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1、1 基于风险和收益平衡基于风险和收益平衡基于风险和收益平衡基于风险和收益平衡 的财务分析的财务分析的财务分析的财务分析 孙茂竹中国人民大学商学院孙茂竹中国人民大学商学院 第一部分财务分析概论第一部分财务分析概论 2 讲课教师孙茂竹讲课教师孙茂竹 邮编：邮编：100872 地址：北京海淀区中关村大街地址：北京海淀区中关村大街59号号 E-mail： s- s- 电话：电话：82506161（O） 88596262(H) 办公室：明德楼明商楼七层办公室：明德楼明商楼七层718房间房间 单位：中国人民大学商学院会计系单位：中国人民大学商学院会计系 3 技能 测试 技能 测试 4 1996年钟镇涛担保
2、，章小蕙短期 借款 年钟镇涛担保，章小蕙短期 借款1.54亿亿(借款利率为借款利率为24% )，买了，买了 4607室等五处房产。 目的：短期套利。 室等五处房产。 目的：短期套利。 钟镇涛破产案钟镇涛破产案 测试一测试一 5 结果结果 1997年金融危机，楼市 下跌，损失惨重。债权人没 收了这些房产，但仍无法偿 清债务，所余本息已滚至 年金融危机，楼市 下跌，损失惨重。债权人没 收了这些房产，但仍无法偿 清债务，所余本息已滚至2.5 亿。亿。2002年年7月，法院判决钟 镇涛破产。 月，法院判决钟 镇涛破产。 6 为什么破产为什么破产 借款的作用及我们的态度借款的作用及我们的态度 章小蕙借贷
3、为何钟镇涛破产章小蕙借贷为何钟镇涛破产 7 启示一：启示一： 追逐暴利、风险失控追逐暴利、风险失控 一般而言，房地产投资不应大于 家庭年收入的 一般而言，房地产投资不应大于 家庭年收入的6倍倍-7倍，钟镇涛家庭 年收入约为 倍，钟镇涛家庭 年收入约为1000万，明显无法支持万，明显无法支持 1.54亿的房地产投资。亿的房地产投资。 8 万科王石称：万科王石称：“获利获利25%以上 的项目不做 以上 的项目不做”，有没有道理？，有没有道理？ 9 启示二：启示二： 投资流动性差的资产，变现 能力不足 投资流动性差的资产，变现 能力不足 借款投资能产生财务杠杆 利益，但也会产生财务风险，需 要投资者
4、的准确判断。房地产投 资流动性差，不能有效变现，因 而不能做为 借款投资能产生财务杠杆 利益，但也会产生财务风险，需 要投资者的准确判断。房地产投 资流动性差，不能有效变现，因 而不能做为“止亏止亏”的保障。的保障。 10 作为投资为什么要保持流动性？ 资产流动性的强弱要求取决于什 么？ 作为投资为什么要保持流动性？ 资产流动性的强弱要求取决于什 么？ 11 启示三：启示三： 损失浪费严重，财富不能积累损失浪费严重，财富不能积累 章小蕙每年仅服装就花费章小蕙每年仅服装就花费500万， 消费奢化，而收入减少。这时做房地 产投资，追逐一本万利，风险极大。 万， 消费奢化，而收入减少。这时做房地 产
5、投资，追逐一本万利，风险极大。 12 家庭收入：家庭收入：1000万 服装支出： 万 服装支出：500万万 - 家庭可支配毛收入：家庭可支配毛收入：500万 利息： 万 利息：1540024%=3696万万 - 家庭结余：家庭结余：-3196万万 像不像 利润表？ 像不像 利润表？ 13 一般而言，家庭金融资产应大于家 庭总资产的 一般而言，家庭金融资产应大于家 庭总资产的20%，资产负债比率应小于 家庭总资产的 ，资产负债比率应小于 家庭总资产的50%，每月还贷额应小于 收入的 ，每月还贷额应小于 收入的40%，同时留有，同时留有3-12个月的生活 费和还贷额。 个月的生活 费和还贷额。 1
6、4 启示四：启示四： 法律意识淡薄，财产未能有效 分割，责任无法规避 法律意识淡薄，财产未能有效 分割，责任无法规避 15 测试二测试二 16 某公司刚成立半年就接了一个国内 知名企业百万元的大订单。由于客户是 知名企业，而该订单可获 某公司刚成立半年就接了一个国内 知名企业百万元的大订单。由于客户是 知名企业，而该订单可获25%的利益的利益,因 此在付款方式上他们接受了预付款 因 此在付款方式上他们接受了预付款30 ，其余，其余70活动结束后活动结束后2个月付清的苛 刻条件。 个月付清的苛 刻条件。 17 活动轰轰烈烈的开始，但意想不到 的是该活动使公司财务陷入了危机 活动轰轰烈烈的开始，但
7、意想不到 的是该活动使公司财务陷入了危机! 18 为什么为什么? 19 因为活动的费用支出高达合同金额 的 因为活动的费用支出高达合同金额 的70，而客户才先付，而客户才先付30，这意味着 有 ，这意味着 有40的费用要该活动公司提前垫付。的费用要该活动公司提前垫付。 还要垫付 哪些费用 还要垫付 哪些费用? 20 而这而这40就是近就是近40万啊。万啊。40万对于 一个刚刚成立的小公司来讲，是多么大 的一笔数字。幸亏几位公司股东及时把 自己的房子抵押了，获得了贷款，解决 了危机。 万对于 一个刚刚成立的小公司来讲，是多么大 的一笔数字。幸亏几位公司股东及时把 自己的房子抵押了，获得了贷款，解
8、决 了危机。 21 现金流对于企业，就像血脉对于人 体，只有血液充足且流动顺畅人体才会 健康，良性现金流可以使企业健康成长。 企业若没有充足的现金就无法运转，更 可能危机企业生存。 现金流对于企业，就像血脉对于人 体，只有血液充足且流动顺畅人体才会 健康，良性现金流可以使企业健康成长。 企业若没有充足的现金就无法运转，更 可能危机企业生存。 22 测试三测试三 23 比较财务报表比较财务报表 BCD公司比较资产负债表（简化） 项目 公司比较资产负债表（简化） 项目2006年年2005年年2006年比年比2005年增减 金额百分比 流动资产： 现金 年增减 金额百分比 流动资产： 现金1200
9、1000 2000 20% 应收帐款应收帐款2500 2000 5000 25% 存货存货4000 40000 0% 24 比较百分比财务报表 华西公司比较收益表（ 比较百分比财务报表 华西公司比较收益表（%） 项目 2006年年2005年年2004年年 销售收入 销售成本 销售毛利 销售及管理费用 税前净利 销售收入 销售成本 销售毛利 销售及管理费用 税前净利 100 50 50 10 40 100 55 45 12 33 100 60 40 14 26 25 比较财务比率 时代公司几项财务比率比较 比较财务比率 时代公司几项财务比率比较 项目项目 2002年年2003年年2004年年20
10、05年年2006年年 流动比率 速动比率 应收帐款周转率 流动比率 速动比率 应收帐款周转率( 天天) 存货周转率存货周转率(次次) 销售净利率销售净利率 1.98 0.88 30 5 12 2.1 0.95 35 4.5 10 2.01 0.92 40 4.2 11 2.15 1.23 45 4 9 2.3 1.31 50 3.5 7 26 财务分析 的基本立场 财务分析 的基本立场 27 一句忠告一句忠告 财务人员和财务信息使 用者必须精通决策分析的原 理和如何获得相关的财务信 息，而不是仅仅精通技术方 法。 财务人员和财务信息使 用者必须精通决策分析的原 理和如何获得相关的财务信 息，而
11、不是仅仅精通技术方 法。 28 例一例一 某产品销售单价为某产品销售单价为1000元元/件件,单位成 本为 单位成 本为800元元/件件,为生产该产品购置一台价 值 为生产该产品购置一台价 值50000元的设备元的设备,五年折旧五年折旧,按直线法计 提折旧 按直线法计 提折旧. 29 1、和哪些概念有关、和哪些概念有关?揭示了哪些 原理？ 揭示了哪些 原理？ 2、可以用于哪些方面？、可以用于哪些方面？ 30 例二例二 某公司在对会计信息分类核算时采同 如下办法： 对收入按产品进行分类核算，以获得 各种产品的收入及市场占有率等信息。 对成本按要素进行分类核算 某公司在对会计信息分类核算时采同 如
12、下办法： 对收入按产品进行分类核算，以获得 各种产品的收入及市场占有率等信息。 对成本按要素进行分类核算,以获得各 种资源消耗数额及比重等信息。 以获得各 种资源消耗数额及比重等信息。 31 1、你认为这样做有什么作用和不足？、你认为这样做有什么作用和不足？ 2、如果你来做、如果你来做,应当如何做？应当如何做？ 32 英国学者的研究成果英国学者的研究成果 每天都有一些企业倒闭，这里面有许多原因每天都有一些企业倒闭，这里面有许多原因: 其中一个重要的原因是由于企业管理当局没 有考虑决策的财务后果 其中一个重要的原因是由于企业管理当局没 有考虑决策的财务后果. 更为基本的原因是管理当局对财务信息的
13、用 途和局限性缺乏足够的认识。 更为基本的原因是管理当局对财务信息的用 途和局限性缺乏足够的认识。 财务信息的提供者财务信息的提供者财务人员，常常不懂 得其报告满足管理当局特定决策的需要的作 用。 财务人员，常常不懂 得其报告满足管理当局特定决策的需要的作 用。 33 对于亏损产品，绝不能简单地予以停 产，而必须综合考虑企业各种产品的经 营状况、生产能力的利用及有关因素的 影响，采用变动成本法进行分析后，做 出停产、继续生产、转产或出租等最优 选择。 对于亏损产品，绝不能简单地予以停 产，而必须综合考虑企业各种产品的经 营状况、生产能力的利用及有关因素的 影响，采用变动成本法进行分析后，做 出
14、停产、继续生产、转产或出租等最优 选择。 亏损产品的决策亏损产品的决策 34 亏 损 产 品 真 亏 吗 ？ 亏 损 产 品 真 亏 吗 ？ 35 光华公司生产甲、 乙、丙三种产品，其中 甲产品是亏损产品。有 关盈亏按全部成本法计 算如表 光华公司生产甲、 乙、丙三种产品，其中 甲产品是亏损产品。有 关盈亏按全部成本法计 算如表1所示。所示。 【例【例1】 36 26002400500300营业利润营业利润 9400490024002100销货成本销货成本 12000730029001800销售收入销售收入 合计合计丙丙乙乙甲甲产品名称 项目 产品名称 项目 表表1 盈亏计算表单位：元盈亏计算
15、表单位：元 37 如果仅仅根据表如果仅仅根据表1的资料来看，停止 甲产品的生产是有利的 的资料来看，停止 甲产品的生产是有利的(利润将上升到利润将上升到2 900元元) 。但是否真正有利，还应参考其 他资料才能确定。 假设按变动成本法分解成本如表 。但是否真正有利，还应参考其 他资料才能确定。 假设按变动成本法分解成本如表2所 示。 所 示。 38520480288销售费用销售费用 420380220财务费用财务费用 360340192管理费用管理费用 700400200制造费用制造费用 29008001200制造成本制造成本 丙丙乙乙甲甲产品名称 项目 产品名称 项目 表表2 成本分解表单
16、位：元成本分解表单 位：元 39 从表从表2可以看出，在按全部成本法计算 的甲产品成本总额 可以看出，在按全部成本法计算 的甲产品成本总额2 100元中，有期间费用分 摊额共计 元中，有期间费用分 摊额共计700元元(192220288)，而在变动 成本法下，这部分费用均应在本期全数扣除。 因此，在甲产品尚能提供边际贡献额 ，而在变动 成本法下，这部分费用均应在本期全数扣除。 因此，在甲产品尚能提供边际贡献额 400元元(1 8001 200200)的情况下，停止甲 产品生产不但不会增加 的情况下，停止甲 产品生产不但不会增加300元利润，反而会 减少 元利润，反而会 减少400元利润元利润(利
