《中泰证券-环保(II)土壤修复：政策风口万亿市场蓄势待发》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-环保(II)土壤修复：政策风口万亿市场蓄势待发（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 环保（环保（IIII） 土壤修复：政策风口，万亿市场蓄势待发土壤修复：政策风口，万亿市场蓄势待发 评级：评级： 增持增持 前次：前次： 增持增持 分析师 霍也佳 S0740515040002 2016 年 4 月 27 日 基本状况基本状况 上市公司数 113 行业总市值(百万元) 2376889.107 行业流通市值(百万元) 2376889.107 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 (10%) 10% 29% 49% 68% 88% 12/18/14 1/13/15 2/3/15 3/3/15 3/25/15 4/1
2、6/15 5/8/15 5/29/15 6/19/15 7/16/15 8/6/15 8/28/15 9/29/15 10/27/15 11/17/15 12/8/15 公用事业沪深300 重点公司基本状况重点公司基本状况 重点公司重点公司 指标指标 2015 2016E 2017E 博世科博世科 股价股价( (元元) ) 45.06 33.85 33.85 摊薄每股收益摊薄每股收益( (元元) ) 0.34 0.54 0.79 总股本总股本( (亿股亿股) ) 1.27 1.35 1.35 总市值总市值( (亿元亿元) ) 57.2 45.7 45.7 永清环保永清环保 股价股价( (元元)
3、 ) 53.77 49.55 49.55 摊薄每股收益摊薄每股收益( (元元) ) 0.35 0.74 1.05 总股本总股本( (亿股亿股) ) 2.16 2.16 2.16 总市值总市值( (亿元亿元) ) 116 107 107 高能环境高能环境 股价股价( (元元) ) 78.2 56.69 56.69 摊薄每股收益摊薄每股收益( (元元) ) 0.66 1.16 1.70 总股本总股本( (亿股亿股) ) 1.62 1.62 1.62 总市值总市值( (亿元亿元) ) 126.8 91.8 91.8 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三备注：重点公司排列
4、顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点投资要点 土壤污染严峻，治理刻不容缓土壤污染严峻，治理刻不容缓。据调查全国土壤总的点位超标率为 16.1%，耕地的土壤点位超标率已达 到 19.4%；从污染的典型地块来看，重污染企业用地、工业废弃地以及采矿区土壤污染最为严重。近年 来由重金属引起的土壤污染重大事故频发，治理已迫在眉睫。 制约因素逐步削弱，制约因素逐步削弱，行业行业存边际改善存边际改善。目前土壤修复主流模式为和房地产结合，对于政府为主导修复的，目前土壤修复主流模式为和房地产结合，对于政府为主导修复的， 如农业用地或者纯生态修复土地，此前由于标准体系不完善、缺乏成熟商业模式
5、（谁出钱如农业用地或者纯生态修复土地，此前由于标准体系不完善、缺乏成熟商业模式（谁出钱问题）以及技问题）以及技 术不成熟等问题，进展缓慢。上述问题在进入“十三五”之后将逐步削弱，行业发展边际改善术不成熟等问题，进展缓慢。上述问题在进入“十三五”之后将逐步削弱，行业发展边际改善。 “土十条土十条”叠加“十三五规划” ，政策力度加大”叠加“十三五规划” ，政策力度加大：土壤修复在环保十三五规划中地位显著，为十三五 时期环保工作重点之一；目前“土十条”内容基本成熟，即将报批实施，政策进入密集出台期。 资金资金瓶颈问题边际改善瓶颈问题边际改善，专项，专项资金制度资金制度+财政投入加大财政投入加大：针对
6、土壤污染治理的资金问题， “土十条” 相关编制单位建议提取土地出让收益的 10%作为土壤修复专项基金，此外预计十三五中央财政资金 拨付将增加数倍，以此再撬动地方财政和社会资本，推动部分标志性试点项目开展。 配套的标准体系政策有望逐步完善配套的标准体系政策有望逐步完善： 土壤污染防治法正在编制中， 预计将于 16 年下旬或 17 年出台； 后续配套的针对性的标准体系、包括资金保障等系列配套政策均将陆续出台 任重道远，万亿市场空间待开启：任重道远，万亿市场空间待开启：根据公布的十三五计划实施的 100 个重大工程及项目，将开展 1000 万亩受污染耕地治理和 4000 万亩受污染耕地风险管理，预计
7、相关投资额近万亿。 海外经验：海外经验：美国超级基金推动发展；日本立法先行，美国超级基金推动发展；日本立法先行，明确实施主体和费用承担者，明确实施主体和费用承担者，针对性进行治理。针对性进行治理。美 国通过成立超级基金解决污染场地治理费用问题，并建立优先名录处理污染场地；日本针对性立法治理 不同污染场地并严格规范标准，明确实施主体和费用承担者。 行业名称行业名称 证券研究报告证券研究报告 投资策略报告投资策略报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 投资策略报告投资策略报告 发展初期阶段：地产结合模式为主，龙头公司跑马圈地发展初期阶段：地产结合模式为主
8、，龙头公司跑马圈地。目前土壤修复主流模式仍为土地置换和房地产结 合，农业污染用地治理随着行业制约因素逐步削弱，十三五时期推进力度有望加快。目前土壤治理项目，龙 头公司凭借深厚的技术实力和较强的综合解决方案能力承接较多，标杆效应突出，未来有望强者恒强。 投资建议投资建议及相关标的及相关标的 土壤修复-十三五环保行业最具弹性之细分：环保十三五规划新增重点，制约因素逐步削弱。目前土壤修复 主流模式为和房地产结合，对于政府为主导修复的，如农业用地或者纯生态修复土地，此前由于标准体系不 完善、缺乏成熟商业模式（谁出钱问题）以及技术不成熟等问题，进展缓慢。上述问题在进入“十三五”之 后将逐步削弱，行业发展
9、边际改善。考虑政策密集出台、财政倾斜加大、订单释放边际增多；16 年土壤修 复板块将迎来较好主题投资机会。 相关上市公司：相关上市公司：博世科、博世科、永清环保、高能环境、东江环保（上田环境）永清环保、高能环境、东江环保（上田环境） 。 重点公司估值表重点公司估值表 2015A2015A2016E2016E2017E2017E2018E2018E2016E2016E2017E2017E2018E2018E 博世科买入43.14380.6120.4157.253.535.827.4 永清环保增持107.0112.9159.6226.4278.567.047.238.4 高能环境增持91.6160
10、.4186.9368.1363.349.024.925.2 东江环保买入134.2332.5480.0650.080028.020.616.8 净利润（百万）净利润（百万）PEPE 股票名称股票名称 投资评级投资评级 总市值总市值 (亿元)(亿元) 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 投资策略报告投资策略报告 内容目录内容目录 土壤污染严峻，治理刻不容缓土壤污染严峻，治理刻不容缓 . - 4 - 制约因素逐步削弱，存边际改善制约因素逐步削弱，存边际改善 . - 6 - “土十条”叠加“十三五规划” ，政策力度加大 . - 6 -
11、资金瓶颈问题边际改善，专项资金制度+财政投入加大 . - 8 - 配套标准体系政策逐步完善 . - 10 - 土壤修复技术多样化，产业化加快 . - 12 - 市场空间：万亿市场待开启 . - 14 - 海外经验：政策完善是必备，超级基金功不可没海外经验：政策完善是必备，超级基金功不可没 . - 16 - 美国：超级基金推动土壤修复 . - 16 - 日本：立法先行，配套技术不断完善 . - 18 - 发展初期阶段：地产结合模式为主，龙头公司跑马圈地发展初期阶段：地产结合模式为主，龙头公司跑马圈地 . - 21 - 投资建议及相关标的投资建议及相关标的 . - 23 - 永清环保 . - 25
12、 - 高能环境 . - 26 - 博世科 . - 24 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 投资策略报告投资策略报告 土壤土壤污染严峻污染严峻，治理刻不容缓治理刻不容缓 我国土壤环境状况总体不乐观，部分地区土壤污染较重，耕地土壤环境 质量堪忧，工矿业废弃地土壤环境问题突出。据 15 年发布的全国土 壤污染状况调查公报 调查结果显示全国土壤总的点位超标率为 16.1%， 其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为 11.2%、2.3%、1.5% 和 1.1%。南方土壤污染重于北方，长三角、珠三角、东北老工业基地等 部分区域土壤污染问题较为突出，西南、中南地区土壤重金属超标范围 较大。 从污染物类型来看，污染物以无机型为主，无机型污染物超标点位 数占全部超标点位的 82.8%， 其次为有机型。 以土壤中砷污染为例， 我国土壤中砷浓度的平均值为 11.2mg/kg， 约为世界平均值(6mg/kg) 的 2 倍，有近 2000 万人生活在土壤砷污染高风险区，土壤砷污染 事件呈集中爆发态势。 从被污染土壤类型来看，耕地的土壤点位超标率最为严重，已达到 19.4%，其次为未利用土地，草地以及林地的点位超标率基本相同， 都在 10%左右，其中镉为四种被污染土壤的共有污染物。
