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1、 行行 业业 研研 究究 行 业 深 度 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告证券研究报告 包装印刷包装印刷 推荐推荐 ( ( 首次 首次 ） 重点公司重点公司 重点公司 2015E 2016E 评级 东风股份 0.80 0.98 买入 美盈森 0.51 0.67 买入 相关报告相关报告 东风股份深度报告； 低估值， “互联网+印刷”打开巨大成长 空间 分析师： 雒雅梅 S0190510120006 研究助理： 衣桢永 投资要点投资要点 云印刷是基于数字网络技术进行印刷订单的接单、确认、支付、存储、交 付等生产运营推广，是基于传统印刷商业模式的变革形式。 云印刷千亿产值
2、规模将诞生龙头企业云印刷千亿产值规模将诞生龙头企业: 据我们测算， 国内云印刷行业潜在 产值达到千亿规模，并且由于云印刷小批量特点使得规模优势明显，马太 效应适用于该行业，未来具备行业集中度提升的动力。 印刷需求的差异化决定了云印刷发展路径的多样性， 大致分为为 “规模化” 和“服务化” 。 1) “规模化”可降低印刷的最低起印量，并将有效降低传统产业链高昂 的流通成本，提供高性价比和多品类的印刷产品，形成市场竞争力。 2) “服务化”面向价格敏感性低的客户，通过提供高质量印刷产品和完 善综合服务能力从而形成客户粘性。 云印刷已具备“天时” 、 “地利” 、 “人和” ，资本加码助推行业进入快
3、速成 长期。 1) 在产业互联网的背景下以及更加崇尚个性化需求的 80 后逐渐成为消 费主力，云印刷快速成长的土壤已经具备。 2) 资金一直是限制云印刷在培育期快速发展的原因， 从近几年资本不断 涌入该行业来看，我们预计，云印刷在未来几年将迎来快速发展期。 投资建议：投资建议：首选潜在云印刷龙头东风股份。我们认为，市场尚未充分认识 到东风股份在云印刷领域的明显优势， 一方面公司通过与香港云印刷龙头 Eprint 合作将快速获取实践经验并缩短培育期，此外公司充裕的现金流将 为公司开展云印刷业务提供有利支持，相对许多云印刷企业优势明显。建 议买入。 风险提示：风险提示：传统印刷行业竞争过于激烈，大
4、众接受云印刷模式的观念低于 预期 title 云印刷千亿产值诞生新龙头云印刷千亿产值诞生新龙头 2015 年年 06 月月 08 日日 - 2 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 目 录 目 录 1、云印刷：印刷行业面临“互联网+”改造的模式革新. - 4 - 1.1、云印刷行业概述 . - 4 - 1.2、国内云印刷行业发展路径演绎：规模化 or 服务化 . - 7 - 2、云印刷模式分析：需求差异化决定各种模式的可行性 . - 10 - 2.1、规模化：重构传统产业链，提供更具竞争力的印刷产品 . - 10 - 2.2、服务化：提供印刷综合解决方案 . - 13 - 3、云印刷处于成长初
5、期，资本加码迎来行业加速发展. - 17 - 3.1、中国云印刷行业将进入快速发展期 . - 17 - 3.2、美国经验：宏观经济低迷不会阻碍云印刷行业的快速发展 . - 20 - 4、重点公司介绍. - 22 - 4.1、东风股份 . - 22 - 4.2、长荣股份 . - 23 - 4.3、盛通股份 . - 24 - 4.4、美盈森 . - 24 - 5、风险提示. - 25 - 5.1、传统印刷行业竞争过于激烈 . - 25 - 5.2、大众接受云印刷模式的观念低于预期 . - 25 - 图表 1、云印刷的大致流程. - 4 - 图表 2、合版印刷的制版示意图. - 4 - 图表 3、合
6、版印刷后的半成品印刷 . - 4 - 图表 4、印刷生产流程示意图 . - 5 - 图表 5、某云印刷企业的名片报价 . - 5 - 图表 6、国际云印刷企业的代表企业. - 6 - 图表 7、印刷需求分类以及对应云印刷模式 . - 8 - 图表 8、Vistaprint 的名片模板 . - 9 - 图表 9、消费者选择几个设计师提供的方案 . - 9 - 图表 10、健豪人均产值明显偏高 . - 10 - 图表 11、传统印刷行业产业链示意图 .- 11 - 图表 12、传统图文店和云印刷名片的价格比较 .- 11 - 图表 13、大中型企业可能面临的印刷品管理问题 . - 13 - 图表
7、14、名片天下网络印刷管理平台系统架构 . - 14 - 图表 15、 “名片天下”网络印刷管理平台的链家地产案例说明 . - 14 - 图表 16、 “名片天下”网络印刷管理平台的中信银行案例说明 . - 15 - 图表 17、 “一幅图”设计师服务流程. - 16 - 图表 18、 “一幅图”对于设计师的分类 . - 16 - 图表 19、设计师获取收入的几种途径 . - 16 - 图表 20、云印刷可以提供多种设计方案进行比较（以一幅图原创设计为例）- 17 - 图表 21、不同国家云印刷的所处阶段 . - 17 - 图表 22、国内云印刷行业主要参与者情况 . - 17 - 图表 23、中国网民规模和互联网普及率 . - 18 - 图表 24、2013 年新增网民上网使用设备情况 . - 18 - 图表 25、云印刷企业成长阶段 . - 19 - 图表 26、近年资本市场加码云印刷企业 . - 19 - 图表 27、云印刷龙头在各国（地区）的规模比较 . - 20 - 图表 28、主要城市人口比较 . - 20 - - 3 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 图表 29、主要城市 GDP 比较. - 20 - 图表 30、美国印刷行业产值情况 .
