【财务管理实战案例 】财务案例研究

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1、财务管理实战案例财务 案例研究 财务管理实战案例财务 案例研究 体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源， 其基本特征是政企不分、 经营低效。 正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传统公 有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市场经 济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业自身 进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资 本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。 这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设

2、计与改造过程。而如何通过股票发行来满足 企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的 意愿和损害股东的利益（主要是中小股东），或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块 优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉， 这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题， 而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。 案例三：案例三： 1. 与股票融资比较，发行债券对公司的利弊何在？ 从筹资成本看，在债券融资中，债务的利息计入成本，在税前支付，因而它有冲减税基 的作用；而在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行“双重纳税”，即股利要从税后盈余 中支付。与股权融资

3、相比，债券的发行费用较低。债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期 利率上浮时期，效果明显。从控制权来分析，债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权 力结构；而在股权融资条件下，公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大影响导致控制 权分散。从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利息率，由于债券融资的成本只是 相对固定利息，使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益 和净资产收益率，提高股东的收益，即产生“杠杆效应”。当然，债券筹资的缺点也是明显的， 诸如，债券有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险；债券筹 资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的

4、再筹资能力。 案例四：案例四： 2、公司债券利率的影响因素有哪些？ 企业债券的发行成功与否，利率的设计是核心。债券利率策略问题综合性强，十分复杂， 确定债券筹资的利率总的原则是既在发行公司的承受能力之内，尽量降低利率，又能对投资 者具有吸引力。根据我国目前的实际情况，确定债券利率应主要考虑以下因素： 现行银行同期储蓄存款利率水平。银行储蓄和债券是可供投资者、居民选择的两种形 式，一般都从收益高、风险小两个方面去考虑，由于公司债券筹资的资信不如储蓄，所以一 般来说债券筹资的利率应高于同期储蓄存款利率水平。 国家关于债券筹资利率的规定。在我国，由于实行比较严格的利率管制，依企业的不 同隶属关系，债

5、券利率由中国人民银行总行或省级分行以行政方式确定。 发行公司的承受能力。为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需要测算投 资项目的经济效益， 量入为出。 投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决策因素。 本期债券的发行人三峡总公司的财务状况良好。截止 2000 年底，三峡总公司的资产总额为 692.74 亿元，负债总额为 342.10 亿元（其中长期负债为 327.64 亿元），净资产为 350.39 亿元，资产负债率为 49.38%，流动比率为 2.27，速动比率为 2.25。表明公司对长短期债务 都有较强的偿付能力。到目前为止，三峡工程的施工进度和质量都达到或超过了预期水平，

6、而且施工成本较原先计划的为低，工程进展十分顺利。三峡总公司的资本实力雄厚、债务结 构合理。本期三峡债券的本息偿付有足够的保障。 市场利率水平与走势。对利率的未来走势作出判断是分析债券投资价值的重要基础。 利率是由市场的资金供求状况决定的。作为货币政策的重要工具之一，利率调整通常需要在 经济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡，并兼顾存款人、企 业、银行和财政利益。利率调整决策（或评价利率政策的效果）主要有三种方法，即财务成 本法、市场判断法与计量模型分析法。目前，中国调整利率的主要依据是财务成本法。但不 论采取哪种办法，都需要参照经济增长、物价水平、资金供求情况、银行经营

7、成本、平均利 润率、国家经济政策、国际利率水平等主要指标。这些因素均使得我国利率上升的压力大大 减轻，或者说短期内人民币利率将保持稳定 ； 从中、长期看，人民币利率仍然存在上升预期。 考虑债券的利率风险， 利率变动的时点判断固然重要， 但也不能忽视对利率周期的分析。 当然，因债券品种的不同，分析的侧重点会有所区别。利率周期一般与经济周期同步运动， 经济形势有好有差，利率走势也有升有降。根据我们的判断，我国利率短期内会保持相对稳 定，中期（未来 510 年）会走过一个利率周期的上升段，长期（未来 1015 年）则会经 过利率周期的下降过程。所以，510 年期债券品种的发行，从规避利率风险的角度，

8、浮动 利率债券是最佳选择（因为正赶上利率周期的上升段）。而 15 年期以上品种虽然在利率上 升阶段会承担一定的利率风险，但却能够得到相应的补偿：（1）在利率相对稳定时期，只 要市场的再投资收益率低于债券票面利率，投资者总能够获得较高的当期收益（该阶段持续 时间越长，对投资者越有利）；（2）在利率下降阶段，固定利率债券的价格必然上升，而 期限越长，上升幅度越大。正因为如此，15 年期固定利率债券也能够在一定程度上规避利率 风险。本期债券品种的上述特点，便于投资者有效规避利率风险，并使其资产与负债的期限 结构和流动性要求互相匹配。由于满足了投资者的现实需求，相信会有助于进一步树立三峡 债券在市场上

9、的创新领先地位，并得到市场的充分认同和高度评价，从而在上市后也会有良 好的市场表现。 债券筹资的其他条件。如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低， 反之，则应适当提高。三峡债券的风险很低。从信用级别看，经中诚信国际信用评级有限责 任公司评定，2001 年三峡债券的信用级别为 AAA 级，是企业债券中的“金边债券”。从担保 的情况来看，经中华人民共和国财政部财办企2001881 号文批准，三峡工程建设基金为本 期债券提供全额、不可撤销的担保，因此具有准国债的性质，信用风险很小。可以看出，三 峡工程建设基金每年都将给三峡总公司带来巨大而稳定的现金流入，而且从 2003 年开始， 三

10、峡电厂开始发电，随着发电量的逐年增加，其每年的现金流入增长很快。因此，本期债券 的偿付有很好的保障 作业 1 综合案例分析题作业 1 综合案例分析题 分析要点：1、对于该委员会的设立主要是看其成立是否符合相关的法律规定。该公司 投资委员会的设立由公司董事会提出，经全体董事通过并提交股东大会审批，符合中国上 市公司治理准则的相关规定。且该委员会的设立目的很明确即：主要是对公司的重要投资 项目作出客观评价，提出投资决策意见，保障公司投资决策的民主化、科学化和制度化。2、 对其决策程序的评价主要是看其是否具有科学性，以保证投资方案的科学性与可行性。在本 案例中从投委会的职责看符合财务上的重要性原则。

11、从工作程序看，在项目提出时首先通过 专题讨论会，对该项目的可行性进行论证，不同意见进行辩论，对可行性报告及项目有关人 员进行质询。应该说在技术上很好的保证了此目的的实现。但项目是否获得通过是应由股东 大会投票表决通过的。而该委员会只能讨论项目是否可行并提交股东大会审议。 案例五：案例五： 2、根据本案例阐述投资与筹资之间的关系。 答：企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。在市场经济条件下， 企业能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，对企业的生存和发展 是十分重要的。财务管理中的投资包括对外投资和对内投资。 企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，

12、需要筹措和集中资金。同时，企业因 开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。企业筹集资金，就是企业根据 其生产竟因个、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式， 经济有效地筹措和集中资金。企业进行资金筹集，首先必须了解筹资的具体动机，依循筹资 的基本要求，把握筹资的渠道和方式。 作业 2：作业 2： 二、综合案例分析题二、综合案例分析题 要求利用所学的原理和有关政策,对下列案例进行点评: 仪征化纤坚持以资金集中为前提,以现金流量为中心对资金流入流出实行全过程的监控. 仪征化纤股份有限公司是我国最大的现代化化纤和化纤原料生产基地,主要从事生产及 销售聚酯切片

13、和涤纶纤维业务.为了提高财务管理水平,根据公司的财务管理基础与实际情况, 仪征化纤提出了企业管理以财务管理为中心,财务管理以资金管理为中心,牢牢牵住成本这 个牛鼻子,开源节流,生财聚财的理财观念.坚持以资金集中为前提,以现金流量为中心,对资金 流入流出实行全过程的监控,收到了较好效果. 1.成立内部结算中心对资金实行全过程的监控. 公司于 1987 年起,建立内部银行,在此基础上演变成目前的内部结算中心,负责内部转账和资 金收付等业务.内部结算中心的主要职能是统一对口专业银行,办理对外所有本外币结算业务. 对公司的资金实行集中归口管理,统借统还,统一平衡调度,实行结算监督.经过十几年努力,内

14、部结算中心已经形成一套完整的收支监控体制,其表现是:公司的产品销售收入,劳务销售收入 等一切收入项,直接回笼到内部结算中心在银行统一开立的结算账户,各二级单位做缴款处理. 公司的原材料,工资奖金发放,对外支付的劳务和费用,在各二级单位审核确认的基础上,统一 由内部结算中心审核支付. 2.财务人员集中管理对资金集中和全面监控起保证作用.公司从 1997 年 7 月实行二级单 位财务委派制,从公司财务人员中选聘 166 名财务人员,派驻到 18 个二级单位,实现了财务人 员的集中管理,在构筑新的理财机制方面迈出了一步.仪化理财机制如果用三句话来概括的话, 就是:你的钱,我看着你花;你的账,我替你记

15、;你的财务,我帮你管.其核心就是财权上收,财务高 度集中.财务人员的委派制,是从体制上对资金集中和全面监控起保证作用. 3.推行全面预算制度完善公司授权制度.首先,加强资金的收支预算管理.财务部要求各二 级单位在年度生产计划和成本费用预算的基础上,编制年底资金收支预算,在年度资金预算计 划确定的基础上,编制季度,月度的资金使用计划,做到年计划,月平衡,周安排.其次,实行现金 流量周报制度,及时反映企业的营运,投资和融资状况.再次,完善成本核算体制,强化目标成本 管理.以目标利润倒推成本,对成本发生要做到心中有数,事前有预算,事中有控制,事后有考核. 最后,在建立预算管理制度的同时,建立各项费用

16、的授权管理制度.内部结算中心严把对外付款 审批权限,即:10 万元以上的开支项目,需附合同,合同要有二级单位的分管厂长或分管经理会 签;10 万元50 万元的开支项目,需附合同,合同要有二级单位的主管厂长或主管经理会 签;50 万元以上的开支项目,需附合同,合同除要有二级单位的主管厂长或主管经理会签外,必 须有公司分管副总经理会签(或授权),经内部结算中心的审核,财务部的分管经理确认;100 万 元以上的开支项目,由公司总会计师确认;1000 万元以上的重大开支项目,由付款单位提出申 请,经财务部经理初审,总会计师审核后报公司总经理确认等. 4.资金运作上采取一系列行之有效的措施.资金运作的基本战略是:密切注视国内国外金 融动态和政策导向,充分调动中外多家商业银行的积极性,最终实现资金成本最低化,服务质量 最优化.公司调整资金结构的基本做法有:(1)调整贷款的本外币结构,规避了潜在的汇率风 险.(2).调整贷款长短期结构,减少财务费用.(3).建立贷款能上能下机制,最大限度地减少资金 沉淀,降低资金成本.(4)研究政策,用足政策,降低财务费用. 答：（1）集权模式的特点在于管理