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1、农业行业产业特征及分析农业行业产业特征及分析 赵金厚 2011.6 主要内容 1. 农业产业链及其主要子行业 2. 中国农业产业特征 3. 农业上市公司经营模式农市公司营模式 5. 农业上市公司投资机会 申万研究2 2 1.1“农业”行业范畴 广义：指“农林牧渔”，包括种植业、林业、畜牧业、渔业等 狭义：指种植业农作物种植活动(国家统计局定义) 粮食 谷物 豆类 薯类 油料 棉花 料 薯类 种植业 糖料 营林 采伐 林业 农 业 养殖业 畜禽养殖 特种养殖 采伐 淡水养殖 海水养殖 海洋捕捞 渔业 申万研究3 3 1.2 农业与其下游产业形成庞大的产业链 3、养殖业3、养殖业 5、食品制造5、
2、食品制造 水产品畜禽 乳制品 发酵制品 调味品 水水 4、食品加工4、食品加工1、种植业1、种植业 饲料 调味品 白酒 啤酒 7、为农服务7、为农服务 土地土地 种苗 肉制品 粮食 油料食用油 啤酒 黄酒 葡萄酒 土地土地 种苗 农药 化肥 果蔬果蔬汁 糖料糖 林业林业 果蔬饮料 棉花皮棉 林木木材 6.饮料制造饮料制造 原料原料中间产品中间产品 2、2、林业林业 农业生产农业生产 农产品 初加工 农产品 初加工 农产品 深加工 农产品 深加工 终端消费品终端消费品 申万研究4 4 主要内容 1. 农业产业链及其主要子行业 2. 中国农业产业特征 3. 农业上市公司经营模式农市公司营模式 4.
3、 农业上市公司投资分析 申万研究5 5 2.11 产业的基础地位和生产的季节特征 基础性：国民经济的基础和前提，具有其他产业不可替代的特殊地位和作用 季节性：农业生产具有明显的季节性，受自然因素影响较大 2009年农业总产值60361亿元 占GDP比重18%2009年农业总产值60361亿元,占GDP比重18% 农业产值占GDP比重有望继续下降 农业产值结构(2009)农业产值结构(2009) 渔业 9.7% 60361 33.46% 41.04% 50000 60000 70000亿元 35% 40% 45% %33.46% 17.73% 20000 30000 40000 50000 15
4、% 20% 25% 30% 农业 52.7% 牧业 33.5% 林业 4.1% 0 10000 20000 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 0% 5% 10% 资料来源：CEIC 农林牧渔总产值占GDP比重 申万研究6 6 2.12 生产集约化程度较低 中美生猪养殖场规模比较 农业生产机械化已相当普及 61% 50% 60% 70% 中国农业分散经营模式为主 8% 10% 20% 30% 40% 资
5、料来源：USDA 全国饲料工业统计资料 1999200020012002200320042005 耕地面积（万公顷）12921128241276212593123391224412208 其中：农垦系统484480481474469482504 农村户数（万户）23810241492443324570247932497225222 中国农业分散经营模式为主 0% 美国中国 场 （户）数%出栏数% 1 910196390194 483477352 87 场 （户）数 (个)年出栏数 （万头） 项目 中国生猪养殖场集中度（2006） 农村户数（万户）38 09335 09395 农业从业人数（万人
6、）32911327983245131991312603059629976 其中：农垦系统418392321309308299294 户均耕地面积(公顷/户)0.540.530.520.510.500.490.48 人均耕地面积（公顷/人）0.390.390.390.390.390.400.41 其中农垦系统1 161 231 501 531 521 611 711-910196390194.483477352.87 104948154744.461209518.39 50998514290.7959008.97 1004992490160.2359649.07 5002999338440.03
7、36485.55 其中：农垦系统1.161.231.501.531.521.611.71 资料来源：中国农业统计资料，农业从业人员指农林 牧渔从业人员 300099993388017422.65 1000049999911014182.16 50000以上3002360.36 合计10791799310065775100 申万研究7 7 资料来源：全国饲料工业统计年鉴 2.13 农业生产扩张受自然资源制约 土地需求较少的子行业扩张相对容易 中国耕地面积不断减少 12921 12824 12762 12593 13000 13500 万公顷 12593 12339 12244 12208 121
8、78 12174 12172 12120 12033 12000 12500 11000 11500 999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 010E 020E 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 201 202 资料来源：CEIC、中国农业统计资料 申万研究8 8 2.2 农产品价格受供求变化和政府调控双重影响 从供求主体分析，中国农产品价格波动可分为两类： 国内供求决定：粮食、水产品、食糖、生猪等 国际供求决定：大豆、棉花、原木、番茄酱、苹果汁等 中国农产品价格波动分析框架 自然因素 生产方式 政府调控 生产
9、规模 供 给 供求变化 价格波动 进 口 出 口 经济发展 价格波动 出 口 食品消费 需 求 国际市场 工业原料 申万研究9 9 资料来源：申万研究 2.31 盈利水平沿产业链逐级提升 农产品加工深加工提升产品附加值 饮料制造饮料制造 盈利水平盈利水平 食品制造食品制造 饮料制造饮料制造 （酒类）（酒类） 食品加工食品加工 养殖业养殖业 农产品 初加工 农产品 初加工 农产品深加工农产品深加工 种植业种植业 申万研究1010 2.32 盈利水平沿产业链逐级提升 毛利率 农业食品产业链毛利率分布 农业食品产业链利润率分布 黄酒 啤酒 葡萄酒 白酒 30% 40% 毛利率 葡萄酒 白酒 制糖 1
10、0% 15% 利润率 谷物 水产品 肉制品 调味品、发酵品 制糖 乳制品 果蔬饮料 10% 20% 碳酸饮料 黄酒 果菜汁饮料 啤酒 乳制品 方便主食品 肉制品 谷物磨制 植物油加工 5% 10% 屠宰 饲料谷物 水产品 0% 行业名称 肉制品 矿泉水 屠宰 饲料加工 0% 行业名称 申万研究1111 2.41 盈利波动水平沿产业链逐级减小 单位生产效益并不太高 养殖业效益的波动性 粮食生产效益 元/亩 400 500 600 3500 2000 0 2500.0 3000.0 3500.0 4000.0 251 151 175 192 100 200 300 108 697 191 0.0
11、500.0 1000.0 1500.0 2000.0 -100 0 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2003 2005 2007 2009 稻谷小麦玉米平均收益 2003200420052006200720082009 生猪平均规模养殖农户散养 蛋鸡平均奶牛淡水鱼（农户精养） 资料来源：中国农业统计资料; 注：不含补贴，单位：元/头、元/百只、元/亩 申万研究1212 2.5 政府不断加大农业扶持力度 政府扶持对农业普遍采取扶持政策政府扶持对农业普遍采取扶持政策 政策扶持 政府粮食生产补贴不断加大 价格保护价格保护 生产补贴生产补贴 2004200520062007
12、200820092010E 粮食直补116132142151151190151 生产补贴生产补贴 税收减免税收减免 良种补贴29394251123199204 农机补贴1362040130145 农资综合直补-120276716756835 平均补贴（元/亩）10112031647982 产粮大县奖励5585125165 其他扶持其他扶持 种植业养殖业种植业养殖业 农产品加工农产品加工 食品加工食品加工 食品制造食品制造 饮料制造饮料制造 资料来源：申万研究 申万研究1313 不同产业关注不同的核心价值 产业链原料中间产品终端消费产业链原料中间产品终端消费 自然资源资源控制 核心竞争力 (品牌
13、效应产品创 自然资源资源控制 核心竞争力 (品牌效应产品创 自然资源 抗风险能力 资源控制 成本转移 (品牌效应、产品创 新、营销策划等) 市场扩张 关注重点 乳业 自然资源 抗风险能力 资源控制 成本转移 (品牌效应、产品创 新、营销策划等) 市场扩张 关注重点 乳业乳业 白酒业 啤酒业 葡萄酒业 制糖业 饲料业 肉制品加工业 种植业 养殖业 林业 相关子行业 乳业 白酒业 啤酒业 葡萄酒业 制糖业 饲料业 肉制品加工业 种植业 养殖业 林业 相关子行业 葡萄酒业 葡萄酒业 申万研究 2.61 主要子行业分析-杂交玉米种子 需求稳定：种植面积、播种模式 供给波动：提前生产：委托制种 销售渠道
14、：经销商(返点) 用量（斤/亩）成本(元/亩)备注 郑单958525粒播3.6斤 部分杂交玉米种子用量及成本 农大108426 浚单20426 登海3622430 先玉335243粒播 中国杂交玉米种子制种面积及产量变化 杂交玉米种子库存水平变化 40 0 45 16 9 21.4 40.0 30.0 25.0 30.0 32.7 23.0 20.1 22.3 25.9 20 25 30 35 40 45 7.50 7.20 4 00 7. 40 6.10 4.50 5. 20 4. 405.00 6.00 7.00 8.00 亿公斤 16.9 6.3 11.5 7.0 15.012.2 9.
15、7 12.0 16.2 10.510.211.2 0 5 10 15 20 0. 42 3.30 4.00 0 00 1.00 2.00 3.00 4.00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 制种面积(万公顷)生产量(亿公斤) 0.00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 申万研究1515 资料来源：申万研究 2.61 主要子行业分析-杂交玉米种子 核心竞争力在于新品种研发能力 种子企业类型及在种子生产流通环节中的分工 登海种业先玉335与自有品种销售变化 指 育
16、 种 制 种 科 研 型 公 司 农 民 育 繁 推 农 民 百万元 318 273 354 215 198 250 300 350 400 导 收 购 制 种 生 产 型 公 司 推 一 体 化 企 5 31 83 148 172 175 198 136 50 100 150 200 批 发 销 售 型 公 司 业 - 200420052006200720082009 登海先锋先玉335母公司 资料来源：申万研究 零 售 零 售 网 点 资料来源：公司报告 申万研究1616 资料来源申万研究资料来源：公司报告 2.62 主要子行业分析-林业 林业业务主要分两大类：营林、采伐 营林业务逐步兴起，林权制度改革，林木资源价值逐步显现 采伐业务难以增长森工企业逐步转向加工产业(人造板/林化工) 中国木材产量变化 采伐业务难以增长，森工企业逐步转向加工产业(人造板/林化工) 中国原木进口量 万立方米 2957 3709 3000 3500 4000 万立方米 7068 6767 8
