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1、宏观经济学宏观经济学 第第15章 政府债务章 政府债务 Ch. 16 Government Debt and Budget Deficits 主要内容主要内容 ?15-1：中国政府债务的历史数据：中国政府债务的历史数据 ?15-2：衡量预算赤字的若干问题：衡量预算赤字的若干问题 ?15-3：两个政府债务的主流观点：两个政府债务的主流观点 ?15-4：关于政府债务的其他观点：关于政府债务的其他观点 15-1：中国政府债务的历史数据：中国政府债务的历史数据 中国的一般政府债务（单位：十亿人民币） 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 1984
2、1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 General Government Gross Debt 年份 十亿 数据来源：IMF官网 中国的一般政府债务占GDP的比例 General Government Gross Debt 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2
3、004 2006 2008 2010 年份 占GDP比例% 数据来源：IMF官网 中国2008年16.963%（注意：资料来源及数据与上列并不对等） 15-2：衡量预算赤字的若干问题：衡量预算赤字的若干问题 ?政府预算赤字（government budget deficit）=政府支出 （government spending）政府收入（government revenue） ?衡量预算赤字的四个问题： 1. 物价上涨 2. 资本资产 3. 未计算的负债 4. 经济周期 ?1. 物价上涨：经济学家一般认为政府的负债应用真实 值而不是名义值来衡量，因此赤字应该是政府真实债 务的变动而不是名义债务
4、的变动。而这两个值的差距 为pD，也即用名义值衡量债务将高估高估pD的量： 令政府名义债务DG-T，而政府真实债务D/P不变，即 D/P=kfl D=Pkfl lnD=lnP+lnkfl dD/D=dP/Ppfl dD=pD。 ?2. 资本资产：许多经济学家认为，要准确估计政府的 预算赤字不仅要求考虑政府的负载，而且还必须考量 政府的资产，因此预算赤字应该用债务的变动减去资 产的变动。 资本预算资本预算（capital budgeting）是一种既能衡量负债而 且也能衡量资产的预算程序。然而其主要困难在于哪 些政府支出应作为资本支出，因而计入政府的资产。 经济学家对此的看法不一。 ?3. 未计
5、算的负债：一些经济学家认为，现行的预算赤 字的衡量方式存在着误区，因为一些重要的政府负债 未计算在内，譬如，未来需要政府负担的隐含负债 （政府人员的养老金）、社会保障体系或是或有负债 （contingent liability）（政府为私人信贷所提供的担 保）等。 ?4. 经济周期：因为周期性的经济波动造成政府收入减 少而支出增加，导致预算赤字增加。 对周期调整的预算赤字对周期调整的预算赤字，或称充分就业的预算赤字充分就业的预算赤字： 经济在产出和就业的自然率水平下，对政府支出和收 入的估算所得出的预算赤字。 ?大多数经济学家认为，虽然这些衡量问题是严重的， 然而，预算赤字仍不失为是衡量财政政
6、策的一个有用 的指标。 15-3：两个政府债务的主流观点：两个政府债务的主流观点 对政府债务的传统（凯恩斯学派）观点： ?当政府减税而产生预算赤字时： ?长期效应： 1. 减税刺激了消费，减少国民储蓄，因而提高利率， 挤出投资。（第3章） 2. 低投资（低储蓄率）将导致低水平的稳定状态资本 存量和低水平的产出。当资本少于黄金律稳态时，储 蓄率的下降将导致消费（经济福利）的下降。（第7 章） ?短期效应：由IS-LM模型，减税刺激消费，IS向右上方 移动，若LM不变，则总需求曲线也会向右上方移动。 短期价格有粘性，SRAS为水平线，AD的扩张使产出 增加，失业减少。随着时间的推移，长期的价格将会
7、 向上调整，经济回到产出的自然率水平。（第10、11 章） ?对国际贸易的影响： 1. 国民储蓄减少时，S-I左移，NX减少，e增加。（第 5章） 2. 在浮动汇率制度下，由减税所引起的消费增加，将 使IS*左移，在LM*不变下，汇率升值，产出不变，但 NX减少。 3. 在固定汇率制度下，IS*左移，LM*也必然左移，此 时e不变，产出增加。（第12章） 李嘉图（也即新古典学派）对政府债务的观点： ?李嘉图等价定理李嘉图等价定理（Ricardian Equivalence Theorem， RET）认为，征税和政府借款在逻辑上是相同的。 例子：假定人口不随时间而变化，政府决定对每个人减少 税收
8、100元（lump-sum tax），由此造成的财政收入的减 少，通过向每个人发行100元政府债券的形式来弥补（再假 定债券期限为一年，年利息率为5%），以保证政府支出规 模不会发生变化。减税后的第二年，为偿付国债本息，政 府必须向每个人增课105元的税收。 ?面对税负在时间上的调整，纳税人可以用增加储蓄的方式 来应付下一期增加的税收。实际上，完全可以将政府因减 税而发行的100元的债券加上5%的利息，作为应付政府为 偿付国俩本息而增课税收105元的支出。这样，纳税人原有 的消费方式并不会发生变化。 ?如果政府债券的期限为N年，结果是一样的。因为政府 债券的持有者可以一手从政府手中获得债券利息
9、，另 一手又将这些债券的本金和利息用以支付为偿还债券 本息而征收的更高的税收。在这种情况下，用举债替 代税收，不会影响即期和未来的消费，等价定理是成 立的。 ?RET的含义：政府用发行公债来减少当前的税收，并 不会影响消费。个体将因减税而额外增加的可支配收 入储蓄起来，以应对未来政府为还公债本息的税赋征 收，也即私人储蓄的增加正好抵消掉公共储蓄的减 少，而国民储蓄保持不变。 ?李嘉图等价的赞成与反对： 1. 短视： “李嘉图等价”的赞成者认为，人们在作出消费和储蓄决 策时具有充分的知识和先见之明，即人们的决策行为是 建立在理性基础上的。因此，理性的消费者能够预见现 在政府举债意味着将来要增加税
10、收。 反对者认为，人的理性是有限的，甚至，人们在作出消 费和储蓄决策时是短视的。人们往往是依据将来税收与 现在税收相同的假设采取行动，而不会考虑现在的财政 政 策会引起将来税收的变化。因此，债务融资的减税效 应将导致人们误以为永久收入增加（其实并没有增 加），从而导致其增加消费。 2. 借债约束： “李嘉图等价”的赞成者认为，消费不仅取决于当前收 入，更重要的是取决于永久收入（包括当前收入和预 期收入）。因此债务融资的减税会增加当前收入，但 永久收入不变，从而消费不变。 反对者认为，永久收入假说是靠不住的，因为某些消 费者面临着借债约束，无法顾及永久收入问题。对这 样的消费者，当前收入具有重要
11、意义。是当前收入而 不是永久收入决定其消费。债务融资的减税增加当前 收入，从而增加消费。 3. 代际财富再分配。“李嘉图等价”的赞成者认为，消 费者具有利他主义的行为倾向，不仅从自己消费中而 且从子女消费中得到效用，不仅关心自己的消费而且 关心子女的消费。对减税后的增税预期使消费者对增 加储蓄而不是消费以应对将来（甚至子女）的税收负 担。 反对者认为，人们所具有的是普遍的利己主义行为动 机。举债导致将来税收的增加会落在下一代人身上。 举债代表一种财富的转移，从下一代人向当代人的转 移。当代人会以下一代人消费减少为代价而增加自己 的消费。 15-4：关于政府债务的其他观点：关于政府债务的其他观点
12、 ?一、平衡预算和最适财政政策： 最适的财政政策不一定是预算平衡的财政政策，理由 有三： 1. 稳定：税赋有自动稳定经济的功能。然而，平衡预 算要求在经济衰退时（因为税收减少），减少政府的 支出，而这可能会进一步使经济衰退更加严重。 2. 稳定税收：预算赤字或盈余可以用来减轻税收对经 济激励的扭曲。保持税率的稳定会使税收的总成本最 小，而保持税率的稳定，在经济衰退或战争时就意味 着预算可能产生赤字和盈余。 3. 代际再分配：预算赤字可以作为代际再分配的工 具。在某些时候，政府当前的支出会对下代人有利， 因而将债务转移给下一代也是合乎经济道理的。（使 用者付费） ?财政对货币政策的影响：高额的预算赤字会鼓励政府 利用增加货币发行的方式，以通货膨胀税来支付部分 自己的支出。因此常常可以发现，一个国家恶性通货 膨胀的原因是政府以通货膨胀税来融通资金；而恶性 通膨的结束也常常由于政府对财政的改革。两者之间 有一定的联系。 ?债务和政治过程：发行债券为政府的支出融通，可能 会使政治程序腐败。例如，债券发行时，后代人并没 有参与决策，但必须担负偿债的责任。 ? 国际层面：政府预算赤字fl 贸易赤字（双赤字， double deficits）。 1. 资本外逃：本币剧烈贬值，利率上升。 2. 降低该国在世界事务的政治影响力。 谢谢各位！谢谢各位！
