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1、中国国债市场和国债期货市场概述,苗壮 12012241671,内容简介,国债现券市场介绍,中美国债市场比较,国债期货对金融市场发展的意义,中期视点-国债期货仿真,发行 方式,财政部,滚动发行,采用荷兰式、美国式、混合式。混合招标为主。,利率、利差、价格或数量,发行权,招标 方式,招标 标的,国债一级市场概况,混合式招标方式,混合式招标方式。 标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。 标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债
2、发行价格，高于或等于发行价格的标位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标位的价格承销，低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标。背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。,年底发布次年发行计划 和第一季度发行时间表,通知国债发行工作有关事宜,招标-周三,发行-周四,发行结束-下周一,国债一级市场发行流程,国债承销团,按照国债品种：凭证式国债承销团、记账式国债承销团和其他国债承销团 记账式国债承销团成员分为甲类成员和乙类成员。 记账式国债承销团成员原则上不超过60家，其中甲类成员不超过20家。,国债一级市场特点
3、：银行和券商、保险垄断的机构市场,国债一级市场对国债期货市场的影响,直接影响供需,资金面的考察点,财政政策风向标,国债发行的频次和国债期限的长短、全年的国债发行额度会对国家财政政策的走向（扩张、收缩、适度）给出重要指引。,国债中标利率最直观地反映资金的宽裕程度。,财政部定期滚动发行国债，当月新发行量和当月国债到期量之差，即为当月国债净供应量。如果当月净供应量较大，则会对国债价格造成一定压力；反之亦然。,中国国债分类及特点,国债二级市场概况,国债二级市场,国债种类,二级市场类型,投资者结构,交易类型,记账式国债 凭证式国债 电子式国债 无记名国债,交易所市场 场外交易市场,结构较为单一，以机 构
4、投资者为主，供求 趋于一致,现券买卖 回购交易,回购交易,买断式回购：债券持有人将债券卖给债券购买方的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。 质押式回购：债券持有人将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。,买断式回购和质押式回购的区别,买断式回购和质押式回购最主要的区别在于，买断式回购债券所有权发生了转移，具备了融资和融券双重功能，而质押式回购所有权没有发生转移，只具备融资功能。 在我国二级交易市场，国债交易绝大部分交易量都集中在回购上，而回购方面则主要集中在质押式回购上,国债二级市场对国债期
5、货市场的影响,国债收益率（利率期限结构）,长端,资金面： 质押回购利率 央行公开操作,宏观经济指标： PMI、CPI、 M2、GDP,短端,国债期货产生的历史,美国国债市场,T-Bonds,短期国库券,T-Notes,T-Bills,中期国库票据,长期国库债券,按照期限不同分为三种,美国国债市场,差价为TED,美国国债期货合约,CBOT,CME,中期国债期货（Treasury Note Futures）,长期国债期货（Treasury Bond Futures）,短期国债期货（Treasury Bill Futures）,以CBOT交易为主的美国中长期国债期货合约的特点,中国国债市场存量,5年
6、期和7年期国债收益率波动,中美国债市场对比,国债期货对金融市场发展的意义,“十二五”规划提出，要显著提高直接融资比重，积极发展债券市场，推进债券品种创新和多样化，推进期货和金融衍生品市场发展。 国务院明确要求推进债券市场统一互联工作。国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，市场投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作，实现现货市场在期货空间上的联通，消除同一券种在两个债券市场上的定价差异，促进两个债券市场价格的统一互联，提高债券市场的定价效率。,国债期货对金融市场发展的意义,有利于促进利率价格发现，完善利率体系 有利于规避利率风险，增强持债主体的信心 国债期货规避利率风险的应用 国债期货可以帮助企业债发行时锁定利率成本 国债期货可以帮助地方政府在地方债发行中锁定利率成本,24,谢 谢！,
