如何快速评估资产评估报告＂精品

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1、如何快速评估资产评估报告 小编今天想跟大家分享阅读资产评估报告的一些基本知识和技 巧，帮助大家了解资产评估报告的知识要点，以便日后看到资产评估 报告的时候不会两眼茫然， 可以很快速的对一份资产评估报告得出一 个比较靠谱的结论。 一、阅读资产评估报告最重要的事儿 其实，不用对资产评估报告的结果数值太较真，报告的具体数值 也没有那么重要， 因为报告的制作者与阅读者之间的信息一定是不对 称的，作为报告的阅读者， 无论你怎样绞尽脑汁地自己调节基础数据 和参数都未必能得到那个反应真实的数字。但是，认真读报告却是 必要的，因为你只有对报告的假设、 逻辑以及评估倾向等内容进行了 分析之后才能对评估值、 交易

2、各方的目的、 交易各方的利益格局有一 个更为清楚的认识，才是读资产评估报告最重要的意义。 翻开一份资产评估报告， 阅读者最应该了解的关键内容包括：委 托方、评估目的、评估对象、评估范围、评估基准日、价值类型、评 估方法、评估结论、有效期。除以上内容外，报告中经常还会有一段 话，大致的表述如下：评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载 明的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。 为了理解以上关键内容， 我们需要从更大的一个视角出发，这个 视角要求我们从理解什么是企业价值评估 开始，因为正是有了企业 价值评估这一行为，才会有资产评估报告这一结果。 二、什么是企业价值评估 企业价值评估是指

3、注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评 估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值 或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过 程。也就是说，企业价值评估的对象可以有三类，一是企业整体价值、 二是股东全部权益价值，三是股东部分权益价值。 在理解评估结论的时候， 有两个地方需要注意， 一是股东部分权 益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积，这主要是 因为企业的控制权相比少数股东权益存在溢价。二是应当关注被评估 股权的流动性对其价值的影响。相信大家对 流动性溢价 这个词汇不 会很陌生，如果大家去对比大/小市值的 A+H上市公司的 A股与 H 股 的

4、价格表现，相信你会对什么是流动性溢价有一个直观的认识。 三、企业价值评估方法及案例 目前，我国评估机构对企业价值进行评估的时候主要使用三种方 法，即：收益法、市场法和成本法(又成为 资产基础法 )。评估机构 会根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件评 估这三种方法的适用性，然后再选择使用一种或者多种资产评估方 法，下面我们就简要来了解一下这三种方法。 1. 收益法 收益法，是指将预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评 估方法，收益法常用的具体方法包括股利折现法(即 Dividend Discount Model， 简称DDM)和 现金流 量折现法(即(Discounted

5、 Cash Flow Method，简称DCF) 。其中，现金流量折现法又可以分为企业自由现 金流折现模型 (即 Free Cash Flow for the Firm，简称 FCFF) 和股权自由 现金流折现模型 (即 Free Cash Flow to Equity ，简称 FCFE) 。 这里需要做好区分的是， 根据企业自由现金流折现模型计算得出 的是企业价值，根据股权自由现金流折现模型计算出的是全部股东权 益价值，他们属于两种不同性质的价值，他们之间的关系可以做以下 理解：全部股东权益价值=企业整体价值 -有息债务价值 DDM 和 DCF模型理解起来不难，难点在于判断模型的参数选取 及

6、其假设的合理性，这些就是大家在阅读报告时最应该注意的细节 了，把这些内容归纳为五个方面，分别是： (1) 未来预期收益是否合理 折现的对象就是未来预期收益， 因此这个收益是否合理对估值结 果至关重要。 在思考这个问题的时候， 我们首先应当知道谁是做出这 个预测的主体。 根据现行规定， 册资产评估师应当对委托方或者相关 当事方提供的企业未来收益预测进行必要的分析、判断和调整， 在考 虑未来各种可能性及其影响的基础上合理确定评估假设，形成未来收 益预测，根据上面的规定， 委托方或者相关当事方才是提供企业未来 收益预测的主体， 他们的态度以及利益格局在他们提供的预测结果中 就会体现出来。 影响预期收

7、益的因素有很多，说实话，在存在这么多变量的情况 下，真的很难推理未来预期收益有多少是合理的。那这个问题不认真 思考行不行 ?虽然在现行的规范下有盈利预测补偿的制度可以作为投 资者的一层保障，但是中国证监会7 月 11 日发布的上市公司重大 资产重组管理办法 (征求意见稿 )已经不再要求上市公司提供盈利预 测报告，并且取消了向非关联第三方发行股份购买资产的盈利补偿要 求，考虑到以后很可能会失去盈利补偿这一保障，所以应该仔细评估 未来预期收益的合理性这一根本问题的。 (2) 收益期的确定 在分析收益期的时候， 资产评估报告应当结合企业所在行业现状 与发展前景、有关协议与章程约定、企业经营状况、资产

8、特点和资源 条件等确定收益期。 在这里跟大家分享一个有趣的案例，有一份评估 报告里面是这样写的：现金流量的持续年期取决于资产的寿命，企 业的寿命不确定， 可以假设企业将无限期持续经营，即收益期限为持 续经营假设前提下的无限经营年期。 (3) 预测期的确定 有一些评估报告会采用分段法确定评估对象的预测期，将企业未 来现金流分为明确预测期期间(详细预测期 )的现金流和明确预测期之 后(永续期 )的现金流。在详细预测期间，评估报告会逐年明确地预测 未来一段期间 (比如 5 年)评估对象产生的净现金流量。 (4) 折现率 在这一点上，可以用一个你认为合适的区间范围内的折现率数值 做一个测试，这样一来，

9、测试结果的上下限自然就明了了。 (5) 预测期后的价值。 说起这个，经常能够看到有评估报告能够对预测期后的价值做一 个精确的预测。但是，这预测期里面的数字可能都是个没谱的事儿， 谁又能说得准多年之后是啥样呢?所以，这个不说也罢。 2. 市场法 市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行 比较并确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是 上市公司比较法和交易案例比较法。 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数 据，计算适当的价值比率， 在与被评估企业比较分析的基础上，确定 评估对象价值的具体方法。 这里的价值比率通常包括盈利比率、资产 比率、 收入比率等。

10、交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、 收购及合并案例资料， 计算适当的价值比率， 在与被评估企业比较分 析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。 市场法可以简单的称之为或理解为类比法，既然是类比， 那么就 要求作为比较的二者之间存在相当的相似性 ，用专业一点的语言表 达就是要求可比企业与被评估企业具有可比性，营利模式、企业规模、 企业所处经营阶段、 成长性、经营风险以及财务风险等企业特性都是 影响可比性的因素，别看这些说着简单，如果各位仔细看报告，会发 现有的采用市场法作为评估方法的报告中列举的比较对象与评估对 象之间表面上属于同一个行业， 但实际根本没什么可比性或者他们之 间只具有比

11、较差的可比性， 甚至有的使用了市场法的评估报告竟然没 有披露可比上市公司及其估值情况，这样的评估结果是不是要打个折 扣呢? 3. 成本法 成本法又称资产基础法， 是指以被评估企业评估基准日的资产负 债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评 估对象价值的评估方法。 如果用简单的语言解释一下， 成本法其实就 是对被评估企业资产负债表表内及表外的各项资产、负债进行识别并 用适当的方法单独评估， 以评估后的总资产减去总负债确定净资产评 估价值。成本法是逻辑上比较实在的一种方法，逻辑上实在 不代表 没有办法高估或者低估。成本法在实际使用中存在一些限制和不足， 主要如下： (1)当存在

12、对评估对象价值有重大影响且难以识别和评估的资产 或者负债时， 成本法可能并不那么好用， 假设我们使用成本法对云南 白药(000538.SZ) 的无形资产中的 药号及中药保护品种 进行评估，云 南白药拥有两个国家一级中药保护品种(云南白药散剂、云南白药胶 囊)，大家从直觉上会觉得云南白药的药号和两个国家一级中药保护 品种作为无形资产的价值可能会比较值钱，但是具体值多少钱却不是 那么容易估计的。 (2)在对持续经营前提下的企业价值进行评估时，单项资产或者资 产组合作为企业资产的组成部分， 其价值通常受其对企业贡献程度的 影响。这句话看起来是不是很拗口?小善给你举一个例子即可明白。 20 xx年的时

13、候，博瑞传播 (600880.SH) 收购了成都梦工厂网络信息有限 公司 100%股权，根据博瑞传播与自然人周秀红、裘新、马希霖、廖 继志、 郑冮等订立的股权转让协议， 股权收购价款为人民币44,100 万 元。博瑞传播收购成都梦工厂网络信息有限公司100%的股权经中联 资产评估有限公司进行评估， 但评估时采用的评估方法为收益法和市 场法，无法合理确定购买日成都梦工厂网络信息有限公司各项可辨认 资产、负债的公允价值。 博瑞传播对成都梦工厂网络信息有限公司合 并成本大于购买日享有的成都梦工厂网络信息有限公司净资产账面 价值的部分在合并报表时形成商誉41,506.47 万元。 至 20 xx 年度

14、，博瑞传播与裘新的股权收购对赌期结束，由于成 都梦工厂网络信息有限公司20 xx 年度、20 xx 年度均未完成股权转让 协议所约定的对赌经营业绩， 博瑞传播无需支付裘新第三期、第四期 股权转让款合计5,106.62 万元，博瑞传播据此调减应付股权转让款 5,106.62万元、商誉5,106.62 万元。 小善认为， 由于成都梦工厂未达到业绩增长预期，博瑞传播的商 誉里面因并购成都梦工厂增加的那部分价值并没有起到其预想的贡 献程度，因此应做减值处理。 (3)不适宜评估轻资产公司。 所谓轻资产公司， 主要是指公司固定 资产少，账面净资产价值不高的公司。 虽然轻资产公司的账面资产数 量不多，但是有

15、的轻资产公司却具有创造出相当出色的营业收入和利 润的能力。例如， 有的影视文化产业的公司价值除了固定资产、营运 资金等有形资产之外，还具有业务网络、团队、品牌优势等可以使用 的更为重要的资源， 这种资源在影视行业里面发挥的作用比有形资产 更重要。然而， 这样的公司实际所使用的重要资源无法在报表中量化， 在评估这类公司价值的时候也不宜采用资产基础法。 结语 在上文中，小善以依次向大家介绍了阅读资产评估报告最应当注 意的内容以及报告中使用的各种评估方法及其对应的注意事项。有了 以上阅读框架，相信各位日后在阅读资产评估报告的时候会容易很 多，但评估报告这事情终究是个经验活儿，从评估方法的选取到评估 假设的设定再到具体的评估细节，这些都应当仔细琢磨， 虽然有点费 脑筋，但这不是看那白花花的银子的份儿上嘛。