《【中金公司】东方网力：视频监控管理平台龙头持续布局探索视频大数据运营》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【中金公司】东方网力：视频监控管理平台龙头持续布局探索视频大数据运营（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2015 年 9 月 29 日 东方网力东方网力 视频监控管理平台龙头，持续布局探索视频大数据运营 首次覆盖 首次覆盖推荐 投资亮点投资亮点 视频监控平台市场细分龙头视频监控平台市场细分龙头，内生，内生保持较高增长保持较高增长。公司是国内领 先的视频监控管理平台产品及解决方案供应商。与海康威视、大 华股份等全线安防设备制造商不同，公司主要从视频监控平台的 软件部分切入，主打实战、图侦、大数据等高毛利率产品。近 5 年营收的 CAGR 高达 52.8%， 近 5 年净利润的 CAGR 达到 39.5%。 公
2、司在国内视频监控管理平台市场占有 21%的份额，在公安视频 市场中领先优势明显。 外延扩张迅速，公司备考业绩出众。外延扩张迅速，公司备考业绩出众。公司已相继收购赛能视频、 嘉崎智能、华启智能、中盟科技、动力盈科等。持续收购一方面 帮助公司实现向智能交通、公安刑侦等细分行业横向拓展，另一 方面帮助公司进入系统集成、视频专网运营等纵向产业链环节。 同时外延收购也给予了公司业绩增长有力的支撑。 ISG 与与 IVG 双轮驱动， 公司未来在双轮驱动， 公司未来在 B/C 两端都有较大成长空间。两端都有较大成长空间。 ISG 方面，公司继续强化公安视频监控领域领先优势，并通过外 延性并购等手段向其他行业
3、拓展，并向安防运营产业链延伸；IVG 方面， 公司有望通过以家庭机器人为核心的智能硬件布局， 将在 B 端积累的技术逐步应用于以家庭为单位的个人客户端，未来有望 发挥自身视频平台管理与运营的经验，精准地向用户投放基于视 频的服务。 技术与商业模式不断演进，由产品到服务将为公司技术与商业模式不断演进，由产品到服务将为公司长远发展提供长远发展提供 保障。保障。技术层面，公司的视频监控平台将按照“视频联网视频 结构化视频大数据”的层次不断演进；商业模式层面，公司将 由视频监控平台产品提供商逐步向视频大数据解决方案提供商转 型，探索以大数据产品为核心的按数据量/服务收费等模式。 财务预测财务预测 预计
4、公司 20152016 营收分别为 11.43/20.38 亿元，同比增长 78.7%/78.2%；归属净利润分别为 2.15/4.39 亿元，同比增长 58.5%/103.9%；全面摊薄 EPS 分别为 0.67/1.37 元。 估值与建议估值与建议 首次覆盖首次覆盖给予给予推荐推荐评级评级，目标价，目标价 68.5 元。元。目前股价对应 2016e 的估值仅为 39 倍。我们给予公司目标价 68.5 元（考虑增发后的 股本增加） ，P/E 对应 2016 年 EPS 为 50 倍。 风险风险 （1）收购进程受阻； （2）整合后公司的业绩不及预期； （3）战略 投资的创业公司出现经营风险。
5、股票代码 300367.SZ 评级 * 推荐 最新收盘价 人民币 53.57 目标价 人民币 68.50 52 周最高价/最低价 人民币 105.7529.20 总市值(亿) 人民币 160 30 日日均成交额(百万) 人民币 281.33 发行股数(百万) 298 其中：自由流通股(%) 39 30日日均成交量(百万股) 6.21 主营行业 软件及服务 (人民币 百万) 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入 437 640 1,143 2,038 增速 43.1% 46.5% 78.7% 78.2% 归属母公司净利润 102 136 215 439 增速 30.3% 33
6、.3% 58.5% 103.9% 每股净利润 0.32 0.42 0.67 1.37 每股净资产 1.14 2.61 5.93 7.23 每股股利 0.04 0.05 0.07 0.15 每股经营现金流 0.09 0.03 0.54 0.49 市盈率 168.5 126.4 79.7 39.1 市净率 47.0 20.5 9.0 7.4 EV/EBITDA 126.4 94.1 61.1 30.5 股息收益率 0.1% 0.1% 0.1% 0.3% 平均总资产收益率 14.7% 11.1% 8.6% 11.2% 平均净资产收益率 32.4% 22.6% 15.7% 20.8% 资料来源：彭博资
7、讯，公司信息，中金公司研究部 卢婷卢婷 张景松张景松 分析员 联系人 SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 SAC 执证编号：S0080115080025 50 100 150 200 250 300 2014-092014-122015-032015-062015-09 相对股价 (%) 300367.SZ沪深300 中金公司研究部：中金公司研究部：2015 年年 9 月月 29 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元）财务报表（百万元） 2013A 2014
8、A 2015E 2016E 利润表利润表 营业收入 437 640 1,143 2,038 营业成本 190 295 552 997 营业税金及附加 6 8 14 24 营业费用 61 73 126 204 管理费用 78 117 223 346 财务费用 15 15 15 13 其他 0 0 0 0 营业利润 85 128 214 453 营业外收支 30 30 35 61 利润总额 115 158 248 514 所得税 13 21 31 64 少数股东损益 0 2 2 11 归属母公司净利润 102 136 215 439 EBITDA 136 181 276 559 资产负债表资产负债
9、表 货币资金 274 532 1,186 1,097 应收账款及票据 174 333 468 823 预付款项 165 164 282 502 存货 96 142 257 464 其他流动资产 0 23 530 727 流动资产合计 709 1,193 2,723 3,614 固定资产及在建工程 26 108 107 103 无形资产及其他长期资产 122 235 363 479 非流动资产合计 147 387 678 826 资产合计 856 1,581 3,401 4,440 短期借款 249 368 468 598 应付账款及票据 142 211 393 710 其他流动负债 58 10
10、2 265 452 流动负债合计 449 682 1,126 1,759 应付长期债券 0 0 300 300 非流动负债合计 42 38 351 329 负债合计 491 724 1,478 2,089 股东权益合计 365 835 1,899 2,317 少数股东权益 0 22 24 35 负债及股东权益合计 856 1,581 3,401 4,441 现金流量表现金流量表 净利润 102 136 215 439 折旧和摊销 6 10 14 43 营运资本变动 123 82 110 333 其他 27 -72 42 0 经营活动现金流 29 11 174 157 投资活动现金流入 0 0
11、0 0 投资活动现金流出 0 0 0 0 投资活动现金流 -85 -131 -728 -405 股权融资 0 341 863 0 银行借款 130 107 417 114 其他 -41 -69 0 0 筹资活动现金流 77 355 1,251 160 汇率变动对现金的影响 0 0 0 0 现金净增加额 20 234 697 -88 主要财务比率主要财务比率 2013A 2014A 2015E 2016E 成长能力成长能力 营业收入 43.1% 46.5% 78.7% 78.2% 营业利润 26.7% 51.1% 66.6% 112.1% EBITDA 37.5% 33.3% 52.0% 102
12、.8% 净利润 30.3% 33.3% 58.5% 103.9% 盈利能力盈利能力 毛利率 56.5% 53.8% 51.7% 51.1% 营业利润率 19.4% 20.1% 18.7% 22.3% EBITDA 利润率 31.1% 28.3% 24.1% 27.4% 净利润率 23.3% 21.2% 18.8% 21.5% 偿债能力偿债能力 流动比率 1.58 1.75 2.42 2.05 速动比率 1.36 1.54 2.19 1.79 现金比率 0.61 0.78 1.05 0.62 资产负债率 57.3% 45.8% 43.4% 47.0% 净债务资本比率 净现金 净现金 净现金 净现
13、金 回报率分析回报率分析 总资产收益率 14.7% 11.1% 8.6% 11.2% 净资产收益率 32.4% 22.6% 15.7% 20.8% 每股指标每股指标 每股净利润（元） 0.32 0.42 0.67 1.37 每股净资产（元） 1.14 2.61 5.93 7.23 每股股利（元） 0.20 0.12 0.07 0.14 每股经营现金流（元） 0.09 0.03 0.54 0.49 估值分析估值分析 市盈率 168.5 126.4 79.7 39.1 市净率 47.0 20.5 9.0 7.4 EV/EBITDA 126.4 94.1 61.1 30.5 股息收益率 0.1% 0
14、.1% 0.1% 0.3% 资料来源：公司数据，中金公司研究部 公司简介 东方网力是中国领先的数字视频厂商，专注于视频处理核心技术的持续研发，为行业用户、运营商和企业用户提供全面的视频监控应 用解决方案和高品质视频存储产品，并通过领先的视频中间件技术，为城市反恐应急、物联网、数字城市、移动互联网提供视频应用 支撑。 中金公司研究部：中金公司研究部：2015 年年 9 月月 29 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 目录目录 投资逻辑：视频监控管理平台龙头，持续布局探索视频大数据运营投资逻辑：视频监控管理平台龙头，持续布局探索视频大数据运营 . 5 1、视频监控管理平台龙头，、视频监控管理平台龙头，ISG 与与 IVG 双轮驱动双轮驱动 . 6 1.1 以“视云天下”为核心打造全行业视频应用解决方案 . 6 1.2 业务布局：ISG 与 IVG 双轮驱动，同时布局 B 端和 C 端 . 9 1.3 技术演进：视频联网、结构化形成视频数据资源，智能硬件+视频数据提供多场景解决方案 . 13 1.4 商业模式探索：从产品到服务，探索运维模式.
