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1、精选 -可编辑修改 - 解答： 一、我国汇率变动趋势 汇率作为开放经济条件下的重要经济变量，其自身的变动影响着 其他一系列经济变量的变动,反过来其他经济变量的变动又影响着汇 率的变动趋势。 分析汇率变动的趋势， 实际上是对经济变量间的相互 关系进行深刻剖析， 以便寻求经济活动中各变量的相对作用。当某一 变量的变动成为起决定性支配力量时,趋势不可逆转。而政策是否具 有前瞻性正依据于此。 我国政府已明确表示过在入关的最初五年人民 币将继续保持稳定。 而中国为确立未来在亚洲的主导地位，为了协调 与周边国家地区间的政治经济关系，改善投资信心作出保持人民币稳 定的承诺是其必然的选择。 19812001
2、年汇率变动及相关情况 1981 1985 1986 1989 1990 1994 2002 汇率（ $/￥）$1=￥1.7 $1= ￥2.93 $1=￥ 3.3 $1= ￥3.76 $1= ￥ 4.78 $1= ￥8.62 $1= ￥8.27 贬值幅度80% 14% 16% 27% 11% 33.3% 对进出口的影响+/- + + +/- + + GDP 5.2 13.2% 8.5% 4.2% 4.2% 12.6% 8.% 通货膨胀率2.4% 8.8% 6.0% 7.8% 2.1% 21.7% -0.8% 外汇储备$27.08 亿$26.44 亿$20.72 亿$55.50 亿 $110.9
3、亿$516.2 亿$2864.07 亿 精选 -可编辑修改 - 二、我国汇率制度形成机制及主要缺陷： 1994 年以来，人民币汇率实行的是“以市场供求为基础的、单一 的、有管理的浮动汇率制度”。这一制度包含三个基本点：一是，以 市场供求为基础， 指的是市场供求关系首先反映在零售市场中及外汇 指定银行的结售汇业务中， 每日外汇指定银行通过结售汇业务产生的 差额在第二天的银行间外汇市场中交易，因此，结售汇业务的供求关 系会直接并且是马上传导到银行间外汇市场中；二是，单一的汇率， 是指中国人民银行每日公布的人民币市场汇价适用于所有的外汇与 人民币的结算和兑换，仅此汇价外，其他汇价的存在都是不合法的；
4、 三是，有管理的浮动汇率， 是指为维护结售汇制度，中央银行设有 独立的央行操作室， 央行通过买进卖出外汇来干预市场，保持汇率稳 定。规定每日交易中的每笔交易的上下浮动不得超过人民银行公 布的上一日交易的加权平均价（中间价）的千分之三。央行对 外汇指定银行的结售汇周转余额采用的是比例幅度管理。即当银行持 有的结售汇周转外汇超过其高限比例时，该行必须通过银行间外汇市 场将超额的外汇售与其他外汇指定银行或中央银行，而当银行持有的 结售汇周转外汇降到其低限比例以下时，它就必须及时从其他外汇指 定银行购入补足。 这一制度的两个重大缺陷： 一是，使得我国中央银行对国内外汇 市场的干预成为不可或缺的日常行为
5、。当国际收支出现持续巨额的顺 差或逆差，国内外汇市场供大于求或供小于求时，央行被动入市干预， 精选 -可编辑修改 - 大量购入或抛出外汇， 这对人民币汇率的形成机制产生重大影响。二 是，外汇市场形成的市场汇率只能表明央行对汇率合理水平的看法， 而无法代表市场中各方的观点。因为外汇市场上的其他买者或卖者， 由于买入卖出量相对很少， 对市场价格的的决定作用极小，于是产生 了央行这一外汇市场上的垄断性买主或卖主，其申报的每一笔买入价 格事实上都会成为该笔交易的成本价格，并将极大的影响着其他每笔 交易的成交价格。 此时的市场汇率在反映市场供求关系上弱化。汇率 的这一决定机制短期内不会改变，但长期内，随
6、着入关及资本项目的 逐步开放、市场化进程的加速， 汇率的形成机制也一定会随市场的发 展而改变，汇率的弹性变动力度将加大， 汇率终将发展成为调节整个 国民经济尤其是国际收支的重要经济杠杆。 三、影响汇率变动的主要因素 （一）相对购买力水平 （二）相对利率水平 （三）外汇储备及外债结构状况 （四）央行干预 （五）资本项目开放与国力基础 四、汇率的作用 精选 -可编辑修改 - 人民币实际有效汇率与货币供应量，利率和进出口比值之间存在 长期稳定的均衡关系。 （一）货币供应量的增加将引起人民币实际有效汇率的下降，并 且这种影响是迅速有力的。 在对人民币实际汇率的影响达到最低点之后，货币供应量增加对 人民
7、币实际有效汇率将产生一个短暂的上浮的冲击。但随着这种影响 力的减弱，人民币实际有效汇率依然存在稳定下浮的长期趋势。同时， 随着作用时间的不断延长， 特别是在最后 5 年的作用期内， 从方差分 解的结果可以看出， 货币供应量对人民币实际有效汇率变动的解释能 力相对于利率和进出口来说是最强的。 从实证分析的结果可以看出， 货币供应量的变动不仅可以在短期 内使人民币币值有一个迅速的调整，而且这种调整后的状态能在长时 间内保持相对稳定，不会发生较大幅度的反向波动。但是，根据金融 深化与经济增长的理论分析以及本文的实证分析，适度增加货币供应 量将促进投资的增加，进而促进经济增长。因此，人民币币值在一段
8、时间的下浮之后， 会由于宏观经济状况的良好态势而有所上浮，但这 种上浮的幅度很小， 持续的时间很短。 在增加货币供应量以促使人民 币实际汇率下浮的运作过程中， 不仅要考虑到人民币币值的良好预期 表现，还应预见到，在未来一个较短的时期内，宏观经济状况的走好 将对人民币币值的下浮幅度产生一定的抵消作用。 精选 -可编辑修改 - （二）进出口比值是影响人民币实际有效汇率变动的最直接而快 速的因素。 从实际经济发展的角度出发， 进出口额变动将直接导致外汇市场 上人民币供给和需求的变动， 因此，最能够直接有效地解释人民币实 际有效汇率变动的因素是进出口的发展状况。由于进出口与实际经济 发展状况紧密相连，
9、 因此该冲击的影响是相对稳定的。从脉冲响应函 数可以看到，该因素对人民币实际有效汇率的冲击影响能在较长的时 间内保持一个很高的水平。从方差分解的结果可以看到，在前10 年 的作用时间内，该影响因素对人民币实际有效汇率变动的解释能力是 最大的。 控制进出口是调节汇率变动的最直接有效的因素。事实上，通过 设置关税壁垒和非关税壁垒等， 可以有效地控制一国的对外进出口数 量，从而达到有效稳定人民币币值的目的。同时，相对于变更其他影 响因素来说，这种执行成本是最小的，而且效果是最为直接的。 （三）利率的冲击对人民币实际有效汇率的变动影响是没有时滞 的，并且在整个作用时间内， 这种影响的力度相对其它两种因
10、素来说 是最微小的。 尽管利率的变动对人民币币值的冲击力度是很小的，但根据经济 学理论，利率的提高将增加国际资本的净流入，从而提高本币汇率。 本文的实证分析表明， 我国的利率和汇率之间的协调机制是符合经济 精选 -可编辑修改 - 学理论的，即随着改革开放的不断深化， 计划经济体制下的利率与汇 率之间被扭曲的关系已经得到了根本性的改变，我国已经初步建立了 利率与汇率之间的正常关系体系。 随着我国资本市场开放程度的逐步 提高以及利率市场化改革的不断深入，利率对人民币实际有效汇率变 动的作用程度和解释能力将逐步增强。 总之，政府不应完全放弃对汇率的引导和调控，而是应当根据经 济发展的实际需要对汇率施加影响。政府可以通过对货币供应量、 利 率以及进出口的调节引导汇率朝着合意的方向变动。在当前人民币汇 率升值速度过快的情况下， 政府应当通过这三个渠道适当限制汇率变 化幅度。由于货币供应量、 利率调节的空间有限，因此当前应主要通 过对进出口的调节来影响汇率，即通过扩大进口、 适当限制出口的方 式使汇率升幅不出现过大、过快的状况，由此实现经济稳定、健康的 发展。
