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1、第2 4 卷第5 期管理科学I S S N1 6 7 2 0 3 3 4V 0 1 2 4N o 53 7 4 72 0 11 年1 0 月J o u r n a ln fM a n a g e m e n tS c i e n c eO c t o b e r 2 0 11_ - _ _ _ _ _ I _ _ _ _ _ - l - _ _ _ _ - _ _ - II I | _公司治理对R R企业绩效;调节效应 中国分类事:F272.5支献标识码:A支章编号:1672-0334(2011 )05-37 -11 R西北农林科技大学博士科研启动基金(201085J1021) 害筒介:任海云
2、(1974- ) ，女，陕西榆林人，毕业于西北大学，获博士学位，现为西北农林科技大学经济管理学院副教 授，研究方向:企业财务与会计、公司治理等。E-mail: 3 8管理科学( J o u r n a lo fM a n a g e m e n tS c i e n c e )2 0 11 年1 0 月企业绩效的促进作用关键取决于这些支出是否被有效利用。换句话说，因为资源有可能被无效地配置和利用，两个R Le等幻的研究表明，机构投资者调节RHall等6的研究表明，大股东控制的 企业RYeh等问的研究结果显示，市场对那些董 事会规模比较小且独立性比较强的企业的RChung等闸的研究结果显示，当企
3、 业宣布R当公司治理变量与R削。与个人 投资者相比，机构投资者有动机也有能力对长期投 资进行通盘评估，所以他们更倾向于收益高的长期 投资，而不是简单的从短期的价差中获利。因此，在 这种假设下，机构投资者持股比例越高，管理者通过 缩减R夏立军等(IJ发现不同最终控制 人对企业价值影响不同，政府控制尤其是县级和市 级政府控制对公司价值产生负面影响。RI7J。所以，并不是外部独立董事比例 越高就越有利于RVafeas19J用董事会会议次数表示董事会的 行为强度，检验董事会的行为强度与公司绩效之间 的关系，指出董事会行为强度是一个可以选择的、与 公司价值具有相关性的董事会特征，认为调整董事 会的会议频
4、率以获得更好的治理效果比改变董事会 的构成或企业的所有权结构会更容易，而且成本更 小。所以，董事会会议开得越频繁，董事们也就越乐 于履行那些与股东利益相一致的职责，有利于及时 解决R剔除ST、资不抵债即所有者权益为负的 公司，以控制极端值对统计结果的不利影响。最后 确定样本24年102家，25年119家，2(踊年149 家，27年156家，共526个观测值。考虑到决策效 应的滞后性，R公 司规模(SIZE)取值为样本期内公司营业收入的自 然对数;公司资本结构(LEV)取值为样本期末负债 第5 期任海云：公司治理对R 研究 41 的账面价值比权益的账面价值。公司规模和公司资 本结构数据都来源于C
5、CER数据库。检验模型为 RDDUM =+IINDRD +2SIZE +)LEV (1) 其中，为常数项，1田间为系数。检验结果见表l。 亵1样本选择偏误位验结果 Table 1 Biased Errors Test of Sample Selection 变量系数 P值 常数项-5. 761 O.页。 INDRD 0.113 0.028 SIZE O. 124 O.3 LEV -0.112 0.039 检验结果显示，INDRD与RDDUM之间在5%的 水平上通过显著性检验，说明行业研发投资越大，该 行业中上市公司披露研发投资数据的概率就越高。 也就是说，从事研发投资活动的公司大多选择披露，
6、本研究样本选择不存在偏误。 3.2蛮量设计 (1)被解释变量 被解释变量是企业绩级指标，本研究用净资产 收益率(RA)衡量企业业绩。由于R相反，在企业经营状况不好时， 高财务杠杆比低财务杠忏的风险更大，企业业绩表 现更差c所以，将资本结构作为控制变量，用负债权 益比率作为企业资本结构的代理变量。 行业(HIGHT，LOWT)，不同行业R样本公司的研发强度平均比较低， 只有0.559%;机构投资者持股比例平均也比较低.只 有3.750%;独立董事比例平均值为34.983%，平均来 说只是满足了法律规定的不低于三分之一的标准; 董事会会议次数的最小值为3次，最大值为24次，平 均值为7.572;高
7、管人员持股比例平均值为1.154%, 可见样本公司对管理层的股权激励力度比较小。 3.4.2回归结果 (1)机构投资者对R State holding and board meeting moderate the relationship negatively; While managerial ownership moderate也eR R finn perfonnance; moderating efIects Received Date:July 31目，2010 Accepted Date:September 6曲，2011 Funded Project: Supported by t
8、he Humanities and Social Science Foundation of Ministry of Education of China( lOYJC630198) and the Scientific Res咀rchStartup Fund for Dr. of Northw四tA&F University(20l0BSJJ021) Biography: Dr. Ren H回归队aShaanxi Yulin native( 1974斗，gradua时fromNorthwest University and is an a皿ociateproc，回回，rin the School of Economics and Mana喜.ementof Northwest A&F University. Her research interests include co币。.ratefinance and配counting，corporate goven回nce， etc. E-mail: 口
