新经济运输公司案例分析

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1、新经济运输公司案例分析新经济运输公司案例分析 课程： 财务与投资教师：朱万山 学生：邹志伟（2014210640）、鲍哲博（2014210567）、田君（2013211034）、 伍箭（2014211108）、冯晨亮（2014210577）、方亮（2014210576） 张翔 (2014220236) 一、背景与问题介绍 新经济运输公司“致命闪电号”货船运行 25 年，亟待大修。大修方案包括：1）更换发 动机：费用$82 万，维修后运营年成本$118.1 万；2）更换发动机和控制系统：费用$142 万， 维修后运营成本$102 万。 大修时暂停经营直至明年， 届时可创收$140 万并可继续运营

2、 1012 年，其后报废，残值为$0。或购买新船：费用$300 万（分期：$150 万/年，次年交付）， 培 训费$5 万， 运营费用$88.5 万。 假设： 大修费用可根据 MACRS 中 7 年期税收规定进行折旧， 通货膨胀率 2.5%，税率 35%，且以 11%（名义利率）的资本成本对资本投资进行估价。求： 1、不同大修方案的净现值（需列出该船剩余使用年限的所有税后成本）。 2、计算并比较： a.大修并运行 12 年的等值年成本；b.买新船并运行 20 年的等值年成本。 若买新船与大修的年成本相同或更低， 汉迪该如何做？若更高， 汉迪还需要什么样的信息？ 二、前提条件与假设 1、由于案例

3、中没有给出大修前的存货、应付账款、应收账款等求解运营资本的有关信 息，假设各年间运营资本变化为$0。 2、旧船账面净值$10 万和零部件存货账面价值$4 万，在本案例分析中全部计入“其它 成本”项，并假设在大修方案后按照直线折旧法进行折旧，折旧期为 10 年。 3、由于案例中缺少旧船的年运营成本、年收入等信息，因此忽略新船交付运营前旧船 依旧运营这段时间段内的收入和运营成本，假设均为$0。 4、由于案例中未给出在新船交付后旧船的状态或者其它可以推知的信息，因此假设在 新船交付并投入运营时，旧船恰好按报废处理，且残值为$0。 5、 由于案例中要求计算的大修和继续运行 12 年的等值年成本没有具体

4、说明该大修方案 是只更换发动机还是更换发动机和控制系统， 因此本案例分析中假设其为更优 （即净现值更 大）的方案。 三、案例解析 1、不同大修方案的净现值（需列出该船剩余使用年限的所有税后成本）。 解析： 大修方案一、更换发动机： 根据案例中的描述，大修费用为 82 万美元，且可按 MACRS 中 7 年期税收折旧，大修 后第一年营业收入为 140 万美元，运营成为 118.1 万美元，且营业额与运营成本会随通货膨 胀率的上升而增加，通货膨胀率为 2.5%，因此根据假设，在更换发动机的方案下： 大修项目净现值 NPV1a=3.04 万美元，大修后并运行 12 年的净现值 NPV1b=27.2

5、万美元。 （上述具体计算过程及税后成本详见附录表格。） 大修方案二、更换发动机和控制系统： 根据案例中的描述，大修费用为 142 万美元，且可按 MACRS 中 7 年期税收折旧，大修 后第一年营业收入为 140 万美元， 运营成为 102 万美元， 且营业额与运营成本会随通货膨胀 率的上升而增加，通货膨胀率为 2.5%，因此根据假设，在更换发动机和控制系统的方案下： 大修项目净现值 NPV2a=15.78 万美元，大修后并运行 12 年的净现值 NPV2b=57.7 万美元。 （上述具体计算过程及税后成本详见附录表格。） 2、计算并比较： a.大修并运行 12 年的等值年成本；b.买新船并运

6、行 20 年的等值年成本。 若买新船与大修的年成本相同或更低， 汉迪该如何做？若更高， 汉迪还需要什么样的信息？ 解析： a.大修并运行 12 年时，根据计算： 年金现值=880.69 万美元，12 年金因子=1/11%-1/11%(1+11%)12=6.49，因此， 等值年成本=年金现值/12 年年金因子=880.69/6.49=135.65 万美元。（表格详见附录） b.买新船并运行 20 年时，根据计算： 年金现值=1045.96 万美元，12 年金因子=1/11%-1/11%(1+11%)12=7.96，因此， 等值年成本=年金现值/12 年年金因子=1045.96/7.96=131.

7、4 万美元。（表格详见附录） 由上述计算可知，买新船并运行 20 年的等值年成本 131.4 万美元低于大修并运行 12 年 的等值年成本 135.65 万美元，也就是购买新船的成本最终低于大修成本，汉迪先生应该选 择购买新船。 如果假设买新船等值年成本高于大修， 这种情况下， 汉迪先生还应比较两种情况的净现 值、内部收益率、投资回报期、融资环境、企业形象等信息。根据计算：买新船并运行 12 年的净现值 NPV1c=72.94 万美元， 而大修并运行 12 年的净现值 NPV1b=57.70 万美元， NPV1c NPV1b，再考虑到买的新船能实际运行 20 年，其净现值 NPV1c=158.

8、15 万美元。因此，若在 融资方面没有困难，汉迪先生该选择购买新船。 四、局限性与结论 本案例分析做了多种的理想化假设，仅从等值年成本和净现值的角度来考虑，但现实 生活中，投资的环境远比案例中的理想化情况要复杂得多，有些投资即便成本不高，也有比 较可观的收益，但是受限于企业的实际情况和市场情况，如：企业资金链状况、融资能力、 企业战略定位、经营现状、投资回报期等，从而导致投资最终搁置或失败。 结论：结论：在假定的前提条件下，应买新船，但是实际情况中，还需要综合考虑多项因素。 附录附录 表表 I 仅更换发动机仅更换发动机现金流量分析现金流量分析 投资期 0123456789101112 年营业额

9、140.00143.50147.09150.76154.53158.40162.36166.42170.58174.84179.21183.69 维修额82.00 折旧（MCRS）减11.7220.0814.3410.247.327.317.323.660.000.000.000.00 运营成本 减118.10121.05124.08127.18130.36133.62136.96140.38143.89147.49151.18154.96 其他成本14.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00 其他成本折旧 （直 线 10 年） 1

10、.401.401.401.401.401.401.401.401.401.400.000.00 税前利润10.182.378.6713.3416.8517.4618.0722.3826.6827.3528.0328.73 纳税额（35%） 减3.560.833.034.675.906.116.337.839.349.579.8110.06 税后利润6.621.545.638.6710.9511.3511.7514.5417.3417.7818.2218.68 运营现金流 （税后 +折旧） 18.3421.6219.9818.9118.2818.6719.0718.2017.3417.7818.

11、2218.68 净现金流 （资本投 资+ 运营资本+运营现 金流） 96.0018.3421.6219.9818.9118.2818.6719.0718.2017.3417.7818.2218.68 11%下现值16.5217.5514.6112.4610.859.989.197.906.786.265.785.34 NPV（12 年）27.20 NPV（8 年）3.04 税后成本85.2992.6590.8890.2390.4092.5294.6994.5494.4496.7898.27100.72 表表 II 更换发动机和控制系统更换发动机和控制系统现金流量分析现金流量分析 投资期 012

12、3456789101112 维修额142.00 年营业额140.00143.50147.09150.76154.53158.40162.36166.42170.58174.84179.21183.69 折旧（MCRS）减20.2934.7824.8417.7412.6812.6712.686.330.000.000.000.00 运营成本 减102.00104.55107.16109.84112.59115.40118.29121.25124.28127.38130.57133.83 其他成本14.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.

13、00 其他成本折旧 （直 线 10 年） 1.401.401.401.401.401.401.401.401.401.400.000.00 税前利润17.714.1715.0923.1929.2630.3331.3938.8446.3047.4648.6449.86 纳税额（35%） 减6.201.465.288.1210.2410.6110.9913.5916.2016.6117.0317.45 税后成本79.4990.5685.8082.9381.4383.2585.1382.9380.7882.8084.8786.99 税后利润11.512.719.8115.0719.0219.7120

14、.4025.2430.0930.8531.6232.41 运营现金流 （税后 +折旧） 31.8037.4934.6432.8131.7032.3833.0831.5830.0930.8531.6232.41 净现金流 （资本投 资+ 运营资本+运营现 金流） 156.0031.8037.4934.6432.8131.7032.3833.0831.5830.0930.8531.6232.41 11%下现值28.6530.4325.3321.6118.8117.3115.9313.7011.7610.8610.039.26 NPV（12 年）57.70 NPV（8 年）15.78 表表 III

15、购买新船购买新船现金流量分析现金流量分析 投资 期 01234567891011121314151617181920 投资额 -150. 00 -150. 00 年营业 额 150. 00 153. 75 157. 59 161. 53 165. 57 169. 71 173. 95 178. 30 182. 76 187. 33 192. 01 196. 81 201. 73 206. 78 211. 95 217. 24 222. 68 228. 24 233. 95 239. 80 折旧率 14.2 9% 24.4 9% 17.4 9% 12.4 9% 8.93 % 8.92 % 8.9

16、3 % 4.46 % 折旧 （MCR S）减 42.8 7 73.4 7 52.4 7 37.4 7 26.7 9 26.7 6 26.7 9 13.3 8 0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00 运营成 本 减 88.5 0 90.7 1 92.9 8 95.3 0 97.6 9 100. 13 102. 63 105. 20 107. 83 110. 52 113. 29 116. 12 119. 02 122. 00 125. 05 128. 17 131. 38 134. 66 138. 03 141. 48 其他成 本 -5.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00 税前利 润 18.6 3 -10.4 3 12.1 4 28.7 6 41.0 9 42.8 2 44.5 3 59.7 2 74.9 3 76.8 1 78.7 3 80.6 9 82.7 1 84.7 8 86.