【财务管理资本管理 】财务管理资本市场

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1、财务管理资本管理财务 管理资本市场 财务管理资本管理财务 管理资本市场 资本市场 美罗恩英萨纳著薛迪安译 每天早晨，观光车载着成千上万的游客，来到这条街上。这是一条 长近米，宽不足 米的小街，林立的高楼让这条街终日得不到足够的阳光。之所 以这条街能成为纽约的观光 景点，只因为它是华尔街。 今天，华尔街已经不再是单纯的一条街，一个区域了，而是世界金 融中心的代名词。这条 街平均每天资本的流通量是亿美元，世界上较大的近千家 金融机构都坐落于此，这里 是全球资本市场最核心最活跃的地方。 在华尔街有一座显著的建筑纽约证券交易所，这座古西腊风格 建筑的正面，有一组浮 雕，浮雕上有从事工业、农业、贸易的人

2、们，他们代表着经济领域 的各个方面，根圆柱托起 的这些浮雕象征着资本市场对经济的支撑作用。 纽约证券交易所主席理查德格拉索 两百多年来，纽约证券交易所一家充当公司上市融资的平台，筑造 了美国经济的基础。 纽约证交所随着美国经济的发展而发展， 成为企业家们的财富源泉。 当企业家们将好的创 意和想法变成产品甚至产业的时候，当公司想寻找新的资本的中国最 庞大的下载资料库下载 中国最 庞大的下载资料库下载时候，我们成为其融资渠道。美 国经济日益全球化，主要表现在纽约证券交易所交易的这 多家企业，这些企业来自于 世界各地。 如果要认识资本市场的份量，可以在华尔街跳动的数字和喧嚣的声 音中去感受；但如果想

3、 了解资本市场的历史，还要从荷兰讲起。 第一集破浪而生 美国纽约 每天早晨，观光车载着成千上万的游客，来到这条街上。这是一条 长近米，宽不足 米的小街，林立的高楼让这条街终日得不到足够的阳光。之所 以这条街能成为纽约的观光 景点，只因为它是华尔街。 今天，华尔街已经不再是单纯的一条街，一个区域了，而是世界金 融中心的代名词。这条中国最庞大的下载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载 街平均每天资本的流通量是亿美元，世界上较大的近千家 金融机构都坐落于此，这里 是全球资本市场最核心最活跃的地方。 在华尔街有一座显著的建筑纽约证券交易所，这座古西腊风格 建筑的正面，有一组浮 雕，浮雕上有从事工业、农

4、业、贸易的人们，他们代表着经济领域 的各个方面，根圆柱托起 的这些浮雕象征着资本市场对经济的支撑作用。 纽约证券交易所主席理查德格拉索 两百多年来，纽约证券交易所一家充当公司上市融资的平台，筑造 了美国经济的基础。 纽约证交所随着美国经济的发展而发展， 成为企业家们的财富源泉。 当企业家们将好的创 意和想法变成产品甚至产业的时候，当公司想寻找新的资本的时中 国最庞大的下载资料库下载 中 国最庞大的下载资料库下载候，我们成为其融资渠道。美 国经济日益全球化，主要表现在纽约证券交易所交易的这 多家企业，这些企业来自于 世界各地。 如果要认识资本市场的份量，可以在华尔街跳动的数字和喧嚣的声 音中去感

5、受；但如果想 了解资本市场的历史，还要从荷兰讲起。 荷兰船务博物馆馆长约斯特肖肯布鲁克 大约在年，仅荷兰一个国家的商船数量就相当于英、法两 商船数量的总和。这表 明当时荷兰的海运业是多么的繁荣。 后来，尤其是到了世纪，年，荷兰东印度公司成立， 他们用我身后的这些 船，继续荷兰和亚洲之间的贸易。 荷兰的船队把别国市场上缺少的东西运过去，再把本国市场缺少的 东西运回来，这其中的 利润是十分可观的。但是，仅仅凭着一叶轻舟，要在海上航行数万 中国最庞大的下载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载公里，无论前面的利润有多 么可观，那些出没无常的狂风巨浪即给远航的贸易带来无法回避的 巨大风险。 因为航海风险

6、很大，可能随时会出现风暴、海难、疾病等情况，饮 食条件又非常的糟糕， 这些因素使得水手的生活非常艰苦，一旦船只出事，不光是货物化 为泡影，甚至连水手的性命 都保不住了。 远航带来的超额利润是所有人都希望得到的，而获取它所必须承担 的巨大风险又是所有人 无法逃避的，那么，有没有一种办法既能够获得足够的利润又能够 把风险控制在一定程度呢？ 于是，股份制的公司、股票以及股票市场就在人们这种分散投资的 需求中诞生了。 诺贝尔经济学奖获得者、经济学家斯蒂格里茨 股票市场有助于将储蓄转化为投资，并且可以分担投资风险，我们 知道投资项目往往都是中国最庞大的下载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载 有风险的，

7、而许多投资者共同来投资，就可以让第一个人只分担很 小的一部分的风险，而不用 独自去承担所有的投资风险。 荷兰阿姆斯特丹证券交易所 这里是荷兰的阿姆斯特丹证券交易所，今天，在这里的人们还可以 看到大量有关早期股票市场 的文物。而在这些文物当中，最具吸引力的莫过于这张荷兰东印度 公司的股票了。 荷兰交易所博物馆馆长夏洛特卡罗斯 这是我们发现的第一张荷兰东印度公司股票，印制于年。 当时这位阿姆斯特丹市 民购买的荷兰盾的股票。在这张股票里面写着，这位阿姆斯特 丹市民几年以后，也就是 年，他能够得到的回报是荷兰盾。 荷兰东印度公司是世界上第一家公开发行股票的公司，它发行了当 时价值万荷兰盾中国最庞大的下

8、载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载 的股票，它在荷兰的个海港城市设立了办事处，其中最重要的一 个当然就是阿姆斯特丹了， 在这里发行的股票数量占总数的以上。当时，几乎每一个荷 兰人都去购买这家公司的股 票，甚至包括阿姆斯特丹市市长的佣人。 荷兰中央银行行长威林克 追朔到世纪的荷兰东印度公司。当时，荷兰东印度公司决定发 行的股票是全世界上出 现最早的股票。 他们基本上是以这种方式运作的：即将公司的资本分成若干股，每 个人都可以持有公司的 股份，公司给予持股者有公司台头的证明，凭这种持股证明可以参 与利润分配。荷兰东印度公 司从此进入了繁荣的时代。 在阐述资本市场各种说法不一的历史文献中，人们几

9、乎无法搞清股 票到底是在什么时间、中国最庞大的下载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载 被什么人所发明出来的。但是，今天人们所能见到的历史最早的股 票，就是这张荷兰东印度公 司的股票。这张股票让荷兰整整经历了一个世纪的辉煌。到了 世纪中期，荷兰的经济规模 雄居全球之首， 其商船总数是英国的倍， 占世界总量的， 同时也为荷兰赢得了“海 上马车夫”的称谓。 股票和股票市场，伴随着远洋商人们对分散风险的需求而诞生了。 但是，在工业革命之 前，一切生产都在围绕着贸易进行。当时资本市场对于工业生产并 没有起到支撑作用。 经济学家李扬 从社会经济制度发展上看，真正的资本主义是从工业革命之后产生 的，这是工

10、业资本，是中国最庞大的下载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载 真正创造财富的资本产生了。 工业革命作为人类经济史上一次重要变革，它使得工业生产取代了 商品贸易，占据了整个 经济的主导地位，尤其到了世纪初，当铁路建设在欧洲悄然兴 起之后，一直服务于经济发 展的股票市场也随之发生了一次历史性的转变。 英国伦敦 乘坐这种现代的列车，从伦敦出发一直向北，只需两个小时，人们 就会来到历史第一列火车驶 出的地方英格兰岛北部的一座小城达灵顿。 修建于年的这座达灵顿火车站，作为世界第一条铁路的源 头，今天依然保留了初 建时的原貌。这就是世界上第一个火车站，售票窗口、候车室还依 然存在，英国人为纪念它的 出现

11、，在保持其原貌的基础上建立了铁路博物馆。 铁路博物馆历史学家乔治富莱恩中国最庞大的下载资料库下载中国最庞大的下载资料库下载 这就是第一辆机车，它是年月号首次在史达克顿和 达灵顿之间开始运行 的。 铁路博物馆历史学家彼得罗格斯从史达克顿到达灵顿的铁路线是 全世界最早的公共铁路 线，它最初修建的目的是用于运输乘客和货物。 铁路博物馆历史学家彼得罗格斯 修建史达克顿到达灵顿的铁路一共需花费万英镑，在世纪 年代，这可是一笔 天文数字，很显然任何个人都是无法承担这笔开支的。 修建铁路作为当时一个很大的大的项目，需要快速地集聚资金以保 证工程的进度。于是， 达灵顿史达克顿铁路公司发行了股票。 铁路博物馆历

12、史学家彼得罗格斯 这就是修建达灵顿史达克顿铁路时发行股票的复印件，在这张 股票的上方是公司的名 称，公司名称的下面写的是兹以此股票，证明根据公司章程某某某 持有铁路公司多少的股份。 当然了，在这张股票上还要有相应的有效签名。 仅仅一年的时间，达灵顿到史达克顿铁路建成了，这条铁路的建成 不仅大大降低了商品运 输的成本，同时也使达灵顿史达克顿铁路公司获得了巨大的利 润。 这是人类铁路史上三位最先吃下螃蟹的人，他们作为达灵顿史 达克顿铁路公司的发起 人，成功地向世人展示了铁路建设商业化经营的魅力。从而为今后 大规模的铁路建设奠定了坚 实的基础。 这是一幅年出版的英国铁路路线图，它非常直观地告诉人 们

13、，从年到 年，在这短短的年中，一张密集的铁路交通网已经在英 国形成，其通车程达到了 多英里。马克思看到了这些，于是他在资本论 中写道， 假如必须等待某个等待单 个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没 有铁路。但是，集中通过股 份公司瞬间就把这件事完成了。 股票市场托起了铁路，反过来大规模铁路建设也同时壮大了股票市 场，更重要的是铁路建 设带动了冶金、采矿、煤炭、制造等众多行业规模的迅速扩大。 年，英国政府颁布了“股份公司条例”。条例规定：凡人 以上、经济目的合 法，只需签署一项组织公司的备忘录，即可成立有限责任公司。它 标志着制度在法律上正式确 立了。 经济学家李青原 那么

14、工业革命当时就使资本，从始前的商业资本形态过渡到工业资 本，这样一种形态，伴 随这个过程就使社会生产对于资本的需求骤然扩大。这种规模的扩 大，它的同时呢，就带来了 我们讲的资本的社会化，也就是资本。它通过资本市场这样一种渠 道，从千千万万的老百姓手 里把资本引导到生产过程中来，那么这个时候资本市场，才起到了 它筹集社会资本、配置社会 资源这样一个职能。 制度上的变革，使得英国经济规模迅速扩大。 从那以后，英国渐渐变成了“世界工厂”。截止到年英国工 业产值占到全世界工 业总产值的，其中生铁、煤炭的产量占到了全世界总产量的 一半以上，从而把欧洲那些 与之同时起步的国家远远地抛在身后，经济实业位居世

15、界第一。 从天空俯瞰伦敦，以伦敦证券交易所为中心，方圆平方公里的 范围内集中着全球大大 小小多家金融机构，这里形成了国际资本市场一个重要组成 部分。在发达的市场经济国 家，资本市场一般由三个部分构成 ： 以商业银行为主体的信贷市场、 股票市场和债券市场。 经济学家吴敬琏一个公司融资采取些什么形式，都是要根据他公司 的利益来考虑。当然， 他这个考虑不能他一方面考虑了，他要考虑到对方投资人要接受， 于是这样权衡的结果就出现 了具体的融资的方式，从大数上来说，那么在年代以前，主要 是债券，但是以后情况有差 别了，特别是高新技术一起来以后，这个发明家，这些主要的经理 人员，风险投资家他要参与 经营。所

16、以呢，股权现在，现在的趋势，从发达国家来看，股权融 资在上升。 其实商业银行为企业运作资本的历史远远早于股票市场。但是，在 早期的铁路建设过程 中，人们却很难找到银行贷款的踪迹。 经济学家胡祖六 这个银行作为一种金融的中介机构有很多这种缺陷，比如说它毕竟 是靠这个存款的这些 钱，所以它很多高风险的这些投资活动他都不敢涉足，而资本市场 就能够给人们去担当风险， 提供一种机会，使能够满足你说的这些很高风险、但是未来预期高 回报率的一些这个活动，包 括像这种最近的我们经历的新技术革命。 高盛公司全球首席投资战略分析师艾比柯恩 商业银行在许多国家是公司获得资本的主要来源，但不幸的是，在 现在已经扩大的新经济 领域中，这些商业银行已经不能满足需求。第一，在有的情况下商 业银行自身规模不够，无法 提供足够的资本，当我们放眼全国的甚至是全球性的股市或债市， 会发现那里有更多的资本； 第二，有人认为每家商业银行都具备各个领域专业知识，从而能够 做出明智的借贷决定，我认 为这是一种错误的想法。 银行向企业提供的债务资本有着它无法跨跃的局限性。而企业通过 债券市场融资，它的融 资规模同样