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1、2008-20102008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投年中国化学制药行业发展趋势及投 资风险授信策略深度调查研究报告资风险授信策略深度调查研究报告 锦秋财智咨询（北京）有限公司锦秋财智咨询（北京）有限公司 20092009 年年 4 4 月月 2008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 2 摘摘要要 一、行业在国民经济中的地位有所上升一、行业在国民经济中的地位有所上升 2007 年化学制药行业在国民经济中的地位有所上升。从行业的工业总产值占 GDP 比重这一相对指标来看， 2007 年行业工业产值占 GDP 比重相对于上一年有所上升， 行业
2、工业总产值的增长速度高于 GDP 增速。 但面对不断扩大的原药和制剂的需求，在宏观经济形势一片利好的情况下，行业在 2008 年的地位必将进一步提高。 单位：亿元，% 3435.57 2794.95 2426.64 1934.63 1459.78 1.39 1.33 1.32 1.21 1.07 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 20032004200520062007 0.80 1.09 1.37 1.66 工业总产值工业产值所占GDP比重 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询，化学制药工业协会 化学制药行业工业总产值占化学制药行业工业总产值占
3、GDPGDP 比重变化比重变化 二、行业供需分析及预测二、行业供需分析及预测 （一）行业供需增速回升，供需结构变化不大 从行业的工业总产值来看， 化学制药行业的工业产值 2003 至 2007 年呈不断上升的 趋势，2007 年行业实现工业产值 3435.57 亿元；产值增长一改 04 年以来不断下降的趋 势，增速回复到 22.92%的水平，供给总量进一步扩大。 2008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 3 单位：亿元，% 1934.63 3435.57 2794.95 2426.64 32.53 15.18 22.92 25.43 0 500 1000
4、 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2004200520062007 0 5 10 15 20 25 30 35 工业总产值同比增长 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询，化学制药工业协会 2004200420072007 年化学制药行业工业总产值及增速变化年化学制药行业工业总产值及增速变化 在供给扩大的同时，需求也进一步增加。2007 年行业实现销售收入 3181.86 亿元， 同比增长 20.48%，比去年同期增加了 6.75 个百分点。 1875.30 2641.04 3181.86 2322.40 14.81 20.48 13.72 23.84 0 500 10
5、00 1500 2000 2500 3000 3500 2004200520062007 亿元 0 5 10 15 20 25 30 收入收入增速 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询，化学制药工业协会 2004200420072007 年化学制药行业销售收入及增速变化年化学制药行业销售收入及增速变化 （二）进出口扩大，增速较高 从西药类商品来看，2007 年进出口总额为 243.6 亿元，占医药商品总体的 63.13%； 同比增速为 29.7%，高于医药行业整体 25.6%的增长水平。其中进口额为 93.7 亿元， 出 口额为 149.9 亿元，进出口顺差为 56.2 亿元。 西药原料是进出口
6、的主体， 进出口总额占西药类商品的 80.25%， 占医药商品总和的 50.66%；进口额占西药类商品的 63.93%，出口额占西药类商品的 90.46%。 从进出口的增长速度来看，西成药的增长步伐最快，进口、出口和进出口的增速都 在 45%以上，远远超过其他类别和总体的增速。 20072007 年化学制药行业进出口状况年化学制药行业进出口状况 2008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 4 类别 2006 出口 金额 （亿美 元） 2007 年出 口金额（亿 美元） 同比 增长 （%） 2006 年进 口金额（亿 美元） 2007 年进 口金额（亿 美元
7、） 同比增 长 （% ） 2006 年进出 口总金额 （亿美元） 2007 年进出 口总金额（亿 美元） 同比 增长 （%） 西药原料106.7135.627.147.359.926.6154195.526.9 西成药5.07.855.619.528.445.824.536.247.8 生化药5.26.524.34.15.4339.311.928.1 西药总计116.9149.928.270.893.732.3187.8243.629.7 医药总和196.6245.925.1110.6140.026.6307.2385.925.6 数据来源：中国医药保健品进出口协会 （三）下半年库存量有所上升
8、 到 2007 年下半年，由于收入增速的下降和产成品的增速急剧上升反映了行业库存 量的急剧增加，产成品占收入的比重相比于 2006 年上升近一个百分点同样说明了这个 问题。 2008 年在行业处于景气周期的形势下，相信 2007 年下半年积压的库存产品将会满 足不断增长的需求，行业库存量将下降。 13.72 22.33 8.32 14.81 23.84 22.83 8.62 9.31 8.54 7.56 7.86 7.93 0 5 10 15 20 25 30 200420052006200711 收入增速产成品增速产成品占收入比重 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询 200420042007
9、2007 年化学制药行业库存状况变化年化学制药行业库存状况变化 2008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 5 三、行业效益分析及预测三、行业效益分析及预测 （一）收入和利润增长幅度大幅度回升，利润增速为历史最好水平 1875.30 2322.40 286.64 175.73 187.04149.83 3181.86 2641.04 20.48 13.72 14.81 23.84 7.09 6.43 53.25 17.28 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2004200520062007 亿元 0 10 20 30
10、40 50 60 利润总额销售收入收入增长利润增长 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询，化学制药进出口协会 2004200420072007 年化学制药行业收入和利润变化年化学制药行业收入和利润变化 2007 年化学制药盈利状况非常好， 利润呈现出从未有过的高速增长， 远远超过了收 入增长速度。 由于 2007 年增长的基数较高，所以 2008 年可能还会像近几年一样，在一个波峰后 形成一个波谷，虽然有城镇居民医疗保险等新增市场空间，但是行业内的一些矛盾并没 有完全解决，价格管制、成本上升等因素依然影响着行业的利润水平。 （二）行业三费不断下降，支撑利润高速增长 自 2005 年之后，行业的三
11、项费用一直成加速下降趋势，支撑着行业收入和利润的 增长，并且是 2007 年行业利润高速增长的主要动力之一。 16.4 2.66 5.63 14.81 23.84 8.05 19.53 -1.53 19.74 11.71 -0.02 12.68 17.51 9.19 8.32 13.72 -2 3 8 13 18 23 28 200420052006200711 销售费用同比管理费用同比 财务费用同比销售收入同比 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询 2008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 6 2004200420072007 年化学制药行业三项费用增速
12、变化年化学制药行业三项费用增速变化 （三）行业经济运行状况良好 从盈利指标来看，化学制药行业经过 2006 年短暂的下滑之后，2007 年各项指标均 恢复到 2006 年以前的水平。其中销售利润率较前几年有大幅提高，其中销售利润率增 长了近一个百分点，说明该行业 2007 年盈利能力正常，盈利状况良好。 2004200420072007 年化学制药行业盈利状况变化年化学制药行业盈利状况变化 指标2007 年 11 月2006 年2005 年2004 年 销售毛利率（）30.1628.7530.3131.35 销售利润率（）8.827.087.577.99 资产报酬率（）6.036.386.06
13、7.47 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询 资产负债率不断减小，亏损面缩小，利息保障倍数上升显著，该行业近几年来偿债 能力不断增强，2007 年偿债能力提高尤为显著。 2004200420072007 年化学制药行业偿债状况变化年化学制药行业偿债状况变化 指标2007 年 11 月2006 年2005 年2004 年 负债率（）52.8753.6455.0356.20 亏损面（）23.0725.4125.0525.14 利息保障倍数（倍）6.005.305.755.56 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询 2005 年以来该行业资产和销售收入的增长速度放缓， 而应收账款和利润总额的增速 大幅
14、度提高，两项指标增速均超过历史水平。 2004200420072007 年化学制药行业发展状况变化年化学制药行业发展状况变化 指标2007 年 11 月2006 年2005 年2004 年 应收帐款增长率（）12.575.3812.1811.31 利润总额增长率（）34.946.4317.287.09 资产增长率（）9.299.4914.976.64 销售收入增长率（）8.3213.7223.8414.81 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询 从营运指标来看，2007 年该行业各项指标同前几年比较变化不大，该行业 2007 年 的营运能力总的来说保持了以往的水平。 20042004200720
15、07 年化学制药行业营运状况变化年化学制药行业营运状况变化 指标2007 年 11 月2006 年2005 年2004 年 应收帐款周转率（次/年）6.576.626.235.42 产成品周转率（次/年）8.189.438.868.66 流动资产周转率（次/年）1.801.861.831.62 数据来源：锦秋财智咨询 2008-2010 年中国化学制药行业发展趋势及投资风险授信策略深度调查研究报告 7 综合来看，化学制药 2007 年运行状况良好。 由于 2007 年利润增长的基数较高，虽然有城镇居民医疗保险等新增市场空间，但 是行业内的一些矛盾并没有完全解决，价格管制、成本上升等因素依然影响
16、着行业的利 润水平。因此，我们预测 2008 年行业的销售收入会继续保持上一年的增长趋势，增长 率在 18%22%之间；利润增速将有所下降，回落至 20%到 30%之间。 四、子行业对比分析及预测四、子行业对比分析及预测 （一）化学原药规模比重下降，化学制剂收入和利润份额上升 从资产来看，原料药子行业占化学制药行业总体的比重呈不断下降趋势，而制剂子 行业的比重则成不断上升趋势。 原料药的资产比重由 2003 年的 50.42%下降至 2007 年（截至 11 月）的 46.03%， 下 降了四个多百分点，而相应的制剂子行业的资产比重则由 2003 年的 49.58%升至 2007 年（截至 11 月）的 53.97%。 50.4251.0050.77 47.68 46.03 49.5849.0049.23 52.32 53.97 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2003200420052006200711 化学原药化学制剂 数据来源：国家统计局 锦秋财智咨询 2003200320072007 年化学制药子行业资产比重变化年化学制药子行
