【财务管理企业融资 】电力公司短期融资券信用评级报告

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1、财务管理 企业融资 电力公司 短期融资 券信用评 级报告 财务管理 企业融资 电力公司 短期融资 券信用评 级报告 公司约 60%的售电电量须从国家电 网公司的输电网络购入，在电量采 购方面对国家电网公司的依赖程 度较高。 大公国际资信评估有限公司大公国际资信评估有限公司 二九年十二月二十二日二九年十二月二十二日 发债情况发债情况 本期融资券概况本期融资券概况 本期融资券是陕西地电面向银行间债券市场发行的短期融资 券， 注册金额为 10 亿元， 本期拟发行金额为 10 亿元， 期限为 365 天，通过面向承销团成员簿记建档，集中配售方式在全国银行间 债券市场发行。本期短期融资券无担保。 募集资

2、金用途募集资金用途 本期短期融资券的募集资金中，不超过 3 亿元用于经常性项 目建设以及线路设备的维护维修等生产经营性短期资金需求，其 余资金用于归还银行贷款，降低融资成本，进一步提高盈利能力。 发债主体信用发债主体信用 陕西地电是陕西省政府直属大型地方供电企业，担负着陕西 省 66 个县的工农业生产和人民生活用电的配网建设及供电任务。 电力供应行业在国民经济发展中具有重要的地位，是国民经 济的基础，陕西省能源化工工业、装备制造业的高速增长减轻了 宏观调控和全球金融危机对陕西省的不利影响，高耗能产业拉动 电力消耗以及农网完善工程都为公司持续发展奠定了基础。近年， 陕西省规模以上工业增加值呈逐年

3、上升趋势，2008 年陕西省规模 以上工业增加值 2,998 亿元，同比增长 21%，增速提高了 1.4 个 百分点。陕西省经济总量中第二产业以重工业为主，高耗能产业 对电力需求较大，GDP 对电力的依赖较高。2008 年陕西省电力、 热力的生产和供应业实现产值 472.08 亿元，同比增长 23.5%。 陕西省对外贸易规模较小，经济外向度不足 10%。2008 年， 虽然在全球经济增速趋缓的影响下陕西省出口增速有所下降，但 内向型经济结构使全球金融危机对陕西省经济影响较为有限。 陕南陕北地区经济还十分落后，相当一部分地区仍未摆脱贫 困，农村电力建设严重滞后。国家在 2008 年底启动了第三次

4、农网 改造工程，作为陕西省农网改造的实施主体之一，陕西地电的配、 售电业务仍面临良好的发展空间。 电力供应不仅影响现代工业的发展，还关系到人民日常生活 水平的提高及文明程度的增加。出于对国家电力安全的考虑，作 为电力市场的基础和载体，政府对于电网市场的开放持审慎态度， 只允许国有企业建设电网。电力行业是受国家严格监管的少数行 业之一，不仅进入电力生产及供应及其相关行业都需要国家有关 部门颁发的业务许可证，购电价格和销售价格由国家发改委以文 件形式确定，企业无定价权。配电公司从输电电网购电时，输电 电网公司和配电电网公司会按照一定的比例分配差价利润。公司 电量结构中以大宗工业用电为主，客户结构中

5、以居民照明客户为 主，90%以上的照明用户用电量只占全部销售电量的 14.16%。电 力销售具有突出的公益性，电网行业特点决定了公司盈利能力不 强。作为地方配网企业，公司约 60%的售电电量须从国家电网公 司的输电网络购入，其余电量由当地小型电厂购入，公司对电源 的控制能力不强。随着国家“上大压小”电力政策的推进，公司在电 量采购方面对国家电网公司输电网络的依赖程度可能进一步上升。 公司营业区域占陕西省面积的 72%，供电人口的 51%，肩负 陕西省电力供应的重要职责；陕北榆林地区是陕西省经济增长龙 头，成为公司重要销售地区。陕西省地区电网“十一五”发展规划和 榆林电网规划在 2007 年得到

6、政府批准， 公司业务仍存在较大的发 展空间。 供电收入是公司的主要收入和利润来源。随着陕西省经济发 展加快，公司配电资产及售电业务都呈现稳定发展的势头，新增 电网长度及变电站个数都逐年增多。截至 2008 年末，公司拥有 110 千伏线路 112 条/3,317 千米， 变电站 66 座/3,575 兆伏安， 35 千伏线路 390 条/6,003 千米，各级调度 78 个。 公司售电量逐年稳步增长。 2008 年全年售电 169.3 亿千瓦时， 同比增长 11.3%。预计未来几年内，陕西省经济在能源产业的带 动下，会保持发展趋势，公司售电量及售电收入将随之增加。公 司注重供电网络安全稳定性的

7、提高，在保证工业园区供电需求的 同时积极扩建农村电网建设，兼顾经济效益和社会效益共同提高， 为建设社会主义新农村做出积极贡献。 截至 2008 年末，公司总资产 113.82 亿元，总负债 86.65 亿 元，归属于母公司所有者权益 26.19 亿元，资产负债率 76.13%； 2008 年，公司实现营业收入 65.33 亿元，利润总额 0.52 亿元，经 营性净现金流 17.88 亿元。 公司政策环境有利、售电业务发展稳定、经营具有较大的专 营性、经营性净现金流稳定增长等优势，同时电网建设有较强的 公益性，电网运营盈利性不强。综合分析，公司不能偿还到期债 务的风险很小。大公对陕西省地方电力（

8、集团） 有限公司 2009 年 度的信用等级评定为 AA。 电力生产及供应行业的发展情况直接制约国民经济的发展， 电力安全事关重大，因此电力行业是受国家严格监管的少数行业 之一。农村电网建设是我国社会主义新农村建设的重要内容之一， 政策支持会长期延续，输配电网分离的改革在短期内不会引发激 烈的市场竞争，公司经营专营性在一定时期内会得以保持。在能 源产业的带动下，陕西地区经济持续增长，将为公司的稳定发展 奠定基础。预计未来 12 年内，公司电力销售额会继续增加，并 带来稳定的经营性现金流入。综合分析，大公对陕西地电的评级 展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券信用风险的基础，本部分

9、观点详注：发债主体的信用状况是评价短期融资券信用风险的基础，本部分观点详 见陕西省地方电力（集团）有限公司 2009 年度企业信用评级报告 。见陕西省地方电力（集团）有限公司 2009 年度企业信用评级报告 。 债务结构债务结构 公司资产负债率基本稳定，负债以非流动负债为主；长期资 产适合率适中，负债结构较为合理 公司资产负债率基本稳定，负债以非流动负债为主；长期资 产适合率适中，负债结构较为合理 20062008 年及 2009 年 9 月末，公司负债总额分别为 86.78 亿元、84.05 亿元、86.65 亿元和 91.14 亿元，负债以非流 动负债为主。 20062008 年及 200

10、9 年 9 月末，流动负债占负债总额的比 重分别为 25.77%、35.41%、36.19%和 35.09%。流动负债主要 由短期借款和其他应付款构成。 2008 年末， 公司流动负债为 31.36 亿元，其中短期借款 11.60 亿元，公司在 2007 年将 8.88 亿元的 长期借款转化为滚动的信托借款，以节省财务费用，因此短期借 款从 2007 年起有较大增加。 2008 年末， 其他应付款余额有 10.58 亿元，主要是关联公司以及电网建设工程的一些往来款项。此外， 还有应付账款 5.09 亿元，主要是每月 40%未付的购电费用。 图 120062008 年末及 2009 年 9 月末

11、公司负债结构（单位：亿元）图 120062008 年末及 2009 年 9 月末公司负债结构（单位：亿元） 注：2006 年末为流动负债和长期负债数额 公司非流动负债主要为长期借款。20062008 年末，公司长 期借款数额分别为 64.01 亿元、51.75 亿元和 51.22 亿元，占非流 动负债的绝大部分。此外还有少量的专项应付款，2008 年末有 3.08 亿元，包括国家农网完善资金等专项资金，一般情况下无须 偿还。 公司建网规模加快，投资额也在逐年增加。建设资金除国家 拨付 20%的资本金外，余额需要公司通过银行筹集。陕西地电与 各家银行均有良好的合作关系，银行长短期贷款以信用借款为

12、主， 体现了公司良好的银行信用。国家启动第三次农网改造计划，作 为陕西省主要的实施主体，最近 12 年内公司的投资建设速度还 将加快。 20062008 年末，公司资产负债率分别为 76.94%、76.11% 和 76.13%，2009 年 9 月末公司资产负债率为 76.67%，资产负债 率较高。根据有关规定，电网建设由国家划拨 20%的资本金，其 余通过商业贷款筹措，国家在电价中加收一定比率的费用作为农 网还贷基金（资金）专门用于农网改造资金的还本付息。由于售 电量逐年增加，补贴也随之增加，还息后还有余额用于还本，因 此资产负债率表现出缓慢下降的趋势。 20062008 年，公司流动比率分

13、别为 1.50 倍、1.05 倍和 0.96 倍，速动比率分别为 1.34 倍、0.89 倍和 0.84 倍，同期长期 资产适合率分别为 114.02%、101.72%和 98.40%，长期资产对长 期负债覆盖较好，负债结构较为合理。2009 年 9 月末，上述三项 指标分别为 1.17 倍、0.95 倍和 106.59%。 公司部分对外担保引发诉讼，金额共计 778 万元；目前仍有 部分担保尚未到期 公司部分对外担保引发诉讼，金额共计 778 万元；目前仍有 部分担保尚未到期 截至 2008 年末， 公司对外担保余额有 1.51 亿元。 1999 年 10 月，公司西乡电力局为汉中市金洋水利

14、建设有限公司提供 5 年期 500 万元贷款担保。2006 年，法院判决要求西乡电力局连带承担 500 万元贷款本金及其利息。 汉中东塔公司向汉中市城市信用社贷款 278 万元，合同到期 后，汉中东塔公司无力偿还，汉中市城市信用社将东塔公司及为 其提供担保的陕西地电向法院提起诉讼。鉴于陕西嘉强电力发展 有限责任公司目前尚欠汉中东塔公司 276 万元款项，公司已与其 他关联三方达成调节协议，此案目前正在办理撤诉等有关手续。 表 1 截至 2008 年末公司对外担保情况（单位：万元）表 1 截至 2008 年末公司对外担保情况（单位：万元） 被担保单位被担保单位被担保单位性质被担保单位性质担保总额

15、担保总额逾期金额逾期金额担保性质担保性质 陕西八大电力股份有限公司股份制 10,000.00- 保证 府谷发电公司股份制 4,732.00- 保证 汉中市金洋水利建设有限公 司 411.00411.00 保证 合计合计 - -15,143.0015,143.00411.00411.00- - 内部流动性内部流动性 公司资产以电网及配套设施构成的固定资产为主，资产规模 保持稳定 公司资产以电网及配套设施构成的固定资产为主，资产规模 保持稳定 近期公司资产总额保持在 110 亿元的水平，2008 年末为 113.82 亿元。公司资产构成比较稳定，流动资产占总资产的占比 保持在 1/3 左右。 图

16、220062008 年末及 2009 年 9 月末公司流动资产构成（单位：亿元）图 220062008 年末及 2009 年 9 月末公司流动资产构成（单位：亿元） 货币资金、 其他应收款和存货是流动资产主要构成部分。 2008 年末，公司有货币资金 16.64 亿元，占流动资产的 55.42%。其他 应收款有 6.49 亿元，占流动资产的 21.61%，债务人多与公司存 在关联关系，债务时间也较长。存货有 3.77 亿元，主要包括陕西 地方电力科技投资有限公司（为公司全资子公司）开发的一些房 地产项目的投资，占流动资产的 12.55%。应收账款主要是电费， 2008 年末应收账款净额有 0.69 亿元，其中账龄一年以内的占 62.05%，账龄 3 年以上的占 34.98%，公司计提了 0.14 亿元的坏 账准备。 公司非流动资产近年约占总资产的 2/3，2008 年末有 83.80 亿元， 占总资产的 73.62%。 其中， 固定资产净额达到 67.96 亿元， 包括变电站、电线电塔、运输维修车辆等建筑物及机器设备。长 期股权投资有 3.71 亿元，主要是对陕西省地方