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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 增持增持 维持维持 通信行业通信行业 2012 年年 02 月月 27 日日 市场表现市场表现 智能终端浪潮中谁主沉浮智能终端浪潮中谁主沉浮 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 中兴通讯深度研究报告： 论 “圈地” 与 “逐 鹿”的良性循环，2011.08.30 信维通信深度研究报告 受益智能手机腾 飞，新产品与大客户突破，2011.11.03 中国联通深度报告： 于无声处听惊雷， 3G 业务利润拐点凸现，2011.12.05 通信行业高级分析师 袁兵兵 SAC 执业证书编号： S0850511100003 电话：021-23219770 Em
2、ail： 联系人 侯云哲 电话：021-23219815 Email： 智能终端作为移动互联网业务承载平台，整合硬件、操作系统和应用软件，极大提 升移动互联网用户体验、成为驱动行业增长的关键因素。据 智能终端作为移动互联网业务承载平台，整合硬件、操作系统和应用软件，极大提 升移动互联网用户体验、成为驱动行业增长的关键因素。据 Gartner 统计统计/预测，预测， 2011 年全球出货量同比增长年全球出货量同比增长 58%、2012 年将同比增长年将同比增长 39%。 移动运营商和通信移动运营商和通信/终端设备制造商受益于智能终端需求爆发： （终端设备制造商受益于智能终端需求爆发： （1）智能
3、终端用户 的高速发展带来运营商数据业务收入快速增长； （ ）智能终端用户 的高速发展带来运营商数据业务收入快速增长； （2）对于通信设备制造商，智能终 端带来的数据业务爆发性增长驱动运营商升级网络设备，中兴、华为等设备制造商 迎来了抢占新增市场和进入传统封闭市场的宝贵发展机遇。 ）对于通信设备制造商，智能终 端带来的数据业务爆发性增长驱动运营商升级网络设备，中兴、华为等设备制造商 迎来了抢占新增市场和进入传统封闭市场的宝贵发展机遇。 与移动运营商合作的紧密程度、 专利储备和成本控制能力成为智能终端制造商的核 心竞争力。 与移动运营商合作的紧密程度、 专利储备和成本控制能力成为智能终端制造商的核
4、 心竞争力。中兴、华为等智能终端制造商凭借与运营商的密切合作、无线领域的强 大专利储备、软硬件成本控制优势以及最为广阔的高性价比智能终端市场，有望成 为行业中坚力量（中兴、华为 2011 年智能手机出货量分别增长 300%、567%） ； 苹果、三星等具有更强工业设计和产业链整体话语权的厂商将成为高端领域龙头； 而山寨厂商在知识产权、成本、售后和品牌角度的劣势，将在智能终端时代缺乏优 势。 高性价比智能终端市场更为广阔， 未来形成对高性价比智能终端制造商业绩增长的 有力支撑。 高性价比智能终端市场更为广阔， 未来形成对高性价比智能终端制造商业绩增长的 有力支撑。智能终端在中国等发展中国家的低渗
5、透率显示未来广阔的增长空间，我 们估计高性价比智能终端在其中将占据超过 50%的市场份额。 运营商进军中低端用 户群拓展用户规模的战略、Android 软件平台的支撑以及高性价比智能终端核心芯 片价格的下降，为高性价比智能终端的全面推广奠定了产业基础。与运营商紧密合 作、具有较强成本控制能力和无线专利储备的高性价比智能终端制造商（中兴、华 为等）将核心受益高性价比智能终端市场的高速成长。 与运营商紧密合 作、具有较强成本控制能力和无线专利储备的高性价比智能终端制造商（中兴、华 为等）将核心受益高性价比智能终端市场的高速成长。 我们认为智能终端产业应给予估值溢价我们认为智能终端产业应给予估值溢价
6、，重点推荐产业链受益环节相关上市公司： （1） 系统及终端设备商中兴通讯：移动网络升级带来设备市场空间拓展、高 性价比智能终端放量带动终端业绩提升； 在 ） 系统及终端设备商中兴通讯：移动网络升级带来设备市场空间拓展、高 性价比智能终端放量带动终端业绩提升； 在 2012 年公司净利润率 （毛利率提 升、费用率控制）回升是大概率事件的基础上，看好公司的长期投资价值。 （ 年公司净利润率 （毛利率提 升、费用率控制）回升是大概率事件的基础上，看好公司的长期投资价值。 （2） 终端部件供应商信维通信：在智能终端带动天线与连接器需求放量、优 质终端厂商客户进一步突破背景下，公司有望迎来业绩爆发性增长
7、； ） 终端部件供应商信维通信：在智能终端带动天线与连接器需求放量、优 质终端厂商客户进一步突破背景下，公司有望迎来业绩爆发性增长； （3） 移动通信运营商中国联通：我们认为在移动互联网发展初期，中国联通 凭借 ） 移动通信运营商中国联通：我们认为在移动互联网发展初期，中国联通 凭借 WCDMA 优质网络、强大的终端产业链和卓有成效的市场战略迅速占领 市场， 优质网络、强大的终端产业链和卓有成效的市场战略迅速占领 市场，3G 用户规模效应将保障中国联通未来盈利空间。用户规模效应将保障中国联通未来盈利空间。 EPS（元） 投资评级 股票代码 股票名称 2011E 2012E 2013E 上期 本
8、期 000063 中兴通讯0.78 1.15 1.55 买入 买入 300136 信维通信0.55 0.90 1.31 增持 增持 600050 中国联通0.09 0.18 0.40 买入 买入 通信行业深度报告通信行业深度报告 行行行行业业业业研研研研究究究究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业深度研究通信行业 1 目目 录录 U 投资要点 U .5 U 行业篇 U .6 U 1智能终端：带来运营商与设备商的共赢 U .6 U 1.1 U U “小”终端撬动“大”产业 U .6 U 1.2 U U 运营商：数据业务收入高速增长 U .8 U 1.3 U U
9、 设备商：移动数据流量拉动网络升级扩容 U .9 U 2智能终端全面提升运营商盈利能力 U . 11 U 2.1 智能终端带来用户规模增长，整体ARPU稳定，提升运营商收入 U . 11 U 2.2 智能终端带来网络结构升级，降低数据业务成本 U .12 U 3终端产业谁将是王者？ U .14 U 3.1 运营商定制的终端制造商更具优势 U .14 U 3.2 众人拾柴火焰高：Android开放平台将占据主要市场份额 U .17 U 3.3 U U 高性价比智能终端制造商有望避免专利战的侵害 U .18 U 3.4 U U Android 软硬件平台的无缝结合需要增强 U .20 U 3.5
10、硬件成本控制依旧为智能终端厂商的核心竞争力 U .20 U 3.6 山寨厂商在智能终端市场的份额将式微 U .21 U 3.7 智能终端竞争格局：谁主沉浮见分晓 U .22 U 3.8 案例分析：HTC折翼之问？ U .25 U 公司篇 U .26 U 4. 移动运营商和智能终端制造商龙头企业核心受益 U .26 U 4.1 中兴通讯（000063.SZ） ：终端发力加快、盈利能力提升 U .26 U 4.2 信维通信（300136.SZ） ：小部件、大空间 U .28 U 4.3 中国联通（600050.SH） ：期待 3G产业链优势的深拓展 U .30 U 5风险提示 U .31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业深度研究通信行业 2 图目录图目录 图 1 手机历史变迁.6 图 2 智能终端驱动移动互联产业链.
