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1、告聚焦业绩成长个股 证券分析师:李少思证券分析师:李少思 证券投资咨询执业证书编码:证券投资咨询执业证书编码:S0980514050001 证券分析师:邓周宇证券分析师:邓周宇 证券投资咨询执业证书编码:证券投资咨询执业证书编码:S0980514030001 证券分析师:张其立证券分析师:张其立 证券投资咨询执业证书编码:证券投资咨询执业证书编码:S0980514070004 证券分析师:林小伟证券分析师:林小伟 证券投资咨询执业证书编码:证券投资咨询执业证书编码:S0980514070002 2014年年12月月23日日 证券研究报告证券研究报告 顺势而为,选择顺势而为,选择PEG安全优质股
2、安全优质股 智慧医疗,颠覆时代智慧医疗,颠覆时代 (行业篇)(行业篇) 智慧医疗,颠覆时代智慧医疗,颠覆时代 智慧医疗帮政府省钱,帮医生阳光化创收,帮药企合法营销,必将颠覆医药行业 智慧医疗帮政府省钱,帮医生阳光化创收,帮药企合法营销,必将颠覆医药行业 帮政府省钱:帮政府省钱:为何政府不断控费降价?本质是政府缺钱,未来任何能帮政府省钱的领域都会受欢迎且享受高估值,医疗信息 化提高医疗系统运行效率,可穿戴设备对患者进行长期监测、早期治疗可降低大量的晚期治疗费用 帮医生阳光化创收:帮医生阳光化创收:医生从药中获得的回扣减少是趋势,春雨医生等轻问诊模式帮助医生利用碎片时间创收 帮药企合法营销:帮药企
3、合法营销:本届政府思路下反商业贿赂将成为常态,销售模式将由销售代表带金拜访转向合法的e-marketing(目前 药企线上推广预算不到1%), 通过针对医生的APP进行精准的广告投放,满足药企合法营销需求 可穿戴医疗设备硬件:壁垒较低,传感器和电池技术有待突破 可穿戴医疗设备硬件:壁垒较低,传感器和电池技术有待突破 可穿戴医疗设备满足长期预防监测需求,艾媒咨询预测2017年我国可穿戴医疗设备市场规模将达到47.7亿元 健康监测类可穿戴设备粘性较低:健康监测类可穿戴设备粘性较低:目前主要提供运动、睡眠、心率、血压监测等功能,例如百度的咕咚手环、inWacth手表 等,但很少有人能坚持佩戴,用户粘
4、性低、依从性差,收集的“大数据”不连续,很难产生商业价值 慢病监测类可穿戴设备粘性较高:慢病监测类可穿戴设备粘性较高:主要针对糖尿病、心血管疾病等的远程慢病监测(疾病特点:治不好、费用高、监测管理 至关重要),如cardionet、welldoc等,可早期发现异常并及时诊治,对于重症患者粘性较高 硬件本身壁垒较低:硬件本身壁垒较低: 国内可穿戴医疗设备厂商以硬件制造为主,壁垒不高,很难有核心竞争力,更重要的是后端数据的处 理应用能力;很多企业选择和微信、百度等平台合作,但相对于互联网巨头,众多的可穿戴医疗设备制造厂商议价能力不强, 最终医疗大数据的整合者很可能是BAT 传感器、电池技术有待突破
5、:传感器、电池技术有待突破:目前可穿戴医疗设备很大的问题就是精确测量的需求,数据难以指导治疗,且电池续航能力差, 未来MEMS和电池技术的突破至关重要 智慧医疗,颠覆时代智慧医疗,颠覆时代 传统药企/器械厂商跨界的机遇-专业领域的垂直整合 传统药企/器械厂商跨界的机遇-专业领域的垂直整合 相对不看好传统药企/器械厂商为了提升估值盲目进入可穿戴医疗设备硬件领域 相对不看好传统药企/器械厂商为了提升估值盲目进入可穿戴医疗设备硬件领域 看好在糖尿病、心血管疾病、肝病等慢病专业领域借助已有的渠道优势进行垂直整合的企业,看好在糖尿病、心血管疾病、肝病等慢病专业领域借助已有的渠道优势进行垂直整合的企业,如
6、乐普医疗、九安医疗、三诺 生物、通化东宝、福瑞股份 乐普医疗、九安医疗、三诺 生物、通化东宝、福瑞股份,未来可能整合专业领域从患者数据收集、监测提醒、医患沟通、预约就诊、病友交流各个环节; 和BAT巨头相比,传统药企/器械厂商在这些领域有专业优势和渠道优势,例如: 福瑞股份福瑞股份依托全球独家的肝纤维化/脂肪肝早期无创诊断设备Fibroscan,打造“脂肪肝管理软件Ecsen线上跟踪管理 “+“线下实体医疗服务机构”的O2O闭环,绑定肝病患者从筛查、诊断、到治疗等各个环节,壁垒最高 壁垒最高 乐普医疗乐普医疗依托心血管领域渠道优势,打造可穿戴医疗设备、移动APP、心血管专科医院群、家庭健康服务
7、平台、第三 方检测中心、远程会诊中心、高端新型医疗服务机构等多个入口平台,实现“线上线下”的融合 优秀医生为产业链最稀缺资源,看好丁香园从医生入口向医患沟通平台拓展的方向 优秀医生为产业链最稀缺资源,看好丁香园从医生入口向医患沟通平台拓展的方向 “春雨医生”(患者入口)的“春雨医生”(患者入口)的轻问诊模式原本存在需求错配的问题,轻问诊模式原本存在需求错配的问题,即对基层医生及三甲医院住院/主治医生更有吸引力, 帮助其利用碎片时间提高收入,三甲医院核心医生(如副主任、主任医生)时间供不应求,不会为一点轻问诊的费用所动; 而患者对与三家医院核心医生交流更感兴趣,“空中诊所”允许医生提供自行定价的
8、模式可能解决这个问题 “空中诊所”允许医生提供自行定价的模式可能解决这个问题 “丁香园”拥有产业链最稀缺的优秀医生资源,医患平台“丁香园”拥有产业链最稀缺的优秀医生资源,医患平台“非蓄而不发,而是蓄而未发”。“非蓄而不发,而是蓄而未发”。丁香园满足了医生求职、考试、 再教育、医学文献、诊断辅助、病例辅助、同行交流、远程交流等各种需求,国内约270万的注册医生中,200万是丁香园的 用户,其中活跃用户达100万。除帮助药企做e-marketing外(收入6000万),腾讯入主后将向医患沟通平台拓展,如开通 面向医患的网站“丁香医生”,通过“开通认证小站即送丁香用药助手专业版”的方式吸引医生开通实
9、名认证展示平台,为 患者交流答疑,帮助医生打造个人品牌;未来将开办实体医疗机构为医生提供自由执业的服务平台(已在杭州申报丁香诊所 ),打通线上线下的O2O闭环。 目目 录录 智慧医疗契合行业方向,满足各方诉求智慧医疗契合行业方向,满足各方诉求 产业巨头、风险资本纷纷布局产业巨头、风险资本纷纷布局 智慧医疗之患者、医生、医院入口智慧医疗之患者、医生、医院入口 从国内案例看智慧医疗发展方向从国内案例看智慧医疗发展方向 从国际案例看智慧医疗商业模式从国际案例看智慧医疗商业模式 二级市场投资标的二级市场投资标的 智慧医疗:医疗行业的发展方向,空间巨大智慧医疗:医疗行业的发展方向,空间巨大 医保控费压力
10、巨大,智慧医疗可降低整体医疗费用,契合行业发展方向医保控费压力巨大,智慧医疗可降低整体医疗费用,契合行业发展方向 数据来源:国信证券经济研究所整理 智慧医疗社会效用智慧医疗社会效用 = 患者数目患者数目 每名患者就诊次数每名患者就诊次数 = 每次就诊花费金额每次就诊花费金额 = X X 移动医疗移动医疗APPAPP提供预防提供预防 性健康管理建议,减少性健康管理建议,减少 患病机率患病机率 移动医疗移动医疗APPAPP提供心脑提供心脑 血管、肝病等疾病的慢血管、肝病等疾病的慢 病管理,提高用药依从病管理,提高用药依从 性(如提醒按时用药)性(如提醒按时用药) ,降低再次发病概率,降低再次发病概
11、率 可穿戴设备可监控生理可穿戴设备可监控生理 指标,通过云端平台分指标,通过云端平台分 析患者就诊必要性,患析患者就诊必要性,患 者可随时和医生远程联者可随时和医生远程联 系,减少不必要的就诊系,减少不必要的就诊 可穿戴设备可及时发现异可穿戴设备可及时发现异 常指标(如心率、呼吸)常指标(如心率、呼吸) ,早期发现病情可减少整,早期发现病情可减少整 体治疗费用体治疗费用 电子病历可避免转院后的电子病历可避免转院后的 重复检查重复检查 院内信息管理系统院内信息管理系统/ /医护运医护运 营系统营系统/ /自助挂号系统可提自助挂号系统可提 高医院运营效率高医院运营效率 根据布鲁金斯技术创新根据布鲁
12、金斯技术创新 中心报告,在老年患者中心报告,在老年患者 中移动医疗可以降低中移动医疗可以降低2525 的医疗费用,对于那的医疗费用,对于那 些生活在农村地区医生些生活在农村地区医生 降低则接近两倍,未来降低则接近两倍,未来 2525年移动医疗可以为美年移动医疗可以为美 国节省国节省 19701970亿美元亿美元 大姨吗、家庭健康卫士大姨吗、家庭健康卫士 春雨掌上医生、春雨掌上医生、E E医生、医生、 CardioNetCardioNet 、 WellDocWellDoc Practice FusionPractice Fusion 、 VoceraVocera 市 场 认 可 度 市 场 认
13、可 度 市场探索期市场探索期 市场启动期市场启动期 高速成长期高速成长期 成熟期成熟期 大型医院信息化建设大型医院信息化建设 驱动力:医疗保险驱动力:医疗保险 移动技术发展,更多参与者移动技术发展,更多参与者 进入进入 驱动力:智能终端普及驱动力:智能终端普及 出现大量移动医疗应用出现大量移动医疗应用 驱动力:资本涌入驱动力:资本涌入 产业整合,大厂商形成,探索商业产业整合,大厂商形成,探索商业 模式模式 用户数量增长,商业模式成熟,用户数量增长,商业模式成熟, 收入规模增加收入规模增加 市场高速发展,移动医疗走向成熟市场高速发展,移动医疗走向成熟 移动医疗市场开始增长,用户增加移动医疗市场开
14、始增长,用户增加 上世纪上世纪8080年代年代 20112011 20122012 20132013 2015E2015E 2019E2019E 2025E2025E 医疗信息化建设是我医疗信息化建设是我 国医改的开端国医改的开端 智能终端普及,移动智能终端普及,移动 医疗受医疗受PEPE热捧热捧 用户认知不高,商业用户认知不高,商业 模式模糊,市场整合模式模糊,市场整合 开始开始 运营商、终端厂商、软件运营商、终端厂商、软件 商都成为产业链一环,用商都成为产业链一环,用 户规模初步形成户规模初步形成 市场趋于成熟,竞争市场趋于成熟,竞争 强度加大强度加大 智慧医疗智慧医疗: 医疗行业的发展方
15、向,空间巨大医疗行业的发展方向,空间巨大 移动医疗市场处于启动前夜,未来移动医疗市场处于启动前夜,未来5年有望迎来爆发式增长年有望迎来爆发式增长 数据来源:易观智库, 国信证券经济研究所整理 智慧医疗智慧医疗: 医疗行业的发展方向,空间巨大医疗行业的发展方向,空间巨大 2012年中国移动医疗市场规模为年中国移动医疗市场规模为19亿元,预计到亿元,预计到2020年将达到年将达到574亿元亿元 574.1 356.9 213.9 125.3 71.8 42.3 28.4 22.1 18.615.8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 300 250 200 150 100 50 2
16、020E 2019E 2018E 2017E 2016E 2015E 2014E 2013E % 亿元 600 550 500 450 400 350 2012 2011 增长率(增长率(% %) 中国移动医疗市场规模中国移动医疗市场规模( (亿元)亿元) 数据来源: iiMedia Research, 理实国际数据库, 国信证券经济研究所整理 智慧医疗智慧医疗: : 医疗行业的发展方向,空间巨大医疗行业的发展方向,空间巨大 四大驱动因素:供需缺口四大驱动因素:供需缺口+移动互联移动互联+多点执业多点执业+政府扶持政府扶持 数据来源:国信证券经济研究所整理 对老龄人口进行慢性病监测、降低长期医疗费用尤为重要对老龄人口进行慢性病监测、降低长期医疗费用尤为重要 , 智慧智慧