动波动存在一定指向性，反映存在一定指向性，反映 了了不同不同国际石油市场国际石油市场的的盛衰盛衰变化变化。 二、二、2015 年国际原油市场形势分析年国际原油市场形势分析 （一）石油市场基本面分析（一）石油市场基本面分析 1、全球经济增长动力不足，、全球经济增长动力不足，下行压力依然存在，石油需求下行压力依然存在，石油需求增速增速 持续减弱持续减弱 全球经济形势方面，2014 年，发达经济体逐渐分化，除美国外， 其余发达经济体表现不佳，欧元区经济疲软脆弱，日本经济再一次进 入衰退，油价下滑和卢布贬值加剧了俄罗斯经济危机。包括中国在内 的其他发展中国家经济增速也面临一定程度放缓。 目前全球经济复苏目前全球经济复苏 依旧比较依旧比较缓慢缓慢，面临风险众多，缺少坚实的支撑点。，面临风险众多，缺少坚实的支撑点。