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1、,www. i r e s e arc h. com . cn,疫情黑天鹅，多歧路安在？,疫情影响下的用户消费指数趋势报告,2,报告摘要-堪嗟万物阴阳内,注释：1/本报告所指疫情结束为“现存确诊人数为0”；2/用户消费趋势是艾瑞通过用户调研数据处理得出的指数，疫情期间及疫情结束后用户消费指数均基于与2019年用户消费行 为做对比，数值于-1至1之间波动，0说明与2019年持平，越接近1代表增长越多，越接近-1代表下降越多；仅代表用户调研结果。 来源：自主研究及绘制。,疫情期间,发展趋势,企业：受疫情影响，中小企业收入下滑明显，29.6%中小企业营业收入下降50% 以上；85%中小企业现金维持时
2、间在3个月内。 行业：线下消费为主的行业损失惨重，国家经济增长遭受打击。用户消费指数： 外出就餐-0.70、外卖-0.45、商务出差-0.71、国内旅游-0.74、出境旅游-0.59、 网约车-0.55，网购-0.22。,资本：投资机构整体策略稳定；股市在在短期恐慌情绪释放之后，仍然保持乐观 预期，逐渐回调至疫情前水平。 行业：疫情利好部分线上行业用户消费指数：长视频0.20、短视频0.23、网 络游戏0.19、在线教育0.12、在线医疗0.05。 政策：国家各部委及相关单位从疫情防控、政务、交通、金融、商贸、企业复工、 就业等多方面积极出台相应政策，促进疫情稳定及行业/经济发展有序恢复。,经
3、济恢复周期将较非典时期更漫长：一方面中国经济目前正处于中高速增长的结 构性调整阶段；另一方面，目前中国第三产业比重加大，受疫情影响更加深远； 此外，用户消费增长动力不足，在疫情结束后3个月仍不能达到2019年消费水平； 经济恢复将较2003年非典期间经过一个更为漫长的回弹期。,一切都会慢慢变好：用户对于多数行业在疫情结束后的预期都随时间推移而向好 发展，且在疫情结束3个月后的预期相对1-3个月的预期有较为明显的好转；长视 频、短视频、在线教育、在线医疗、网购、生鲜电商在疫情结束三个月后可保持 与2019年相对接近的用户消费指数水平。,阴 面,阳 面,阴 面,阳 面,4,889,新增数据-玉书潜
4、记疾苦时,新增数据回落，发展向好，但仍需保持高度警惕 从数据来看，无论是新增确诊、新增疑似还是新增密切接触者人数均在2月3-5日达到顶峰，之后缓慢回落，疫情发展向好。 需要注意的是，现存确诊人数依然处于高位；随着近期企业陆续复工，人员流动与接触将会加大病毒传播的概率，大家仍 然需要保持高度警惕，做好一切必要的疫情防控措施。 1月20日-2月20日全国新型冠状病毒新增确诊人数,注释：为便于分析趋势，已将2月12日开始纳入确诊人数中的湖北临床诊断病例数剔除。 来源：国家卫健委（不含港澳台数据）；研究院整理及绘制。,1614,1月20日-2月20日全国新型冠状病毒新增疑似人数,16874,1.20
5、1.21 1.22 1.23 1.24 1.25 1.26 1.27 1.28 1.29 1.30 1.31 2.01 2.02 2.03 2.04 2.05 2.06 2.07 2.08 2.09 2.10 2.11 2.12 2.13 2.14 2.15 2.16 2.17 2.18 2.19 2.20,1月20日-2月20日全国新型冠状病毒新增密切接触者人数,5,企业-覆巢之下，焉有完卵？,新冠疫情下中国中小企业现金维持时间,34.0% 1个月以内,33.1% 2个月,17.9% 3个月,1.6% 4个月,10.0% 6个月以上,4.0% 下降10%以下,17.0% 下降10%-20%,
6、28.5% 下降20%-50%,疫情显著影响收入，85%中小企业现金维持时间在3个月内 疫情防控要求下，企业复产复工推迟，使得大量中小企业收入下降（三成中小企业下降50%以上），现金流枯竭（85.0% 的中小企业只能维持3个月）。严峻的经济环境下，国家和社会各界一方面要关注企业的债务危机，积极采取应对手段； 另一方面也要关注企业为了转移成本压力而采取的降薪、裁员等手段带来的社会性连锁反应，稳定民生。 新冠疫情对中国中小企业营业收入的影响 29.6% 下降50%以上,20.9% 无法判断,85.0%的中小企业只能维持3个月 “如果疫情3月底初步结束，20-30%的初创公司会受到严重影响，10%的
7、公司要破产清算；如果6月底结束，50%受到严重影响，30%要 破产清算。”梅花天使投资 吴世春 来源：中欧商业评论文章，作者朱武祥、刘军、魏炜，N=995；研究院整理及绘制。,6,行业-偶有人笑，多闻人哭,来源：公开资料，研究院整理及绘制。,“综合国内外机构的主要分析预 测结果，我们认为，如果疫情在3 月底或4月初进入收尾阶段，那么 今年四个季度的增速可能分别为 4.5%、5.0%、5.8% 和5.7%，全 年增速将在5.2-5.3%。疫情期间 所积蓄的某些消费需求也会在疫 情后释放，但像餐饮、娱乐等消 费在此期间形成的损失难以弥补， 同时疫情还会冲击一部分群体的 消费能力。总体上讲，预计一季
8、 度整体社会消费品零售额增速可 能会放缓5-6个百分点。” 普华永道,吸收部分线下需求，生鲜采购助力新零售模式火爆 行业渗透率已较高，且受物流限制，爆发式增长难长期为继 观看时长大增，付费会员增加，短视频下载创新高 广告主预算大概率受影响，未来一段时间视频变现难度加大 玩家数量和时长大增，头部游戏公司氪金数据喜人 用户红利接近瓶颈，版号约束仍在，供需增长皆需努力 停课不停学，头部企业暂时开放课程拓展用户，渗透率提高 市场竞争激烈，短期流量如何转化为长期市场份额待考量 传统防护、在线医疗、医药电商等多领域需求爆发 目前供需不匹配，且需求在疫情结束后将会冷却,“仅春节7天，电影票房损失70亿，餐饮
9、零售损 失5000亿，旅游市场损失5000亿，仅这三个行 业的直接经济损失就超过一万亿，这一万亿，占 到了2019年第一季度GDP的4.6%。” 经济学家任泽平团队,疫情利空线下，利好线上 疫情防控要求下，居民外出消费骤减，部分行业受国家要求暂停营业，旅游、餐饮、线下文娱（电影/演出赛事/展览等） 等线下消费场景，尤其是聚集性消费场景为主的行业遭重创；家庭消费场景及线上消费成为主要消费场景，电商/新零售、 在线视频、网络游戏、在线教育、生物医药等逆势上扬，迎来一波短期爆发式增长。 整体上，国家经济增长遭受打击，全年GDP将在6%以下。一方面，中国经济目前正处于中高速增长的结构性调整阶段； 另一
10、方面，目前中国第三产业比重加大，受疫情影响更加深远，经济恢复将较2003年非典期间经过一个更为漫长的回弹期。 新冠疫情对中国经济及各典型行业的影响,7,投资-水上微波动，风止见涟漪,疫情中的投资机构还在 深入工作吗？,投资人还是在自己原有的节奏里，整体策略没有特别大的 改变。根据以往的经验，一季度尤其是春节前后，投资人 休假比较多，本来就没有那么活跃，尤其是这两年的大节 奏是各家机构投资节奏都在放缓。春节回来后复工的这段 时间，大家才逐渐开始活跃，这也是一个正常的节奏。,投资人在出手前会变得更加谨慎：第一，需要公司基于疫 情重新评估2020年的财务预算和未来财务模型，受影响 的企业大部分1、2
11、月份及一季度业务都会需要下调预期； 第二，最终签署文件和打款节奏会根据疫情情况来确定， 项目节奏和决策周期拉长；第三，估值反复，对谈好估值 的项目可能会有变化的心态。,资本如何看待因疫情业 务受暂时影响的企业？,此前一路缓慢上涨的股市大盘，在节前疫情爆发的几天突显颓势，并在节后开市第一天跌出“黄金坑”，沪深300、上证指数等跌幅均近 10个百分点；而随着疫情发展慢慢向好，及央行逆回购1.7万亿债券等资本操作，大盘全面翻红，逐渐回升至疫情前水平。 分析机构普遍认为，调整只是短期现象，不会改变A股中长期向好的大趋势。疫情影响下的股市调整，主要是情绪面宣泄，从市场流动性、 整体估值、外资流向等因素看
12、，此次A股调整则是中长期绝佳买点，为基金提供低位建仓的绝佳良机。,股市表现,来源：泰合资本针对数十家顶级投资机构及上百家创业企业的调研结果分享；公开资料；研究院整理及绘制。,8,投资整体策略稳定，但出手更加谨慎，短期内周期拉长 整体来看，由于疫情发生处于春节假期前后，除尽调等工作受到影响，资本市场基本保持正常的工作节奏，整体策略也没 有大的变动；但投资人确实将会更加谨慎，短期内对应的决策周期也会拉长。受疫情影响的企业则需要积极采取应对措施， 控制业务进展，守住现金流，并提前规划融资节奏。 而从股市来看，资本市场在短期恐慌情绪释放之后，仍然保持乐观预期，大盘股指翻红之后保持多日上涨，逐渐回调至疫
13、 情前水平。 新冠疫情对中国资本市场的影响,政策-不敢懈怠恐辜负， 只求无愧对丹心,来源：公开资料，研究院整理及绘制。,9,国家积极出台政策，促进疫情稳定及行业/经济发展有序恢复 紧张的社会环境下，国家各部委及相关单位从疫情防控、政务、交通、金融、商贸、企业复工、就业等多个方面出发，积 极出台相应政策，以期在切实做好疫情防控工作的基础上最大化保障特殊时期的经济发展、企业运转及人民生活。今年的 疫情相较2003非典时期将有一个更长的影响周期，希望在后续政策的积极影响下，社会发展尽快回到正常轨道。 新冠疫情之下中国的部分相关政策,10,11,居家概况-食饱更拂床，睡觉一颦伸,用户深居简出，带来行业
14、消费变局 疫情期间，国家提倡居民“尽最大努力待在家中，不要出门”；出于健康考虑，民众也积极响应国家号召从数据来看， 33.8%的居民2-3天出门一次，30.2%的居民4-5天出门一次，15.8%的居民家庭几乎无人外出。但仍有两成用户每天外出。 买菜及生活必需品这类不可抗因素成为居民外出最主要原因，占比77.1%；此外，过半数居民会外出丢垃圾；而14.4%的 用户仍然会忍不住外出遛弯/散步透气。,注释：以家庭为单位询问，以家庭中外出频次更高的人计。 样本：于2020年2月通过iClick网上调研获得。,注释：以家庭为单位询问，限选1-3项主要原因。 样本：于2020年2月通过iClick网上调研
15、获得。,77.1%,买菜以及生活必需品,疫情期间中国居民的外出原因,疫情期间中国居民的外出频次,1天外出3次及以上,12,用户消费趋势概览-乘风破浪待有时,消费力重塑期较长，但一切都将慢慢向好发展 一方面，现阶段仍处于疫情中期，疫情结束时间节点尚不明确，用户消费增长动力不足，在疫情结束后3个月仍不能达到 2019年消费水平。（2003年非典结束后，行业的恢复周期基本在3个月以内，部分行业甚至一个月后即快速反弹。）并且 短视频、长视频、网络游戏、在线教育、在线医疗这几个疫情期间得利行业将出现相较疫情期间下滑的迹象。 另一方面，虽然用户消费恢复周期较长，但多数行业在疫情结束后都将慢慢向好发展，且在疫情结束3个月后的预期相对 1-3个月的预期有较为明显的好转。长视频、短视频、在线教育、在线医疗、网购行业在疫情结束三个月后会保持与2019 年相对接近的用户消费水平。 新冠疫情之下中国部分行业用户消费趋势 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 -0.7 -0.8,注释：1/本报告所指疫情结束
