可转债和附认股权证的公司债

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1、可转债和附认股可转债和附认股 全体男全体男 股权证的公司债股权证的公司债 男生男生 定定 m/moban/行业PPT模板： m/jieri/PPT素材下载： m/beijing/PPT图表下载： m/xiazai/PPT教程： word/Excel教程： iao/PPT课件下载： nwen/试卷下载： aoan/PPT论坛： 定义定义 可转债 可转换债券是债 以转换为债券发行公 常具有较低的票面利 可转换债券是在发行 础上，附加了一份期础上，附加了份期 人在规定的时间范围 债券转换成指定公司债券转换成指定公司 债券的一种，可 公司的股票，通 利率。本质上讲， 行公司债券的基 期权，允许购买期权

2、，允许购买 围内将其购买的 司的股票司的股票。 附认股权证公司债 附认股权证 指公司债券附有 持有人依法享有持有人依法享有 间内按约定价格 认购公司股票的认购公司股票的 就是债券加上认 品组合品组合。 证公司债是 有认股权， 有在一定期有在定期 格(执行价格) 的权利也的权利，也 认股权的产 案案案例案例 可转债案例 招商银行股份有限公司于2004年10 换债券。可转换债券面值为100元，发行 日起5年。票面利率：第一年为1%，第 2.125%，第五年为2.5%。在可转债存续 股的可转债还本付息。除按2.5%的利率 的可转债持有人相当于债券票面金额6% 年的11月10日为债券的付息日。初始转

3、行股实施2004年度每10股转增5股派1. 案后转股价格调整为每股人民币6 23案后，转股价格调整为每股人民币6.23 年11月10日(自本次发行之日起6个月后 0月29日发布公告，宣布发放65亿元公司可转 行价格按面值平价发行，转债期限是自发行之 第二年为1.375%，第三年为1.75%，第四年为 续期满之后的5个工作日内，发行人对到期未转 率支付第五年利息外，还将补偿支付到期未转股 %的利息。每年付息一次，2005年到2009年每 转股价格：9.34元/股。2005年6月20日招商银 10元（含税）的利润分配及资本金转增股本方 元转股起止日期2005年5月10日至2009元。转股起止日期：

4、2005年5月10日至2009 后至可转债到期日止)。 可转债案例 2004年11月15日，招商银行发布网 有可转债占本次发行总量的75.43%；网 先配售部分 占本次发行总量的0%先配售部分)占本次发行总量的0.55%； 先配售部分)占本次发行总量的24.02%。 交易日期 股票价格 （收盘价， 元 交易日期 股票价格 （收盘价， 元/股） 可转债价格 （收盘价， 元股） 可转债价格 （收盘价， 元/份） 交易 份） 交易当当 本增加本增加 200506178.91104.83637 200506306.06104.01818 200509306.29106.2533511 20060331

5、6.44117.582654 200609209 541622019200609209.541622019 网上中签率及网下发行结果公告：现有股东持 网上实际发行总量(扣除现有流通股股东网上优 网实际发行总量 扣除现有非流通股网优网下实际发行总量(扣除现有非流通股网下优 。 招行可转债于2004年11月29 当当天股 额 天股 额(份份) 招行可转债于2004年11月29 日在深市公开上市交易，首日以 104 01元收盘之后随着招商银 779 82 104.01元收盘。之后随着招商银 行股价的变动产生波动，但总体 来讲，价位一直保持在100元以 1523 447 9920 来讲，价位直保持在1

6、00元以 上，保持强势发展状态，其价格 和股票价格以及交易量如表所示。 9920 可转债案例 由于招商银行股票价格直走高使得由于招商银行股票价格一直走高，使得 换成股票的比率也越来越高。截止2006年1 转换公司债券有6 451 552 000元转成公司发转换公司债券有6,451,552,000元转成公司发 司债券开始转股前公司已发行股份总数的1 券开始转股前公司已发行股份总数的10%以券开始转股前公司已发行股份总数的10%以 和资本公积转股之后，公司可转债累计转股 10.08%；目前尚有0.75%“招行转债”在市；目前尚有招行转债在市 得可转债交易价格不断上扬而且可转债转得可转债交易价格不断

7、上扬，而且可转债转 1月24日，招商银行股份有限公司发行的可 发行的股票转股股数占该公司可转换公发行的股票，转股股数占该公司可转换公 5.12%，转股数额累计达到可转换公司债 以上；公司于2005年6月20日实施股利分配以上；公司于2005年6月20日实施股利分配 股数额占公司转增股本后股份总数的 市场流通。市场流通。 附认股权证公司债 2005年经证监会批准，上海宝山钢铁 司。根据公司2005年第一次临时股东大 日登记在册的流通股股东支付对价以获得 根据宝钢股份公司股权分置改革方案实施 成部分该权证向股权登记日登记在册的成部分，该权证向股权登记日登记在册的 派送宝钢权证1张。每份宝钢权证的持

8、有 为4 5元权证的存续期间是从2005年8为4.5元。权证的存续期间是从2005年8 钢权证采用欧式行权方式，也就是说在权 也就是权证的行权期为2006年8月30日也就是权证的行权期为2006年8月30日。 钢股份有限公司股价年波动率为30.5% 钢股份股票的价格，根据B-S公式计算的钢股份股票的价格，根据公式计算的 债案例 铁有限责任公司被列为股权分置改革试点公 大会通过的股权分置方案，公司将向股权登记 得本公司持有宝钢股份公司股份的流通权。 施公告，公司将发放认股权证作为对价的组 的流通股股东发放原普通股的每10股股份的流通股股东发放，原普通股的每10股股份 有人将有权利购买1股新的普通

9、股，认购价格 8月18日至2006年8月30日共计378天宝8月18日至2006年8月30日，共计378天。宝 权证存续期间内的最后一个交易日行使权证， 由于认购权证的行权价格为4 5元假设宝。由于认购权证的行权价格为4.5元，假设宝 ，无风险市场收益率为3.3%，则根据不同宝 的认购权证的理论价值为下表的认购权证的理论价值为下表 附认股权证公司债 宝钢股价（元/ 股） 4.2 认股权证理论 价值（元/份） 0.46 2005年8月22日，宝钢权证在沪市上 的股价为4.62元/股，使得认股权证的收 的倍多此当的换率达到的两倍还要多，因此当天的换手率达到3 日通过决议向2006年5月24日登记在

10、册的 金股利3 2元则按照宝钢权证认股权证金股利3.2元，则按照宝钢权证认股权证 行权价格将进行调整，调整公式为：新行 除息前宝钢A股收盘价除息前宝钢A股收盘价 债案例 4.54.85 0.620.820.96 上市开始公开交易。在上市当日，由于普通股 收盘价为1.808元/份，是前面计算的理论价格 宝钢份有年35.89%。宝钢股份有限公司于2006年5月28 的股东发放现金股利，每10股普通股发放现 证公告书中所述如果宝钢股份进行除息的话证公告书中所述，如果宝钢股份进行除息的话， 行权价=原行权价宝钢A股除息日参考价格/ 附认股权证公司债 宝钢权证行权价格的变更日期为宝钢股 年5月24日的收

11、盘价和2006年5月25日的参年5月24日的收盘价和2006年5月25日的参 钢认购在上市初期就受到大量资金的热捧， 认购被快速拉升至2元以上，绝对涨幅接近 参考价附近逐渐企稳，并于2005年11月底再 市场迎来火爆行情，宝钢权证上演了最后的 日的逐渐临近宝钢权证的巨大投资风险开日的逐渐临近，宝钢权证的巨大投资风险开 价值回归之路，2006年5月19日以来，短期 宝钢股份股票价格绝大部分时间在权证认购 股票价格和权证价值的变动趋势如表所示。 票价格低于行权价格时为0，也就意味着权证 债案例 股份A股的除息日，即2006年5月25日。根据2006 参考价格，宝钢权证的新行权价格调整为4.20元。

12、宝参考价格，宝钢权证的新行权价格调整为4.20元。宝 短短四个交易日里，开盘参考价仅0.688元的宝钢 2倍。之后，经历了2个多月的调整，该权证在开盘 再度上攻至2元以上。而在2006年5月初，随着权证 的疯狂，并创下2.38元的历史高位。不过，随着到期 开始被越来越多的投资者所认识该权证终于走上了开始被越来越多的投资者所认识，该权证终于走上了 期跌幅已超过了50%。实际上从2005年9月2日之后， 购价格之下，在这种情况下使得权证的价值等于0。 如前所述，认股权证的价值下限应该在宝钢公司股 证持有人不会行使该权证的认股权利。 附认股权证公司债 时间股票价格执行价格时间股票价格执行价格 200

13、5 08 224 624 5200508224.624.5 200509024.494.5 200512304.114.5 公司向2006年5月24日在册的股 200605254.644.2 如表所示，权证的时间价值一直保持在1.4元 200608234.174.2 值最终会趋近于0，由此可见，宝钢权证的市场价 行权日，只有221个账户行权了554万份宝钢权证 份的发行规模来看宝钢权证距离最高点的市值份的发行规模来看，宝钢权证距离最高点的市值 债案例 权证价格 权证市场价 值 权证时间价 值 权证价格 权证市场价 值 权证时间价 值 0 121 8081 6880.121.8081.688 0

14、1.4151.415 01.4841.484 股东每10股派发现金股利3.2元 0.241.6511.411 元以上，按照权证的基本概念，权证的时间价 00.030.03 价值严重背离了其真实价格。最终在8月30日 证，只占到全部权证的1.43%。按照 3.877亿 值损失高达9亿多元值损失高达9亿多元。 分分分析分析 招行可转换债券的发行是非常成功的，为公司募集了大 量的资金。但是招行发行公司债券却涉及到一个很敏感的话 题：大股东是否侵害了小股东的利益。2003年10月15日为 司可转换债券发行召开的临时股东大会上，流通股股东和非 流通股股东就这个问题展开了激励讨论。原因在于：可转债 公告之

15、后，投资者预计该可转债一经上市必然是“香饽饽” 但随着可转债转化成公司股份，就会造成股权稀释，非流通 股东可以通过可转换债券的套现来弥补股价下跌的损失，但 流通股股东在获得股票时投资成本高，而且他们只持有6%的 可转换债券，因此他们不能充分享受可转换债券一、二级市 的差此转换券的发行数越大流东场的差价。因此，可转换债券的发行数量越大，流通股股东 的损失就越大。最终可转债的发行以双方的妥协收场。因此 在发行可转债的方案设计中，要适当地考虑非流通股东和流 通股股东的商业目标错位从而在再融资博弈中找到平衡点通股股东的商业目标错位，从而在再融资博弈中找到平衡点 大 宝钢权证存在着以下问题：比如在 话 公 非 权证的设计上，存在行权价偏高、发行 量偏少、期限过长、而且采用欧式行权 方式等问题。更为重要的是，由于没有 引进供需平衡机制在市场需求非常大 债 ， 通 引进供需平衡机制，在市场需求非常大 的时候，供给无法跟上，这在一定程度 上导致了权证价格长期大幅偏离理论价 格，并出现了市场过度投机的现象。由 于以上原因的存在最终导致宝钢权证 但 的 市 东 于以上原因的存在，最终导致宝钢权证 的失败。 东 此， 流 点点。 THATHA YOYO 第6第6 ANKANK OUOU 6组6组