《环保高压下的钢铁专题九：唐山全年错峰生产：暂未构成供需格局强脉冲、全年限产渐延伸将强化脉冲重视限产加速供给钝化的长逻辑》由会员分享，可在线阅读，更多相关《环保高压下的钢铁专题九：唐山全年错峰生产：暂未构成供需格局强脉冲、全年限产渐延伸将强化脉冲重视限产加速供给钝化的长逻辑（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2727 专题研究|钢铁 2018 年 03 月 04 日 证券研究报告 本报告联系人：陈潇 020-8757-1273 环保高压下的钢铁专题九：唐山全年错峰生产环保高压下的钢铁专题九：唐山全年错峰生产 暂未构成供需格局强脉冲、全年限产渐延伸将强化脉冲，重视限产加速供给钝化的长逻辑暂未构成供需格局强脉冲、全年限产渐延伸将强化脉冲，重视限产加速供给钝化的长逻辑 分析师：分析师： 李 莎李 莎 S0260513080002 020-87574792 事件： 唐山市 事件： 唐山市 2018 年钢企非采暖季错峰生产方案年钢企非采暖季错峰生产
2、方案(征求意见稿征求意见稿)发布，发布，唐山高炉产能全年错峰生产唐山高炉产能全年错峰生产 唐山市 2018 年钢企非采暖季错峰生产方案(征求意见稿) 要求： 2018 年 3 月 16 日至 2018 年 11 月 14 日， 唐山市钢铁行业高炉炼铁产能错峰生产总任务 987.5 万吨；而唐山市 2017-2018 年采暖季钢铁行业错峰生产方 案要求 2017 年 11 月 15 日-2018 年 3 月 15 日，唐山市原则上全市高炉炼铁产能限产 50%，但考虑钢铁企业低 品位工业余热城镇供暖情况，全市高炉采暖季限产任务为 1821 万吨。由此：唐山市将执行全年错峰生产，其中唐山市将执行全年
3、错峰生产，其中 2017-2018 年采暖季和年采暖季和 2018 年非采暖季唐山高炉的限产比率将分别达到年非采暖季唐山高炉的限产比率将分别达到 39.63%和和 10.75%。 一、一、生铁生铁产量产量：非采暖季唐山限产的高炉产能占全国的非采暖季唐山限产的高炉产能占全国的 1.64%、将减少生铁产量、将减少生铁产量 668.74738.55 万吨、占万吨、占 17 年年 全国生铁比重达全国生铁比重达 1.04%0.94%，全国高炉提高，全国高炉提高 1.131.25 个百分点可弥补该缺口个百分点可弥补该缺口 唐山市非采暖季限产唐山市非采暖季限产： （1）限产产能减产：非采暖季减少的生铁产量为
4、 668.74738.55 万吨，占 2017 年全 年生铁产量 1.04%0.94%； （2）非限产产能增产：在非采暖季非限产或停产产能为 8201.95+（90157-13784） /12*8=59117 万吨，非采暖季产能利用率至少为 2017 年均值 78.84%，则产能利用率提高至 79.97%80.09% （59117.00 万吨/（668.74738.55）万吨+78.84%） 、即提高 1.131.25 个百分点时可弥补唐山市非采暖季限产 带来的生铁产量缺口。 非采暖季非采暖季“2+26”城市 （剔除河南城市） 限产城市 （剔除河南城市） 限产： （1） 限产产能减产： 非采暖
5、季减少的生铁产量 1355.751497.29 万吨，占 2017 年全年生铁产量的 1.91%2.11%； （2）非限产产能增产以弥补产量缺口：在非采暖季非限产或停 产的产能为 58102.52 万吨， 其非采暖季产能利用率至少为 2017 年均值 78.84%， 则将产能利用率提高至 81.17% 81.42%（58102.52 万吨/（1355.751497.29）万吨+78.84%） 、即提高 2.332.58 个百分点时可弥补“2+19“城 市非采暖季限产 10%带来的生铁产量缺口。 在上述测算中，我们仅计算了钢材供应的（长流程铁水钢水，短流程钢水）的一部分，如若考虑整个市场 供应保
6、持原有规模不变的前提下，电炉投产、复产或扩产也将进一步增加钢水，如若将该部分纳入到全市场钢材 供应的分析体系，为弥补限产带来的钢材产量缺口，非采暖季未受限制的产能需提高的产能利用率将小于该数值。 二、二、高炉产能：高炉产能：加速环保基础差的高炉转为加速环保基础差的高炉转为“无效无效”产能，促使部分产能退出，或进行环保改造、产能臵换产能，促使部分产能退出，或进行环保改造、产能臵换 采暖季采暖季+非采暖季错峰生产将使环保基础较差产能转化为“无效”产能非采暖季错峰生产将使环保基础较差产能转化为“无效”产能。主要逻辑： （1）环保高压将常态化、 环保标准将日益严格。 （2）为保障高炉稳定顺行，企业更倾
7、向于选择一台高炉停、限产，而非两台高炉同时实行 更弱程度的停、限产。 （3）根据限产原则和钢企利益的最大化，停、限产高炉往往污染排放绩效较差。 我们判断，受累环保高压常态化发展而无法正常释放产量的高炉产能将有三种路径： 直接退出市场直接退出市场： （1）违规建成的有效容积 1000 立方米（不含）及以下高炉、公称容量 100 吨（不含）及以 下转炉、公称容量 70 吨（不含）及以下电弧炉或将于 2021 年之前退出市场； （2 环保高压常态化和标准趋严，环 保基础较差的钢企面临更大经营压力，错峰生产全年化使其产能未能充分释放，进一步加大生存压力。我们判断：我们判断： 环保高压常态化发展的背景下
8、，错峰生产全年化将使得经营能力一般、环保环保高压常态化发展的背景下，错峰生产全年化将使得经营能力一般、环保基础较差的钢厂直接退出市场。基础较差的钢厂直接退出市场。 环保改造或新建环保设备环保改造或新建环保设备： 若需满足环保新标， 环保改造的吨钢投资为 26 元/吨， 新建设备的吨钢投资为 55 67 元/吨，投资周期为 46 个月，投产后运行成本将至少增加 8.7772.37 元/吨。 产能臵换产能臵换：臵换电炉和高炉的投资周期 1 年以上，目前唐山暂无臵换电炉产能项目，首钢京唐钢铁二期一步 和唐山东海钢铁集团有限公司将通过 1.25:1 的方式分别臵换入 439 和 113 万吨高炉产能。
9、 三、三、投资建议：投资建议：唐山非采暖季限产暂未构成唐山非采暖季限产暂未构成供需脉冲、错峰生产全年化若向全国范围延伸将强化脉冲，建议重点供需脉冲、错峰生产全年化若向全国范围延伸将强化脉冲，建议重点 关注错峰生产全年化加速供给钝化的长逻辑关注错峰生产全年化加速供给钝化的长逻辑 唐山非采暖季限产或暂未能构成唐山非采暖季限产或暂未能构成供需格局的强脉冲；但如若错峰生产全年化逐步推广至其他省份或城市，非供需格局的强脉冲；但如若错峰生产全年化逐步推广至其他省份或城市，非 采暖季限产带来的产量影响将进一步扩大，不排除产量出现净收缩进而使得供需格局改善的可能性，建议重点关采暖季限产带来的产量影响将进一步扩
10、大，不排除产量出现净收缩进而使得供需格局改善的可能性，建议重点关 注错峰生产加速供给钝化的长逻辑注错峰生产加速供给钝化的长逻辑。 产能直接退出产能直接退出：采暖季+非采暖季持续错峰生产下，环保基础较差产能转化为“无效”产能，全年产量释放受 到严重限制。环保高压常态化和环保提标将使得环保基础较差的产能的运营成本显著提升，在量、利都受到严重 侵蚀情况下，不排除该产能直接退出。若“2+26”城市乃至全国全面执行全年错峰生产，高炉产能将进一步缩减。 产能减量臵换退出产能减量臵换退出： 钢铁行业产能臵换实施方法严格产能臵换规范、严格减量臵换。总量上，要求减量臵 换，新增产能投产以臵换产能拆除作为前提，总
11、产能将继续减少。根据各地经信委等政府官网公告，截止 2018 年 2 月全国将通过臵换新建超 3200 万吨电弧炉， 淘汰电弧与高炉+转炉炼钢产能 4119 万吨， 产能臵换比例为 1.29:1。 以老旧的产能臵换入新的效率更高的产能会带来钢铁供应量上的增加？结合我们前期发布的钢铁工业国际比 较系列来回答上述问题，结论是产能总量的缩减将弱化供给弹性、促供给逐步钝化乃至刚性，产能利用率抬升紧产能总量的缩减将弱化供给弹性、促供给逐步钝化乃至刚性，产能利用率抬升紧 密驱动钢铁板块相对大盘超额收益率中枢上行，去产能向二级市场的强映射逻辑成立；高效率、高质量产能的投密驱动钢铁板块相对大盘超额收益率中枢上
12、行，去产能向二级市场的强映射逻辑成立；高效率、高质量产能的投 放将推动行业总能结构升级，供需两端升级将使得落后产能加速退出市场。放将推动行业总能结构升级，供需两端升级将使得落后产能加速退出市场。 四、风险提示四、风险提示：错峰生产方案执行效果不及预期；供给侧改革进程低于预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2727 专题研究|钢铁 目录索引目录索引 事件： 唐山市事件： 唐山市 2018 年钢企非采暖季错峰生产方案年钢企非采暖季错峰生产方案(征求意见稿征求意见稿)发布，唐山高炉产能全发布，唐山高炉产能全 年错峰生产年错峰生产. 4 一、产量影响：非采暖季唐山限产的高
13、炉产能一、产量影响：非采暖季唐山限产的高炉产能占全国的占全国的 1.64%、将减少生铁产量、将减少生铁产量 668.74 738.55 万吨、占万吨、占 17 年全国生铁比重达年全国生铁比重达 1.04%0.94%，全国高炉提高，全国高炉提高 1.131.25 个百分个百分 点可弥补该缺口点可弥补该缺口 . 5 （一）非采暖季唐山高炉产能错峰生产：总任务 987.5 万吨，占唐山市、全国高炉产 能的 10.75%和 1.64% . 5 （二）非采暖季唐山限产的影响：生铁产量将减少 668.74783.55 万吨、占全国 17 年生铁产量的 1.04%0.94%，全国高炉提高 1.131.25
14、个百分点可弥补该缺口 . 5 （三） 非采暖季“2+26”城市 （剔除河南城市） 限产： 生铁产量将减少 1355.751497.29 万吨、占全国的 17 年生铁产量的 1.91%2.11%，全国高炉提高 2.332.58 个百分 点可弥补该产量缺口 . 7 二、产能影响：加速环保基础差的高炉转为二、产能影响：加速环保基础差的高炉转为“无效无效”产能，促使部分产能退出，或进行环保产能，促使部分产能退出，或进行环保 改造、产能臵换改造、产能臵换 . 9 （一）采暖季+非采暖季持续错峰生产将使环保基础较差产能转化为“无效”产能 . 9 （二）直接退出：违规建成的有效容积 1000 立方米（不含）及以下高炉、公称容量 100 吨（不含）及以下转炉、公称容量 70 吨（不含）及以下电弧炉或将于 2021 年前 退出；经营能力一般、环保基础差的部分高炉将直接退出 . 10 （三）环保改造或者新建：若需满足新标，环保改造的吨钢投资为 26 元/吨、新建吨
