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1、财务管理财务知识全球 经济在全面注入流动性后 表现良好 财务管理财务知识全球 经济在全面注入流动性后 表现良好 要点要点 1、 全球经济在全面注入流动性后表现良好，中国经济尤为突出，但全球经济恢复的关 键仍取决于美国经济的复苏程度。在美国采购生产数据复苏后，消费和就业数据的 好转将是对整体经济复苏的良好验证。 2、 中国内需启动成功，投资增长效果显著，但出口形势依然严峻，国际形势发展对未 来金属价格的影响将更大，预计明年各国将延续今年宽松的经济政策，但个别行业 的政策调整难免会对相关品种构成阶段性影响。 3、 从行业上看，铜的基本面依然向好，即使铜价调整，精矿瓶颈产量问题也将进一步 制约铜价的
2、调整空间。 4、 铝、锌行业过剩格局难改，2010 年总体供需形势难以乐观；短期受金融因素影响 较大，宏观面及政策调整对这些品种的价格传导作用显著。 结论结论 短期继续谨慎看好有色市场，预计铝、锌走势将显著强于铜；一旦调控信号出现， 将是金属价格面临回调的标志，预计铝、锌面临的下跌空间较大；而铜将因良好的基 本面和长期结构性的供给困难而得到重要的买入机遇。 可能存在的风险可能存在的风险 1、 调控政策出台时间的不确定将影响市场的整体走势 2、 调控政策的手段也将直接影响市场的走势 目录目录 1、2009 年市场回顾 51、2009 年市场回顾 5 2、国内外市场宏观形势分析 62、国内外市场宏
3、观形势分析 6 2.1 美国市场分析 62.1 美国市场分析 6 2.1.1 流动性恢复已然呈现 62.1.1 流动性恢复已然呈现 6 2.1.2 生产恢复，采购连续 8 月上升 62.1.2 生产恢复，采购连续 8 月上升 6 2.1.3 制造业稳中有升 72.1.3 制造业稳中有升 7 2.1.4 物价平稳，短期通胀压力有限 72.1.4 物价平稳，短期通胀压力有限 7 2.1.5 消费开始恢复，房产乍暖还寒 82.1.5 消费开始恢复，房产乍暖还寒 8 2.1.6 就业市场依然脆弱 92.1.6 就业市场依然脆弱 9 2.1.7 贸易赤字严重，美元积弱难返 92.1.7 贸易赤字严重，美
4、元积弱难返 9 2.1.8 相信明天就要相信美国 102.1.8 相信明天就要相信美国 10 2.2 中国经济形势分析 112.2 中国经济形势分析 11 2.2.1 投资拉动，危机后重装上阵 112.2.1 投资拉动，危机后重装上阵 11 2.2.2 进出口是经济掣肘因素 152.2.2 进出口是经济掣肘因素 15 2.2.3 谈消费，除了表观还有国家 152.2.3 谈消费，除了表观还有国家 15 2.2.4 通胀同样是中国经济的命脉 162.2.4 通胀同样是中国经济的命脉 16 2.3 宏观经济形势总结 162.3 宏观经济形势总结 16 3、有色金属行业分析 173、有色金属行业分析
5、 17 3.1 铜行业分析 173.1 铜行业分析 17 3.1.1 精炼矿瓶颈严峻 173.1.1 精炼矿瓶颈严峻 17 3.1.2 关注金融属性下的资金推动 233.1.2 关注金融属性下的资金推动 23 3.2 铝行业分析 243.2 铝行业分析 24 3.2.1 产能恢复道路崎岖 243.2.1 产能恢复道路崎岖 24 3.2.2 供需失衡的状况依然维持 243.2.2 供需失衡的状况依然维持 24 3.2.3 消费启动还看中国 253.2.3 消费启动还看中国 25 3.3 锌行业分析 273.3 锌行业分析 27 3.3.1 需求乏善可陈 273.3.1 需求乏善可陈 27 3.3
6、.2 中国同样面临供应过剩 283.3.2 中国同样面临供应过剩 28 4、分析结论及投资策略 294、分析结论及投资策略 29 图表图表 图表图表 1 1 LME 铜、铝、锌三种有色金属价格涨跌幅对比 5LME 铜、铝、锌三种有色金属价格涨跌幅对比 5 图表图表 2 2 十种金属国内产量 5十种金属国内产量 5 图表图表 3 3 十种金属产销率及同比变化 5十种金属产销率及同比变化 5 图表图表 4 4 TED 利差显示流动性得到复苏 6TED 利差显示流动性得到复苏 6 图表图表 5 5 VIX 指数显示市场信心开始复苏 6VIX 指数显示市场信心开始复苏 6 图表图表 6 6 美国 PM
7、I 指标连续 4 个月高于警戒线 7美国 PMI 指标连续 4 个月高于警戒线 7 图表图表 7 7 美国耐用品订单微幅调整 7美国耐用品订单微幅调整 7 图表图表 8 8 美国工业生产发展形势良好 7美国工业生产发展形势良好 7 图表图表 9 9 美国 CPI 和 PPI 比较 8美国 CPI 和 PPI 比较 8 图表图表 1010 美国 CPI 细分项比较 8美国 CPI 细分项比较 8 图表图表 1111 美国消费者信心指数和零售总额跌幅降缓 8美国消费者信心指数和零售总额跌幅降缓 8 图表图表 1212 美国居民消费的产业构成 8美国居民消费的产业构成 8 图表图表 1313 新房开
8、工和新房完工跌势止稳 8新房开工和新房完工跌势止稳 8 图表图表 1414 美国房屋销量和库存显示好转 8美国房屋销量和库存显示好转 8 图表图表 1515 美国就业人数和失业率 9美国就业人数和失业率 9 图表图表 1616 失业率分项比较 9失业率分项比较 9 图表图表 1717 美国贸易逆差和进出口增速 10美国贸易逆差和进出口增速 10 图表图表 1818 美元积弱难返 10美元积弱难返 10 图表图表 1919 美国 GDP 及增速 11美国 GDP 及增速 11 图表图表 2020 4 万亿投资构成 114 万亿投资构成 11 图表图表 2121 4 万亿投资结构 114 万亿投资
9、结构 11 图表图表 2222 新增人民币贷款稳步攀升 13新增人民币贷款稳步攀升 13 图表图表 2323 固定资产投资继续高企 13固定资产投资继续高企 13 图表图表 2424 PMI 指标好转 13PMI 指标好转 13 图表图表 2525 工业增加值增长可持续良好 13工业增加值增长可持续良好 13 图表图表 2626 发电量数据佐证了工业发展 14发电量数据佐证了工业发展 14 图表图表 2727 房产市场再现火爆格局 14房产市场再现火爆格局 14 图表图表 2828 社会零售消费下半年大幅度增加 15社会零售消费下半年大幅度增加 15 图表图表 2929 外贸顺差扩大，外贸仍呈
10、现负增长 15外贸顺差扩大，外贸仍呈现负增长 15 图表图表 3030 中国 PPI 和 CPI 数据 16中国 PPI 和 CPI 数据 16 图表图表 3131 上海平均房价走势 16上海平均房价走势 16 图表图表 3232 美欧领先指标和 OECD 领先指标 17美欧领先指标和 OECD 领先指标 17 图表图表 3333 中日印领先指标 17中日印领先指标 17 图表图表 3434 铜矿勘探投资 18铜矿勘探投资 18 图表图表 3535 铜矿品味不断下降 18铜矿品味不断下降 18 图表图表 3636 世界铜矿生产成本 18世界铜矿生产成本 18 图表图表 3737 预测铜精矿供应
11、缺口 18预测铜精矿供应缺口 18 图表图表 3838 世界铜矿产能利用率 19世界铜矿产能利用率 19 图表图表 3939 世界精铜产能利用率 19世界精铜产能利用率 19 图表图表 4040 精炼铜 TC/RC 走势情况 20精炼铜 TC/RC 走势情况 20 图表图表 4141 美国 GDP 与铜消费的关系 21美国 GDP 与铜消费的关系 21 图表图表 4242 中国 GDP 与铜消费的关系 21中国 GDP 与铜消费的关系 21 图表图表 4343 美国铜消费结构 21美国铜消费结构 21 图表图表 4444 中国铜消费结构 21中国铜消费结构 21 图表图表 4545 国内铜材产
12、量 21国内铜材产量 21 图表图表 4646 电线电缆、变压器和高压开关的产量变化 21电线电缆、变压器和高压开关的产量变化 21 图表图表 4747 电子产品产量变化 22电子产品产量变化 22 图表图表 4848 家电产量变化 22家电产量变化 22 图表图表 4949 国内精铜产量 22国内精铜产量 22 图表图表 5050 国内精铜、废铜进口数据 22国内精铜、废铜进口数据 22 图表图表 5151 国内精铜产销率 23国内精铜产销率 23 图表图表 5252 上期所铜库存 23上期所铜库存 23 图表图表 5353 基金净持仓和铜价的对比 23基金净持仓和铜价的对比 23 图表图表
13、 5454 世界电解铝日均产量 24世界电解铝日均产量 24 图表图表 5555 国内电解铝复产增速加快 24国内电解铝复产增速加快 24 图表图表 5656 2009 年世界三大交易所铝总库存 252009 年世界三大交易所铝总库存 25 图表图表 5757 伦铝升贴水 25伦铝升贴水 25 图表图表 5858 美国原铝消费量 26美国原铝消费量 26 图表图表 5959 日本原铝消费量 26日本原铝消费量 26 图表图表 6060 中国乘用车产销量增速 26中国乘用车产销量增速 26 图表图表 6161 国内商品住宅施工面积增速和新开工面积增速 26国内商品住宅施工面积增速和新开工面积增速
14、 26 图表图表 6262 中国铝材库存增长状况 26中国铝材库存增长状况 26 图表图表 6363 中国铝材出口状况 26中国铝材出口状况 26 图表图表 6464 精炼锌需求分布 28精炼锌需求分布 28 图表图表 6565 精炼新的消费结构 28精炼新的消费结构 28 图表图表 6666 国产镀锌板产量数据 28国产镀锌板产量数据 28 图表图表 6767 国内精炼锌行业产销率 28国内精炼锌行业产销率 28 图表图表 6868 国内电解锌产量及增速 28国内电解锌产量及增速 28 图表图表 6969 国内锌净进口 28国内锌净进口 28 图表图表 7070 锌精矿含锌量产量及增速 29
15、锌精矿含锌量产量及增速 29 图表图表 7171 伦锌和沪锌库存 29伦锌和沪锌库存 29 图表图表 7272 锌精矿冶炼加工费走势 29锌精矿冶炼加工费走势 29 图表图表 7373 硫酸价格走势 29硫酸价格走势 29 1、2009 年市场回顾1、2009 年市场回顾 受经济危机直接影响，全球实体经济遭受了自石油危机后的 最大打击，有色金属直接需求下降显著，市场风险回避情绪上升， 大宗商品价格出现大幅下跌，基本金属价格经历了从天堂到地狱 的转变。但在各国陆续推出规模巨大的经济刺激方案后，市场流 动性得到恢复，市场恐慌得到良好的平息，市场需求逐步止跌， 有色下游消费缓慢启动。 在各国相继推出
16、宽松的数量型货币政策之后，流动性泛滥成 为不争的事实。而在流动性的推动下，大宗商品市场整体上涨， 中国成为了这场价格运动的始作俑者。上半年国家消费和基建拉 动首先将价格从下跌的泥潭中拯救出来，而其后伴随着国储 （SRB）高调入市，世界为之一震。在中国因素逐渐淡去之后，商 品的行情主导因素由传统的供给属性让位于金融属性。在此番价 格上涨中，指数基金和对冲基金功不可没。同时，由于美元弱势 依然维持，市场担忧大量泛滥的流动性会令货币贬值，避险资金 不断流入商品市场，买入商品避险，也令一直倍受产能过剩问题 困恼的锌和铝在资金的追捧下不断走强。 图表 1LME 铜、铝、锌三种有色金属价格涨跌幅对比图表 1LME 铜、铝、锌三种有色金属价格涨跌幅对比 数据来源：LME，宏源期货研究中心数据来源：LME，宏源期货研究中心 从行业上看，中国市场在巨额的刺激政策影响下，产销两旺 格局显著，各地大量的基础设施投资和行业投资拉动推动了有色 行业产量的大幅增加，行业景气程度不断提升。但另一方面消费 受经济危机影响仍然存在，库存积压状况在部分有色品种中表现 也较为突出。 图表 2 十种金属国内产量图表
