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1、海外证券信息电子化披露系统的发展及借鉴摘要证券信息电子化披露系统不是学术用语，而是一个实际工程的代称，因此并没有严格的定义。在美国称之为电子化数据收集、分析及检索系统(ElectronicDataGathering，Analysis，and RetrievalSystem，简称 EDGAR)；在加拿大称之为电子化文件分析及检索系统(SySrem for Electronic DocumentAnalysisandRetrieval，简称 SEDAR)；而我国台湾以“电子申报系统”为其命名。三方面：EDGAR 指定入档网站的功能、EDGAR 系统软件的功能和 EDGAR 数据的分发功能。自 20
2、00 年 4 月起，SEC 开始通过互联网接受档案入档广 SEC 规定 WWWedgarfiling,secgov 为入档人指定入档网站，该网站为入档人提交档案及进行有关入档工作的管理提供了大量便利。通过该网站，入档人可以下载用户端软件，进行在线信息查询、进行入档费用管理、直接提交入档档案。EDGAR 系统软件主要是指供入档人进行档案编辑准备工作的EDGARLink 升级软件。该软件的主要功能包括五个方面：一是准备入档档案；二是使用 XFDL 语言对入档档案信息进行格式化；二是检查入档档案及入档文件中的格式错误；三是对入档人修改入档档案中的错误提供技术支持；四是自动对入档档案进行压缩处理，以节
3、约档案存储空间和传输时间，EDGAR 系统对外提供多种数据分发及检索方式。一是由 EDGAR 数据分发系统采取有偿收费方式对外出售数据；二是由投资者或其他人士直接访问美国 SEC 的官方网站，其中设立了一个“档案和格式”(Filingsand Forms)栏目，用户可从中获取公开档案，但该网站上的公开档案在档案入档日期后的 24 小时后才能被浏览检索；三是投资者或其他人士访问 EDGAR 分发系统用户的网站来获取公开? 蛋感畔部上蚱湟愿斗逊绞蕉菩畔?BR从管理上来看，可用下列表达式来表示 EDGAR 的管理模式：“SEC 主管+外包工程+ 私有化”。所谓 SEC 主管是指 EDGAR 系统由美
4、国 SEC 建立并由其负责，具体表现在该系统的主要立法规范均由 SEC 作出并监管执行，系统的规划设计由其进行，建设的主要费用由其承担，通过系统入档的档案由其审核，对入档人的日常管理也由其负责。所谓外包工程是指 EDGAR 系统的具体开发和日常维护工作由SEC 对外招标专业公司进行，在系统的开发过程中，其仅负责规划和设计工作。所谓私有化是指 EDGAR 系统的一部分由外部公司进行开发、维护，开发、维护费用由外部公司承担，外部公司通过出售系统数据弥补其投资和日常运营。EDGAR 系统共分三部分，分别是数据收集系统、数据分析审核系统和数据分发系统。前两部分的建设资金都来自政府拔款。私有化部分指的是
5、 EDGAR 系统的第三部分，即数据分发系统，该系统的开发维护资金由系统的合约人提供。为确保 EDGAR 系统的建立及顺利实施，美国 SEC 制定了一系列制度规范，包括条例 S-T和(EDGAR 入档人手册)等，为系统的运行提供制度保障。条例 S-T是EDGAR 系统得以建立和实施的基石。该条例独立地规定入档人要以电子化方式提交档案，取消了一些在 SEC 规则和格式规定中的具体要求，还对有关的规则和格式规定作了必要的修订，为入档人履行电子化入档义务提供依据。但并不是所有的个人或公司都需通过EDGAR 系统提交档案，即便是必须以电子化方式提交档案的入档人在某些情况下也可申请豁免而提交纸质文件，而
6、且对于某些文件，条例规定必须以纸质方式提交。EDGAR 入档人手册是规范入档人使用 EDGAR 系统进行电子化入档的基本标准、程序和指南，该手册已并入联邦条例准则，对所有的入档人均有法定约束力。入档人必须按照 (EDGAR 入档人手册)中规定的有关电子入档技术要求准备电子化档案。自 1997 年以来，EDGAR 入档人手册已改版了 8 次，每一次改版或是为EDGAR 增加了新的功能，或是为了便利入档人，或是为了便利信息使用者，目前为 750 版。此外， 美国 SEC 还经常以发布公告的形式，对 EDGAR 系统的制度规范进行修订。除此之外，美国证券交易法对 EDGAR 系统的建立及管理也作出了
7、一些明确规定，如EDGAR 系统的最早法源依据便是 1934 年证券交易法第 35 条第(b)项，该项现已删除，另现存的第 35 条第(a)对 EDGAR 的各项建制要求作了若干规定，如预算分配和国会监督等。美国1996 年的全国证券市场促进法在其 107 款中，对 EDGAR 系统的私有化问题作了明确规定。EDGAR 系统自建立以来，获得了较大的成功。目前，该系统已基本上取代了入档人传统的书面档案上报工作，极大地提高了监管机构的工作效率，强化了入档人信息披露的规范程度，为投资者获取证券市场信息提供了更多便利，同时促进了证券信息服务产业的发展。EDGAR 数据资料库已成为美国证券市场最重要、使
8、用最广泛、影响最大的数据中心，被认为是美国政府承担建设的最成功的技术创新工程之一。其他一些国家和地区也仿照美国，建立了类似系统。加拿大于 1997 年初由各省的证券主管机构联合建立了一个与 EDGAR 系统功能相类似的SEDAR 系统。加拿大政府为该系统的实施专门颁布了一个全国性文件，规定电子化信息披露的内容与程序，要求各省的证管部门执行。加拿大证券监管局制定了 SEDAR 入档人手册，作为入档人准备及提交电子化档案的具体标准、程序和指引，并已参考并入 SEAGR 系统全国文件中，对所有电子化入档人具有法定约束力。关于该系统建立的初衷，SEDAR 网站上的有关文件作了说明和解释：SEDAR 系
9、统为证券市场提供了一个创造性的连接方式，实现以电子化方式提交档案和交纳入档费，节约时间和金钱，也为信息使用者提供及时、高效获得信息的途径，同时在发行人、入档人和证券监管机构之间搭建一个重要的联系信道。至于 SEDAR 系统的建设和管理，则是由加拿大证券保管公司的子公司CDS 公司承担的。加拿大证券监管局指定 CDS 公司作为 SEDAR 系统的入档业务合约人，CDS 公司管理和运行该系统，为入档人提供支持，同时与监管机构和入档人一道规划系统的未来发展。总的来说，SEDAR 系统的功能与EDGAR 大体一样。在目前阶段除豁免的申报发行人外，全部的发行人都要经 SEDAR 系统披露公开信息。根据S
10、EDAR 系统的开发规划，在最后阶段所有的豁免发行包括外国发行人)与注册申请、第三方入档(如公司内部人的持股情况申报)都要经过该系统进行。台湾于 1998 年开始实施公开信息电子档案网络申报系统，简称电子申报系统。系统建立的目的在其电子申报作业说明书中以下列字句给予了明确阐明：“台湾证期会为配合实施电子化政府的政策及贯彻信息充分揭露原则，积极推动“公开信息电子档案网络申报”，期望证券市场各项公开信息得以完整、快速地透过互联网络提供给投资人，以建立一个信息透明与公平的证券市场。”该系统由证期会主管，证期会委托财团法人证基会负责系统的建设及日常运营，证基会再委托台湾安际网络公司进行系统的具体开发工
11、作。台湾开发电子化申报系统仅用了三个多月的时间，建设资金仅 1000 万台币。就其数据库而言， 目前只能起到一个电子化资料室的作用，还很不完善。他们正在讨论该系统的改进升级工作。据负责该项工作的有关人员介绍，其最终目标是建立一个“台湾的 EDGAR”。海外建立实施证券信息电子化披露系统的主要经验美国 SEC 建立的 EDGAR 系统是海外证券信息电子化披露系统的代表，也是各国和地区效仿学习的对象。因此，这里我们集中总结 EDGAR 系统的建立和实施经验，主要包括：1.以严格立法提供保障。如前文所述，对 EDGAR 系统，美国 SEC 制定了一系列条例、公告、手册等规范，同时美国的部分法律中也对
12、 EDGAR 的有关管理作了立法规定。严格的立法使得 EDGAR 的建立和实施有了充分的法律依据，也使得 EDGAR 公开数据资料库的及时性、准确性、完整性和权威性得到了保证。2.灵活管理。EDGAR 系统得以成功实施，是与美国 SEC 对其的灵活管理分不开的。这主要体现在以下几个方面：一是提供过渡期。EDGAR 系统最早是提供给入档人志愿使用的，之后 SEC 在强制所有入档人以电子化入档时为其提供了过渡时间表，保证了电子化入档工作的顺利进行，此外提供过渡期这一理念还体现在 EDGAR 软件版本的更新过程中。通常 EDGAR 在更新软件版本时都会给入档人一段适应调整时间，这对入档人顺利进行入档
13、是十分有利的。二是电子化方式与纸质形式相结合。美国 SEC 在强制实行电子化入档中并没有完全取消纸质文件提交方式，其原因之一是考虑部分机密文件的安全需要，另一方面也是考虑到上网并未为所有社会公众所习惯，同时上网并非所有投资者都能办到。三是随环境的变化不断修订规则。自 EDGAR 建立以来，其规则已作了多次修订， 这些修订或者是为了适应入档人的需求，或者是为提高系统效率、降低入档人成本，或者为方便公众使用，或者为充分运用新技术。最突出的一次就是 2000 年 4 月 24 日美国 SEC 发布有关公告，使得互联网成为入档人提交档案的新手段，四是充分利用社会资源。SEC 建立实施 EDGAR 系统
14、的所有工作并不是由其自身独自承担的，而是广泛借助了社会资源，甚至将系统的一部分进行私有化。五是注重为入档人和投资者服务。美国SEC 及其 EDGAR 系统建设合约人在为入档人和投资者服务方面作了许多细微的工作，包括开设热线电话、建立网上帮助和常见问题回答栏目等，尤为引人注意的是 SEC 在制定或修订有关规则时，十分重视入档人和有关方面代表的意见，同时进行成本费用分析，较好地体现了其为入档人和投资者服务的理念。3政府支持。美国政府对 EDGAR 系统的建设是十分支持的，主要表现为两点：一是立法支持；二是资金支持。从前者来看，对于一个计算机业务处理系统，美国有两部证券业的基本法律对其有关管理进行立
15、法规定，并为之制定特别的条例，可见其重视程度；从后者来看，1998 年 6 月 30 日，美国 SEC 与 TRW 公司签订了为期 3 年的 EDGAR 升级合约，估计系统升级的 3 年总费用约为 2240 万美元，到 2001 年 6 月估计包括系统升级以及日常维护费用总开支将达 4900 万美元。此外，在 3 年合约期满以后，SEC 计划与 TRW 公司再续签新的合约，合约期可能为 5 年，在 5 年期满以后，8 年的总费用将达 1 亿美元。如此大额建设资金都是由政府拔款，说明了美国政府对 EDGAR 系统的建设非常重视。4以充足的人力资源做后盾。美国证监会为了 EDGAR 系统的建立和实施，在社会上广招人才，向 EDGAR 输送了大量计算机技术人员、财务会计和信息编辑等各类专业人士。目前在 EDGAR，单单提供技术支持的就有 4050 位工程技术人员，专门从事上市公司信息接收、分类、审查、分析、存档入库和上网分发的达 300 多人。这也是 EDGAR 系统成功的一个重要原因。最后，应该指出的是，技术进步特别是互联网技术的迅速发展和广为使用，为EDGAR 系统的升级和完善提供了重要的物质技术支持及有利的社会环境。这是 EDGAR系统成功的一个重要外部因素。对我国建立证券
