《家电行业海外专题：百年松下历久弥新》由会员分享，可在线阅读，更多相关《家电行业海外专题：百年松下历久弥新（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 专题研究|家用电器 2018 年 08 月 19 日 证券研究报告 家用电器行业家用电器行业 家电行业海外专题（家电行业海外专题（6） ：百年松下，历久弥新） ：百年松下，历久弥新 分析师：分析师： 曾 婵曾 婵 S0260517050002 分析师：分析师： 袁雨辰袁雨辰 S0260517110001 0755-82771936 021-60750604 松下电器：家电行业老牌巨头，迈入多元化新征途松下电器：家电行业老牌巨头，迈入多元化新征途 松下电器始创于 1918 年，创始人是被誉为“经营之神”的松下幸之助。百年间，松下电器从一个五人小作坊，发
2、展为营业收入近 8 万亿日元的全球 500 强巨头，业务横跨家电、汽车设备、环保方案、互联连接方案家电、汽车设备、环保方案、互联连接方案等多个行业。 据公司 2018 财年年报显示，公司实现营业收入 7.98 万亿日元（对应目前汇率水平约 4948 亿元人民币） ，同比增 长 8.7%；实现归属母公司净利润 2360 亿日元（对应目前汇率水平约 146.8 亿元人民币） ，同比增长 46.2%。全部 营收中 53.4%来自海外市场，其中美国、中国两大主要市场分别贡献 15.5%和 12.3%。 松下百年发展历程：筚路蓝缕，玉汝于成松下百年发展历程：筚路蓝缕，玉汝于成 回顾松下发展历程可分为四个
3、阶段：“初创期成长期成熟期改革期”“初创期成长期成熟期改革期”：具体来看：（1）初创期：）初创期：1918-1949 年，从改良插座插头艰难起家，通过多产品策略带动企业规模迅速扩大，但二战使企业短暂陷入低谷；（2）成长 期： ）成长 期：1950-1989年，通过合作打破技术瓶颈享受日本家电保有量提升红利，积极践行全球化开拓市场空间；（3） 成熟期： ） 成熟期：1990-2011年，改革中求变，错失电视、手机两大行业机遇，发展陷入瓶颈；（4）改革期：）改革期：2012-2018 年，关停出售低利润业务，聚焦于家电、汽车、环境方案与互联解决方案四大核心业务并向B2B转型。 松下的现状与未来：家
4、电业务平稳发展但全球竞争力有限，汽车业务与松下的现状与未来：家电业务平稳发展但全球竞争力有限，汽车业务与 TOB 转型成战略新重点转型成战略新重点 松下目前四大核心业务结构已基本定型，具体而言： （1）家电业务）家电业务：经营状况稳定。2018 财年家电业务营业收入 2.58 万亿日元 （对应目前汇率水平约 1605 亿人民币） ， 营业利润 1043 亿日元 （对应目前汇率水平约 65 亿人民币） ， 近年盈利有所回升。松下在日本家电市场仍是龙头，冰箱、个护小家电、洗碗机等多品类市场份额第一。放眼全球 竞争力有限，且盈利能力不及中国家电龙头； （2）其他业务）其他业务：汽车业务成为布局重点业
5、务部，转型 TOB 成为各业 务战略重点。放眼未来：放眼未来： （1）电视、半导体等低利润业务将深化改革，汽车等高增长性业务将最大程度得到战略倾 斜（2）各业务的 TOB 转型将继续深化，商用冰箱冰柜等产品的推出是松下家电业务布局 B 端的有力尝试。 松下百年发展经验总结松下百年发展经验总结 回顾松下百年发展历程对国内家电企业有如下启示： （1）如松下幸之助这样优秀的领导人是伟大企业的基石； （2） 企业的战略应结合社会经济发展、企业自身能力、行业市场空间等因素综合决策； （3）妥善处理合作与竞争的关系， 良性合作不仅利于提升企业技术水平，还可以加快产品开发进度； （4）成熟期的企业应该积极选
6、择具备市场前景的 行业进行多元化尝试，探寻新的发展空间，同时多元化之后企业组织臃肿导致效率低下的问题同样不可忽视。 投资建议投资建议 回顾松下百年发展历程我们不难发现，优秀的领导团队是企业发展的根基。领导人是企业发展初期的关键所在，而 到成熟阶段，管理层乃至制度设计则成重点。因此，我们持续关注具备管理团队优秀，全球竞争力突出的两大白电 龙头：青岛海尔、美的集团青岛海尔、美的集团。此外，我们认为多元化发展过程中的不确定性需要重视，类似格力电器格力电器这样业务与业 绩都具备极强确定性，且具备多元化资金与实力的单主业龙头同样值得关注。 风险提示：风险提示：原材料价格上涨；全球经济低迷，需求疲软；多元
7、化不利。 相关研究：相关研究： 家电行业出口专题（5） ： 广场协议对日本家电行业影响的回顾、剖析与思考 2018-08-11 空调行业专题（3） ：大金工业，砥砺前行的全球空调单主业巨头 2018-08-06 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 专题研究|家用电器 目录目录 1投资故事 . 5 2松下百年发展历程 . 6 2.1 初创期：1918-1949 年，多品类齐头并进迅速扩大企业规模，战争动荡使企业陷 入低谷. 7 2.2 成长期：1950-1989 年，合作实现技术卡位，积极践行全球化 . 8 2.3 成熟期：19902011 年，改革中求变，错失两大行业机
8、遇 . 11 2.4 改革期：2012-至今，聚焦核心业务，向 B2B 转型 . 17 3松下的现状与未来 . 18 3.1 主要业务概况 . 20 3.2 松下中国市场概况 . 25 3.3 未来战略：战略倾斜高增长性业务，深化 TOB 转型 . 26 4松下发展的启示 . 28 4.1 优秀企业家是伟大企业的基石. 28 4.2 战略选择的启示 . 29 4.3 合作与竞争的启示 . 30 4.4 多元化与管理的启示 . 30 5投资建议 . 30 6风险提示 . 31 6.1 原材料价格上涨 . 31 6.2 全球经济低迷，需求疲软 . 31 6.3 多元化不利 . 31 识别风险，发现
9、价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 32 专题研究|家用电器 图表索引图表索引 图图 1：松下：松下电器百年发展历程重要事件概览电器百年发展历程重要事件概览 . 6 图图 2：初创期的松下电器依靠强大的自主开发能力，多产品并进迅速扩大企业规模：初创期的松下电器依靠强大的自主开发能力，多产品并进迅速扩大企业规模 . 7 图图 3：1918 年成立之后，多品类发力使松下的规模迅速扩大年成立之后，多品类发力使松下的规模迅速扩大 . 7 图图 4：松下：松下 1951 年开发生产的第一台搅拌式洗衣机年开发生产的第一台搅拌式洗衣机 MW-101 . 9 图图 5：松下第一代电视机：松下第一代电视机 17K-531（1952 年）年）. 9 图图 6：松下第一代电冰箱：松下第一代电冰箱 NR-351（1953 年）年） .
