上市公司高管人员股权激励机制研究报告-华夏基石

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1、 上市公司高管上市公司高管人员人员股权激励机制研究报告股权激励机制研究报告 说明说明: :本研究报告系华夏基石高管激励研究中心，基于国内外丰富的案例和数据分析，并在协 助国内客户进行制度设计的基础上,提炼总结而成。本报告系统地分析了上市公司高管人员股 权激励的运行机制、实施绩效和发展趋势，并通过实证案例对”华夏基石股权激励设计六步法” 进行了系统的介绍和探讨，以期为我国上市公司高管人员股权激励机制设计提供有益的思路、 流程和方法。本报告研究背景如下： 根据行业分类（消费品、非必须消费品、金融、能源、医药、IT、制造等） ，对 500 强中 的 100 家具有代表性的企业进行数据研究（基于上市公

2、司公开报表） ，对世界级的企业针 对高管团队的全面激励进行研究。 对国内的上市公司所有的长期股权激励方案进行研究，包括国家层面的政策、法律、税 收等环境研究。 华夏基石上市公司高管薪酬指数（China Stone Compensations Index，CSCI）以指数的 形式，通过对高管薪酬影响因素的科学量化，全面、系统、连续的反映了中国上市公司 高管的薪酬状况。CSCI 在借鉴国外一流高管薪酬评价指标体系、充分考虑中国高管薪酬 特殊环境的基础上，从薪酬影响因素、薪酬决定因素、薪酬结构与薪酬水平 4 个维度， 构建了由 46 个数据点支撑的， 包括 7 个一级指标、 32 个二级指标的综合评

3、价体系。 CSCI 作为上市高管薪酬水平的显示信号，有利于上市公司进行自我评价，不断地发现问题、 完善高管薪酬机制；有利于投资者选择投资对象、优化资本市场配置资源的有效性。 第一第一部分部分 目前国内上市公司高管人员股权激励机制综述目前国内上市公司高管人员股权激励机制综述 2005 年 12 月 31 日，证监会正式出台上市公司股权激励管理办法 ，标志着国内上市 公司股权激励机制从多年的学术研讨阶段走向实践操作。2006 年 9 月，国资委及财政部联合 颁发了国有控股上市公司（境内）实施股权激励实行办法 ，意味着国有上市公司的股权激 励也开闸放行。迄今为止，已有 100 多家上市公司表示将推出

4、股权激励计划，其中 43 家公司 公布了具体实施方案，并有 22 家公司已获证监会备案无异议批复，进入具体实施阶段。 两个股权激励办法的相继出台，不但有利于中国证券市场的建设和上市公司治理水平的 提升，而且极大激发了上市公司核心管理层的积极性，带动公司业绩的突飞猛进。股权激励 类上市公司的业绩远超同行业其他公司：2007 年率先公布年报的 8 家股权激励类公司的平均 净利润增长率高达 66.32%；股权激励类公司在方案公布后每股日均涨幅在 0.58%，为同行业 平均涨幅 0.27%的两倍多； “股权激励”已成为二级市场中的一大题材。此外，股权激励也为 上市公司高管带来巨额财富：已采取股权激励的

5、公司中，平均每家公司激励对象的行权总收 益为 1.62 亿元 但同时，我们应该看到， “股权激励”在带给上市公司和高管们巨大动力和收益的同时， 也隐藏着诸多问题和风险需要面对和解决。华夏基石高管激励研究中心结合自身的研究优势 和实践案例，经过系统思考和深入剖析，提出“股权激励设计六步法” ，同已经或准备推出股 权激励方案的上市公司分享我们的最新研究成果。 一、一、 上市公上市公司司高管人员股权激励计划的实施要素高管人员股权激励计划的实施要素 (一) 国家法律法规：上市公司股权激励的政策分析 日日 期期 法法 律律 法法 规规 1999 年 9 月 党的十五届四中全会关于国有企业改革和发展若干重

6、大决定的报告提出要建立对经 营者的激励和约束机制，肯定了经营者持有股权的激励方式。 1999年10月14日 证监会前主席周正庆做了 “关于在高科技上市公司中可以试行股权认股权”的讲话,该讲 话被视作政府主管部门对上市公司开展股权激励制度建设的推动信号。 2003年12月26日 关于进一步加强人才工作的决定中指出：“新世纪新阶段我国人才工作的根本任务 是实施人才强国战略，坚持按劳分配与按生产要素分配相结合、短期激励与中长期激励 相结合、 激励和约束相结合的原则， 将经营者薪酬与其责任、 风险和经营业绩直接挂钩。 ” 2005 年 5 月 证监会启动股权分置改革试点。上市公司股权激励的热情再次燃起

7、。股改试点公司中， 多家公司非流通股股东明确提出有关“建立上市公司股权激励制度”的承诺。 2005年10月28日 修订后的公司法 、 证券法发布，实施股权激励的部分法律障碍被消除。 2005 年 11 月 14 日 中国证监会发布上市公司股权激励管理办法（征求意见稿） ，就上市公司建立股权激 励公开征求意见。 2005 年 11 月 15 日 中国证监会发布上市公司股权激励规范意见（试行） 。 2005年12月31日 中国证监会发布上市公司股权激励管理办法（试行） 。该办法规定，已完成股改的上 市公司可以着手实施股权激励，建立健全激励与约束机制。 2006 年 1 月 27 日 国资委和财政部

8、颁布国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法 2006 年 9 月 30 日 国资委和财政部颁布国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法 ，在激励对 象范围、股票来源、激励额度、授予价格、禁售期及解锁期、申报程序等方面细致规定。 (二) 上市公司的战略转型与治理结构优化 经过近 20 年的发展，中国优秀的企业大都走向“二次创业”的战略提升阶段，股权分置 改革后的上市公司，在企业的激励机制上，也迫切需要找到与之相适应的中长期激励办法， 确保公司的战略转型与长期稳定发展。 “股权激励”方案为解决这一问题提供了思路和方法。 直接激励；强调精神的 激励：鼓励奋斗、拼搏 中长期激励；股权 、期权

9、等中长期 对接外部市场：包 括高端人才市场、 资本市场 企业发展阶段企业发展阶段 企业初创、高速发企业初创、高速发 展期展期 平稳、战略提升、平稳、战略提升、 二次创业二次创业 行业领先者行业领先者 激励体系的重点激励体系的重点 1、在公司业务进入平稳期后，早期的创业激情逐步消退， 而战略性的提升阶段逐步到来，所有的核心管理人员面临二 次创业，迫切需要在机制上，找到新的前进动力 2、同时建立长期激励的机制有助于公司核心团队的文化建 设，强化团队对公司使命愿景的认同 直接激励；强调精神的 激励：鼓励奋斗、拼搏 中长期激励；股权 、期权等中长期 对接外部市场：包 括高端人才市场、 资本市场 企业发

10、展阶段企业发展阶段 企业初创、高速发企业初创、高速发 展期展期 企业初创、高速发企业初创、高速发 展期展期 平稳、战略提升、平稳、战略提升、 二次创业二次创业 平稳、战略提升、平稳、战略提升、 二次创业二次创业 行业领先者行业领先者行业领先者行业领先者 激励体系的重点激励体系的重点 1、在公司业务进入平稳期后，早期的创业激情逐步消退， 而战略性的提升阶段逐步到来，所有的核心管理人员面临二 次创业，迫切需要在机制上，找到新的前进动力 2、同时建立长期激励的机制有助于公司核心团队的文化建 设，强化团队对公司使命愿景的认同 二、二、 目前目前我国我国上市公司上市公司实行股权激励实行股权激励的的现状现

11、状 2006 年，共有 43 家上市公司公布了股权激励计划草案，不到上市公司总数的 3%，并只 有 22 家获得证监会备案无异议。从类型来看, 在公布股权激励方案的 43 家企业中，民营企 业共有 29 家，占总数的 68%；国有企业 13 家，占总数的 30%，另有一家外企南玻 A。而从 22 家获批公司看， 共有 13 家民营企业， 占总数的 60%， 9 家涉及国资上市公司， 占总数 40%。 造成这种局面的原因，一方面由于民营企业管理机制相对灵活，二是受到了管理层政策面的 影响。但随着市场的发展和政策的成熟，股权激励必然是完善上市公司治理机制的大势所趋。 我国实行股权激励上市公司一览我

12、国实行股权激励上市公司一览表表 公司公司 名称名称 公告公告 时间时间 企业企业 性质性质 激励模式激励模式 是否计是否计 提基金提基金 激励股票激励股票 来源来源 行权价格行权价格 （元）（元） 股价股价 06-12-3 1 激励数激励数 量量(万股万股) 占当时总占当时总 股本比例股本比例 当前当前 进度进度 深振业深振业 06-01-1 1 国企国企 限制性股票限制性股票 是是 大股东大股东 3.8 13.41 1522 6% 实施实施 中捷股份中捷股份 06-02-1 5 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 4.92 8.56 510 3.71% 实施实施 双鹭药业双鹭

13、药业 06-02-2 2 国企国企 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 9.83 14.04 180 2.4% 实施实施 万科万科 A 06-03-2 1 国企国企 业绩股票业绩股票 是是 回购回购 - 15.44 - 10% 实施实施 苏泊尔苏泊尔 06-04-0 7 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 7.01 19.3 600 3.41% 实施实施 广州国光广州国光 06-04-1 1 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 6.75 13.8 1420.8 8.88% 实施实施 股票增值权股票增值权 9.25 格力电器格力电器 06-04-1 1 民营

14、民营 限制性股票限制性股票 否否 大股东大股东 5.07 11.87 713 1.33% 实施实施 伊利股份伊利股份 06-04-2 4 国企国企 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 13.33 26.50 5000 9.68% 实施实施 华侨城华侨城 A 06-04-2 7 国企国企 限制性股票限制性股票 否否 定向增发定向增发 7.0 22.01 5000 4.50% 实施实施 金发科技金发科技 06-05-2 3 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 13.15 40.06 2275 10.00% 实施实施 辽宁成大辽宁成大 06-05-2 3 国企国企 股票期权股票

15、期权 否否 定向增发定向增发 8.75 17.83 4050 8.13% 实施实施 康恩贝康恩贝 06-05-2 6 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 7.2 8.19 670 4.88% 实施实施 长江精工长江精工 06-05-2 9 民营民营 股票期权股票期权 是是 定向增发定向增发 - 6.99 500 4.55% 报备报备 泸州老窖泸州老窖 06-06-0 6 国企国企 股票期权股票期权 否否 定定向增发向增发 12.78 25.34 2400 2.85% 实施实施 七匹狼七匹狼 06-06-1 0 民营民营 股票期权股票期权 是是 定向增发定向增发 10.2 19.80 700 6.33% 实施实施 永新股份永新股份 06-06-1 5 民营民营 股票期权股票期权 是是 定向增发定向增发 - 8.69 400 4.28% 实施实施 业绩股票业绩股票 回购回购 伟星股份伟星股份 06-06-2 7 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 9.06 17.09 608 8.13% 实施实施 大众公用大众公用 06-07-0 6 国企国企 限制性股票限制性股票 是是 回购回购 - 3.52 4615 5% 暂停暂停 宝新能源宝新能源 06-07-2 1 民营民营 股票期权股票期权 否否 定向增发定向增发 10.85 14.39 2700 9